工業(yè)縫紉機生產(chǎn)企業(yè)——杰克股份日前發(fā)布公告,宣布第二期員工持股計劃完成股票購買。
公告顯示,公司通過二級市場買入方式增持1,912,901股,占公司總股本的0.43%,累計成交金額約為4,323萬元,成交均價22.60元/股。
作為一家國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)縫紉機企業(yè),公司的股價自2019年3月中旬以來經(jīng)歷持續(xù)下跌,期間的最高跌幅接近了40%。
仔細分析可以發(fā)現(xiàn),2018年度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流及毛利率承壓,2018年四季度以來下滑的營收、利潤表現(xiàn),或是其中重要原因。
18年營收超40億,收購進入新領(lǐng)域
杰克股份的主營為工業(yè)縫制機械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括工業(yè)縫紉機、裁床、鋪布機、襯衫及牛仔自動縫制設(shè)備等。
根據(jù)2018年年報信息,工業(yè)縫紉機是杰克股份最大的收入來源。2018年的銷售額為35.34億,占總營收85.12%。
另外兩塊業(yè)務(wù)裁床及鋪布機、襯衫及牛仔自動縫制設(shè)備當年實現(xiàn)的銷售額分別為5.0億和1.14億。
值得一提的是,襯衫及牛仔自動縫制設(shè)備主要來自于公司2017年和2018年進行的兩次海外收購。2017年8月,公司公告以650萬歐元收購意大利邁卡公司100%股權(quán),后者的產(chǎn)品主要用于襯衫領(lǐng)域的自動縫制。2018年7月,公司公告通過全資子公司以2,280萬歐元取得意大利Finver、VBM以及VINCO分別100%、30.00%以及95.00%的股權(quán)。通過此次收購,公司進入了牛仔服裝自動化裝備領(lǐng)域。
從銷售區(qū)域來看,國外和國內(nèi)的占比基本持平,2018年的銷售額均超過了20億。但是相對來說,國外銷售的毛利率更高,達到了29.30%。
工業(yè)縫紉機業(yè)務(wù)銷售亮眼
2016-2018年期間,在考慮收購的影響后,杰克股份的營收從18.57億上升到41.52億、歸母凈利潤從2.2億上升到4.54億,復合增速分別為49.53%和43.65%。
其中,公司2018年的營收增長達到了48.98%、歸母凈利潤增速為40.18%。
仔細分析可以發(fā)現(xiàn),除了收購并表的影響外,占公司最大營收比例的工業(yè)縫紉機業(yè)務(wù)銷售同比增長了51.04%。公司在年報中認為的主要原因是中國縫制機械行業(yè)保持中速增長勢頭以及新產(chǎn)能投入使用、產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)凸顯。
翻查中國縫制機械協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2018年全行業(yè)工業(yè)縫紉機總產(chǎn)量840萬臺左右(含在大陸外資、臺資企業(yè)),同比增長20.00%,成為自2012年以來行業(yè)發(fā)展的最高點。其中,全年工業(yè)縫紉機內(nèi)銷約440萬臺,同比增長32.90%,恢復至2013年內(nèi)銷水平。
另據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2018年國內(nèi)累計出口縫制機械產(chǎn)品24.55億美元,同比增長5.33%,創(chuàng)下近幾年來的最好表現(xiàn)。在這其中,工業(yè)縫紉機的表現(xiàn)最為突出,出口量和出口額都超過了10%。
高增長后業(yè)績出現(xiàn)放緩
不過,進入2018年四季度以來,公司的營收、利潤均出現(xiàn)了增速放緩的跡象。
數(shù)據(jù)顯示,杰克股份在2018年四季度的營收增速為37.78%,但扣非后歸母凈利潤同比下降42.89。到了2019年一季度,營收增速進一步降至6.13%,而扣非后歸母凈利潤則下降32.05%。
仔細分析后發(fā)現(xiàn),行業(yè)景氣度的下滑是其中重要的原因。
根據(jù)中國縫制機械協(xié)會的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù),2019年1-3月行業(yè)百家整機企業(yè)累計完成主營業(yè)務(wù)收入51.68億元,同比下降1.86%。其中,工業(yè)縫紉機累計銷量130.44萬臺,同比增長2.72%。
出口方面,1-3月我國縫制機械產(chǎn)品累計出口額5.50億美元,同比增長3.09%,其中工業(yè)縫紉機產(chǎn)品出口88.82萬臺,同比增長6.03%。相比2018年全年數(shù)據(jù)來看,減速較為明顯。
值得一提的是,行業(yè)庫存也出現(xiàn)明顯增加。截至2019年3月底,行業(yè)百家整機企業(yè)縫制機械整機產(chǎn)品庫存63.74萬臺,同比增長53.00%,其中工業(yè)縫紉機庫存量同比增長70.77%。
關(guān)注現(xiàn)金流、毛利率風險
在銷售增速放緩的同時,杰克股份經(jīng)營現(xiàn)金流減少、毛利率下降的風險也值得關(guān)注。
翻查信披資料,杰克股份的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額從2017年6.25億下降到了2018年-0.21億。公司在年報中給出了三點理由,分別是:為引導供應(yīng)商加大自動化設(shè)備改造投入,公司調(diào)整了供應(yīng)商付款政策,由此導致應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)同比減少3.32億;受供需平衡及縫紉機市場銷售季節(jié)性的影響,庫存增加2.51億;銷售規(guī)模增長及2017年低基數(shù)帶來應(yīng)收賬款同比增長。
另一方面,公司上市以來持續(xù)降低的毛利率也值得關(guān)注。2016-2018年期間,杰克股份的毛利率分別為31.33%、30.73%以及28.08%。
以2018年為例,貢獻公司最大營收的工業(yè)縫紉機業(yè)務(wù)當年的毛利率下降1.97個百分點至25.75%。裁床及鋪布機則下降得更多,同比減少4.75個百分點,毛利率降至41.66%。
從銷售區(qū)域來看,毛利率更高的國外市場毛利率下降更多,同比減少4.29個百分點。國內(nèi)市場相對來說波動不大,只減少了0.16個百分點。
對于國外業(yè)務(wù)毛利率的較大幅度較少,公司稱主要是2018年美元對人民幣的平均匯率較上年下降、裁床產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及裁床經(jīng)銷商渠道銷售占比上升所致。(CJT)