作為環(huán)保設(shè)備壓濾機(jī)生產(chǎn)企業(yè)---景津環(huán)保股份有限公司（以下簡稱景津環(huán)保）最終過會(huì)。在排隊(duì)776天后，景津環(huán)保即將夢想成真，登陸A股。

作為國內(nèi)壓濾機(jī)市場占有率較大的企業(yè)，2018年，景津環(huán)保實(shí)現(xiàn)營收約29.19億元；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤約2.44 億元。而在其不少上市同行都身陷泥淖的同時(shí)，景津環(huán)保反而能夠逆勢實(shí)現(xiàn)增長，可謂“難得”。


要知道，景津環(huán)保的競爭對(duì)手之一-------天翔環(huán)境（300362.SZ）去年爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，已巨虧超過17億元，2018年以來該公司股價(jià)暴跌77%，目前市值不到13億元。此外，競爭對(duì)手興源環(huán)境（300266.SZ）去年業(yè)績巨虧12.7億元，2018年至今股價(jià)暴跌超過77.4%。

雖然，近年來景津環(huán)保業(yè)績保持了增長，但是公司的應(yīng)收賬款也在迅速擴(kuò)大。截止2018年底，公司應(yīng)收賬款達(dá)到5.73億元，較2017年的5.3億元增長了數(shù)千萬元。不過由于營收不斷增長，公司應(yīng)收賬款占收入比重有所下降。

為什么競爭對(duì)手都身陷泥淖，但是景津環(huán)保卻能夠逆勢上揚(yáng)呢？目前，景津環(huán)保的不少客戶都存在問題，比如2017年上半年公司的上千萬客戶----江西攀森貿(mào)易有限公司（以下簡稱攀森貿(mào)易）就身陷大量訴訟，其中不乏銀行等機(jī)構(gòu)，公司存在數(shù)十條被執(zhí)行人信息。至于景津環(huán)保上市后是否會(huì)出現(xiàn)業(yè)績暴雷或債務(wù)危機(jī)，又或者是下一個(gè)“天翔環(huán)境”或“興源環(huán)境”我們不得而知，就讓時(shí)間來證明一切。

同行股價(jià)暴跌 景津環(huán)保何以逆勢上揚(yáng)？ 

2014~2016 年，景津環(huán)保營業(yè)收入分別為 20.35 億元、 15.83 億元和15.44 億元；壓濾機(jī)整機(jī)銷量分別為6423臺(tái)、5705臺(tái)和5920臺(tái)。2018年，公司營業(yè)收入約29.19億元，同比增長32.03%；凈利潤約2.44億元，同比增長18.70%。2015年以來，公司業(yè)績呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

對(duì)于環(huán)保類企業(yè)，業(yè)績增速可能并不是最重要，最重要能不能把錢拿到。近年來，不少環(huán)保類企業(yè)都相繼暴雷，便與客戶不付錢，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流斷裂，公司業(yè)務(wù)停滯有關(guān)。這其中就包括景津環(huán)保的部分同行。

在招股書中，景津環(huán)保將天翔環(huán)境列為公司的競爭對(duì)手之一。“天翔環(huán)境生產(chǎn)的離心機(jī)等設(shè)備、與公司產(chǎn)品相似，同屬于分離機(jī)械設(shè)備；另外在經(jīng)營模式、主要下游客戶類型等方面具
有一定可比性。”景津環(huán)保稱。

天翔環(huán)境的情況如何呢？上市之前，天翔環(huán)境也是一大牛股，業(yè)績頻頻向好。2009年~2015年，公司業(yè)績穩(wěn)步增長，2016年公司營收創(chuàng)下歷史最高水平達(dá)10.7億元，同比增長117.47%，凈利潤同比增長167.08%。

然而，去年天翔環(huán)境債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，逾期債務(wù)超過24億元、訴訟纏身、財(cái)報(bào)被出具“非標(biāo)”、被立案調(diào)查。去年公司虧損超過17億元，天翔環(huán)境已公告稱，公司存在被暫停上市及終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。自2018年，天翔環(huán)境股價(jià)暴跌77%，目前市值不到13億元。

興源環(huán)境也是景津環(huán)保的同行。“興源環(huán)境生產(chǎn)的壓濾機(jī)設(shè)備及配件與公司產(chǎn)品相似。”景津環(huán)保稱。如今，興源環(huán)境也身陷困境。去年，興源環(huán)境總營收23.16億元，同比下滑23.6%；總虧損達(dá)12.68億，公司股價(jià)暴跌約77.4%，目前已賣身新希望集團(tuán)。

