原標題：英集芯趕考科創(chuàng)板：三年賣13億顆芯片背后，毛利率下降上游產(chǎn)能受限 | IPO棱鏡

　　研究員 關(guān)越

　　雖然報告期內(nèi)英集芯營收保持增長，但凈利潤和毛利率呈下降趨勢，同時該公司還存在供應(yīng)商集中度高及未決訴訟等問題。

　　充電5分鐘，通話兩小時。廣為流傳的這句廣告詞，拉開了各家手機廠商在快充技術(shù)領(lǐng)域激烈角逐的帷幕，也加速了市場對快充芯片的需求。恣意生長下，每家手機廠商也都有自己的私有協(xié)議，例如OPPO的VOOC閃充、華為的Super Charge和小米使用的PD協(xié)議等。

　　作為國內(nèi)較早開始研發(fā)快充協(xié)議IC的廠家之一，深圳英集芯科技股份有限公司（下稱英集芯）積累了多項快充協(xié)議相關(guān)的核心技術(shù)，在快充協(xié)議的兼容性、多樣性等方面領(lǐng)先于市場。

　　日前，英集芯向上交所提交了科創(chuàng)板IPO申請，擬公開發(fā)行股票不超過4200萬股，不低于發(fā)行后總股本的10%。保薦機構(gòu)（主承銷商）為華泰證券(14.940, 0.03, 0.20%)。

　　招股書顯示，英集芯是一家專注于高性能、高品質(zhì)數(shù)?；旌闲酒O(shè)計公司，主營業(yè)務(wù)為電源管理芯片、快充協(xié)議芯片的研發(fā)和銷售。該公司提供的電源管理芯片和快充協(xié)議芯片廣泛應(yīng)用于移動電源、快充電源適配器、無線充電器、車載充電器、TWS耳機充電倉等產(chǎn)品。快充協(xié)議芯片的最終品牌客戶包括小米、OPPO、vivo、聯(lián)想、諾基亞、LG等。

　　縱然報告期內(nèi)營收保持增長，芯片銷售數(shù)量高達13.50億顆，但英集芯凈利潤和毛利率已呈下降趨勢。同時，該公司還存在供應(yīng)商集中度高、實控人持股比例低等情況。

　　針對上述問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱詢問英集芯相關(guān)部門，但截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。

　　凈利潤、毛利率下降

　　2018年、2019年和2020年（下稱報告期），英集芯的營業(yè)收入分別為2.17億元、3.48億元和3.89億元，年復(fù)合增長率達34.04%；其中，電源管理芯片的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.47%、87.80%和71.57%；而快充協(xié)議芯片銷售收入占比增長顯著，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.53%、12.20%和28.43%。2019年和2020年，英集芯的快充協(xié)議芯片銷售收入分別同比增長101.22%和158.48%。

　　雖然營收持續(xù)增長，但英集芯的凈利潤和毛利率呈現(xiàn)下降趨勢。報告期內(nèi)，該公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3423.12萬元、6309.60萬元和6193.94萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為38.64%、38.84%和36.07%。

　　對此，英集芯在招股書中解釋稱，公司產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域以消費電子為主，消費電子產(chǎn)品更新速度快，而面向消費電子市場的芯片產(chǎn)品在上市初期可以獲得較高的毛利，但隨著時間的推移，價格逐漸降低，毛利率普遍呈下降趨勢。

　　2020年，英集芯的主營業(yè)務(wù)毛利率下降2.77個百分點，主要系電源管理芯片和快充協(xié)議芯片毛利率有所下降所致。而電源管理芯片毛利率有所下滑主要由銷售占比較高的移動電源芯片毛利率的下降所致。報告期內(nèi)，移動電源芯片產(chǎn)品的毛利率分別為38.38%、36.44%和32.36%。連續(xù)兩年的毛利率下降，主要原因是平均成本的上升。而這只是上游晶圓制造及封測產(chǎn)能緊張的冰山一角。

　　英集芯主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別劃分情況（萬元）

　　上游產(chǎn)能受限 供應(yīng)商集中度高

　　英集芯采用Fabless的經(jīng)營模式，主要從事芯片的設(shè)計與銷售，將晶圓制造、封裝、測試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)交由晶圓制造廠商和封裝測試廠商完成。相應(yīng)的，公司主營業(yè)務(wù)成本由原材料成本、封裝測試費及其他構(gòu)成，其他為少量自測成本。英集芯在報告期內(nèi)的原材料成本分別為8421.81萬元、1.34億元和1.61億元。

