3月19日,全新一屆發(fā)審委履職后的第二次IPO發(fā)審會即將召開,德方納米IPO申請則將成為當日唯一一個擬上市項目接受審核。
在一周之前,申請IPO長達七年之久的天味食品作為新發(fā)審委履職后的第一單上會項目,最終順利過會,這一“開門紅”無形之間給了后來者諸多鼓勵,但德方納米想要將這一良好的過會勢頭繼續(xù)延續(xù),情況則似乎并不容樂觀。
“德方納米IPO最大的問題還是在其行業(yè)本身存在的重大不確定性。”一位曾擔(dān)任過發(fā)審委員的資深中介人士向叩叩財訊透露。
公開資料顯示,德方納米主要生產(chǎn)納米磷酸鐵鋰和碳納米管導(dǎo)電液等納米級鋰離子電池材料,應(yīng)用其產(chǎn)品生產(chǎn)出的鋰電池主要用于新能源汽車行業(yè)。
在新能源車用的鋰電池行業(yè)中,最核心的技術(shù)即為提供能量的電池,經(jīng)過多年發(fā)展,國內(nèi)鋰電池市場最終形成了磷酸鐵鋰和三元鋰電池二者爭奪天下的局面。
但自2017年以來,隨著國家有關(guān)政策和磷酸鐵鋰電池的短板凸顯,磷酸鐵鋰電池市場不斷萎縮,造成產(chǎn)能過剩,價格不斷走低,而三元鋰電池則早已成為主流之選,在市場已經(jīng)占有絕對優(yōu)勢。
早在2016年便開始申請IPO的德方納米,其產(chǎn)品便是磷酸鐵鋰電池的有關(guān)電級正級材料。
“在過往很多案例中,監(jiān)管層對行業(yè)可能存在的周期性風(fēng)險或不確定性風(fēng)險判斷中往往都是一票否決,尤其是在近期,與德方納米同行業(yè)同類型的幾家相似企業(yè),其IPO皆悉數(shù)被否決。”上述中介人士坦言,讓市場和監(jiān)管層對德方納米此次IPO存有“芥蒂”的,更還有在2018年中發(fā)生的那起震驚資本市場和整個磷酸鐵鋰電池行業(yè)的“沃特瑪危機”所帶來的“前車之鑒”。
1)難避“沃特瑪之殤”
雖然已經(jīng)過去了近一年多有余,但整個鋰電池行業(yè)至今提及起發(fā)生在2018年4月的那場“沃特瑪”的閃崩,依然心有余悸。
沃特瑪全名為深圳市沃特瑪電池有限公司。成立于2002年,曾是我國三家最著名的新能源電池生產(chǎn)商之一,除了人盡皆知的比亞迪, 2018年被熱炒的獨角獸公司寧德時代,那便是沃特瑪了。
2016年,A股上市公司堅瑞消防以52億元的價格全資收購沃特瑪后,搖身一變從一家做效仿設(shè)備的公司化身為一家未新能源汽車生產(chǎn)電池的企業(yè),并改名為堅瑞沃能。
雖然2016年當年沃特瑪并表后,為堅瑞新能貢獻了4.25億的凈利潤,但好景不長,2017年業(yè)績突然大幅變臉,甚至出現(xiàn)了數(shù)十億巨額虧損,由此,2018年初,更是引發(fā)了資金鏈緊張、巨額債務(wù)逾期、企業(yè)關(guān)門歇業(yè)等一系列連鎖危機。
沃特瑪?shù)碾E落,很大原因便歸咎于自身布局的失敗和自2017年以來鋰電池行業(yè)的政策和市場的調(diào)整。
沃特瑪是做磷酸鐵鋰電池起家的,因此數(shù)年來始終堅持磷酸鐵鋰電池。但隨著動力電池行業(yè)的發(fā)展,不耐低溫、能量密度相對小的磷酸鐵鋰電池正逐漸被市場淘汰。
眾所周知,新能源汽車行業(yè)的補貼政策是其行業(yè)中企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。
進入2017年,新能源汽車補貼政策進行了調(diào)整,其中將電池能量密度作為一項重要的參考指標進行補貼。這便大大改變了我國動力電池市場格局,以高能量密度著稱的三元電池得到市場青睞,而這也給了磷酸鐵鋰電池市場致命的一擊,其需求再度萎靡。
在2016年國內(nèi)動力電池市場中,磷酸鐵鋰電池占曾比達64%,三元材料電池占市場份額僅比重為31%。
但到了2019年,根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計數(shù)據(jù),今年1月,我國磷酸鐵鋰電池裝機電量約1.4GWh,而三元電池裝機電量則約3.28GWh。
