來源：核心價值發(fā)現(xiàn)者

　　居高不下的應(yīng)收賬款、供不應(yīng)求的現(xiàn)金流、行政處罰以及法律訴訟纏身等問題的存在，為冠中生態(tài)IPO未來正常運營以及發(fā)展增添了不確定性。

　　近期，國內(nèi)植被恢復(fù)技術(shù)領(lǐng)航者青島冠中生態(tài)股份有限公司（以下簡稱“冠中生態(tài)”）申報在創(chuàng)業(yè)板上市，并在9月4日成功上會。

　　招股說明書顯示，冠中生態(tài)成立于2000年，主要從事生態(tài)環(huán)境建設(shè)業(yè)務(wù)，具體包括以植被恢復(fù)為主的生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)以及部分園林綠化和市政公用等城市環(huán)境建設(shè)業(yè)務(wù)，屬于“生態(tài)保護與環(huán)境治理行業(yè)”。

　　據(jù)悉，冠中生態(tài)此次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2334萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%。此外，本次共擬募集資金4.54億元，其中，2.84億元用于生態(tài)修復(fù)產(chǎn)品生產(chǎn)基地項目，1.7億元用于補充工程項目營運資金。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，公司營業(yè)收入分別為1.91億元、3.24億元以及2.78億元，年均營業(yè)收入可達2億元以上；同期公司歸母凈利潤分別為3933.08萬元、5730.67萬元以及6774.04萬元，呈逐年增長的趨勢。

　　雖然冠中生態(tài)業(yè)績表現(xiàn)較為可觀，但通過招股說明書可發(fā)現(xiàn)，其在運營的過程中，依舊存在一些“不良癥狀”。諸如居高不下的應(yīng)收賬款、供不應(yīng)求的現(xiàn)金流、行政處罰以及法律訴訟纏身等問題。

　　針對相關(guān)問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)已向冠中生態(tài)發(fā)送采訪函請求釋疑。然而，截至發(fā)稿，公司方面并未能給出合理解釋。

　　應(yīng)收賬款持續(xù)高漲 現(xiàn)金流緊縮

　　由于冠中生態(tài)的業(yè)務(wù)涉及生態(tài)修復(fù)、園林綠化等相關(guān)的工程建設(shè)業(yè)務(wù)，屬于資本密集型行業(yè)，業(yè)務(wù)具有前期墊付、分期結(jié)算以及分期付款的特點，因此其應(yīng)收賬款規(guī)模以及現(xiàn)金流的回收很難達到有效管控。

　　據(jù)招股書披露，2017-2019年，冠中生態(tài)應(yīng)收賬款余額分別為1.35億元、1.67億元以及2.11億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為59.88%、44.61%以及67.54%，應(yīng)收賬款余額連年飆升，占比也處在較高水平。

　　針對應(yīng)收賬款余額較高的問題，冠中生態(tài)在招股書中表示，公司客戶中政府部門及政府投資占比較高，而這些客戶信用良好，因此實際壞賬風(fēng)險較小。

　　然而，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)記者統(tǒng)計，2017-2019年，冠中生態(tài)的壞賬準備金額分別為1994.54萬元、2214.47萬元和2347.92萬元，壞賬準備金額較高。此外，冠中生態(tài)2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2018年的2.15次/年降低為1.47次/年。

　　來源：招股書

　　面對應(yīng)收賬款占用大量資金以及壞賬準備金額較高的問題，冠中生態(tài)可能存在著一定的財務(wù)風(fēng)險。據(jù)招股書，冠中生態(tài)在2017-2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額凈流出3127.29萬元以及6424.48萬元?；蛟S正因如此，冠中生態(tài)在此次募投項目中，擬用1.7億元用于補充工程項目營運資金。

　　來源：招股書

　　行業(yè)內(nèi)專家分析表明，眾多生態(tài)環(huán)保企業(yè)受行業(yè)特點影響，應(yīng)收賬款占比較高、付款周期較長以及客戶付款流程較為復(fù)雜等眾多因素，使得經(jīng)營周轉(zhuǎn)中帶來了資金壓力。因此，冠中生態(tài)若不能及時催收應(yīng)收賬款或者客戶財務(wù)狀況出現(xiàn)重大變化，那么公司的財務(wù)必將受到極其不利的影響，資金壓力無疑會進一步加大。

　　涉及44個裁判文書 法律訴訟纏身

　　其實，冠中生態(tài)所面臨的問題遠不止于此。

　　“醫(yī)難自治”這一詞在冠中生態(tài)身上似乎發(fā)揮的淋漓盡致。雖然公司身處生態(tài)保護與環(huán)境治理行業(yè)，但報告期內(nèi)，冠中生態(tài)依舊存在因綠化施工而受到行政處罰的行為。

　　據(jù)招股書，2017年1月4日，冠中生態(tài)因在李滄區(qū)十梅庵山體綠化現(xiàn)場未取得綠化工程施工的質(zhì)量監(jiān)督審批手續(xù)進行綠化施工，受到李滄區(qū)城管行政執(zhí)法局給予責(zé)令改正違法行為的行政處罰，并處罰金1000元。

　　此外，2017年6月27日，青島市嶗山區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局出具《行政處罰決定書》，因冠中生態(tài)未將事故隱患排查治理情況如實記錄，決定給予罰款5000元的行政處罰。

　　招股書披露，西安元塔系冠中生態(tài)控股子公司。2020年4月26日，國家稅務(wù)總局西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)稅務(wù)局出具《稅務(wù)行政處罰決定書》，因西安元塔未按期申報2019年下半年部分月份的工會籌備金及個人所得稅，決定給予西安元塔2000元的行政罰款。

　　需要提及的是，報告期內(nèi)，冠中生態(tài)除了與其子公司受到多次行政處罰，還存在多起法律糾紛。

　　據(jù)企查查統(tǒng)計，截至目前，冠中生態(tài)共有44個裁判文書。其中，建設(shè)工程合同糾紛案件達21起，承攬合同糾紛達9起，其它類型糾紛達5起，商標權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛達3起，租賃合同糾紛達2起，不當?shù)美m紛達2起，勞務(wù)合同糾紛達1起以及專利權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛達1起。

　　來源：企查查

　　對此，業(yè)內(nèi)資深人士分析表明，法律糾紛太多，對正在申報IPO的企業(yè)是有很大影響的，不僅會影響公司在公眾中的形象，對公司的業(yè)務(wù)開展也將產(chǎn)生不可估量的影響。