原標(biāo)題:正大股份主板IPO大有來頭,產(chǎn)能未飽和仍擬募資百億擴產(chǎn)養(yǎng)豬?
繼馬來西亞首富郭鶴年攜金龍魚(92.550, 0.53, 0.58%)(300999.? SZ)成功登陸A股后,泰國首富謝氏家族旗下的正大股份也即將登陸A股市場,計劃募資150億元。
6月1日,以飼料和生豬養(yǎng)殖為主業(yè)的正大投資股份有限公司(簡稱:正大股份)主板IPO已獲上交所受理,保薦機構(gòu)為中信證券(25.730, -0.19, -0.73%)。
在A股上市豬企云集的大背景下,正大股份如何站穩(wěn)腳跟?受“豬周期”影響,眾多豬企在股市中受挫,正大股份選在這個時候“逆勢而為”,又能否如愿以償?
樹大乘涼
泰國首富家族也想養(yǎng)豬?
說起正大股份就不得不提一下其母集團。
想必很多年前,《正大綜藝》成為一代人的回憶,當(dāng)年與央視合作的便是由泰國首富謝氏家族掌舵的正大集團。
正大集團的前身是泰籍華人謝易初、謝少飛兩兄弟于1921年成立的跨國企業(yè)――“正大莊”。1953年,謝易初在泰國正式注冊了集團公司,取名正大集團,其泰國名稱為卜蜂集團(Charoen Pokphand Group)。
在多個城市設(shè)立的卜蜂蓮花超市也正是屬于正大集團,在商超零售正大集團還擁有萬客隆,以及7-11多國經(jīng)營權(quán)。
據(jù)了解,謝易初共育有六子,即正民,大民,中民,國民,華民,民民,后老五、老六早夭,剩下現(xiàn)在的“正大中國”四兄弟。
1969年,謝易初的四兒子謝國民接替父親掌管正大集團,成為家族企業(yè)第二代掌托者。1998年,正大飼料在中國市占率達到10%,一年生產(chǎn)肉雞30萬噸、雞苗近4億只。
謝國民在任期間,正大集團除布局農(nóng)牧食品業(yè)務(wù)外,還不斷在中國擴大投資范圍。例如,2002年,于東方明珠(8.930, -0.07, -0.78%)和金茂大廈旁建設(shè)購物中心――正大廣場;2012年,用757億港元從匯豐手中接盤中國平安(70.300, -0.11, -0.16%),成為第一大股東,正式進軍中國金融板塊。
值得一提的是,2000年正大集團家族第三代謝炳所創(chuàng)立的中國生物制藥(01177. HK)登陸港交所,這也意味著正大集團制藥板塊全面開啟。
中國生物制藥旗下有泰德制藥、正大天晴等多家藥企,主打肝病藥物,被稱為“肝病龍頭”。2020年,中國生物制藥營收236.47億元,凈利潤27.7億元。
正大集團官網(wǎng)顯示,正大集團已發(fā)展成以農(nóng)牧食品、批發(fā)零售、電信電視三大事業(yè)為核心,同時涉足金融、地產(chǎn)、制藥、機械加工等10多個行業(yè)和領(lǐng)域。
2019年,正大集團全球銷售額約680億美元。公開數(shù)據(jù)顯示,其一年營收相當(dāng)于泰國GDP的10%,謝氏家族常年霸占著泰國首富之位。
2017年,78歲的謝國民退居二線,其長子謝吉人出任董事長成為正大集團第三代掌舵者,并且也是中國平安保險非執(zhí)行董事。
招股書顯示,目前正大集團共有87名股東,但最終還是由謝氏家族控股。
其中,謝正民家族持股比12.76%、謝大民家族持股12.63%、謝中民家族持股12.96%、謝國民家族12.96%。
圖片來源:正大股份招股書本次發(fā)行的正大股份由正大畜牧投資直接持股65%。同時,正大集團通過正大畜牧投資、卜蜂中國投資、正大秦皇島食品間接持有正大股份的股份,為正大股份間接控股股東。
A股豬企云集
“逆勢”沖擊IPO分杯羹?
正大股份成立于1996年,公司主營業(yè)務(wù)包括飼料業(yè)務(wù)、生豬養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)等。
2018年-2020年,正大股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入281.71億元、318.80億元、456.92億元;同期歸母凈利潤分別為7025.8萬元、20.11億元、75.71億元,增速迅猛。
從2020年的業(yè)績來看,正大股份的營收規(guī)模遜色于牧原股份(65.000, 0.20, 0.31%)(002714. SZ)、新希望(14.680, -0.04, -0.27%)(000876. SZ)、溫氏股份(14.770, -0.09, -0.61%)(300498. SZ)等,但凈利潤規(guī)模則與溫氏股份接近。
在明星集團的光環(huán)下,外加優(yōu)異的業(yè)績加持,“開了掛”的正大股份能在此次A股之行中乘風(fēng)破浪嗎?
