中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

　　編者按：山東兆物網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“兆物網(wǎng)絡(luò)”）將于7月30日首發(fā)上會(huì)，公司此次擬于上交所主板上市，發(fā)行股數(shù)不超過1750萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券(10.670, 0.40, 3.89%)股份有限公司。兆物網(wǎng)絡(luò)此次擬募集資金4.39億元，其中，1.35億元用于網(wǎng)絡(luò)行為分析產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目，7298.63萬元用于取證產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目，7660.99萬元用于基于大數(shù)據(jù)和應(yīng)用交換系統(tǒng)的新一代信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，6369.20萬元用于營(yíng)銷和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，9000.00萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)收入分別為1.21億元、1.31億元、1.84億元、1.94億元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.49億元、1.52億元、2.23億元、1.56億元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5396.12萬元、3378.30萬元、6456.46萬元、7363.70萬元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3591.89萬元、5453.42萬元、6832.81萬元、1518.81萬元；2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降77.77%。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)總額分別為1.99億元、2.53億元、2.99億元、3.45億元；負(fù)債總額分別為7785.68萬元、9159.66萬元、7652.80萬元、6174.34萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)貨幣資金分別為1589.11萬元、1752.24萬元、6796.19萬元、6684.99萬元；其中，銀行存款分別為395.29萬元、1620.12萬元、6774.37萬元、6659.41萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)其他流動(dòng)資產(chǎn)分別為4518.09 萬元、4946.04萬元、4743.68萬元、4473.95萬元；其中，2016年至2018年，結(jié)構(gòu)性存款分別為4500.00萬元、3000.00萬元、3500.00萬元；2017年、2018年保本不固定收益理財(cái)產(chǎn)品分別為1000.00萬元、700.00萬元；2015年至2017年，不保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品分別為4500.00萬元、300.00萬元、300.00萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)投資收益分別為96.73萬元、62.57萬元、31.56萬元、95.54萬元；其中，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品收益分別為96.73萬元、62.57萬元、 18.87萬元、9.10萬元；2017年、2018年結(jié)構(gòu)性存款收益分別為12.69萬元、86.44萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款余額分別為4577.92萬元、6875.80萬元、6484.29萬元、1.06億元；占營(yíng)業(yè)收入比例分別為37.76%、52.35%、35.26%、54.57%。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)賬齡超一年應(yīng)收賬款余額分別為1846.83萬元、1725.25萬元、3077.45萬元、3456.61萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.70次、2.29次、2.75次、2.27次；同行業(yè)可比（擬）上市公司均值分別為2.57次、2.97次、3.16次、2.45次。

　　2016年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)信用期外應(yīng)收賬款分別為1856.87萬元、2860.48萬元、2931.85萬元；占比分別為27.01%、44.11%、27.65%。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)存貨賬面價(jià)值分別為2424.54萬元、3482.64萬元、3812.58萬元、5717.14萬元；占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為18.80%、21.23%、18.28%、21.86%。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.32次、1.15次、1.54次、1.14次；同行業(yè)可比（擬）上市公司均值分別為3.77次、2.73次、2.41次、1.91次。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)綜合毛利率分別為75.59%、73.77%、69.11%、71.64%；同行業(yè)可比（擬）上市公司毛利率均值分別為68.77%、66.71%、68.03%、71.62%。

　　2016年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)稅收優(yōu)惠分別為2190.09萬元、1855.96萬元、2846.11萬元；同期利潤(rùn)總額分別為4280.17萬元、7431.96萬元、8425.06萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為565.47萬元、245.94萬元、283.80萬元、229.42萬元；營(yíng)業(yè)外收入中政府補(bǔ)助分別為1224.08萬元、1715.86萬元、34.04萬元、126.27萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)來自前五大客戶的收入分別為5018.42萬元、3445.37萬元、1.03億元、6871.54萬元；占營(yíng)業(yè)收入比例分別為41.39%、26.24%、56.00%、35.37%。

　　兆物網(wǎng)絡(luò)招股書顯示，公司2015年11月至2018年8月共進(jìn)行四次股利分配，派發(fā)現(xiàn)金股利合計(jì)8522.50萬元。

