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運(yùn)達(dá)風(fēng)電:帶病“闖關(guān)”IPO成功
來源:領(lǐng)航財(cái)經(jīng)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2019-03-27 14:43:45
3月26日,證監(jiān)會第十八屆發(fā)行審核委員會召開第9次發(fā)行審核委員會工作會議,浙江運(yùn)達(dá)風(fēng)電股份有限公司(簡稱“運(yùn)達(dá)風(fēng)電”)首發(fā)上會通過。
運(yùn)達(dá)風(fēng)電的主營業(yè)務(wù)為大型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市,保薦機(jī)構(gòu)為財(cái)通證券。運(yùn)達(dá)風(fēng)電擬發(fā)行新股7349萬股,本次募集資金投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)總投資為7.95億元,計(jì)劃使用募集資金5.9億元。
 
運(yùn)達(dá)風(fēng)電通過代持股份規(guī)避相關(guān)法律法規(guī)義務(wù)和輸送利益之嫌
招股書披露2006年6月股權(quán)轉(zhuǎn)讓中,葉杭治等8人以3.02元每股轉(zhuǎn)讓部分零股,楊震宇等9人以低于1元每股且低于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格受讓部分股份。且歷史上,公司的直接股東、間接股東還曾存在代持情形。
運(yùn)達(dá)風(fēng)電出現(xiàn)同時(shí)不同人轉(zhuǎn)讓價(jià)格與受讓價(jià)格差異較大,且受讓價(jià)格遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn),運(yùn)達(dá)風(fēng)電存在違反有關(guān)法律、法規(guī)、代持情形、利益輸送和通過代持規(guī)避相關(guān)法律法規(guī)義務(wù)諸多問題。
 
運(yùn)達(dá)風(fēng)電存為上市而美化數(shù)據(jù)之嫌
 
報(bào)告期內(nèi)運(yùn)達(dá)風(fēng)電產(chǎn)品的毛利率真實(shí)準(zhǔn)確?
招股說明書披露,報(bào)告期內(nèi)運(yùn)達(dá)風(fēng)電主營業(yè)務(wù)毛利率分別為12.59%、14.42%、18.70%、18.92%。
報(bào)告期內(nèi),運(yùn)達(dá)風(fēng)電主要產(chǎn)品風(fēng)力發(fā)電機(jī)組與同行業(yè)其他可比公司相同產(chǎn)品毛利率的 比較如下表所示:

 
報(bào)告期內(nèi)運(yùn)達(dá)風(fēng)電應(yīng)收賬款連年劇增有蹊蹺
 
招股說明書披露,報(bào)告期各期末發(fā)行人應(yīng)收賬款余額分別為75,168.69萬元、176,766.43萬元、219,377.14萬元和278,936.36萬元,占營業(yè)收入的比例分別為34.32%、45.59%、70.00%和241.47%。
在營業(yè)收入和凈利潤等連年下滑的情況下應(yīng)收賬款反而連年劇增的原因是否合理、與其他可比公司是否具有可比性又是否存在虛增應(yīng)收賬款達(dá)到利潤調(diào)節(jié)的目的?
運(yùn)達(dá)風(fēng)電存在通過發(fā)出商品調(diào)節(jié)收入之嫌
招股說明書披露,報(bào)告期內(nèi)運(yùn)達(dá)風(fēng)電存貨賬面價(jià)值分別為130,053.53萬元、119,269.70萬元、89,239.53萬元和81,115.84萬元。
 
公司持續(xù)盈利能力堪憂
報(bào)告期公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見下圖:


由上圖可知運(yùn)達(dá)風(fēng)電各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)基本上都是連年下滑,不知是因?yàn)轱L(fēng)電行業(yè)走下坡路還是運(yùn)達(dá)風(fēng)電管理和銷售不得力。
其中2015年至2017年,運(yùn)達(dá)風(fēng)電的逾期應(yīng)收賬款分別為2.85億元、3.59億元、5.17億元,占比分別達(dá)16.1%、16.36%、19.01%。2017年,單就2017年數(shù)據(jù)來看,運(yùn)達(dá)風(fēng)電逾期應(yīng)收賬款是凈利潤的5.5倍。2017年,運(yùn)達(dá)風(fēng)電實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤0.94億元,逾期應(yīng)收賬款為5.17億元。

