眾所周知,股權(quán)分散易出現(xiàn)股東或董事意見不一致的情形,導(dǎo)致決策效率下降,進(jìn)而影響公司的穩(wěn)定運(yùn)行。而報(bào)告期內(nèi),山石網(wǎng)科通信技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“山石網(wǎng)科”)股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散,無控股股東和實(shí)際控制人。股權(quán)分散或是山石網(wǎng)科的隱憂之一。
“雪上加霜”的是,山石網(wǎng)科“窘境”接踵而至。2018年,山石網(wǎng)科營收、凈利增速均下滑,其間政府補(bǔ)助似乎“出了不少力”,而其子孫公司的業(yè)績也不夠“理想”。與此同時(shí),其現(xiàn)金流存“異象”、毛利率異于同行、賒銷逐年加劇的問題不容小覷。不僅如此,山石網(wǎng)科未完全披露獨(dú)董兼職和投資事項(xiàng),涉嫌信息披露違規(guī)以及同業(yè)競爭。
毛利率異于同行 業(yè)績依賴“補(bǔ)助”
2018年12月24日,山石網(wǎng)科通信技術(shù)有限公司整體改制變更為山石網(wǎng)科。整體改制后,不到半年的時(shí)間,山石網(wǎng)科便“摩拳擦掌”沖擊上市。然而,2018年,山石網(wǎng)科的業(yè)績?cè)鏊傧禄?/p>
2016-2018年,山石網(wǎng)科營業(yè)收入分別為3.27億元、4.63億元、5.62億元,2017-2018年分別同比增長了41.82%、21.43%。到了2019年上半年,山石網(wǎng)科未經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入為2.28億元。
2016-2018年,山石網(wǎng)科凈利潤分別為118.5萬元、6,005.22萬元、6,891.17萬元,2017-2018年分別同比增長了4967.78%、14.75%。到了2019年上半年,山石網(wǎng)科未經(jīng)審計(jì)凈利潤為-1,695.9萬元。
而《金證研》滬深資本組注意到,報(bào)告期內(nèi),山石網(wǎng)科業(yè)績或依賴政府補(bǔ)助。
2016-2018年,山石網(wǎng)科政府補(bǔ)助分別為2,785.9萬元、3,660.8萬元、4,120.12萬元,占同期凈利潤的比例分別為2351.01%、60.96%、59.79%。
此外,《金證研》滬深資本組還注意到,山石網(wǎng)科經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流或存“異象”。
2016-2018年,山石網(wǎng)科的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,977.06萬元、-693.57萬元、917.88萬元。到了2019年上半年,山石網(wǎng)科未經(jīng)審計(jì)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-12,862.59萬元。
2018年,山石網(wǎng)科業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意,而其子孫公司的業(yè)績表現(xiàn)似乎不夠“給力”。
截至本招股說明書簽署之日,即2019年7月19日,山石網(wǎng)科共有4家全資子公司,1家全資孫公司。其中,有3家公司處于虧損狀態(tài)。全資子公司分別是北京山石網(wǎng)科信息技術(shù)有限公司(以下簡稱“北京山石”)、山石網(wǎng)科通信技術(shù)(北京)有限公司(以下簡稱“山石北京”)、Hillstone Networks Corp.(以下簡稱“美國山石”)、山石網(wǎng)絡(luò)(香港)有限公司(以下簡稱“香港山石”)。全資孫公司為Hillstone Networks Inc.(以下簡稱“開曼山石”)。
2018年,北京山石凈利潤為3,696.88萬元、山石北京凈利潤為-220.47萬元、美國山石凈利潤為-231.76萬元、香港山石凈利潤為620.45萬美元、開曼山石凈利潤為-2,048.23萬美元。值得一提的是,山石網(wǎng)科毛利率高于同行均值。2016-2018年,山石網(wǎng)科綜合毛利率分別為75.14%、77.53%、76.3%。
同期,同行業(yè)可比公司啟明星辰信息技術(shù)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“啟明星辰”)綜合毛利率分別為66.81%、65.18%、65.47%;深信服科技股份有限公司(以下簡稱“深信服”)綜合毛利率分別為78.66%、75.5%、73.32%;北京神州綠盟信息安全科技股份有限公司(以下簡稱“綠盟科技”)綜合毛利率分別為77.81%、71.16%、76.93%;杭州迪普科技股份有限公司(以下簡稱“迪普科技”)綜合毛利率分別為67.13%、71.25%、70.69%。上述4家同行的綜合毛利率均值分別為72.6%、70.77%、71.6%。
而報(bào)告期內(nèi),山石網(wǎng)科還存在賒銷逐年加劇的問題。
2016-2018年,山石網(wǎng)科應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)分別為1.15億元、2.11億元、3.26億元,占同期營業(yè)收入的比例分別為35.29%、45.55%、58.05%。
對(duì)于應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營業(yè)收入的比重,同期可比同行深信服、啟明星辰、綠盟科技、迪普科技平均值分別為39.06%、39.79%、42.7%。。
獨(dú)董在外投資未披露或存同業(yè)競爭 涉嫌信披違規(guī)
事實(shí)上,山石網(wǎng)科所面臨的問題或不止于此。