　　據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)，兆物網(wǎng)絡(luò)實(shí)控人、高管系同一“出身”。招股書顯示，兆物網(wǎng)絡(luò)的前身為兆物有限，而兆物有限由李民、陳宇鈞、王暉、萬晴、榮強(qiáng)、張志虎、陳傳軍、劉朋、郝振石等9人共同出資300萬元設(shè)立。李民于2000年9月-2008年8月任職北京瑞邦技術(shù)總監(jiān)；在李民任職于北京瑞邦期間，公司其他6位股東以及王建軍、張麗霞、孫慶逸也均在該公司任職。同時(shí)，前述9人也于2008年8月離職北京瑞邦，后于2008年8月入職兆物網(wǎng)絡(luò)。

　　目前，陳宇鈞、王暉、萬晴、榮強(qiáng)、劉朋等人分別擔(dān)任公司部門經(jīng)理、副總經(jīng)理、副總經(jīng)理兼總工程師、數(shù)據(jù)技術(shù)總監(jiān)、系統(tǒng)技術(shù)總監(jiān)等職位。對(duì)此，發(fā)審委要求公司說明，北京瑞邦實(shí)際從事的主要業(yè)務(wù)，公司業(yè)務(wù)與之有何關(guān)聯(lián)等情形。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問題采訪兆物網(wǎng)絡(luò)，截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復(fù)。

　　主營(yíng)網(wǎng)絡(luò)信息安全與大數(shù)據(jù)信息化領(lǐng)域

　　兆物網(wǎng)絡(luò)主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)信息安全與大數(shù)據(jù)信息化領(lǐng)域的技術(shù)研究、產(chǎn)品開發(fā)、銷售及服務(wù)。公司主營(yíng)產(chǎn)品主要包括網(wǎng)絡(luò)行為分析產(chǎn)品、電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全審計(jì)產(chǎn)品、基于大數(shù)據(jù)和應(yīng)用交換系統(tǒng)的新一代信息系統(tǒng)。

　　兆物網(wǎng)絡(luò)控股股東暨實(shí)際控制人為李民，持有公司2850萬股股份，持股比例為54.29%，李民為中國(guó)國(guó)籍，無永久境外居留權(quán)。

　　兆物網(wǎng)絡(luò)此次擬于上交所主板上市，發(fā)行股數(shù)不超過1750萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券股份有限公司。兆物網(wǎng)絡(luò)此次擬募集資金4.39億元，發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)投資于以下項(xiàng)目：

　　1．網(wǎng)絡(luò)行為分析產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目，投資總額為1.35億元，募集資金投資額1.35億元；2．取證產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目，投資總額為7298.63萬元，募集資金投資額7298.63萬元；3．基于大數(shù)據(jù)和應(yīng)用交換系統(tǒng)的新一代信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，投資總額為7660.99萬元，募集資金投資額7660.99萬元；4．營(yíng)銷和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，投資總額為6369.20萬元，募集資金投資額6369.20萬元；5．補(bǔ)充流動(dòng)資金，投資總額為9000.00萬元，募集資金投資額9000.00萬元。

　　2018年?duì)I業(yè)收入1.94億元 歸母凈利潤(rùn)7363.70萬元

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)收入分別為1.21億元、1.31億元、1.84億元、1.94億元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.49億元、1.52億元、2.23億元、1.56億元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5396.12萬元、3378.30萬元、6456.46萬元、7363.70萬元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3591.89萬元、5453.42萬元、6832.81萬元、1518.81萬元。

　　2018年總資產(chǎn)3.45億元 總負(fù)債6174.34萬元

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)總額分別為1.99億元、2.53億元、2.99億元、3.45億元；其中，流動(dòng)資產(chǎn)分別為1.29億元、1.64億元、2.09億元、2.62億元；非流動(dòng)資產(chǎn)分別為6977.95萬元、8861.25萬元、9011.53萬元、8364.25萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)負(fù)債總額分別為7785.68萬元、9159.66萬元、7652.80萬元、6174.34萬元；其中，流動(dòng)負(fù)債分別為7486.32萬元、8553.04萬元、6939.61萬元、5296.12萬元；非流動(dòng)負(fù)債分別為299.36萬元、606.62萬元、713.19萬元、878.22萬元。

