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保護條款不再仍靠地產(chǎn)吃飯 筑博設(shè)計二度IPO難言樂觀
來源:投資時報  作者:領(lǐng)航財經(jīng)綜合  發(fā)布時間:2019-03-22 17:19:08
盡管已將注冊地遷往拉薩,又將保薦人換成了名氣更大的中信建投(24.500, -1.24, -4.82%),但筑博設(shè)計三年前被發(fā)現(xiàn)的問題并未得到徹底改觀


  《投資時報》研究員  陳溢波

  恭喜88歲的磯崎新。在號稱建筑界諾貝爾獎的普利茲克建筑獎設(shè)立四十年之際,這位佳作無數(shù)的日本大師終于走進榮譽殿堂。除了獲獎,得到資本市場認可或許也是一種被“點贊”的方式。就在磯崎新如愿以償后第三天的3月8日,中國建筑(6.250, 0.02, 0.32%)設(shè)計領(lǐng)域的一家公司也再一次向公眾昭示了其企圖。

  2014年,這家名為筑博設(shè)計的公司首次對外發(fā)布IPO招股說明書,后因財務(wù)數(shù)據(jù)需要更新而中止審查。2016年筑博設(shè)計重新發(fā)布IPO申報稿,但卻因收入確認、增收不增利、員工薪酬等諸多問題最終折戟。

  三年后,筑博設(shè)計又一次“歸來”,而且似乎已經(jīng)“改頭換面”。更換保薦券商、更改注冊地至享有IPO支持政策的西藏、不再設(shè)置業(yè)務(wù)合同“自我保護條款”等等,諸多舉措似都在表明筑博設(shè)計對此次IPO志在必得。

  不過,《投資時報》研究員查閱招股書注意到,該公司此前曾被質(zhì)疑的依賴地產(chǎn)公司客戶的情況依舊存在。盡管其已對新業(yè)務(wù)領(lǐng)域和方向開展探索,且歷時不短,但產(chǎn)生的經(jīng)濟效益則難稱可觀。此外,公司現(xiàn)金理財產(chǎn)品亦出現(xiàn)巨額虧損。 

  針對上述問題,《投資時報》研究員致電并發(fā)送采訪郵件至筑博設(shè)計相關(guān)部門,截至發(fā)稿尚未收到針對具體問題的回復(fù)。


  不再增設(shè)自保條款

  公開資料顯示,筑博設(shè)計成立于1996年,是一家總部位于深圳主要從事建筑設(shè)計業(yè)務(wù)的公司。2017年5月,該公司將注冊地址變更為西藏自治區(qū)拉薩市。這個時間點,離彼時筑博設(shè)計IPO失利已有一年時間,不過距國家針對貧困地區(qū)企業(yè)出臺IPO綠色通道政策則僅相隔短短幾個月。

  出于保險,筑博設(shè)計此次IPO還將保薦機構(gòu)更換為在業(yè)內(nèi)名氣更大的中信建投證券(601066.SH,6066.HK)。

  招股書數(shù)據(jù)顯示,2016年至2018年,筑博設(shè)計營業(yè)收入分別實現(xiàn)6.37億元、6.97億元和8.41億元;同期凈利潤分別為7065.64萬元、7857萬元及1.2億元。營收及凈利潤都有穩(wěn)步增長。不過,對于其收入確認方式,坊間議論頗多。

  2019年的招股書中提到,公司采用完工百分比法確認收入,并按已經(jīng)提供勞務(wù)占應(yīng)提供勞務(wù)總量的比例,確定提供勞務(wù)交易的完工進度,并進一步確認收入。在業(yè)務(wù)合同“自我保護條款”下,外界認為這一收入確認方式或存在利潤調(diào)節(jié)空間。

  針對此問題,《投資時報》研究員向北京地區(qū)一位擁有四大會計師事務(wù)所審計工作背景的私募機構(gòu)投資人士詢問。他向研究員表示:“這個所謂的保護條款確實存在利潤操縱的可能。按照保護條款的說法,完工不足一半按一半收費,即表明如果僅完工10%,卻按一半的比例確認收入,那么10%的成本就對應(yīng)50%的利潤,利潤即得到大幅虛增。”

  事實上,該公司此前上會時,證監(jiān)會發(fā)審委亦重點關(guān)注其已中止、終止合同確認收入的情況。相關(guān)問詢問題包括,“請發(fā)行人代表:(1)說明已中止、終止合同確認收入而不存在退款風(fēng)險的認定依據(jù);(2)進一步說明已中止項目如重新執(zhí)行,如何計算各階段的完工百分比。請保薦代表人:(1)對已中止、終止項目確認收入而不再退款是否存在法律風(fēng)險發(fā)表核查意見;(2)對已中止、終止項目確認的10,730.23萬元收入是否符合《企業(yè)會計準則》的規(guī)定發(fā)表核查意見。”

