《金證研》滬深資本組 羅九/文 唐里 映蔚 洪力/編審
從新三板摘牌后,浙江天使之淚珍珠股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天使之淚”)向A股市場(chǎng)發(fā)起了沖刺,計(jì)劃在深交所中小板上市。
反觀天使之淚身后,主要自然人供應(yīng)商向遠(yuǎn)德名下企業(yè)均已注銷(xiāo),涉嫌虛構(gòu)交易,而供銷(xiāo)一體等“離奇”現(xiàn)象,隨著《金證研》滬深資本組抽絲剝繭,逐一展現(xiàn)背后的隱憂(yōu)。
業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)
2003年3月18日,天使之淚成立,至今已有16年歷史。天使之淚所在地為浙江省諸暨市山下湖珍珠產(chǎn)品加工園,主營(yíng)產(chǎn)品包括珍珠散珠、串鏈等珍珠半成品,以及項(xiàng)鏈、耳飾等珍珠飾品。
據(jù)招股書(shū),2016-2018年,天使之淚營(yíng)業(yè)收入分別為2.95億元、4.24億元、4.79億元,2017-2018年分別同比增長(zhǎng)43.86%、13.03%;凈利潤(rùn)分別為3,003.42萬(wàn)元、5,736.61萬(wàn)元、7,207.11萬(wàn)元,2017-2018年分別同比增長(zhǎng)91%、25.63%。
另外值得注意的是,天使之淚的上游珍珠養(yǎng)殖行業(yè),也因環(huán)保政策管制而受挫,產(chǎn)量縮減,天使之淚或?qū)⒚媾R原材料供應(yīng)不穩(wěn)定、價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)國(guó)發(fā)〔2016〕65號(hào)文件,黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視生態(tài)環(huán)境保護(hù)工作,“十三五”期間,提高環(huán)境質(zhì)量,加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境綜合治理,加快補(bǔ)齊生態(tài)環(huán)境短板,是當(dāng)前核心任務(wù)。其中,文件提出,把保護(hù)和修復(fù)長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)境擺在首要位置,推進(jìn)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)文明建設(shè),建設(shè)水清地綠天藍(lán)的綠色生態(tài)廊道。
據(jù)諸水電〔2017〕22號(hào)文件,諸暨市將深入推進(jìn)漁業(yè)轉(zhuǎn)型促治水行動(dòng),市區(qū)非封閉性水域全部實(shí)行“河蚌網(wǎng)箱圍欄”禁養(yǎng),推廣“潔水養(yǎng)殖”;確保市內(nèi)珍珠養(yǎng)殖總面積縮減一半以上,市內(nèi)珍珠養(yǎng)殖的塘內(nèi)水達(dá)到地表水環(huán)境質(zhì)量Ⅳ類(lèi)水標(biāo)準(zhǔn)。
據(jù)湘政辦發(fā)〔2017〕83號(hào),2018年起,洞庭湖全面規(guī)范河流、湖泊、水庫(kù)等天然水域的水產(chǎn)養(yǎng)殖行為,禁止天然水域投餌投肥養(yǎng)殖,嚴(yán)格控制湖泊珍珠養(yǎng)殖;加快推進(jìn)河湖矮圍網(wǎng)圍清理整治行動(dòng),矮圍網(wǎng)圍和飲用水源一級(jí)保護(hù)區(qū)的養(yǎng)殖網(wǎng)箱網(wǎng)攔全部清理拆除。
受各地環(huán)保政策影響,淡水珍珠養(yǎng)殖面積近年來(lái)大幅縮減。據(jù)招股書(shū)披露,2013-2017年,淡水珍珠產(chǎn)量年均減少約13%。
2016-2018年,天使之淚淡水珍珠原珠采購(gòu)量分別為178,301.09千克、180,265.94千克、124,032.14千克,2017-2018年分別同比增長(zhǎng)1.1%、-31.19%;采購(gòu)價(jià)格分別為622.22元/kg、798.25元/kg、963.92元/kg,2017-2018年采購(gòu)價(jià)格同比增長(zhǎng)28.29%、20.75%。
對(duì)此,天使之淚在招股書(shū)稱(chēng),公司主要原材料為淡水珍珠原珠,若國(guó)家未來(lái)環(huán)保政策進(jìn)一步收緊,公司或面臨原材料供應(yīng)不穩(wěn)定、價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn),公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或受影響。
旁觀天使之淚在招股書(shū)中列舉的,同行可比上市公司錢(qián)唐控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“錢(qián)唐控股”)和創(chuàng)新醫(yī)療管理股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)新醫(yī)療”)。