　　2018年銀行存款6659.41萬元

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)貨幣資金分別為1589.11萬元、1752.24萬元、6796.19萬元、6684.99萬元；其中，銀行存款分別為395.29萬元、1620.12萬元、6774.37萬元、6659.41萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)其他流動(dòng)資產(chǎn)分別為4518.09 萬元、4946.04萬元、4743.68萬元、4473.95萬元；其中，2016年至2018年，結(jié)構(gòu)性存款分別為4500.00萬元、3000.00萬元、3500.00萬元；2017年、2018年保本不固定收益理財(cái)產(chǎn)品分別為1000.00萬元、700.00萬元；2015年至2017年，不保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品分別為4500.00萬元、300.00萬元、300.00萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)投資收益分別為96.73萬元、62.57萬元、31.56萬元、95.54萬元；其中，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品收益分別為96.73萬元、62.57萬元、 18.87萬元、9.10萬元；2017年、2018年結(jié)構(gòu)性存款收益分別為12.69萬元、86.44萬元。

　　2018年應(yīng)收賬款余額1.06億元

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款余額分別為4577.92萬元、6875.80萬元、6484.29萬元、1.06億元；占營(yíng)業(yè)收入比例分別為37.76%、52.35%、35.26%、54.57%。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)賬齡超一年應(yīng)收賬款余額分別為1846.83萬元、1725.25萬元、3077.45萬元、3456.61萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.70次、2.29次、2.75次、2.27次；同行業(yè)可比（擬）上市公司均值分別為2.57次、2.97次、3.16次、2.45次。

　　2016年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)信用期外應(yīng)收賬款分別為1856.87萬元、2860.48萬元、2931.85萬元；占比分別為27.01%、44.11%、27.65%。

　　2018年存貨賬面價(jià)值5717.14萬元

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)存貨賬面價(jià)值分別為2424.54萬元、3482.64萬元、3812.58萬元、5717.14萬元；占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為18.80%、21.23%、18.28%、21.86%。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.32次、1.15次、1.54次、1.14次；同行業(yè)可比（擬）上市公司均值分別為3.77次、2.73次、2.41次、1.91次。

　　2018年綜合毛利率71.64%

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)綜合毛利率分別為75.59%、73.77%、69.11%、71.64%；其中，產(chǎn)品銷售類毛利率分別為75.90%、74.46%、69.86%、73.20%；技術(shù)服務(wù)類毛利率分別為44.19%、30.68%、34.74%、38.15%。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)同行業(yè)可比（擬）上市公司毛利率均值分別為68.77%、66.71%、68.03%、71.62%。

　　兆物網(wǎng)絡(luò)表示，公司綜合毛利率維持在較高水平。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇有可能導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)的降低，未來，公司面臨因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2018年稅收優(yōu)惠2846.11萬元 計(jì)入當(dāng)期損益政府補(bǔ)助229.42萬元

　　2016年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)稅收優(yōu)惠分別為2190.09萬元、1855.96萬元、2846.11萬元；同期利潤(rùn)總額分別為4280.17萬元、7431.96萬元、8425.06萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為565.47萬元、245.94萬元、283.80萬元、229.42萬元。

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)外收入中政府補(bǔ)助分別為1224.08萬元、1715.86萬元、34.04萬元、126.27萬元。

　　2018年來自前五大客戶收入6871.54萬元

　　2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)來自前五大客戶的收入分別為5018.42萬元、3445.37萬元、1.03億元、6871.54萬元；占營(yíng)業(yè)收入比例分別為41.39%、26.24%、56.00%、35.37%。

　　兆物網(wǎng)絡(luò)表示，報(bào)告期內(nèi)，公司前五名客戶主要為山東、新疆、黑龍江地區(qū)各級(jí)公安機(jī)關(guān)，未發(fā)生重大變化。受客戶技術(shù)升級(jí)需求、預(yù)算限制、建設(shè)計(jì)劃等因素影響，各區(qū)域客戶各期從公司采購的產(chǎn)品及服務(wù)金額存在一定增減變化。

　　四年分紅8522.50萬元

　　兆物網(wǎng)絡(luò)招股書顯示，公司2015年11月至2018年8月共進(jìn)行四次股利分配，派發(fā)現(xiàn)金股利合計(jì)8522.50萬元。

　　2015年11月7日，經(jīng)公司股東會(huì)審議通過，公司以總股本2000萬股為基數(shù)，向全體股東按各自股權(quán)比例派發(fā)現(xiàn)金股利共5000萬元（含稅）。

　　2016年3月31日，經(jīng)公司股東會(huì)審議通過，公司以總股本2000萬股為基數(shù)，向全體股東按各自股權(quán)比例派發(fā)現(xiàn)金股利共2000萬元（含稅）。