  或許為了使收入確認情況更加透明,筑博設(shè)計在2019年招股書中首次對外披露了其完工進度的具體比例。此外,其也并未披露針對業(yè)務(wù)合同的終止或中止情況的保護條款。

  《投資時報》研究員注意到,2016年和2019年兩版招股書也都提及筑博設(shè)計與下游客戶的合同終止或中止情況。根據(jù)2019年招股書,筑博設(shè)計稱其與下游合作方之間的業(yè)務(wù)合同糾紛案件,還存在應(yīng)收賬款事項。

  對此,一位擁有20多年會計從業(yè)經(jīng)驗的注冊會計師向《投資時報》研究員稱:“企業(yè)有上述應(yīng)收賬款事項,一般會計提相應(yīng)的應(yīng)收賬款壞賬準備。實務(wù)中,審計部門會要求有相關(guān)的完工證明,說明具體做到了什么階段。而這一部分會存在比較大的操控空間,并且企業(yè)的完工進度和客戶的付款進度有時候也并不完全同步,如果說客戶付款比例和實際完工進度存在偏差,那么收入確認上就比較難解釋。”

  地產(chǎn)客戶依賴現(xiàn)象仍存

  與此同時,市場對筑博設(shè)計首度沖擊IPO時嚴重依賴單一地產(chǎn)行業(yè)客戶的現(xiàn)象也較為關(guān)注。

  據(jù)該公司2016年招股書顯示,保利、萬科在2013年至2015年均為其第一、第二客戶。這三年間,保利、萬科合計為筑博設(shè)計分別貢獻了19.06%、21.89%、21.67%的營收。這個比例,也分別占據(jù)了該公司各期前五大客戶合計營收比例的69.01%、76.59%、74.80%。

  而再次向資本市場進發(fā)的筑博設(shè)計,上述狀況未見改變。

  筑博設(shè)計2019年的招股書披露,2016年至2018年,雖然前五大客戶中不再是清一色的地產(chǎn)行業(yè)公司,但其第一、第二大客戶仍為保利、萬科,并且它們在各期中的營收占比依舊較大。

  從2016年至2018年(以下稱報告期內(nèi)),保利、萬科合計為筑博設(shè)計分別貢獻了27.77%、24.25%、25.17%的營收,占各期前五大客戶合計營收比的比例,分別達到76.65%、70.29%、73.79%。

  筑博設(shè)計也在招股書中明確提到,作為一家主營建筑設(shè)計業(yè)務(wù)的公司,與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)。如果房地產(chǎn)行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟波動的不利影響,將直接影響整個建筑設(shè)計行業(yè)。未來,如果宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)不利變化或政府進一步加大對房地產(chǎn)市場調(diào)控,可能會對其業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響,進而影響公司經(jīng)營業(yè)績。 

  新業(yè)務(wù)發(fā)展不佳

  長期嚴重依賴單一地產(chǎn)行業(yè),被筑博設(shè)計列為公司面臨的諸多風(fēng)險之首。為應(yīng)對這一風(fēng)險,公司在招股書中提及,未來將大力拓展其他設(shè)計相關(guān)業(yè)務(wù),提升公司的整體盈利水平,包括積極開拓城市規(guī)劃、市政設(shè)計、風(fēng)景園林設(shè)計、工程咨詢等領(lǐng)域的業(yè)務(wù);以及以傳統(tǒng)建筑設(shè)計為基礎(chǔ),加大 BIM 技術(shù)、裝配式建筑、建筑智能化、綠色建筑等領(lǐng)域的研究與應(yīng)用。 


  事實上,筑博設(shè)計在這些新業(yè)務(wù)領(lǐng)域早有涉獵,并設(shè)置有相應(yīng)的子公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)。 但招股書數(shù)據(jù)顯示,這些公司的盈利情況并不樂觀。

  其子公司筑博深圳在2018年的凈利潤僅為21.44萬元;子公司筑全科技2018年的凈利潤甚至僅為900元;子公司筑博智能2018年凈利潤也僅為4.3萬元。

  此外,由筑博設(shè)計實際控制人之一徐先林控制的三家投資公司—筑先投資、筑為投資、筑就投資2018年的凈利潤數(shù)據(jù)均比較慘淡,分別為1000元、500元、-300元。某種意義上,上述公司目前只能評價為“象征性存在”。

  而筑博設(shè)計與萬科等公司合資設(shè)立主要從事建筑用預(yù)制混凝土構(gòu)件研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)的廣東中建公司,2018年虧損近300萬元。需要注意的是,此前,監(jiān)管層就筑博設(shè)計與關(guān)聯(lián)方萬科合資設(shè)立該公司事項,還進行了問詢。

  此外值得注意的是,筑博設(shè)計2018年購買現(xiàn)金理財產(chǎn)品虧損額超過2億元,而截至2018年末,公司還有2.36億元的應(yīng)付職工薪酬。
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