原標(biāo)題：新股排查丨叮咚買菜疫情期間收入大增，2021年1季度虧損率加大

　　近日，叮咚買菜向紐交所提交了招股書，欲沖刺美股市場(chǎng)，承銷商為摩根士丹利、美國(guó)銀行證券和瑞信銀行。

　　叮咚買菜創(chuàng)立于2017年5月，是一家致力于產(chǎn)地直采、前置倉(cāng)配貨和最快29分鐘配送到家服務(wù)模式的生鮮電商。截至2021年1季度，叮咚買菜在中國(guó)29個(gè)城市開展業(yè)務(wù)。以GMV計(jì)，2020年叮咚在電子商務(wù)的市場(chǎng)份額為10.1%。

　　據(jù)招股書引用的中投公司數(shù)據(jù)，中國(guó)生鮮食品和日用品零售業(yè)的總規(guī)模在2016年至2020年間從8.4萬(wàn)億元增長(zhǎng)到11.1萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.2%，預(yù)計(jì)將以6.5%的復(fù)合增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)，于2025年達(dá)到15.2萬(wàn)億元。

　　隨著城鎮(zhèn)化率的持續(xù)上升，以及人均可支配收入的提升，消費(fèi)者對(duì)于生鮮、日用品電商模式接受程度將加大。在消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，叮咚買菜近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況如何？以下南財(cái)AI新聞實(shí)驗(yàn)室新股排查課題組為大家扒一扒。

　　疫情期間收入大增

　　先來(lái)看叮咚買菜的業(yè)績(jī)情況。由上可知，2020年，叮咚買菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.36億元，同比爆漲192.15%，凈虧損為31.77億元，凈利潤(rùn)率為28.03%，較2019年收窄。業(yè)績(jī)遠(yuǎn)優(yōu)于2019年，主要是新冠疫情加大了對(duì)線上生鮮產(chǎn)品的需求。

　　截至2021年1季度，叮咚買菜實(shí)現(xiàn)收入38.02億元，同比增長(zhǎng)46.02%，凈虧損為13.85億元，凈虧損率為36.42%。2021年1季度，叮咚買菜收入維持高增長(zhǎng)，但凈虧損率回升。

　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，叮咚買菜的收入主要分為產(chǎn)品收入和服務(wù)收入兩大類。前者是公司銷售生鮮產(chǎn)品取得的收入，后者是收取會(huì)員費(fèi)取得的收入。報(bào)告期內(nèi)，產(chǎn)品收入占公司總收入的98%以上，而會(huì)員計(jì)劃員2018年二季度提出，收入占比較小，不到2%。

　　由于產(chǎn)品收入占據(jù)了叮咚買菜的絕大部分收入，因此也決定了營(yíng)收的增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)可見兩者收入增長(zhǎng)趨勢(shì)一致；而服務(wù)收入，2020年增勢(shì)較好，增速達(dá)到了301.68%，2021年1季度維持高速增長(zhǎng)。

　　2021年1季度凈虧損率回升

　　看完收入，再來(lái)看叮咚買菜的毛利率情況。由上表可得，2020年公司的毛利率水平上升，到了2021年1季度，毛利率略有下降。主要是由于新冠疫情的影響，2021年一季度叮咚買菜的毛利率相對(duì)較高。

　　從利潤(rùn)端來(lái)看，叮咚買菜始終處于虧損的狀態(tài)，除了銷售生鮮產(chǎn)品的成本較高外，還與公司的履約費(fèi)用率較高有關(guān)。2021年1季度，叮咚買菜的凈虧損率為36.42%，較2020年全年上升了。

　　由上面的表格可以看到，報(bào)告期內(nèi)，叮咚買菜的履約費(fèi)用率（履約費(fèi)用占總收入比重）較高，2019年占到營(yíng)收比重的50%，2020年隨著營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)，履約費(fèi)用率下降至36%。2021年1季度，隨著疫情緩解對(duì)生鮮商品需求的回歸，叮咚買菜的履約費(fèi)用率較2020年上升3個(gè)百分點(diǎn)至39%，是造成叮咚買菜1季度虧損率擴(kuò)大的主要原因。

　　履約費(fèi)用率較高，主要是受叮咚買菜的前置倉(cāng)經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)。前置倉(cāng)，即在距離用戶最近的地方布局倉(cāng)儲(chǔ)、分撿、配送一體化，以縮短配送鏈條。由于前置倉(cāng)模式還需通過(guò)騎手配送上門，存在較高履約成本，對(duì)企業(yè)盈利端構(gòu)成了較大壓力。

　　對(duì)于虧損的公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和受限現(xiàn)金這個(gè)指標(biāo)可以看公司持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的能力。通過(guò)招股書數(shù)據(jù)，我們可以看到，截至2021年1季度，叮咚買菜的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和受限現(xiàn)金為44.14億元，而在一季度，叮咚買菜便虧掉了13.85億元，若按這個(gè)比例算，叮咚買菜目前可快速變現(xiàn)的現(xiàn)金可供叮咚買菜維持3個(gè)季度的虧損。

　　月均交易用戶數(shù)增速下降快，客單價(jià)提升

　　在叮咚買菜的招股書中，公司同樣公布了運(yùn)營(yíng)指標(biāo)。其中，較為關(guān)鍵的是GMV（網(wǎng)上成交總額）、總訂單數(shù)量和月均交易用戶數(shù)。

　　2020年，叮咚買菜的GMV為130.32億元，同比增長(zhǎng)176.69%，跟營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)較為一致，總訂單數(shù)量為1.99億單，通過(guò)GMV除以總訂單數(shù)量，可以算出客單價(jià)。年度報(bào)告期內(nèi)，叮咚買菜的客單價(jià)數(shù)量持續(xù)上升，2021年1季度，公司的客單價(jià)小降至62元/人，考慮到疫情影響下生鮮產(chǎn)品需求回歸常態(tài)，客單價(jià)下降符合市場(chǎng)客觀需求。

　　接著來(lái)看叮咚買菜的月均交易用戶數(shù)，報(bào)告期內(nèi)，叮呼買菜的月均交易用戶數(shù)維持高增長(zhǎng)，2019年月均交易用戶數(shù)增速跟GMV同步，但到了2020年，月均交易用戶數(shù)增速均低于GMV增速，可見，2020年GMV的高增長(zhǎng)主要來(lái)自客單價(jià)的提升。

　　聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

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