《金證研》滬深資本組發(fā)現(xiàn),山石網(wǎng)科未完全披露獨(dú)董李軍在外兼職及投資的情況,涉嫌信息披露違規(guī)。
據(jù)招股書,李軍為山石網(wǎng)科獨(dú)立董事,任職期限為2019年2月15日至2021年12月23日。在董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員兼職情況處,山石網(wǎng)科僅提到,李軍在山東新北洋信息技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“新北洋”)任職獨(dú)立董事。在董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心人員對(duì)外投資情況處,山石網(wǎng)科僅提到,李軍投資南通華毅壹號(hào)投資中心(有限合伙)。
而據(jù)新北洋2018年報(bào),李軍在北京捷思銳科技股份有限公司(以下簡稱“捷思銳”)、北京易程華創(chuàng)系統(tǒng)工程股份有限公司(以下簡稱“易程華創(chuàng)”)、北京賦樂科技有限公司(以下簡稱“賦樂科技”)、北京云杉世紀(jì)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡稱“云杉網(wǎng)絡(luò)”)、北京三益同盛管理顧問有限公司(以下簡稱“三益管理”)均有任職。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù),李軍在捷思銳的任職期限為2015年9月28日至2021年9月5日;據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù),易程華創(chuàng)、賦樂科技、云杉網(wǎng)絡(luò)、三益管理未有關(guān)于李軍的變更信息,李軍或仍在上述公司任職。
值得注意的是,李軍是賦樂科技、云杉網(wǎng)絡(luò)、三益管理的股東之一。也就是說,
上述李軍任職、投資事項(xiàng),山石網(wǎng)科未予披露,涉嫌信息披露違規(guī)。
需要指出的是,獨(dú)董李軍所投資的公司與山石網(wǎng)科或存同業(yè)競爭。
據(jù)招股書,自成立以來,山石網(wǎng)科一直專注于網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域前沿技術(shù)的創(chuàng)新,提供包括邊界安全、云安全、數(shù)據(jù)安全、內(nèi)網(wǎng)安全在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù),致力于為用戶提供全方位、更智能、零打擾的網(wǎng)絡(luò)安全解決方案。山石網(wǎng)科為政府、金融、運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)、教育、醫(yī)療衛(wèi)生等行業(yè)提供高效、穩(wěn)定的安全防護(hù)。
而李軍所投資的賦樂科技,據(jù)賦樂科技官網(wǎng),賦樂科技是一家面向互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)以及物聯(lián)網(wǎng),以網(wǎng)絡(luò)全量數(shù)據(jù)采集、分析和應(yīng)用為核心使命的大數(shù)據(jù)創(chuàng)新公司。自2011年起,F(xiàn)low++核心團(tuán)隊(duì)長期深耕網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)采集與分析領(lǐng)域,自主創(chuàng)新和研發(fā)了一系列全球領(lǐng)先的核心算法和技術(shù),在行業(yè)內(nèi)建立起深厚的技術(shù)壁壘和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。
其中,賦樂科技的安全數(shù)據(jù)產(chǎn)品FlowGuard,是一款緊密結(jié)合當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)安全痛點(diǎn)需求的數(shù)據(jù)產(chǎn)品,主要面向和部署于省、市、縣級(jí)骨干網(wǎng)絡(luò),實(shí)現(xiàn)包括安全態(tài)勢(shì)感知、異常事件監(jiān)測、敏感行為追蹤等功能,以不斷強(qiáng)化和完善的安全態(tài)勢(shì)洞察能力服務(wù)于國家網(wǎng)絡(luò)空間安全戰(zhàn)略這意味著,獨(dú)董李軍投資并任職的賦樂科技與山石網(wǎng)科存在相似業(yè)務(wù)領(lǐng)域,或構(gòu)成同業(yè)競爭?!督鹱C研》滬深資本組還發(fā)現(xiàn),在山石網(wǎng)科主營業(yè)務(wù)邊界安全業(yè)務(wù)中,主要收入來源產(chǎn)品的產(chǎn)銷率下滑。
據(jù)招股書,報(bào)告期內(nèi),山石網(wǎng)科主營業(yè)務(wù)收入主要來源于邊界安全業(yè)務(wù)。而邊界安全業(yè)務(wù)中,其主要收入來源產(chǎn)品為E系列/C系列下一代防火墻和X系列數(shù)據(jù)中心防護(hù)平臺(tái)。T系列智能下一代防火墻及入侵檢測和防御系統(tǒng)(IDS/IPS)為邊界安全業(yè)務(wù)中的非主要收入來源。
2016-2018年,E系列/C系列下一代防火墻的產(chǎn)銷率分別為109%、97%、93%;X系列數(shù)據(jù)中心防護(hù)平臺(tái)的產(chǎn)銷率分別為90%、135%、87%;T系列智能下一代防火墻的產(chǎn)銷率分別為75%、40%、46%;入侵檢測和防御系統(tǒng)(IDS/IPS)產(chǎn)銷率的分別為52%、64%、88%。
當(dāng)你凝視著深淵時(shí),深淵也在凝視著你。種種問題擺在眼前,山石網(wǎng)科如何“破解”,有待市場的考驗(yàn)。