一眾同行都在哀嚎，景津環(huán)保是如何實(shí)現(xiàn)高增長的呢？目前，景津環(huán)保的應(yīng)收賬款持續(xù)增長截至2017年6月30日，公司應(yīng)收賬款賬面余額為6.6億元，賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款余額比例高達(dá)17.91%。若這些陳年舊賬不能及時(shí)收回，除了公司會(huì)因催收賬款而疲于奔命，還會(huì)給京津環(huán)保帶來巨額虧損，公司或?qū)⒁虼吮l(fā)巨額債務(wù)危機(jī)。
 
（圖片來源招股書）

景津環(huán)保與問題客戶“攀森貿(mào)易”交易必要性及真實(shí)性存疑

1988年，景津環(huán)保創(chuàng)立于河北省景縣孫鎮(zhèn)。2002年，公司走出河北，來到山東德州投資建廠。公司創(chuàng)始人為姜桂廷，這家?guī)в薪鹜夂駛€(gè)人色彩的企業(yè)，自稱是“客戶用貨幣選出來的”，有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。

雖然近年來，景津環(huán)保努力在做大規(guī)模，但公司部分客戶存在不小的風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，江西攀森貿(mào)易有限公司是公司的前五大客戶，2017年上半年，景津環(huán)保向攀森貿(mào)易銷售了1242.67萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為1.33%。

這家公司的情況如何呢？資料顯示，攀森貿(mào)易成立于2010年，目前該公司存在13條被執(zhí)行人信息、8條失信信息。今年1月，該公司因?yàn)榫懿宦男邪不站蕹删?xì)化工有限公司貨款11.62萬元及相應(yīng)利息，而被安徽濉溪縣人民法院列為失信人。

去年12月，江西九江市湖口縣市場監(jiān)管局還抽檢發(fā)現(xiàn)，“通過登記的住所（經(jīng)營場所）無法聯(lián)系攀森貿(mào)易”2019年1月的一份裁判文書還顯示，攀森貿(mào)易欠威海石島重工有限公司1176.2萬元被后者告上法庭。

泰豪科技（600590.SH）2016年報(bào)顯示，泰豪科技與攀森貿(mào)易存在買賣合同糾紛糾紛，且泰豪科技已勝訴，并申請了法院強(qiáng)制執(zhí)行，因?qū)Ψ街亟M暫時(shí)無法執(zhí)行。目前來看，攀森貿(mào)易仍然身陷泥淖，重組并未成功。

早在2016年，攀森貿(mào)易便問題纏身，為何景津環(huán)保在2017年時(shí)仍要與攀森貿(mào)易進(jìn)行交易呢？景津環(huán)保是否存在為了上市而虛增收入的情形呢？景津環(huán)保的上千萬貨款是否已收回，未來的情況會(huì)如何呢？

景津環(huán)保多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常   或存不可告人之秘密

招股書披露報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)付款項(xiàng)逐年遞增之勢，2014年-2017年6月30日分別為2636萬元、4584萬元、5573萬元和9330萬元，營業(yè)利潤分別為2.2億、1.8億、2億和1億，歸母凈利潤分別為1.6億、1.4億、1.6億和0.9億元，歸母凈利潤基本在1.5億左右徘徊。奇怪的是三者相比預(yù)付款項(xiàng)增幅遠(yuǎn)大于營業(yè)利潤和歸母凈利潤的增幅。

相關(guān)專業(yè)人士表示，上述異常情況造成原因可能是公司為了上市通過預(yù)付款項(xiàng)左手倒右手沖業(yè)績來維持公司利潤的穩(wěn)定。

另據(jù)招股書顯示2014-2018年度公司存貨分別為4.28億、4.12億、5.9億、9.57億和12.41億元，2018年度存貨相比2014年增長300%左右。數(shù)據(jù)顯示2018年和2014年公司歸母凈利潤分別為2.44億元和1.62億元，2018年度歸母凈利潤相比2014年僅增長了50%左右。

某投行人士表示高存貨形成的原因主要有銷路不暢、資金占用、存貨大幅減值的風(fēng)險(xiǎn)和利用存貨調(diào)節(jié)利潤，不知景津環(huán)保屬于那種情況。

或許以上問題只是景津環(huán)保的冰山一角，至于景津環(huán)保其他問題本網(wǎng)也將持續(xù)深入關(guān)注，謝謝！