原標題:亞朵酒店赴美IPO:現(xiàn)金流吃緊,負債高企,成也IP也受困于IP
對于亞朵酒店來說,如果不能及時融資,趕上對手的步伐,未來要繼續(xù)擴張在巨頭中占據(jù)一席之地,絕非易事。
撰文/呂明俠
出品/每日財報
亞朵酒店再次沖擊IPO,不過這次將目標換成了納斯達克。近日,美國證券交易委員會(SEC)官網(wǎng)顯示,亞朵酒店已正式遞交了招股書,股票代碼為“ATAT”。
而翻看其上市之路,也可謂充滿坎坷。如今,有四年沒有再拿到外界的融資,門店規(guī)模早已被對手甩遠。此外,又面臨像華住、錦江、首旅如家、開元等國內(nèi)酒店巨頭都在搶奪中高端酒店市場,而定位于中端酒店的亞朵該如何在眾多競爭中突圍,也成了外界所關(guān)注的焦點。
夢碎A股 二次轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股上市
據(jù)最新消息,亞朵酒店于美東時間6月8日正式向美國證券交易委員會(SEC)遞交了招股說明書,計劃以“ATAT”為證券代碼在納斯達克掛牌上市,美銀、花旗、中金公司(59.360, -0.57, -0.95%)和招銀國際擔任聯(lián)席保薦人。
亞朵酒店此次上市所募資金將主要用于擴張和加強酒店網(wǎng)絡(luò)、開發(fā)新產(chǎn)品和服務(wù)、加強IT基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)、有選擇性地進行戰(zhàn)略交易以及其他一般公司和營運資金用途。
事實上,這不是亞朵第一次計劃登陸二級市場?!睹咳肇攬蟆妨私獾剑涞谝淮蝹鞒龅顷慉股消息還是在四年前,在2019年6月,亞朵簽約中信建投(32.270, 0.81, 2.57%)證券來為亞朵做上市輔導。然而,這一合作僅僅維持到2020年1月,中信建投就宣布不再擔任亞朵上市輔導機構(gòu)。
今年1月,亞朵更換上市輔導機構(gòu),轉(zhuǎn)而由中金公司擔任輔導機構(gòu),依然擬申請A股創(chuàng)業(yè)板上市,并預(yù)計將于2020年4月份之后申請輔導驗收。但是在2021年3月,亞朵酒店突然終止了和中金公司的上市輔導協(xié)議,這意味著,在歷經(jīng)約21個月的上市輔導后,亞朵酒店正式終止了A股上市計劃。
對于亞朵A股上市折翼的具體原因,外界看到的是亞朵方面以及中信建投、中金公司都是三緘其口。而有業(yè)內(nèi)分析人士指出,A股上市門檻之高天下皆知,亞朵大概率是因為達不到上市相關(guān)財務(wù)標準,才被A股拒之門外的。
融資之困 資產(chǎn)負債居高不下
亞朵酒店聯(lián)合創(chuàng)始人及CEO為王海軍,從位于西安南門第一家亞朵酒店起步,亞朵酒店集團開發(fā)并經(jīng)營管理中高端酒店品牌,并最早在中國市場提出酒店是“第三空間”的說法,推出了結(jié)合音樂、籃球、戲劇、零售等元素的主題酒店。
據(jù)公開資料顯示,亞朵酒店已先后進行了三輪融資。公司最近一次D輪融資發(fā)生在2017年2月,且未透露具體金額。
從招股書中的信息可知,亞朵2019、2020兩年的營收分別為15.671億元和15.666億元,調(diào)整后凈利潤(Non-GAAP下)分別為1.825億元和1.612億元。2021年第一季度,亞朵的調(diào)整后凈利潤為4590萬元,同比扭虧為盈(去年同期虧損7070萬元)。
凈利率方面,隨著疫情進入常態(tài)化,亞朵酒店的凈利率開始回升。2019年和2020年的凈利率分別為3.88%和2.4%。進入2021年一季度,亞朵酒店利潤率達到了2.73%,但還未回到疫情前水平。
現(xiàn)金流方面,截至2021年3月31日,亞朵賬面還有8.85億元現(xiàn)金和等價物,比2019年底增加了1.3億元。2020年運營現(xiàn)金流1.19億元,相比2019年的2.24億元大幅減少。
