協(xié)鑫智慧能源(5.790, 0.01, 0.17%)兩年三度謀上市終圓夢,“協(xié)鑫系”能源資本版圖擴容
協(xié)鑫集團旗下上市公司體系將形成“2A+2H”的格局。
3月19日,證監(jiān)會官網公布,江蘇霞客環(huán)保(6.750, -0.18, -2.60%)色紡股份有限公司(下稱霞客環(huán)保,002015.SZ)發(fā)行股份購買資產事項,獲有條件通過。這意味著,兩年三度謀上市的協(xié)鑫集團旗下清潔資產協(xié)鑫智慧能源份有限公司(下稱協(xié)鑫智慧能源)終于圓夢A股。
2018年11月份,霞客環(huán)保發(fā)布公告稱,擬通過重大資產置換及發(fā)行股份的方式,購買協(xié)鑫智慧能源90%的股份。最新的交易價格則由前期的47.05億元,微調至46.67億元。本次交易完成后,霞客環(huán)保的控股股東將變更為上海其辰,實際控制人仍為朱共山。朱共山及其一致行動人,將持有霞客環(huán)保68.45%的股份。
隨著協(xié)鑫智慧能源借殼上市獲得通過,中國最大的民營新能源企業(yè)協(xié)鑫集團的能源資本版圖擴容——繼保利協(xié)鑫能源(03800.HK)、協(xié)鑫新能源(00451.HK)和協(xié)鑫集成(5.110, -0.09, -1.73%)(002506.SZ)后,協(xié)鑫智慧能源將組成第四張拼圖,屆時,協(xié)鑫集團旗下上市公司體系將形成“2A+2H”的格局。
截至3月19日收盤,保利協(xié)鑫能源和協(xié)鑫新能源市值為112億港幣、64億港幣,協(xié)鑫集成市值為263億人民幣,而霞客環(huán)保停牌前的最新市值約為28億人民幣。
那么,協(xié)鑫智慧能源未來市值有望達到多少呢?
在最新的重組方案中,協(xié)鑫智慧能源100%股權的估值為51.85億元。根據該公司對其2018年的業(yè)績預測,其去年凈利潤不低于4.10億元,則這一估值對應的市盈率約12.65倍。這一市盈率比起眼下的同行企業(yè)而言,有所偏低。
在重組方案中,協(xié)鑫智慧能源選擇同行企業(yè)中的東方能源(4.800, 0.00,0.00%)(000958.SZ)、 寧波熱電(4.000, 0.02, 0.50%)(600982.SH)、富春環(huán)保(5.510, 0.00, 0.00%)(002479.SZ)作為可比對象。截至3月19日,這些可比對象的最新動態(tài)市盈率分別為36.1倍、19.2倍、40.0倍,較重組方案中的數值均顯著提升。
2019年1月份以來,A股沖破前期低迷態(tài)勢,行情一路上揚,絕大多數上市公司股價在近兩個月內不斷攀升。變化的資本市場行情,也為協(xié)鑫智慧能源上市后的市值增長提供遐想空間。以同行企業(yè)目前的市盈率增長情況為參考,未來協(xié)鑫智慧能源的市盈率有望達到20倍,對應估值或達80億元。
不過,對于即將登陸A股市場的協(xié)鑫智慧能源而言,主營業(yè)務盈利能力下滑、規(guī)避同業(yè)競爭以及上市后能否順利融資,都將是該公司直面解決的問題。
首先,在盈利能力方面,該公司預計2018年歸母凈利潤不低于4.10億元,扣非后歸母凈利潤則不低于1.95億元。這其中,其扣非后凈利潤與2017年相比,下滑39.81%。析其原因,燃料市場價格波動引起的生產成本增加以及積極開發(fā)投資清潔能源項目而產生的前期資金成本上升,影響著協(xié)鑫智慧能源主營業(yè)務的盈利能力。
其次,在同業(yè)競爭方面,證監(jiān)會此前對該重組事項進行意見反饋時,重點關注了協(xié)鑫集團旗下其余資產是否與之構成同業(yè)競爭。盡管霞客環(huán)保回復時表示不構成同業(yè)競爭,但在最新的反饋意見中,證監(jiān)會仍要其進一步補充說明協(xié)鑫智慧能源與實際控制人及其一致行動人控制企業(yè)之間不存在同業(yè)競爭的相關依據。
此外,完成“借殼”后,協(xié)鑫智慧能源或將對融資有著較大需求,這是基于其目前的資產結構。
前期大力投資開發(fā)的清潔能源新項目,大多數處于在建或前期規(guī)劃狀態(tài),對資金占用時間需求增加,導致其資產負債率較高,流動比率和速動比率較低。截至2018年9月底,協(xié)鑫智慧能源固定資產和在建工程合計總額達110.96億元,其資產負債率為71.37%,均較2017年末有所增加。而根據重組方案,協(xié)鑫智慧能源未來還將保持一定的資本支出,這將考驗著該公司后續(xù)的融資能力。