原標(biāo)題：IPO雷達(dá)| 連續(xù)三年賣劣藥的藥易購闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，換貨結(jié)算與高庫存遭質(zhì)疑

　　記者 | 李莉莉

　　藥易購是一家醫(yī)藥流通綜合服務(wù)商，其8成收入均來自四川，公司一度也想打開省外市場，但涉足之后卻始終不力。另一方面，在2017年、2018年、2019年里，該公司均有因銷售劣藥被監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政處罰的情形，這會(huì)成為公司闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板的障礙嗎？

　　多次出川擴(kuò)張不力

　　藥易購成立于2007年4月28日，注冊(cè)資本7175萬元，實(shí)際控制人李燕飛，主營如其名，是一家專注于“院外市場”的醫(yī)藥流通綜合服務(wù)商，致力為廣大的社區(qū)醫(yī)藥終端和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供便捷、高效、低成本的醫(yī)藥流通服務(wù)。

　　藥易購目前服務(wù)的社區(qū)醫(yī)藥終端和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量超過53000家，以四川省為主，已覆蓋四川省80%以上的醫(yī)藥連鎖企業(yè)、60%以上的單體藥店和40%以上的診所，并形成700余家下級(jí)分銷商的醫(yī)藥分銷體系。

　　2017年至2019年，藥易購的營業(yè)收入規(guī)模分別達(dá)15.87億元、20.24億元、22.89億元；歸母凈利潤分別4459.79萬元、5655.78萬元、6466.35萬元。

　　藥易購的區(qū)域性非常明顯，目前業(yè)務(wù)主要集中于四川省，2017年至2019年來自四川省的收入占總數(shù)比例均超過了8成，毫無疑問面臨業(yè)務(wù)區(qū)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　來源：說明書

　　對(duì)于省外的拓張，藥易購也有嘗試。

　　說明書顯示，2018年藥易購參股新疆合縱浩邦，占20%股份。2018年4月新疆合縱浩邦開始作為公司的關(guān)聯(lián)方。2018年藥易購應(yīng)收賬款第一名就是新疆合縱浩邦，當(dāng)期期末余額324.94萬元，占比14.62%。

　　來源：說明書

　　不過很快，在2019年5月份，藥易購將新疆合縱浩邦轉(zhuǎn)手，受讓方為新疆浩天于達(dá)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，自轉(zhuǎn)讓之日起一年內(nèi)新疆合縱浩邦仍視為藥易購的關(guān)聯(lián)方。在藥易購2019年度重大銷售合同里，仍然有新疆合縱浩邦，合同金額4800萬元。目前新疆合縱浩邦仍然存續(xù)。

　　來源：說明書

　　2018年7月，藥易購也選擇與當(dāng)?shù)蒯t(yī)藥流通市場的合作伙伴共同出資設(shè)立河南藥易購，河南藥易購如今又100%控制著虞城百川。不過據(jù)說明書數(shù)據(jù)，虞城百川2019年一季度凈利潤為-95.82萬元，營收規(guī)模1592.41萬元；2019年5-12月凈利潤為-536.17萬元。河南藥易購整個(gè)2019年的凈利潤為70.25萬元。

　　來源：天眼查

　　除了上述之外，藥易購也嘗試西北、華北、華南、華東、東北等市場，不過從規(guī)模占比來看，與主打的西南相差甚遠(yuǎn)。

　　來源：說明書

　　不僅僅是四川之外，在川內(nèi)藥易購的推廣與布局，也會(huì)有激烈的競爭。至少在2019年2月和3月，藥易購分別轉(zhuǎn)讓掉了遂寧華通和廣元太星的股權(quán)。競爭對(duì)手方面，有諸如四川科倫醫(yī)藥貿(mào)易有限公司、四川本草堂藥業(yè)有限公司等等。

　　來源：說明書

　　有賣劣藥“前科”

　　引人注意的是，藥易購在報(bào)告期內(nèi)，還存在三次因銷售劣藥被監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政處罰的情形。