數(shù)據(jù)顯示,目前A股豬企已超20家。前有牧原股份、新希望、溫氏股份、正邦科技(12.510, 0.06, 0.48%)等巨頭坐鎮(zhèn)主場,后有唐人神(6.760, 0.03, 0.45%)、傲農(nóng)生物(10.450, 0.09, 0.87%)、天邦股份(7.220, 0.08, 1.12%)、大北農(nóng)(8.020, -0.09, -1.11%)等“候補梯隊”追趕。
不過,A股上市豬企剛剛或正在經(jīng)歷一場集體下跌。
被業(yè)界成為“豬茅”的牧原股份,自2021年2月份漲至歷史最高點后,便開始連續(xù)下跌,股價跌幅近30%,市值蒸發(fā)超1000億元。
數(shù)據(jù)顯示,2021年以來豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)累計下跌13.28%。若以2020年9月2日的最高點1813.27計算,目前該指數(shù)已累計下跌了32.77%。
值得一提的是,云南豬企神農(nóng)集團(49.810, 0.84, 1.72%)(605296. SH)于5月28日登陸滬市主板,僅首日微漲12.91%,報收63.32元/股,隨后的兩個交易日內(nèi),公司股價便急轉(zhuǎn)直下。
5月31日,神農(nóng)集團盤中跌停,報收56.99元/股,距離發(fā)行價僅“一步之遙”。次日,神農(nóng)集團股價報收53.32元/股,下跌6.44%,上市第三日便出現(xiàn)破發(fā)。
截至6月8日,神農(nóng)集團報收48.97元/股,較上市首日收盤價格已經(jīng)下跌12.68%。
眾多豬企一改去年輝煌,究其根源,超強豬周期難辭其咎。
2021年以來,生豬價格連跌將近5個月,均價已跌破20元/公斤,部分地區(qū)豬價甚至已經(jīng)跌破10元。對比1月初階段性高位的36.7元/公斤,豬價已然腰斬。
據(jù)養(yǎng)豬數(shù)據(jù)中心顯示,截至6月8日,全國生豬(外三元)為15.62元/公斤;生豬(內(nèi)三元)為16.66元/公斤;生豬(土雜豬)為16.18元/公斤,豬價持續(xù)下挫。
近半年中國生豬(外三元)價格變動趨勢
圖片來源:養(yǎng)豬數(shù)據(jù)中心近期,牧原股份就在2020年年度股東大會中表示,生豬價格總體呈下降趨勢,預(yù)計生豬行業(yè)在2022年或2023年將到達底部,要做好迎接行業(yè)冬天來臨的準(zhǔn)備。
對此,正大股份也在招股書中表示,生豬及豬肉價格的周期性波動導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖業(yè)的毛利率也呈現(xiàn)周期性波動趨勢,給公司的經(jīng)營業(yè)績帶來一定的不確定性。若生豬及豬肉市場價格因上述周期性波動而出現(xiàn)大幅下跌,將會對公司盈利能力產(chǎn)生一定不利影響。
業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向養(yǎng)殖
產(chǎn)能未飽和仍大肆擴產(chǎn)?
《全球財說》發(fā)現(xiàn),正大股份正逐漸將業(yè)務(wù)重心由飼料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向生豬養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)。
圖片來源:正大股份招股書2018年-2020年,生豬養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)的營收分別為60.92億元、99.31億元、183.14億元,營收占比由2018年的21.78%上升2020年的40.43%,增長顯著。
值得一提的是,在生豬養(yǎng)殖方面,牧原股份和溫氏股份是兩種模式的代表。
牧原股份采用的是自繁自養(yǎng)一體化的模式,溫氏股份采用的是“公司+農(nóng)戶”的模式。正大股份稱,公司生豬養(yǎng)殖采用自繁自養(yǎng)和“公司+農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖相結(jié)合的生產(chǎn)模式。
不過,正大股份的出欄量還遠(yuǎn)不及牧原股份和溫氏股份。2020年,正大股份生豬出欄量為432萬頭;牧原股份生豬出欄量為1811.5萬頭;溫氏股份為954.55萬頭。
招股書顯示,正大股份本次發(fā)行擬募資150億元。除42.37億元用于補充資金,其余逾100億元將擬用在全國范圍內(nèi)建設(shè)17個生豬產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)項目,涉及飼料加工、生豬養(yǎng)殖及屠宰環(huán)節(jié)。
正大股份認(rèn)為,從中長期來看,募投項目的實施將帶動公司業(yè)務(wù)規(guī)模的提升,促進公司業(yè)務(wù)的優(yōu)化升級,從而增強公司的盈利能力和凈利潤水平,為公司股東實現(xiàn)合理的投資回報。
但《全球財說》卻發(fā)現(xiàn),正大股份如此大肆擴建豬場,但其生豬產(chǎn)能利用率并未達到飽和狀態(tài),并呈現(xiàn)逐年遞減的狀態(tài)。
圖片來源:正大股份招股書并且,正大股份償債能力堪憂。
截至2020年12月31日,正大股份的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為34.63億元。期末公司短期借款38.20億元,一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債3.15億元,由此正大股份未來一年應(yīng)償還的有息債務(wù)約41.35億元,已超過同期賬面可用資金。
正大股份資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)高于行業(yè)均值。
圖片來源:正大股份招股書同時,公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行業(yè)均值。
圖片來源:正大股份招股書對此,正大股份給出的解釋是,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的差異性所造成,飼料行業(yè)相較于生豬養(yǎng)殖行業(yè)而言,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低。以及客戶結(jié)構(gòu)有所差異所致。
招股書顯示,報告期內(nèi),正大股份關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款主要系公司向控股股東正大畜牧投資、吉林正大食品有限公司以及正大食品(湛江)有限公司等關(guān)聯(lián)方銷售形成。
2020年,正大股份關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款合計為26.56億元,占總應(yīng)收賬款比重超9成。