文：喬民

2017年IPO被證監(jiān)會“無情”否決后，博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（以下簡稱博拉網(wǎng)絡(luò)）內(nèi)心早有不服。如今科創(chuàng)板出爐，上市的標(biāo)準(zhǔn)更加寬松，公司也將趁機登陸科創(chuàng)板。只是博拉網(wǎng)絡(luò)質(zhì)地到底如何呢？

這家號稱是“國內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商”，主要為企業(yè)客戶提供技術(shù)開發(fā)服務(wù)和大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)。2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營收3.07億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為4449.05萬元。

相比于此前50%以上的高毛利率，2018年博拉網(wǎng)絡(luò)的毛利率出現(xiàn)“暴跌”20個百分點，只有33%左右；公司的在2018年經(jīng)營性現(xiàn)金流也出現(xiàn)為負(fù)數(shù)，這背后博拉網(wǎng)絡(luò)究竟發(fā)生了什么？

2017年11月29日，博拉網(wǎng)絡(luò)IPO被證監(jiān)會被否。這很大程度上與公司前董事、原第8大股東尤啟明有關(guān)。在發(fā)審會上，證監(jiān)會發(fā)審委曾詢問尤啟明為何借錢入股博拉網(wǎng)絡(luò)，是否存在代持等多個問題。

詭異的是，2017年11月30日，博拉網(wǎng)絡(luò)IPO被否的第二天，尤啟明宣布“因個人原因”辭職，2018年2月，尤啟明選擇將所持博拉網(wǎng)絡(luò)全部股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，且是低價轉(zhuǎn)讓，比其當(dāng)初借錢入股的價格低60%左右。

一年多后，博拉網(wǎng)絡(luò)重啟IPO，即將面臨上市大考。面對即將到手的利益，為何尤啟明選擇低價轉(zhuǎn)讓，主動出局，放棄了借博拉網(wǎng)絡(luò)上市“一夜暴富”的機會，這背后又有著怎樣的秘密？

前董事借錢高價入股虧損近60%轉(zhuǎn)讓


                                    （圖片來源于網(wǎng)絡(luò)）
若要用一個詞來形容博拉網(wǎng)絡(luò)的IPO旅程，那應(yīng)該是“屢敗屢戰(zhàn)”。早在2016年4月，博拉網(wǎng)絡(luò)提交了申報稿，欲在創(chuàng)業(yè)板上市。這正式開啟了A股市場沖刺之旅，然而一年多的等待后，2017年10月，博拉網(wǎng)絡(luò)第一次上會，被判了“緩刑”，其審核的結(jié)果為暫緩表決。

2017年11月，1個月之后，博拉網(wǎng)絡(luò)第二次上會，最終被“無情”否決，公司沖刺A股市場正式宣告失敗。證監(jiān)會發(fā)審委要求，博拉網(wǎng)絡(luò)就凈資產(chǎn)收益率顯著下滑的原因、業(yè)務(wù)模式和技術(shù)等情況進行了多方面的詢問。

在發(fā)審委詢問的多方面問題中，公司原董事、第8大股東尤啟明的問題尤為重要。“尤啟明直接和間接持有發(fā)行人股份的背景，其出資1525萬元資金來源均為借款且還款方式均為到期一次還本付息、還款期限均為2019年的原因，是否存在代持、對賭等其他利益安排。”證監(jiān)會發(fā)審委曾詢問。


“發(fā)審委反復(fù)追問某小股東借款投資，是否存在代持的問題。其他涉及財務(wù)的問題在得到合理解釋后，就沒有再追問。”IPO被否后，博拉網(wǎng)絡(luò)董秘黎健藝曾接受媒體采訪時稱，后續(xù)公司會繼續(xù)選擇IPO。顯然借錢入股、是否代持的小股東就是指的是尤啟明。

尤啟明是否是博拉網(wǎng)絡(luò)此前IPO失敗的“禍?zhǔn)?rdquo;，為此IPO被否后的第二天，尤啟明便宣布辭職，2018年2月，尤其明將所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓出去，轉(zhuǎn)讓的價格為 10.50 元/股。

然而不到半年前的2017年9月，尤啟明從博拉網(wǎng)絡(luò)原股東----聯(lián)合基金1號新三板基金手中受讓博拉網(wǎng)絡(luò)50萬股時的轉(zhuǎn)讓價格高達(dá)16元/股。這意味著，尤啟明選擇虧損近60%轉(zhuǎn)讓了這部分股權(quán)。

這似乎很難讓外界理解。尤啟明這樣做，有合理性嗎？且不說，彼時博拉網(wǎng)絡(luò)仍在處在一個比較正常的經(jīng)營狀況，2018年公司營收增長了70.77%，凈利潤增長了超過9%。且博拉網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)表示后面會繼續(xù)沖刺IPO，一旦IPO成功，作為博拉網(wǎng)絡(luò)前10大股東，的尤啟明將獲得巨大利益。

尤啟明為何要轉(zhuǎn)讓，且是不惜“虧損”也要出局呢？這背后有著怎樣的隱情，證監(jiān)會此前的詢問難道是空穴來風(fēng)？

一年間毛利率從54%暴跌至33%

                  （圖片來源于網(wǎng)絡(luò)）
招股書披露，2016年~2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.595億元、1.796億元和3.068億元，凈利潤分別為3863.29萬元、4057.77萬元和4449.05萬元。2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)的營業(yè)收入同比增長70.77%，凈利潤同比增長5.89%，公司凈利潤增速遠(yuǎn)低于營收的增速。

這背后是博拉網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)毛利率的暴跌。招股書顯示，2018年博拉網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)的毛利率為33.94%，較2017年同期的54.33%，減少超過20個百分點。

對于毛利率暴跌，博拉網(wǎng)絡(luò)稱，主要原因是2018年公司新增的數(shù)字媒體投放業(yè)務(wù)屬于程序化購買，幫助客戶在微信、今日頭條等平臺精準(zhǔn)投放廣告，該業(yè)務(wù)資金量大，毛利率低，是行業(yè)特性。此外，日趨激烈的市場競爭，公司用工等成本上升也是原因之一。

實際上，2014年~2018年博拉網(wǎng)絡(luò)的毛利率分別為65.34%、57.84%、54.45%、54.33%和33.94%，明顯呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢。

2016年~2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款分別為6942.54萬元、1.115億元、1.726億元，占當(dāng)期期末資產(chǎn)總額的30.08%、41.64%、49.22%。2017和2018年公司應(yīng)收賬款分別增長了60%和54.75%。

而博拉網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)大幅下降，2018年已達(dá)到負(fù)3000多萬超過前兩年的總和。招股書顯示，2016年~2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2164.23萬元、432.73萬元、-3282.25萬元。

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