　　2017年8月24日，經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過，公司以總股本5250萬股為基數(shù)，向全體股東按各自股權(quán)比例派發(fā)現(xiàn)金股利共315萬元（含稅）。

　　2018年8月6日，經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過，公司以總股本5250萬股為基數(shù)，向全體股東按各自股權(quán)比例派發(fā)現(xiàn)金股利共1207.50萬元（含稅）。

　　實(shí)控人、高管出自“同門”

　　據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)，兆物網(wǎng)絡(luò)實(shí)控人、高管系同一“出身”問題同樣備受關(guān)注。

　　招股書顯示，兆物網(wǎng)絡(luò)的前身為兆物有限，而兆物有限由李民、陳宇鈞、王暉、萬晴、榮強(qiáng)、張志虎、陳傳軍、劉朋、郝振石等9人共同出資300萬元設(shè)立。

　　經(jīng)過多次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，截至招股書簽署日，公司合計(jì)10名股東，其中前七大股東仍為李民、陳宇鈞、王暉、萬晴、榮強(qiáng)、劉朋、郝振石等7位創(chuàng)始人，另3名機(jī)構(gòu)股東為員工持股平臺(tái)。

　　目前，李民持有2850萬股公司股份，占總股本的54.29%，為公司控股股東、實(shí)控人。

　　根據(jù)招股書，李民于2000年9月-2008年8月任職北京瑞邦一網(wǎng)科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北京瑞邦”）技術(shù)總監(jiān)，此后擔(dān)任兆物有限執(zhí)行董事、總經(jīng)理，2016年9月至今擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。

　　在李民任職于北京瑞邦期間，公司其他6位股東以及王建軍、張麗霞、孫慶逸也均在該公司任職。同時(shí)，前述9人也于2008年8月離職，后于2008年8月入職兆物網(wǎng)絡(luò)。

　　目前，陳宇鈞、王暉、萬晴、榮強(qiáng)、劉朋等人分別擔(dān)任公司部門經(jīng)理、副總經(jīng)理、副總經(jīng)理兼總工程師、數(shù)據(jù)技術(shù)總監(jiān)、系統(tǒng)技術(shù)總監(jiān)等職位。

　　對(duì)此，發(fā)審委要求公司說明，北京瑞邦實(shí)際從事的主要業(yè)務(wù)，公司業(yè)務(wù)與之有何關(guān)聯(lián)等情形。

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比下降77.77%

　　據(jù)IPO日?qǐng)?bào)，兆物網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款存在大幅上升的情況。

　　2016年-2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為5917.29萬元、5267.09萬元、8877.84萬元，其中2018年的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增加了68.55%。

　　對(duì)此，一位注冊(cè)會(huì)計(jì)師向IPO日?qǐng)?bào)表示，一般情況下，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款可能會(huì)導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅降低。

　　兆物網(wǎng)絡(luò)確實(shí)已經(jīng)存在上述情況。

　　上述時(shí)期內(nèi)，兆物網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5453.42萬元、6832.81萬元、1518.81萬元，其中2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比2017年下降了77.77%。

　　另外，兆物網(wǎng)絡(luò)在應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力上也達(dá)不到同行業(yè)可比公司的平均水平。

　　2016年-2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.29次、2.75次、2.27次，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.97次、3.16次、2.45次；存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.15次、1.54次、1.14次，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.73次、2.41次、1.91次。

　　稅收優(yōu)惠為凈利潤(rùn)增色

　　據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)，闖關(guān)IPO關(guān)鍵期，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額反而銳減。這讓市場(chǎng)對(duì)兆物網(wǎng)路盈利能力的真實(shí)性存疑。

　　兆物網(wǎng)絡(luò)成立于2008年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)信息安全與大數(shù)據(jù)信息化領(lǐng)域的技術(shù)研究、產(chǎn)品開發(fā)、銷售及服務(wù)。2016年6月29日，公司實(shí)施股改，并籌劃沖擊資本市場(chǎng)。去年12月19日，公司向證監(jiān)會(huì)遞交了A股上市申請(qǐng)，并在當(dāng)年12月28日進(jìn)行了預(yù)披露。

　　不可否認(rèn)，作為近年來火熱的網(wǎng)絡(luò)信息安全、大數(shù)據(jù)信息化等領(lǐng)域，兆物網(wǎng)絡(luò)的IPO進(jìn)程備受關(guān)注，市場(chǎng)也普遍看好該行業(yè)發(fā)展前景。