2016-2018年,錢(qián)唐控股營(yíng)業(yè)收入分別為2.1億港元、2.12億港元、1.87億港元,2017-2018年同比增長(zhǎng)分別為1.05%、-11.72%;公司股東應(yīng)占虧損分別為1,094萬(wàn)港元、2,388.6萬(wàn)港元、12,978.7萬(wàn)港元,2017-2018年同比增長(zhǎng)分別為118.34%、443.36%。
而創(chuàng)新醫(yī)療原為千足珍珠集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“千足珍珠”)。近年來(lái),千足珍珠一直在計(jì)劃“逃離”珍珠行業(yè)。2016年1月18日,千足珍珠公告稱(chēng),公司通過(guò)置入醫(yī)療資產(chǎn),由單一珍珠養(yǎng)殖加工,轉(zhuǎn)變?yōu)檎渲轲B(yǎng)殖加工和醫(yī)療服務(wù)雙主業(yè)上市公司,并更名為創(chuàng)新醫(yī)療。2017年11月30日,千足珍珠臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)“剝離珍珠養(yǎng)殖、加工生產(chǎn)、批發(fā)零售相關(guān)珍珠業(yè)務(wù)資產(chǎn)計(jì)劃”。截至2018年12月31日,千足珍珠的珍珠業(yè)務(wù)已剝離完畢,2018年的終止經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為-10,297.69萬(wàn)元。
在此背景下,天使之淚能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄膽B(tài)勢(shì),其是否具備可持續(xù)盈利能力,值得我們關(guān)注。
向遠(yuǎn)德旗下企業(yè)均已注銷(xiāo) 涉嫌虛構(gòu)交易
受各地環(huán)保政策影響,淡水珍珠產(chǎn)量近年來(lái)大幅縮減,天使之淚的采購(gòu)量也有所減少,2018年采購(gòu)量同比增長(zhǎng)-31.19%,然其主要供應(yīng)商向遠(yuǎn)德2018年的采購(gòu)量卻突然大增,引人關(guān)注。
2016-2018年,天使之淚對(duì)向遠(yuǎn)德(包括其子向東的采購(gòu)金額)的采購(gòu)金額分別為783.81萬(wàn)元、948.16萬(wàn)元、3,527.35萬(wàn)元,2017-2018年分別同比增長(zhǎng)20.97%、272.02%。
在招股書(shū)中,天使之淚并未披露關(guān)于向遠(yuǎn)德采購(gòu)的具體內(nèi)容,但據(jù)天使之淚此前公布的新三板公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù),天使之淚向自然人采購(gòu)的均為淡水珍珠原珠。
2016-2018年,天使之淚淡水珍珠原珠采購(gòu)價(jià)格分別為622.22元/kg、798.25元/kg、963.92元/kg。
若按此推算,2016-2018年,天使之淚對(duì)向遠(yuǎn)德采購(gòu)的淡水珍珠原珠采購(gòu)量分別為12,597.01kg、11,878.03kg、36,593.91kg,分別同比增長(zhǎng)-5.71%、208.08%。
據(jù)漢壽縣科技和信息化局官網(wǎng),2008年5月10日發(fā)布的文章《珍珠專(zhuān)家——向遠(yuǎn)德》,向遠(yuǎn)德為湖南省漢壽縣珍珠養(yǎng)殖大戶(hù),是向八佬珍珠有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。
天眼查數(shù)據(jù)顯示,向遠(yuǎn)德為湖南向八佬珍珠有限公司、湖南天湖珍珠有限公司、湖南天湖房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司3家公司的控股股東,持股比例分別為90%、100%、50%,但目前這三家公司均已注銷(xiāo)。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)數(shù)據(jù),湖南天湖房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司注銷(xiāo)日期為2016年6月13日,而湖南天湖珍珠有限公司和湖南向八佬珍珠有限公司,在國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)卻未能找到上述三家公司的相關(guān)信息記錄。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)數(shù)據(jù),向東目前是漢壽縣向東淡水魚(yú)養(yǎng)殖基地的經(jīng)營(yíng)者,該養(yǎng)殖基地營(yíng)業(yè)范圍為淡水魚(yú)養(yǎng)殖、銷(xiāo)售;另外,向東還是益陽(yáng)市大通湖區(qū)南灣湖同濟(jì)水產(chǎn)養(yǎng)殖專(zhuān)業(yè)合作社(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“合作社”)的成員之一,合作社業(yè)務(wù)范圍為水產(chǎn)養(yǎng)殖,組織收購(gòu)、銷(xiāo)售成員生產(chǎn)產(chǎn)品。但值得注意的是,該合作社于2017年12月11日成立,且其披露的年報(bào)顯示,合作社2017年成員人數(shù)為13人,2018年成員人數(shù)減少至5人。
