海力風(fēng)電高增長或面臨瓶頸

　　撰文/鄭新

　　出品/每日財報

　　6月17日，江蘇海力風(fēng)電設(shè)備科技股份有限公司（以下簡稱：海力風(fēng)電）創(chuàng)業(yè)板IPO審核獲得通過。

　　據(jù)《每日財報》了解，海力風(fēng)電主營業(yè)務(wù)為風(fēng)電設(shè)備零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括包括風(fēng)電塔筒、樁基及導(dǎo)管架等，產(chǎn)品涵蓋2MW至5MW等市場主流規(guī)格產(chǎn)品以及6.45MW、8MW等大功率等級產(chǎn)品。

　　此次海力風(fēng)電擬發(fā)行5434.80萬股，占發(fā)行后總股本的25%，募集資金約為13億，用于海力風(fēng)電場大兆瓦配套設(shè)備制造基地項目、償還銀行貸款和補充流動資金。

　　雖然近幾年海力風(fēng)電業(yè)績增長迅速飆升，但從其招股書來看，海力風(fēng)電的資金流承壓，業(yè)績增長的可持續(xù)性也受到了外界的質(zhì)疑。

　　內(nèi)控制度或存風(fēng)險

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，海力風(fēng)電的實控人為許世俊、許成辰父子，合計控制公司 65.43%的表決權(quán)。本次公開發(fā)行后，若全部發(fā)行新股，許世俊、許成辰父子將合計控制公司 49.07% 的表決權(quán)，仍為公司實際控制人。

　　對企業(yè)來說，這種控制權(quán)或許會對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營和利潤分配等決策產(chǎn)生重大影響。特別是實控人可能控制不當(dāng)?shù)那闆r下極有可能發(fā)生不利于公司或者其他股東的情況。

　　值得一提的是，此前海力風(fēng)電還存在通過個人卡支付的行為，2017年海力風(fēng)電通過實控人許成辰、財務(wù)經(jīng)理徐蓉的個人卡向員工支付 2016 年獎金 186.95 萬元、60.23 萬元。

　　不止一次。2018年公司控股股東、實控人許世俊之配偶吳敬宇通過其個人卡收取廢料銷售款及保證金 42.94 萬元；2018 年至 2019 年，公司通過吳敬宇個人卡分別向員工支付 2017 年度、2018 年度獎金 154.64 萬元和 235.43 萬元；2018 年，公司通過吳敬宇個人卡向廢料采購商退還廢料銷售保證金 45.70 萬元。

　　根據(jù)《公司法》條例，對公司資產(chǎn)不得以任何個人名義開立賬戶存儲的規(guī)定。海力風(fēng)電雖然對外界表示此舉僅為支付的便利性考慮，但仍然違反了相關(guān)的規(guī)定。因此，外界對其內(nèi)部管理存在一定的質(zhì)疑。

　　資產(chǎn)負債率高企，資金流或承壓

　　《每日財報》關(guān)注到，報告期各期末，海力風(fēng)電的流動比率分別為 1.11、1.18 及 1.29，速動比率分別為 0.81、0.79 及 0.66，資產(chǎn)負債率（合并）分別為 75.83%、72.13%及 67.34%。

　　除了居高不下的資產(chǎn)負債率外，海力風(fēng)電的資金來源主要是銀行借款和股東資本投入，融資渠道相對單一，償債能力要低于同行業(yè)上市公司的平均水平，且還面臨著應(yīng)收賬款和存貨的高風(fēng)險。

　　報告期內(nèi)，海力風(fēng)電應(yīng)收賬款賬面價值分別為 4.2億、4.5億及 5.1億，占期末總資產(chǎn)的比例分別為 34.53%、21.27%及 13.29%。存貨占總資產(chǎn)的比例分別為 20.83%、26.70%及 40.71%。

　　要知道的是存貨和應(yīng)收賬款的增加會加大海力風(fēng)電的資金運營難度，特別是在項目合同等延期或者發(fā)生變更的情況下，企業(yè)能否正常運營都要待考量。

　　對于海力風(fēng)電來說，要考慮如何解決融資渠道狹窄的問題以及要如何應(yīng)對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題，特別是在高增長業(yè)績面臨不可持續(xù)性時，即便是上市也伴隨著諸多隱患。

　　客戶集中度高，業(yè)績增長面臨下滑隱憂

　　業(yè)績方面，報告期內(nèi)，海力風(fēng)電營收分別達到了8.7億、14.4億和39億，年復(fù)合增長率達112.43%，凈利潤分別為0.5億、2.09億和6.7億，年復(fù)合增長率達到265.09%。

　　《每日財報》認為，海力風(fēng)電業(yè)績增長較快主要是受到風(fēng)電“搶裝潮”的影響所致。

　　眾所周知“碳中和”已經(jīng)上升為國家重大戰(zhàn)略，風(fēng)電作為一種清潔能源已經(jīng)受到廣泛重視，國家及各個地區(qū)都出臺了相應(yīng)的發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計“十四五”期間風(fēng)電建設(shè)將迎來高速增長期。

　　在此需要留意的是，海力風(fēng)電這種高速增長并不具備可持續(xù)性。根據(jù)相關(guān)政策對于陸上風(fēng)電項目，2018 年底之前核準且 2020 年底前仍未完成并網(wǎng)的，2019 年至 2020 年核準且 2021 年底前仍未完成并網(wǎng)的，以及 2021 年后新核準的陸上風(fēng)電項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，國家均不再補貼；對海上風(fēng)電項目，2018 年底之前核準且在 2021 年底前全部機組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準時的上網(wǎng)電價，2022 年及以后全部機組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價。也就是說，后續(xù)海力風(fēng)電后期將無法搭上政策紅利。

　　海力風(fēng)電也表示，2022年公司年收入、利潤水平將出現(xiàn)一定幅度的下降。由于風(fēng)電建設(shè)審批、建設(shè)等時間進度存在不確定性，如果未來風(fēng)電建設(shè)項目批復(fù)時間滯后、下游客戶風(fēng)電投資進度放緩等問題，企業(yè)的業(yè)績或許都會大幅下滑。

　　至此，風(fēng)電搶裝潮過后，海力風(fēng)電未來用什么支撐業(yè)績就畫上了問號。

　　報告期內(nèi)，海力風(fēng)電對前五大客戶銷售收入分別為5.75億元、9.48億元和28.65億元，占同期營業(yè)收入比例分別為66.03%、65.45%和72.94%。

　　客戶集中度較高且營收占比較大都意味著海力風(fēng)電可能承擔(dān)的風(fēng)險更重。對于海力風(fēng)電來說，如何保持業(yè)績的增速？如何降低負債率？如何讓企業(yè)高質(zhì)量增長遠不是通過上市就可以解決的。

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