磷酸鐵鋰電池的不斷萎縮,這也同樣直接波及到了磷酸鐵鋰電池的上游行業(yè)。
高工產(chǎn)研鋰電研究所數(shù)據(jù)顯示,2018年1-3季度,正極材料出貨量達18.4萬噸,其中三元材料出貨量9.57萬噸,占比50.2%。而磷酸鐵鋰出貨量為3.4萬噸,占比僅18.5%。
2018年以來,磷酸鐵鋰材料需求一度嚴重萎縮,價格也一跌再跌。至2018年第四季度,磷酸鐵鋰材料的主流價格在6萬元/噸左右,相比于2018年年初9-9.5萬元/噸的價格,同比下降35%左右。
磷酸鐵鋰電池正極材料正是德方納米的主業(yè)。
據(jù)德方納米招股書顯示,2017年前三季度,磷酸鐵鋰電池正極材料納米磷酸鐵鋰占其主營收入的93.43%。
這顯然很難讓德方納米規(guī)避“沃特瑪破產(chǎn)”所才來的資本警示。
2016年7月,堅瑞消防收購沃特瑪之初,趁著沃特瑪新能源電池的光環(huán),更名后的堅瑞沃能股價一度沖高至13.51元(復(fù)權(quán)后),市值更是一度突破330億。
但隨著“磷酸鐵鋰電池危機”的到來,半年時間內(nèi),堅瑞沃能股價最低下跌至1.28元,距離“仙股”僅一步之遙,跌幅達80%以上,市值曾一度最低跌至33億,蒸發(fā)數(shù)百億。
也許正是“沃特瑪破產(chǎn)”所帶來的“前車之鑒”,2018年,數(shù)家以生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池材料的“新能源”企業(yè)的IPO之旅皆鎩羽而歸。
2018年7月30日,安達科技終止其在創(chuàng)業(yè)板的上市申請并主動撤回申請文件。
安達科技與德方納米屬于同行業(yè)企業(yè),其主營業(yè)務(wù)亦為鋰電池正極材料制造業(yè),主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)及銷售磷酸鐵、磷酸鐵鋰等鋰離子電池正極材料。
在此之前的2018年7月14日,凱金新能源IPO在發(fā)審會上被否,與安達科技、德方納米等生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池正級材料剛好相對應(yīng)的是,凱金新能源的主因則是鋰電池的負極材料。
不過,磷酸鐵鋰電池行業(yè)在進入2019年之后,較去年同期感覺有所回暖。
對此,有資深行業(yè)行業(yè)人士分析認為,隨著2019年-2020年新能源補貼加速退坡,新能源汽車企業(yè)為降低成本,又會重新投向價格便宜的磷酸鐵鋰電池懷抱中,由此,磷酸鐵鋰電池裝機量有望回升。
然而,值得注意的是,雖然補貼加速退坡或取消,這也將使得整個新能源汽車市場出現(xiàn)斷崖式下滑。
上汽集團董事長陳虹指出,至2020年取消補貼時,新能源汽車下降的成本預(yù)計無法完全抵消補貼退坡的影響。2020年購置補貼取消,若無其他政策跟進,新能源汽車購置成本將大幅上漲,中國新能源汽車市場可能出現(xiàn)40%左右的“斷崖式”下滑,其中純電動汽車可能下滑50%。
“德方納米要順利通過IPO發(fā)審,需要說服發(fā)審委相信下一個‘沃特瑪危機’不會爆發(fā)在其身上,但‘沃特瑪危機’的余波至今未了,行業(yè)人士和市場也對其‘談虎色變’,從發(fā)審委審慎的原則看,其過會前景充滿不確定性。”上述中介人士表示。
2)厲公子潛伏十年
如果此次德方納米幸運通過IPO發(fā)審并最終成功上市,除了最初的幾位創(chuàng)始人兼一致行動人吉學(xué)文等人外,深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)業(yè)投資有限公司將是最大的贏家。
公開資料顯示,德方納米前身深圳市德方納米科技有限公司成立于2007年1月,由自然人吉學(xué)文、楊海燕和王允實發(fā)起成立。
就在德方納米成立僅兩年時的2009年3月,深港產(chǎn)學(xué)研便以1000萬元認購其注冊資本11.111萬元。
