這一次沖擊IPO已經(jīng)是雷賽智能赴考的第五個(gè)年頭。

雷賽智能這一路走來(lái)，可謂歷經(jīng)千辛萬(wàn)苦。從成立至今，光股權(quán)轉(zhuǎn)讓就有8次，而且?guī)缀趺看喂蓹?quán)轉(zhuǎn)讓都存在大股東低買高賣的行為，從中漁利金額巨大！

雷賽智能這一次上市募資洋洋灑灑數(shù)萬(wàn)字，在筆者看來(lái)都是套話，募投項(xiàng)目或許只為了套現(xiàn)。此外在去年，雷賽智能還引入了大量的持股平臺(tái)和外部投資者，大有風(fēng)雨欲之勢(shì)！

新股東突擊入股

就在上市的前一年，雷賽智能還引入了大量的投資者，這些新股東有：雷賽實(shí)業(yè)、雷賽志成投資、雷賽團(tuán)隊(duì)投資、雷賽三贏投資、田天勝、覃海濤、易柏懷、蔡興華、王野梅、肖映紅、陳白云、陳文宗。其中，發(fā)行人為激勵(lì)員工，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，搭建三個(gè)持股平臺(tái)雷賽志成投資、雷賽團(tuán)隊(duì)投資和雷賽三贏投資。

這些新股東里有很多持股平臺(tái)。這些持股平臺(tái)間接持股的節(jié)稅空間很大，雷賽智能正是通過這一手段獲得了大量的個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅、增值稅的減免、補(bǔ)助。

其中，去年新加入的股東中還有一名可疑的人物--陳白云。陳白云2015年至2018年擔(dān)任瑞士寶盛銀行可持續(xù)發(fā)展投資專員；2018年至今擔(dān)任LGT銀行可持續(xù)發(fā)展投資專員。

銀行的信貸人員入股，問題不小。難道又是跟雷賽智能的資金問題有關(guān)，但在招股書中雷賽智能閉口不言！

此外，員工持股平臺(tái)低價(jià)受讓高價(jià)賣出的操作值得警惕。這樣的操作使得交易溢價(jià)利潤(rùn)落入了實(shí)控人口袋，顯然有利益輸送的可能。

募資無(wú)理或只為套現(xiàn)

最近三年，雷賽智能可謂富得流油，錢多得都不知道該往哪里花！2016年，雷賽智能購(gòu)買的短期銀行理財(cái)產(chǎn)品高達(dá)60647萬(wàn)元。2017年，雷賽智能短期銀行理財(cái)產(chǎn)品高達(dá)68318,00萬(wàn)元，光收益就有450.75萬(wàn)元。2018年，雷賽智能投資活動(dòng)現(xiàn)金流入47581.55萬(wàn)元短期銀行理財(cái)產(chǎn)品本金47346.97萬(wàn)元。

這三年光理財(cái)產(chǎn)品的收益就接近800萬(wàn)！

種種跡象表明，雷賽智能資金充沛。然而，雷賽智能卻仍然要來(lái)A股募資。

這一次募資合計(jì)5.5億，其中有1億用于補(bǔ)充流動(dòng)性。讓人不解的是，雷賽智能不僅有4.7億的用戶理財(cái)產(chǎn)品，賬上還有上億的現(xiàn)金，而且根據(jù)雷賽智能自己的說法公司目前盈利能力非常強(qiáng)。既然有錢，還能有現(xiàn)金流，那么為何還要來(lái)上市融資呢？難道這些理財(cái)產(chǎn)品都是假的？要么，就是雷賽智能的盈利在造假！

或許，雷賽智能只是看著A股的韭菜旺盛，也想來(lái)割一把！

對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說，這樣的公司顯然是一味毒藥。但遺憾的是，A股市場(chǎng)有不少這樣的毒藥，投資者顯然是這類毒藥的受害者。A股市場(chǎng)需要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但讓如此有錢的雷賽智能也來(lái)融資，顯然不是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，而是對(duì)股市資源的浪費(fèi)，是對(duì)某些人圈錢行為的支持！