 
對大客戶依賴,“三北”地區(qū)嚴(yán)控下的經(jīng)營情況堪憂
界面報(bào)道稱,在客戶集中度方面,運(yùn)達(dá)風(fēng)電也表現(xiàn)出了對大客戶較強(qiáng)的依賴性。根據(jù)招股說明書,該公司2017年前五大客戶所貢獻(xiàn)的營收占比累計(jì)達(dá)85.22%。這其中,中國華能集團(tuán)、中國電力建設(shè)集團(tuán)所貢獻(xiàn)營收占比居前兩位,分別達(dá)32.48%、20.44%。招股說明書進(jìn)一步顯示,2015年至2017年,中國華能集團(tuán)一直為運(yùn)達(dá)風(fēng)電的最大客戶,但其所貢獻(xiàn)的營收占比也在出現(xiàn)輕微波動,分別為35.06%、39.93%、32.48%。 
據(jù)《投資時(shí)報(bào)》報(bào)道,根據(jù)運(yùn)達(dá)風(fēng)電歷年來前五大客戶構(gòu)成可以看出,2014年至2016年華能新能源下屬公司一直位列第一大客戶,且其貢獻(xiàn)的銷售收入占總營收的比例均在35%以上??傻搅?017年,運(yùn)達(dá)風(fēng)電的客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生比較大的變化,華能新能源僅貢獻(xiàn)15.54%的營收退居第三位。 
這與2016年起中國開始嚴(yán)控“三北”地區(qū)風(fēng)電的開發(fā),同時(shí)加大中東部地區(qū)和南方地區(qū)的開發(fā)力度不無關(guān)系。這也意味著運(yùn)達(dá)風(fēng)電應(yīng)收賬款大部分來自于“三北”地區(qū)。 
值得注意的是,華能新能源貢獻(xiàn)的1.79億元銷售額卻為運(yùn)達(dá)風(fēng)電帶來高達(dá)1.03億元的新增應(yīng)收賬款。 
如此低的回款率,同時(shí)應(yīng)收賬款又過于集中,更嚴(yán)重的則是“三北”地區(qū)嚴(yán)控下的經(jīng)營情況堪憂,這將令運(yùn)達(dá)風(fēng)電面臨著不小的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。 
《公司法》規(guī)定:子公司擁有獨(dú)立的法人,獨(dú)自承擔(dān)各種民事責(zé)任,財(cái)產(chǎn)上面也是獨(dú)立的,自負(fù)虧損以及債務(wù)糾紛,母公司一般不用承擔(dān)連帶責(zé)任。 
 
報(bào)告期內(nèi)運(yùn)達(dá)風(fēng)電凈現(xiàn)金流存異常情況
招股說明書披露,2014年-2017年發(fā)行人經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為95,222.89萬元、3,321.83萬元、-16,969.70萬元、55,271.41萬元(注:2017版招股書披露的2017年1-6月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-52,391.84萬元),同期歸屬于母公司股東凈利潤分別為1,827.40萬元、13,406.78萬元、10,200.17萬元、9,421.72萬元.
各期經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤變動趨勢明顯不一致,與同行業(yè)可比公司比較也存較大異常。
運(yùn)達(dá)風(fēng)電2017版招股書顯示公司2017年1-6月的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從來-52,391.84萬元,而2018版招股書顯示運(yùn)達(dá)風(fēng)電2017年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額55,271.41萬元。
出現(xiàn)如此異常情況難道是運(yùn)達(dá)風(fēng)電在2017年下半年突擊收回了10多億元的應(yīng)收賬款,還是為了上市而與關(guān)聯(lián)方客戶及一般客戶達(dá)成了某種默契呢,以達(dá)到美化數(shù)據(jù)之目的。
軟件退稅節(jié)節(jié)攀升,已成公司凈利潤的主要組成部分
據(jù)招股書披露,報(bào)告期內(nèi)的三年(從2015年到2017年),運(yùn)達(dá)風(fēng)電取得軟件產(chǎn)品增值稅優(yōu)惠的即征即退款分別為38.60萬元、2,159.96萬元和3,191.27萬元,占當(dāng)期公司凈利潤的0.29%、21.23%和33.92%,持續(xù)顯著增長。在報(bào)告期最后一年,該公司通過軟件退稅獲利3,191.27萬元,已經(jīng)占到當(dāng)期凈利潤三成,運(yùn)達(dá)風(fēng)電報(bào)告期內(nèi)的軟件業(yè)務(wù)增值稅退稅優(yōu)惠金額的增長與當(dāng)期營業(yè)收入的變化嚴(yán)重不匹配,或存財(cái)務(wù)造假之嫌。
 
 
注:截止本網(wǎng)發(fā)稿之前本網(wǎng)諸多問題運(yùn)達(dá)風(fēng)電均未回復(fù)。
免責(zé)聲明:該篇文章內(nèi)容來源貴司招股書、中國證券監(jiān)督管理委員會官網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò),由領(lǐng)航財(cái)經(jīng)網(wǎng)喬民綜合整理,本文不夠成任何投資建議,謝謝!
 
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