　　2017年12月5日，成都市金牛區(qū)市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局對(duì)藥易購作出《成都市金牛區(qū)市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局行政處罰決定書》，罰沒合計(jì)4270.65元。

　　據(jù)悉，2017年9月29日，金牛區(qū)市場和質(zhì)管局對(duì)藥易購經(jīng)營的骨刺消痛膠囊藥品進(jìn)行檢查，經(jīng)黑龍江省食品藥品檢驗(yàn)所檢驗(yàn)，未檢驗(yàn)出與甘草次酸相應(yīng)的斑點(diǎn)（不合格規(guī)定），屬于劣藥情形。以上藥品由藥易購2017年3月從四川國森醫(yī)藥有限公司進(jìn)貨，除部分因包裝破損和滯銷退回供應(yīng)商外，已經(jīng)于2017年全部實(shí)現(xiàn)銷售。

　　第二次發(fā)生在2018年。2018年4月10日，金牛區(qū)市場和質(zhì)管局對(duì)藥易購作出《成都市金牛區(qū)市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局行政處罰決定書》，處以沒收違法所得1200元。

　　原來，2018年2月6日，金牛區(qū)市場和質(zhì)管局對(duì)藥易購藥品抽驗(yàn)不合格進(jìn)行現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)藥易購于2016年11月從萬邦德(14.070, -0.29, -2.02%)制藥集團(tuán)浙江醫(yī)藥(18.230, -0.90, -4.70%)銷售有限公司購進(jìn)，并于2016年11月至12月實(shí)現(xiàn)銷售的“茶新納敏片”除去包衣后花片，色澤不均勻，不符合規(guī)定，系劣藥。后經(jīng)查，劣藥情形應(yīng)主要系生產(chǎn)廠家原因。

　　第三次發(fā)生在去年。2019年10月8日，四川省藥品監(jiān)督管理局對(duì)合縱藥易購作出《四川省藥品監(jiān)督管理局行政處罰決定書》，處以沒收劣藥雙黃消炎片535盒及沒收違法所得1480元的行政處罰。

　　據(jù)悉，藥易購經(jīng)營的雙黃消炎片（生產(chǎn)廠家：廣西南寧德致藥業(yè)有限公司）經(jīng)監(jiān)督抽驗(yàn)，“重量差異”項(xiàng)不符合國家藥品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，違反了《藥品管理法》第四十九條第一款“禁止生產(chǎn)、銷售劣藥”之規(guī)定，按銷售劣藥論處。

　　對(duì)此，藥易購描述，在購進(jìn)上述藥品時(shí)，已經(jīng)查驗(yàn)了供貨商廣西南寧德致藥業(yè)有限公司的相關(guān)資質(zhì)及“雙黃消炎片”相關(guān)資質(zhì)，并索取了相關(guān)藥品檢驗(yàn)報(bào)告，藥易購未違反《藥品管理法》和《中華人民共和國藥品管理法實(shí)施條例》的有關(guān)規(guī)定，并有充分證據(jù)證明藥易購不知道所銷售或者使用的藥品是假藥、劣藥，已經(jīng)履行了藥品流通企業(yè)的應(yīng)盡義務(wù)。上述劣藥情形應(yīng)主要系生產(chǎn)廠家原因。

　　換貨結(jié)算與高庫存遭質(zhì)疑

　　從說明書中披露的供應(yīng)商名單來看，上述行政處罰涉及的四川國森醫(yī)藥有限公司、萬邦德制藥集團(tuán)浙江醫(yī)藥銷售有限公司、廣西南寧德致藥業(yè)有限公司并未出現(xiàn)在重要供應(yīng)商當(dāng)中。不過名單中的供應(yīng)商，卻有部分又與藥易購的客戶名字相重，個(gè)中耐人尋味。