不過,亞朵的長期借款、遞延收入、應(yīng)計費用和其他應(yīng)付款項兩年來均持續(xù)增長,連帶著其總體負債也出現(xiàn)了不小增長。
值得注意的是,負債率方面亞朵酒店持續(xù)走高。招股書顯示,2019年、2020年和2021年Q1,亞朵酒店負債率分別為67.96%、71.5%、72.85%。同賽道來看,這一負債水平在同行中并不算低,首旅酒店(23.980, -0.86, -3.46%)資產(chǎn)負債率在50%左右,而錦江酒店(55.240, -2.42, -4.20%)在65%以下。利潤率下降,導致現(xiàn)金流吃緊,負債率攀高。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,亞朵目前賬上已有的流動資產(chǎn)為8.84億人民幣,而流動債務(wù)達到了9.74億人民幣。
眾所周知,缺錢是酒店行業(yè)的致命問題,對亞朵來說問題顯得更加嚴重。而在A股緊閉大門,又拿不到融資的情況下,亞朵選擇在審核更寬松的美股上市或?qū)贌o奈之舉。
依賴加盟 IP戰(zhàn)略難大批復(fù)制
隨著商旅結(jié)構(gòu)的不斷改變,越來越多的酒店集團擠入中高端酒店賽道,市場競爭日趨白熱化。
在亞朵崛起后,更多酒店品牌開始涌入中端市場。比如錦江打造全新中端酒店品牌“錦江都城”;華住集團旗下中端品牌全季和星程快速擴張;鉑濤酒店集團新中端品牌ZMAX也落子珠海。
從中也不難看出,近年來,各大酒店集團都將布局的重點放在了中高端酒店市場。
中信證券(25.010, 0.25, 1.01%)研報顯示,2018第一季度至2021第一季度,錦江酒店、華住集團、首旅如家向中高端酒店方向發(fā)展,成果明顯。
(來源:中信證券)
而與已經(jīng)公開上市的幾家國內(nèi)公司相比,從整體規(guī)模來說,目前亞朵和它們不在一個量級。
此外,對比華住集團,亞朵在品牌數(shù)量上也還有一定的差距。截至2020年末,華住集團擁有漢庭在內(nèi)的6個經(jīng)濟型酒店品牌,4個中檔酒店品牌、6個中高檔酒店品牌及禧玥酒店在內(nèi)的6個高檔酒店品牌。
另一方面,《每日財報》發(fā)現(xiàn),其擴張幾乎全依賴加盟模式,且擴張速度較慢。截至2019年、2020年、2021年5月31日亞朵加盟酒店的數(shù)量分別是391家、537家、606家。租賃酒店自2020年后開始一直維持在33家。
亞朵的商業(yè)模式可以總結(jié)為“酒店+人群+IP”。2016年至今,亞朵已經(jīng)完成22個跨界項目,以高話題度不斷出圈。成功案例包括與吳曉波聯(lián)名的亞朵吳酒店、與知乎聯(lián)合開辦的“有問題”酒店,與網(wǎng)易云合作打造的“睡音樂”酒店、以及網(wǎng)易嚴選酒店、QQ超級會員酒店等。
與同行相比,亞朵憑借IP商業(yè)模式“出彩”,但同時也受到了IP商業(yè)模式的多方約束,其這樣的競爭策略存在兩點弊端。其一,如果IP與酒店捆綁之后,IP自身的實力與穩(wěn)定性就變得非常重要。一旦IP出現(xiàn)了品牌負面危機,作為IP酒店,就會處于一個非常被動的地位。其二,由于這些附加元素的桎梏,亞朵很難做到標準復(fù)制,但是加盟費卻較同行高出不少,進而成本和盈利都不占優(yōu)勢,且難以迅速擴張。
綜上,對于亞朵酒店來說,靠目前的現(xiàn)金流,如果不能及時融資,趕上競爭對手的步伐,未來要繼續(xù)擴張在巨頭圍剿下占據(jù)一席之地,實非易事。而打造IP這樣的競爭模式也會逐漸將亞朵的酒店屬性淡化,且又無法超越其他類的行業(yè)利潤,其未來利潤增長點有待觀察。所以對于亞朵酒店來說,眼下必須處理兩大問題,如何盡快實現(xiàn)融資輸血乃至盡快完成上市,以及是否對酒店戰(zhàn)略做出調(diào)整,以便趕上同行步伐,《每日財報》將持續(xù)關(guān)注。