　　然而，深耕該領(lǐng)域多年的兆物網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。2015年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21億元，凈利潤(rùn)（歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)，下同）5396.12萬元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）為5007.90萬元。1.21億元營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)就超5000萬元，利潤(rùn)率足夠高了。

　　2016年至2018年（簡(jiǎn)稱報(bào)告期），兆物網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為1.31億元、1.84億元、1.94億元，2016年較2015年微增千萬元，去年較2017年也是微增千萬元，唯獨(dú)在2017年，營(yíng)業(yè)收入增加了0.53億元， 增幅達(dá)40.46%。同期凈利潤(rùn)為3378.30萬元（因股份支付導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少）、6456.46萬元、7363.70萬元，扣非凈利潤(rùn)為5099.48萬元、6202.68萬元、7099.15萬元。

　　對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2018年較2017年的營(yíng)業(yè)收入僅增加千萬元，而扣非凈利潤(rùn)卻增加896.47萬元，同樣在2016年，營(yíng)業(yè)收入增加千萬元，扣非凈利潤(rùn)僅增加91.58萬元。變化之大。總體而言，2015年至2018年，公司扣非凈利潤(rùn)穩(wěn)步在增長(zhǎng)，2017年、2018年，IPO關(guān)鍵期，增長(zhǎng)似乎是在配合闖關(guān)而有加速跡象。

　　不過，與之對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額就沒有這么配合了。2015年至2018年，兆物網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為3591.89萬元、5453.42 萬元、6832.81萬元、1518.81萬元。去年，凈利潤(rùn)是近四年來最多的， 但其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額反而是最少的，去年較2017年減少了5314萬元，減少幅度為77.77%。

　　實(shí)際上，近幾年，兆物網(wǎng)絡(luò)享受的稅收優(yōu)惠為凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)增色不少。報(bào)告期，公司享受到的稅收優(yōu)惠金額分別為2190.09萬元、1855.96萬元、2846.11萬元，分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的62.43%、28.75%、38.65%。

　　毛利率走低成本攀升

　　據(jù)投資時(shí)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，兆物網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.21億元、1.31億元、1.84億元和0.78億元，凈利潤(rùn)分別為0.54億元、0.34億元、0.64億元和0.28億元，綜合毛利率分別為75.59%、73.77%、69.11%和72.60%。

　　其可比上市公司美亞柏科(20.440, 0.31, 1.54%)（300188.SZ）同期的綜合毛利率分別為65.49%、65.39%、64.18和57.05%，任子行(7.000, 0.08, 1.16%)（維權(quán)）（300311.SZ）同期的綜合毛利率分別為65.27%、57.80%、51.64%和44.32%，

　　而行業(yè)平均毛利率分別為68.7%、66.71%、68.03%和64.48%。

　　從以上數(shù)據(jù)可以看出，兆物網(wǎng)絡(luò)前三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度毛利率呈現(xiàn)小幅下滑趨勢(shì)，且毛利率高于同行可比上市公司以及行業(yè)平均。

　　該公司解釋稱，一方面各公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異；另一方面兆物網(wǎng)絡(luò)通過優(yōu)化軟件算法、自主研發(fā)基礎(chǔ)架構(gòu)層的驅(qū)動(dòng)軟件等方式，降低了對(duì)硬件配置的要求，大大降低了產(chǎn)品的成本，毛利率相對(duì)較高。

　　不過近年來，隨著外部環(huán)境變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，該公司真實(shí)毛利率水平或很難持續(xù)維持在高位。

　　該公司營(yíng)業(yè)成本的不斷攀升也會(huì)對(duì)其毛利率產(chǎn)生影響。據(jù)招股書顯示，該公司的營(yíng)業(yè)成本全部為主營(yíng)業(yè)務(wù)成本。報(bào)告期內(nèi)分別為0.30億元、0.34億元、0.57億元和0.21億元，呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

　　該公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也值得關(guān)注。

　　報(bào)告期內(nèi)，其加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為35.83%、38.48%、32.33%和 11.34%，而同期可比上市公司美亞柏科的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為13.37%、10.39%、13.56%和1.69%，任子行同期的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為9.50%、9.32%、12.02%和6.01%。

　　對(duì)于比同行上市公司發(fā)現(xiàn)，該公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于同行可比上市公司。從投資回報(bào)角度來看，本次IPO若闖關(guān)成功，隨著凈資產(chǎn)的增加，其凈資產(chǎn)收益率或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。