　　說明書顯示，藥易購2019年醫(yī)藥流通企業(yè)類供應(yīng)商名單中，有四川科倫醫(yī)藥貿(mào)易有限公司、四川省優(yōu)勝美特醫(yī)藥有限公司等25家子公司、四川本草堂藥業(yè)有限公司、四川嘉事蓉錦醫(yī)藥有限公司。數(shù)據(jù)顯示，前述4家供應(yīng)商2019年的采購額分別為1.83億元、3982.92萬元、6620.11萬元、5117.02萬元。在2017年的供應(yīng)商名單中，另有三臺(tái)本草堂藥業(yè)有限公司和四川金仁醫(yī)藥集團(tuán)有限公司，這兩家供應(yīng)商于2017年時(shí)對(duì)應(yīng)的采購額分別為940.85萬元、4089.65萬元。藥易購采購的品類主要是藥品、保健食品、醫(yī)療器械等等。

　　來源：說明書

　　可湊巧，在藥易購2019年商業(yè)分銷業(yè)務(wù)模式下的靠前的客戶名單中，也包括了四川本草堂藥業(yè)有限公司、四川科倫醫(yī)藥貿(mào)易有限公司、四川省優(yōu)勝美特醫(yī)藥有限公司等41家子公司、四川嘉事蓉錦醫(yī)藥有限公司、四川金仁醫(yī)藥集團(tuán)有限公司，銷售額分別為3715.78萬元、2751.08萬元、3636萬元、4523.8萬元、3896.31萬元。在2017年度的客戶名單中，同樣出現(xiàn)了三臺(tái)本草堂藥業(yè)有限公司等43家子公司，合計(jì)銷售額為2777.97萬元。

　　對(duì)此，藥易購稱之為交互業(yè)務(wù)合作，也衍生出了一種結(jié)算方式：換貨。

　　說明書顯示，2019年度的商業(yè)分銷客戶數(shù)量為729家，其中，品種交互客戶數(shù)量就有314家，公司2019年向品種交互業(yè)務(wù)合作伙伴采購金額11.76億元，占采購總額比例54.88%；向品種交互業(yè)務(wù)合作伙伴銷售金額7.36億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例32.34%。

　　來源：說明書

　　藥易購表示，醫(yī)藥制造企業(yè)通常采用代理和經(jīng)銷的授權(quán)銷售模式，一定區(qū)域范圍內(nèi)僅有一家醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)享有獨(dú)家代理資格、或少數(shù)幾家作為一級(jí)經(jīng)銷商，相應(yīng)地形成了該等醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)在區(qū)域內(nèi)的采購渠道優(yōu)勢、品種優(yōu)勢。為充分滿足下游醫(yī)藥終端客戶對(duì)品種齊全性的需求，基于市場化的運(yùn)作原理，形成了醫(yī)藥商業(yè)公司之間品種交互的業(yè)務(wù)形態(tài)，即互為客戶和供應(yīng)商。

　　這種模式也會(huì)造成麻煩，比如說“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與營業(yè)收入存在差異，數(shù)據(jù)顯示，2019年的營業(yè)收入為26.22億元，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為22.46億元，這之間就大概差了3.75億元。

　　另外，藥易購還有其他方面被市場吐過槽，比如說存貨。數(shù)據(jù)顯示，藥易購2017年至2019年的存貨賬面價(jià)值分別為1.69億元、2.23億元、2.92億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為54.16%、47.95%、53.75%。

　　藥易購坦言，存貨既是利潤的來源，也是滿足客戶對(duì)藥品品種齊全性和配送及時(shí)性的基礎(chǔ)，因此公司常年儲(chǔ)備了大量的存貨，由此也形成了大量的資金占用。如果不能有效地施行庫存管理，尤其是有效期的管理，可能發(fā)生存貨跌價(jià)、毀損及滅失等風(fēng)險(xiǎn)。因此，募投項(xiàng)目中的“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”對(duì)藥易購有多么重要，就可見一斑了。

　　來源：說明書