即便上市了，指不定募投的資金還是偷偷買了理財(cái)！當(dāng)然，這不是雷賽智能股東們的目標(biāo)，他們想的是盡早上市套現(xiàn)，畢竟IPO的鐘聲一響，身價(jià)瞬間增長(zhǎng)數(shù)十倍！

為了上市很多企業(yè)都不擇手段，有的甚至造假。而一旦成功，股東們則爭(zhēng)相減持套現(xiàn)，然后將一個(gè)空殼甩給股市，任其自生自滅。

雖然雷賽智能的理財(cái)產(chǎn)品很難造假，但是盈利能力存在造假的可能！伺服系統(tǒng)行業(yè)目前仍是外資占主導(dǎo)，雷賽智能的行業(yè)地位非常低！長(zhǎng)期以來(lái)外資品牌占據(jù)了國(guó)內(nèi)伺服系統(tǒng)市場(chǎng)的大部分份額，市場(chǎng)占有率達(dá)77%，其中日系品牌仍牢牢占據(jù)國(guó)內(nèi)伺服市場(chǎng)近半壁江山。國(guó)內(nèi)的伺服系統(tǒng)技術(shù)整體比較落后，比較有名的企業(yè)是匯川技術(shù)、廣州數(shù)控等，雷賽智能根本排不上號(hào)！

但讓人意料的是，在業(yè)內(nèi)沒有名氣的雷賽智能盈利能力卻超過了國(guó)內(nèi)的老大哥匯川技術(shù)！過去三年雷賽智能的凈資產(chǎn)收益率平均達(dá)到了23%左右，但是匯川科技卻只有20%不到。到底是什么在驅(qū)動(dòng)雷賽智能的盈利能力？很可能只是財(cái)務(wù)手段，因?yàn)閺膬杉夜镜难邪l(fā)投入來(lái)看，根本不在一個(gè)量級(jí)！

雷賽智能足這次募資的用途也很牽強(qiáng)。根據(jù)招股書，雷賽智能募資打算用于上海智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期18個(gè)月，計(jì)劃總投資24868.34萬(wàn)元，其中建設(shè)投資18,470.28萬(wàn)元，補(bǔ)充流動(dòng)資金6398.06萬(wàn)元。上海的土地有多貴，人工成本有多高，雷賽智能難道不知道么？一個(gè)制造業(yè)的工廠為何要建在全國(guó)房?jī)r(jià)最高的城市，為何不往蘇州去？難道股民的錢得來(lái)全不費(fèi)工夫么？

再者，這次項(xiàng)目用來(lái)新增37萬(wàn)套伺服系統(tǒng)、67萬(wàn)套混合伺服系統(tǒng)和160萬(wàn)個(gè)編碼器產(chǎn)能。完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)公司將平均每年增加銷售收入85,618.78萬(wàn)元，增加凈利潤(rùn)10,320.74萬(wàn)元。這里有兩個(gè)問題，其一，伺服系統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)很飽和，雷賽智能這樣的擴(kuò)張只會(huì)加速行業(yè)的產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下跌。在技術(shù)創(chuàng)新，雷賽智能不多多動(dòng)腦，卻只想著投資擴(kuò)張，這種做法最終會(huì)導(dǎo)致公司的運(yùn)營(yíng)成本急劇抬升，給日后流動(dòng)性問題埋下禍根！

最后目前伺服系統(tǒng)存在很多外協(xié)加工廠商對(duì)雷賽智能的影響也很大。外協(xié)加工商目前主要完成勞動(dòng)密集的PCBA加工工序，部分企業(yè)已經(jīng)可以做到軟件燒錄、組裝、測(cè)試、老化和檢驗(yàn)等。伺服系統(tǒng)并不存在很大的技術(shù)門檻，外協(xié)加工商是成為公司未來(lái)的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

無(wú)論過去雷賽智能的盈利造假多大，最終都要經(jīng)歷行業(yè)的考驗(yàn)！