另外,據(jù)常德市人民政府?dāng)?shù)據(jù),2018年9月21日發(fā)布的文章《漢壽珍珠退養(yǎng)工作全面鋪開(kāi)》,漢壽縣決定將全縣547處79,097畝珍珠養(yǎng)殖面積分三年(2018—2020)全面退養(yǎng),2018年將重點(diǎn)退出重要河流、湖泊,其他禁養(yǎng)區(qū)及三年蚌養(yǎng)殖面積,計(jì)劃退養(yǎng)27,684畝,占總面積的35%。據(jù)益陽(yáng)市人民政府2018年10月15日,發(fā)布的益政通〔2018〕6號(hào)文件,大通湖流域所有水域不得人工養(yǎng)殖珍珠。
在政府“禁養(yǎng)限養(yǎng)珍珠”的背景下,且向遠(yuǎn)德名下的公司均已顯示注銷(xiāo),為何向遠(yuǎn)德2018年的采購(gòu)量卻突然大增?實(shí)在令人費(fèi)解。
供銷(xiāo)一體 隱憂(yōu)呈現(xiàn)
實(shí)際上,天使之淚不僅存在供應(yīng)商涉嫌虛構(gòu)交易問(wèn)題,還存在主要客戶(hù)同時(shí)也是主要供應(yīng)商,多個(gè)主要客戶(hù)共同投資同一家公司的情況,或涉嫌虛構(gòu)營(yíng)業(yè)收入。
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,利維斯通珍珠公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“利維斯通珍珠”)既是天使之淚的主要客戶(hù),也是主要供應(yīng)商。
2016-2018年,利維斯通珍珠分別是天使之淚的第二大、第四大、第三大客戶(hù),采購(gòu)金額分別為1,864.25萬(wàn)元、1,388.01萬(wàn)元、1,693.48萬(wàn)元。
2017-2018年,利維斯通珍珠分別是天使之淚第四大和第五大供應(yīng)商,采購(gòu)金額分別為1,290.13萬(wàn)元、1,120.7萬(wàn)元。
而且,利維斯通珍珠還是天使之淚應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的前五名單位。
2016年和2018年,對(duì)利維斯通珍珠的應(yīng)收賬款金額分別為519.6萬(wàn)元、582.98萬(wàn)元。
2018年,對(duì)利維斯通珍珠的應(yīng)付賬款金額為589.64萬(wàn)元。而天使之淚2016-2017年的應(yīng)付賬款主要客戶(hù)數(shù)據(jù),招股書(shū)并沒(méi)有披露。
利維斯通珍珠是天使之淚的主要客戶(hù),又是主要供應(yīng)商,且既是應(yīng)收賬款前五名客戶(hù),又是應(yīng)付賬款前五名單位。
對(duì)于利維斯通珍珠既是主要客戶(hù)又是主要供應(yīng)商的情況,天使之淚并未在招股書(shū)中披露其原因、背景及合理性。
《金證研》滬深資本組還發(fā)現(xiàn),天使之淚多家主要客戶(hù)和主要供應(yīng)商,均與深圳一家公司存在關(guān)聯(lián)。
招股書(shū)披露,深圳市藝華珠寶首飾股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“藝華珠寶”)、深圳賽菲爾珠寶首飾有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“賽菲爾”)是天使之淚2018年的前五大客戶(hù),采購(gòu)金額分別為3,191.19萬(wàn)元、1,494.5萬(wàn)元;深圳市昕媛珠寶有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“昕媛珠寶”)是天使之淚2017年的前五大客戶(hù),采購(gòu)金額為1,414.46萬(wàn)元;深圳市卡尼珠寶首飾有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“卡尼”)是天使之淚2016-2017年期間的前五大供應(yīng)商,采購(gòu)金額分別為3,225.22萬(wàn)元、4,122.8萬(wàn)元。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)數(shù)據(jù),藝華珠寶、賽菲爾、卡尼均是深圳市中金創(chuàng)展金融控股股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)展金融”)的股東;而昕媛珠寶雖未直接參與創(chuàng)展金融的投資,但其監(jiān)事胡慶軍持股98%的公司深圳市福瑞貿(mào)易有限公司,卻現(xiàn)身創(chuàng)展金融股東名單中。
另外,值得注意的是,天使之淚持股比例為1.17%的自然人股東王卓,同時(shí)也是賽菲爾的持股50%的股東以及執(zhí)行董事和總經(jīng)理。
主要供應(yīng)商和主要客戶(hù)疑點(diǎn)重重,或涉嫌虛增收入,且營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅下滑,未來(lái)可持續(xù)盈利能力存疑,天使之淚此番沖擊中小板,能否闖關(guān)成功,尚是疑問(wèn),《金證研》滬深資本組持續(xù)保持關(guān)注。