　　2019年，該公司原材料成本同比增長58.68%；2020年原材料成本同比增長20.69%，主要原因包括晶圓成本隨公司芯片銷售數(shù)量的增長逐年上升；快充類芯片占比增加和工藝更為復(fù)雜的新產(chǎn)品增加，使得單片晶圓價格進一步提高；主要原材料晶圓的制造主要在國外完成，采購成本受匯率影響有所上升。除原材料以外，該公司封裝測試費也逐年增加。2019年，英集芯封裝測試費同比增長55.13%，2020年同比增長6.48%。

　　由于市場供需變化，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)晶圓供貨短缺等情況。在上游供應(yīng)鏈產(chǎn)能受限的風險下，英集芯供應(yīng)商也相對集中。報告期內(nèi)，該公司向前五大供應(yīng)商采購金額占當期采購總額比例分別為92.11%、91.32%和90.00%，這主要是由于晶圓制造及封裝測試行業(yè)資本投入大、技術(shù)門檻高，行業(yè)集中度較高。

　　英集芯在招股書中也披露了“市場供需失衡引起的產(chǎn)能受限風險”和“供應(yīng)商集中度高”的風險。雖然公司已經(jīng)作出了相應(yīng)的應(yīng)對措施鎖定部分產(chǎn)能，保障產(chǎn)能供應(yīng)，但仍存在因國際政治經(jīng)濟環(huán)境變化、芯片市場需求波動、價格變化等原因?qū)е鹿竟?yīng)鏈緊張、采購成本增加的可能。同時，若未來晶圓、封測等上游廠商產(chǎn)能緊張的情況持續(xù)加劇，可能導致公司存在產(chǎn)能受限的風險，對日常經(jīng)營和盈利能力造成不利影響。

　　此外，晶圓采購和封測成本是公司營業(yè)成本的主要構(gòu)成部分，如果上述主要供應(yīng)商自身業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生不利變化、無法及時調(diào)整產(chǎn)能滿足公司的采購需求、或由于其他不可抗力因素停止向公司供貨，可能會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　知識產(chǎn)權(quán)問題6項訴訟 實際控制人持股比例低

　　根據(jù)招股書披露，目前英集芯存在6起尚未了結(jié)的訴訟或仲裁事項。其中有三起的原告方為富滿微電子集團股份有限公司。

　　雖然招股書中對每起訴訟的總結(jié)均為“上述案件不會對發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，對本次發(fā)行亦不構(gòu)成實質(zhì)性法律障礙。”但英集芯仍提示了知識產(chǎn)權(quán)風險，相關(guān)未決知識產(chǎn)權(quán)權(quán)屬糾紛存在發(fā)行人被判定構(gòu)成侵權(quán)從而敗訴的可能，同時也不能排除公司競爭對手或其他第三方與公司產(chǎn)生知識產(chǎn)權(quán)糾紛的可能性。若上述事項發(fā)生，會對公司的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生不利的影響。

　　此外英集芯還存在實際控制人持股比例較低導致控制權(quán)變化的風險。截至招股說明書簽署日，實際控制人黃洪偉合計控制該公司的股權(quán)比例為34.49%。本次發(fā)行完成后，黃洪偉控制的股份比例預(yù)計將降至31.04%。

　　雖然公司本次發(fā)行前單獨或與關(guān)聯(lián)方合計持股5%以上股東已出具在本次發(fā)行上市后36個月內(nèi)不謀求控制權(quán)的承諾，但公司實際控制人持股比例較低，存在公司控制權(quán)不穩(wěn)定的風險，可能會對公司業(yè)務(wù)開展和經(jīng)營管理的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。

　　《投資時報》研究員注意到，該公司亦有多只私募入股。英集芯共有35名股東，其中15名為自然人股東，3家為員工持股平臺，17家為其他機構(gòu)股東。而機構(gòu)股東中，有13家已備案的私募投資基金股東，分別是上海武岳峰、北京芯動能、共青城科苑、共青城展想、合肥原橙、長沙和生、景祥凱鑫、格金廣發(fā)信德、寧波清控、蘇州聚源鑄芯、東莞長勁石、南京智兆貳號和湖南清科小池。

　　英集芯股權(quán)結(jié)構(gòu)