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真愛美家闖關(guān)IPO:毛利僅為同行1/2 毛毯收入占比超96%
來源:每日財報  作者:劉雨辰  發(fā)布時間:2020-07-28 10:00:14

每日財報 作者|劉雨辰

  近日,浙江真愛美家股份有限公司(下稱“真愛美家”)首次公開發(fā)行招股說明書顯示,公司擬在中小板上市,募集3.75億元資金,募集資金將全部用于數(shù)碼環(huán)保功能性毛毯生產(chǎn)線建設(shè)項目,該項目總投資為3.75億元。

  據(jù)《每日財報》了解,真愛美家成立于2010年,是一家主營家用紡織品的企業(yè),公司的主要產(chǎn)品為毛毯及床上用品(套件、被芯、枕芯等),同時對外銷售少量毛巾、家居服、地毯等紡織品及包裝物。

  值得注意的是,真愛美家外銷收入占比大,利潤率遠低于同行,回歸國內(nèi)市場卻缺乏競爭力,與此同時,第一大供應(yīng)商的真實身份存疑,第三方回款高居不下,沖刺IPO的真愛美家迷霧重重。

  營收凈利背離,毛利落后同行

  招股書顯示,真愛美家在報告期內(nèi)盈利保持了上升的態(tài)勢,2017年-2019年,公司的實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.17億元、10.24億元、10.02億元,凈利潤分別為2772.08萬元、6292.73萬元、1.02億元。

  顯而易見,真愛美家的營收增速放緩,2019年甚至出現(xiàn)負增長,但凈利潤卻大幅上升,與營收增速顯著背離。

  而報告期內(nèi)公司的營業(yè)成本分別為7.59億元、8.46億元、7.90億元,并未出現(xiàn)明顯上升,由此公司的利潤率水平呈現(xiàn)攀升狀態(tài),毛利率同期分別為17.21%、17.41%、21.15%。

  然而即便這樣,真愛美家的毛利率也遠低于同行,2019年,水星家紡(15.680, 0.10, 0.64%)羅萊生活(10.620, 0.04, 0.38%)、夢潔股份(5.600, 0.04, 0.72%)、富安娜(7.240, -0.09, -1.23%)的毛利率分別為37.5%、43.8%、41.1%和52%,真愛美家的毛利甚至不足同行的二分之一。

  公開資料顯示,真美愛家曾于2015年遞交過招股書,但因為財務(wù)資料過期三個月自動終止。

  舊版招股書顯示,真愛美家2012-2014年分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.86億元、9.48億元和9.33億元,分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元、0.64億元和0.39億元。

  《每日財報》結(jié)合兩版招股書發(fā)現(xiàn),真愛美家的營收規(guī)模一直維持在9-10億元左右,多年來一直沒有突破。

  而凈利潤則波動較大,2013年就達到0.64億元,2017年跌落至0.28億元,2018年也未超過2013年的水平,2019年又在營收為負的情況下實現(xiàn)盈利增長。

  毛利過低,也與產(chǎn)品定位有關(guān),真愛美家的產(chǎn)品主要銷往北非和中亞,產(chǎn)品相對低端,附加值也比較低。因此未來毛利抬升空間也將受到限制。

  超85%收入來自境外,毛毯收入占比超96%

  營收停滯不前的局面,這也在一定程度上反應(yīng)出公司的增量發(fā)展空間受到了壓制,而這和公司過于依賴單品有直接關(guān)系。

  2017-2019年,真愛美家的毛毯收入分別8.8億元、9.94億元和9.72億元,分別占當期營業(yè)收入的96.69%、97.77%和97.99%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如此單一,那么一旦該產(chǎn)品的銷售遇阻,那么公司的整體業(yè)績將會受到直接沖擊。

  外銷占比大是真愛美家存在的另一大問題,2017-2019年,真愛美家海外業(yè)務(wù)收入分別為7.54億元、8.73億元和8.45億元,占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.82%、85.87%和85.22%。

  公司,毛毯產(chǎn)品主要銷售到西亞(阿聯(lián)酋、沙特、科威特、伊朗)、北非(阿爾及利亞、摩洛哥、索馬里)、南非等市場。

  公司在招股書中也提示了相關(guān)的風(fēng)險,真愛美家主要銷售市場所在的國家或地區(qū)的經(jīng)濟政治局勢復(fù)雜多變,容易出現(xiàn)國際石油價格波動、政治局勢動蕩不安及本國貨幣大幅貶值等情形。

  而這些因素將對國民經(jīng)濟和居民消費產(chǎn)生不利影響,如果相關(guān)目標市場出現(xiàn)經(jīng)濟環(huán)境惡化、政局不穩(wěn)或發(fā)生戰(zhàn)爭、與我國外交關(guān)系惡化或者出現(xiàn)貿(mào)易摩擦等情況,都會對公司的產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)造成重大不利影響。

  第三方回款占比上升,供應(yīng)商身份存疑

  第三方回款是體外資金循環(huán)的一個重要手段,報告期內(nèi)真愛美家的第三方回款就值得關(guān)注。

  招股書顯示,2017-2019年,公司來自第三方回款的金額分別是2.06億元、2.09億元和2.26億元,占同期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比重分別為 21.10%、20.40%和 21.58%,居高不下。

  公司給出的解釋是:公司個別客戶為個體工商戶、個人獨資企業(yè)等,組織形式多樣,財務(wù)管理相對寬松,因資金階段性緊張、對公賬戶使用不便等原因,經(jīng)常通過其可控制的內(nèi)部人賬戶進行貨款支付,公司出于收款便利的考慮,要求客戶通過指定貿(mào)易商進行回款。

  報告期內(nèi)公司通過指定貿(mào)易商進行回款的金額分別為1.04億元、1.22億元和1.98億元,分別占同期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金的10.94%、11.93%和18.88%,分別占當期第三方回款總額的52%、58.3%和87.6%,占比逐年提升。

  事實上,第三方回款需要承受被占用資金的風(fēng)險,如果公司僅僅為了便于收款而承受這么大的風(fēng)險,顯然并不合理,所以這部分收入真實性存疑。

  此外,真愛美家第一大供應(yīng)商的身份也同樣值得懷疑,數(shù)據(jù)顯示,2019年真愛美家向浙江物產(chǎn)宏聚供應(yīng)鏈管理有限公司采購了1.59億元的產(chǎn)品,而物產(chǎn)宏聚也順理成章的成為了真愛美家2019年的第一大供應(yīng)商。

  但《每日財報》發(fā)現(xiàn),物產(chǎn)宏聚成立于2018年5月,注冊資本為3000萬元,成立一年就成了真愛美家的第一大供應(yīng)商,而且拿到了1.59億元的合同,這也不合理。

  與此同時,物產(chǎn)宏聚2019年的年報顯示,物產(chǎn)宏聚去年并沒有有員工繳納社保,這又為公司的真實身份蒙上了神秘的面紗。

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