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瑞幸咖啡疑云:陸正耀高度控盤 一年半巨虧22億
來源:易簡財(cái)經(jīng)  作者:  發(fā)布時(shí)間:2019-05-07 08:57:36

陸正耀的瑞幸咖啡僅用了不到兩年時(shí)間,就神速闖到納斯達(dá)克門口。這是野性生猛的獨(dú)角獸?還是資本催肥的畸形兒?

 

昔日中關(guān)村經(jīng)銷商、現(xiàn)年50歲的福建人陸正耀,過去十幾年里搭建了以出行為核心的“神州系”,旗下?lián)碛行氯鍜炫频暮诵钠脚_(tái)神州優(yōu)車以及港股上市公司神州租車,大摩財(cái)經(jīng)此前報(bào)道披露,神州優(yōu)車在將神州租車變?yōu)樽庸竞?,又入主寶沃汽車,正積極謀求在A股的資本運(yùn)作。

瑞幸咖啡是陸正耀在2017年主導(dǎo)成立的新消費(fèi)公司。昨天深夜遞交的招股說明書中,瑞幸咖啡稱自己是中國第二大咖啡連鎖公司、已經(jīng)擁有2370家門店以及1680萬客戶。路透隨后報(bào)道稱,瑞幸咖啡按計(jì)劃將在五月上市,計(jì)劃募集5-8億美元,瑞幸咖啡最新融資后的估值在29億美元。

招股書顯示,瑞幸咖啡前五大股東分別為陸正耀家族信托(持股30.53%)、錢治亞家族信托(持股19.68%)、Sunying Wong控制的Mayer Investments Funds(持股12.4%)以及大鉦資本(11.9%)、愉悅資本(6.75%)。

 

 

陸正耀和第三大股東Sunying Wong合計(jì)持有瑞幸咖啡42.93%股權(quán)。大摩財(cái)經(jīng)注意到,神州優(yōu)車披露的資料顯示,Sunying Wong系陸正耀的姐姐,為陸正耀的一致行動(dòng)人,但瑞幸咖啡的招股書中沒有披露Sunying Wong與陸正耀的這層關(guān)系。

 

 

瑞幸咖啡CEO錢治亞是陸正耀的長期部下,她是神州租車的創(chuàng)始成員,曾先后擔(dān)任神州租車、神州優(yōu)車的首席運(yùn)營官。

瑞幸咖啡的早期資金即來自于陸正耀、錢治亞以及途虎養(yǎng)車創(chuàng)始人陳敏。招股書顯示,2017年,陸正耀控制的公司、錢治亞、陳敏分別向瑞幸咖啡提供了9470萬、5000萬、1000萬元無息貸款。2018年,陸正耀家族公司又向瑞幸咖啡提供了1.476億無息貸款。上述貸款此后均已結(jié)清。

瑞幸咖啡共進(jìn)行了三輪融資,即2018年6月、2018年11月、2019年4月分別發(fā)行了2億美元、2億美元、1.5億美元的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股,共融資5.5億美元。其中大鉦資本、愉悅資本是前兩輪的主要投資方,貝萊德(BlackRock)是最后一輪的主要投資方;陸正耀控制的公司在2018年6月參與投資了3000萬美元。

大鉦資本創(chuàng)始人黎輝、愉悅資本創(chuàng)始人劉二海是陸正耀的長期資本支持者,三人也被稱為神州系的“鐵三角”。劉二海曾經(jīng)是聯(lián)想投資(現(xiàn)更名為君聯(lián)資本)的負(fù)責(zé)人之一,代表聯(lián)想投資了陸正耀早期創(chuàng)辦的聯(lián)合汽車俱樂部以及后來的神州租車。黎輝曾在任職華平期間投資神州租車,后在2016年-2017年一度加入神州優(yōu)車擔(dān)任副董事長。

瑞幸咖啡最早曾被包裝成陸治亞的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目,但實(shí)際上其由陸正耀家族控制。陸正耀和姐姐、老部下以及“鐵哥們”,上市前共持有瑞幸咖啡81.26%股權(quán)。股權(quán)高度集中在以陸正耀為核心的利益相關(guān)方,意味著瑞幸咖啡的公司治理存在著很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

 

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咖啡故事面臨挑戰(zhàn)

 

瑞幸咖啡正式運(yùn)營是在2017年10月,到今年3月31日,瑞幸咖啡在全國28個(gè)城市開設(shè)了2370家店面,其中絕大多數(shù)為外賣店(pick-up stores)。這些店面位于辦公樓、商業(yè)區(qū)以及大學(xué)校園內(nèi),只提供有限的座位數(shù)量,以外賣咖啡為主。

瑞幸咖啡運(yùn)營一年半,累計(jì)虧損高達(dá)22.3億元(約合3.3億美元)。招股書顯示,2017年瑞幸咖啡營收可以忽略,虧損5637萬;2018年?duì)I收8.4億,虧損16.2億;2019年第一季度,單季營收4.785億,同期虧損5.518億。

 

瑞幸咖啡的商業(yè)模式至今未得到充分驗(yàn)證。招股書顯示,瑞幸咖啡新店數(shù)量不斷增加的同時(shí),其咖啡銷量卻出現(xiàn)滑落。今年一季度,其平均月咖啡銷量已經(jīng)回落至1308萬杯,而去年四季度這一數(shù)字是1342萬杯。除非瑞幸咖啡將這一下滑完全歸咎于春節(jié)因素,否則難以解釋。

招股書顯示,今年一季度,瑞幸咖啡最大的兩項(xiàng)費(fèi)用:店面租金、銷售營銷費(fèi)用分別為2.82億、1.68億,公司總營業(yè)費(fèi)用為10.05億元。這也意味著,瑞幸咖啡以單季10億的成本只換來了不到5億的收入,這昭示了其營收的增長速度難以抵消急速擴(kuò)張的成本壓力。

而且,瑞幸咖啡絲毫沒有放緩其擴(kuò)張步伐。招股書中稱,瑞幸咖啡計(jì)劃在2019年底成為中國最大的咖啡連鎖網(wǎng)絡(luò),在門店數(shù)量上超越對(duì)手星巴克。星巴克去年底在中國擁有3700家門店,這意味著瑞幸咖啡在今年后9個(gè)月要至少開設(shè)1330家門店。

結(jié)合融資數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn),今年4月之前,瑞幸咖啡去年向鐵桿支持者包括陸正耀自身融資的4億美元已消耗了超過八成,剩余的四億多人民幣甚至不足以再虧損一個(gè)季度。即使今年4月再融資1.5億美元,按今年一季度虧損速度亦不足以支撐至年底。

這也昭示了瑞幸咖啡急于上市的目的。

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