一個月后的2009年4月,德方納米再度增資,深港產(chǎn)學(xué)研認繳18.889萬元,獲得其18.889萬的注冊資本。
2010年3月2日,德方納米繼續(xù)增資,這一次產(chǎn)于增資的除了新增股東南山科創(chuàng)外,深港產(chǎn)學(xué)研也參與其中。
要指出的是,此次南山科創(chuàng)以增資價格為48.89元/一元出資額,共增資300萬元,獲得其61364元注冊資本,而深港產(chǎn)學(xué)研的增資價格卻依然僅為1元/一元出資額,共增資6818元。
對于同樣參與增資,卻價格差距如此之大,德方納米給出的解釋是“深港產(chǎn)學(xué)研旨在股權(quán)反攤薄,確保南山科創(chuàng)投資后,其持股比例仍然維持在10%。”
同樣在一個月后的2010年4月,拓邦股份以61.48元/一元出資額對其增資,同時,深港產(chǎn)學(xué)研依然以1元/一元出資額增資3696元。
2010年7月14日,德方納米原股東楊海燕又以300萬元的價格向深港產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)讓65060元的出資額,轉(zhuǎn)讓價格則僅為46.11元/一元出資額。
值得注意的是,這一價格不僅遠低于三個月前拓邦股份對其的增資價61.48元,也低于早前南山科創(chuàng)的增資價格48.89元。
經(jīng)歷多次增資和股權(quán)變更后,在2016年德方納米申報IPO之前,深港產(chǎn)學(xué)研則以1319.94萬元的成本獲得了德方納米312.294萬股,位列德方納米第四大股東之列,平均每股成本僅為4.22元/股。
德方納米招股書顯示,其此次IPO欲發(fā)行不超過1069萬股,計劃募資9.95億。若按此計算,其發(fā)行價則約在93元/股。
這也就意味著,僅僅以其發(fā)行價計算,深港產(chǎn)學(xué)研所持有的德方納米股票市值便達近3億,回報率超過22倍。
深港產(chǎn)學(xué)研的來頭也不容小覷。
據(jù)公開資料顯示,深港產(chǎn)學(xué)研法定代表人為厲偉,其股權(quán)結(jié)構(gòu)中,自然人崔京濤持有其77.87%的股權(quán)。
厲偉即為國內(nèi)知名經(jīng)濟學(xué)家厲以寧之子,而崔京濤即為厲偉之妻。
3)神秘自然人和估值一月漲兩倍的神話
實際上,迫切期待德方納米上市,并對其IPO抱有較大期許的,不僅僅是潛伏其中已經(jīng)十年的厲偉和他的深港產(chǎn)學(xué)研。
有意思的是,德方納米還曾創(chuàng)造過,僅一個月時間,估值上漲近兩倍的神話,而這背后便是上市IPO所帶來的資本溢價。
2015年8月26日,吉學(xué)文將其所持的15萬股轉(zhuǎn)給匯博紅瑞,該次轉(zhuǎn)讓的估值對應(yīng)為3.8億。
但到了2015年9月28日,吉學(xué)文再度向中歐盛世轉(zhuǎn)讓90萬股股份是,德方納米的估值則已經(jīng)達到了10億。
對于一個月時間估值的大增,德方納米則稱是“公司管理層決定從申報新三板轉(zhuǎn)向申報創(chuàng)業(yè)板,帶來公司整體估值的提升”。
同一個企業(yè),經(jīng)營條件、盈利模式等皆未改變,就僅僅因為上市地的改變,估值便上漲了近兩倍之多。
享受這一估值聚變所帶來紅利的還有一位神秘的自然人——周俊玲。
2014年5月,周俊玲通過受讓創(chuàng)始人之一王允實的41.23萬出資額,成為了德方納米第9大股東,其此次受讓的總價為760萬元,對應(yīng)德方納米的整體估值為3.8億。
然而,早在2011年11月,德方納米進行上一輪增資擴股時,其估值便已經(jīng)為3.8億。
2015年9月,隨著德方納米估值達到10億,周俊玲僅僅一年時間,所持股份對應(yīng)的估值便達到2000萬,增幅達163%。
如果德方納米一旦上市成功,周俊玲的財富增長更加可觀。
在德方納米的招股書中,對于周俊玲的身份諱莫如深,僅表示其為外部投資者,看好發(fā)行人的未來發(fā)展前景,其資金來源為家庭積蓄。