盡管已將注冊地遷往拉薩，又將保薦人換成了名氣更大的中信建投(24.500, -1.24, -4.82%)，但筑博設(shè)計三年前被發(fā)現(xiàn)的問題并未得到徹底改觀


　　《投資時報》研究員  陳溢波

　　恭喜88歲的磯崎新。在號稱建筑界諾貝爾獎的普利茲克建筑獎設(shè)立四十年之際，這位佳作無數(shù)的日本大師終于走進榮譽殿堂。除了獲獎，得到資本市場認可或許也是一種被“點贊”的方式。就在磯崎新如愿以償后第三天的3月8日，中國建筑(6.250, 0.02, 0.32%)設(shè)計領(lǐng)域的一家公司也再一次向公眾昭示了其企圖。

　　2014年，這家名為筑博設(shè)計的公司首次對外發(fā)布IPO招股說明書，后因財務(wù)數(shù)據(jù)需要更新而中止審查。2016年筑博設(shè)計重新發(fā)布IPO申報稿，但卻因收入確認、增收不增利、員工薪酬等諸多問題最終折戟。

　　三年后，筑博設(shè)計又一次“歸來”，而且似乎已經(jīng)“改頭換面”。更換保薦券商、更改注冊地至享有IPO支持政策的西藏、不再設(shè)置業(yè)務(wù)合同“自我保護條款”等等，諸多舉措似都在表明筑博設(shè)計對此次IPO志在必得。

　　不過，《投資時報》研究員查閱招股書注意到，該公司此前曾被質(zhì)疑的依賴地產(chǎn)公司客戶的情況依舊存在。盡管其已對新業(yè)務(wù)領(lǐng)域和方向開展探索，且歷時不短，但產(chǎn)生的經(jīng)濟效益則難稱可觀。此外，公司現(xiàn)金理財產(chǎn)品亦出現(xiàn)巨額虧損。 

　　針對上述問題，《投資時報》研究員致電并發(fā)送采訪郵件至筑博設(shè)計相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到針對具體問題的回復(fù)。


　　不再增設(shè)自保條款

　　公開資料顯示，筑博設(shè)計成立于1996年，是一家總部位于深圳主要從事建筑設(shè)計業(yè)務(wù)的公司。2017年5月，該公司將注冊地址變更為西藏自治區(qū)拉薩市。這個時間點，離彼時筑博設(shè)計IPO失利已有一年時間，不過距國家針對貧困地區(qū)企業(yè)出臺IPO綠色通道政策則僅相隔短短幾個月。

　　出于保險，筑博設(shè)計此次IPO還將保薦機構(gòu)更換為在業(yè)內(nèi)名氣更大的中信建投證券（601066.SH，6066.HK）。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，筑博設(shè)計營業(yè)收入分別實現(xiàn)6.37億元、6.97億元和8.41億元；同期凈利潤分別為7065.64萬元、7857萬元及1.2億元。營收及凈利潤都有穩(wěn)步增長。不過，對于其收入確認方式，坊間議論頗多。

　　2019年的招股書中提到，公司采用完工百分比法確認收入，并按已經(jīng)提供勞務(wù)占應(yīng)提供勞務(wù)總量的比例，確定提供勞務(wù)交易的完工進度，并進一步確認收入。在業(yè)務(wù)合同“自我保護條款”下，外界認為這一收入確認方式或存在利潤調(diào)節(jié)空間。

　　針對此問題，《投資時報》研究員向北京地區(qū)一位擁有四大會計師事務(wù)所審計工作背景的私募機構(gòu)投資人士詢問。他向研究員表示：“這個所謂的保護條款確實存在利潤操縱的可能。按照保護條款的說法，完工不足一半按一半收費，即表明如果僅完工10%，卻按一半的比例確認收入，那么10%的成本就對應(yīng)50%的利潤，利潤即得到大幅虛增。”

　　事實上，該公司此前上會時，證監(jiān)會發(fā)審委亦重點關(guān)注其已中止、終止合同確認收入的情況。相關(guān)問詢問題包括，“請發(fā)行人代表：（1）說明已中止、終止合同確認收入而不存在退款風(fēng)險的認定依據(jù)；（2）進一步說明已中止項目如重新執(zhí)行，如何計算各階段的完工百分比。請保薦代表人：（1）對已中止、終止項目確認收入而不再退款是否存在法律風(fēng)險發(fā)表核查意見；（2）對已中止、終止項目確認的10，730.23萬元收入是否符合《企業(yè)會計準則》的規(guī)定發(fā)表核查意見。”

　　或許為了使收入確認情況更加透明，筑博設(shè)計在2019年招股書中首次對外披露了其完工進度的具體比例。此外，其也并未披露針對業(yè)務(wù)合同的終止或中止情況的保護條款。

　　《投資時報》研究員注意到，2016年和2019年兩版招股書也都提及筑博設(shè)計與下游客戶的合同終止或中止情況。根據(jù)2019年招股書，筑博設(shè)計稱其與下游合作方之間的業(yè)務(wù)合同糾紛案件，還存在應(yīng)收賬款事項。

　　對此，一位擁有20多年會計從業(yè)經(jīng)驗的注冊會計師向《投資時報》研究員稱：“企業(yè)有上述應(yīng)收賬款事項，一般會計提相應(yīng)的應(yīng)收賬款壞賬準備。實務(wù)中，審計部門會要求有相關(guān)的完工證明，說明具體做到了什么階段。而這一部分會存在比較大的操控空間，并且企業(yè)的完工進度和客戶的付款進度有時候也并不完全同步，如果說客戶付款比例和實際完工進度存在偏差，那么收入確認上就比較難解釋。”

　　地產(chǎn)客戶依賴現(xiàn)象仍存

　　與此同時，市場對筑博設(shè)計首度沖擊IPO時嚴重依賴單一地產(chǎn)行業(yè)客戶的現(xiàn)象也較為關(guān)注。

　　據(jù)該公司2016年招股書顯示，保利、萬科在2013年至2015年均為其第一、第二客戶。這三年間，保利、萬科合計為筑博設(shè)計分別貢獻了19.06%、21.89%、21.67%的營收。這個比例，也分別占據(jù)了該公司各期前五大客戶合計營收比例的69.01%、76.59%、74.80%。

　　而再次向資本市場進發(fā)的筑博設(shè)計，上述狀況未見改變。

　　筑博設(shè)計2019年的招股書披露，2016年至2018年，雖然前五大客戶中不再是清一色的地產(chǎn)行業(yè)公司，但其第一、第二大客戶仍為保利、萬科，并且它們在各期中的營收占比依舊較大。

　　從2016年至2018年（以下稱報告期內(nèi)），保利、萬科合計為筑博設(shè)計分別貢獻了27.77%、24.25%、25.17%的營收，占各期前五大客戶合計營收比的比例，分別達到76.65%、70.29%、73.79%。

　　筑博設(shè)計也在招股書中明確提到，作為一家主營建筑設(shè)計業(yè)務(wù)的公司，與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)。如果房地產(chǎn)行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟波動的不利影響，將直接影響整個建筑設(shè)計行業(yè)。未來，如果宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)不利變化或政府進一步加大對房地產(chǎn)市場調(diào)控，可能會對其業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，進而影響公司經(jīng)營業(yè)績。 

　　新業(yè)務(wù)發(fā)展不佳

　　長期嚴重依賴單一地產(chǎn)行業(yè)，被筑博設(shè)計列為公司面臨的諸多風(fēng)險之首。為應(yīng)對這一風(fēng)險，公司在招股書中提及，未來將大力拓展其他設(shè)計相關(guān)業(yè)務(wù)，提升公司的整體盈利水平，包括積極開拓城市規(guī)劃、市政設(shè)計、風(fēng)景園林設(shè)計、工程咨詢等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)；以及以傳統(tǒng)建筑設(shè)計為基礎(chǔ)，加大 BIM 技術(shù)、裝配式建筑、建筑智能化、綠色建筑等領(lǐng)域的研究與應(yīng)用。 


　　事實上，筑博設(shè)計在這些新業(yè)務(wù)領(lǐng)域早有涉獵，并設(shè)置有相應(yīng)的子公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)。 但招股書數(shù)據(jù)顯示，這些公司的盈利情況并不樂觀。

　　其子公司筑博深圳在2018年的凈利潤僅為21.44萬元；子公司筑全科技2018年的凈利潤甚至僅為900元；子公司筑博智能2018年凈利潤也僅為4.3萬元。

　　此外，由筑博設(shè)計實際控制人之一徐先林控制的三家投資公司—筑先投資、筑為投資、筑就投資2018年的凈利潤數(shù)據(jù)均比較慘淡，分別為1000元、500元、-300元。某種意義上，上述公司目前只能評價為“象征性存在”。

　　而筑博設(shè)計與萬科等公司合資設(shè)立主要從事建筑用預(yù)制混凝土構(gòu)件研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)的廣東中建公司，2018年虧損近300萬元。需要注意的是，此前，監(jiān)管層就筑博設(shè)計與關(guān)聯(lián)方萬科合資設(shè)立該公司事項，還進行了問詢。

　　此外值得注意的是，筑博設(shè)計2018年購買現(xiàn)金理財產(chǎn)品虧損額超過2億元，而截至2018年末，公司還有2.36億元的應(yīng)付職工薪酬。