盛視科技成立于1997年1月,是一家專業(yè)從事智能化技術(shù)、系統(tǒng)集成的國家級高新技術(shù)企業(yè),為用戶提供更貼近實際需求和符合未來發(fā)展的整體解決方案,主要包括智能交通、智能化控制、數(shù)字化口岸、信息化指揮中心、智能化樓宇、數(shù)字監(jiān)控報警、辦公自動化等信息化系統(tǒng)。公司的下游客戶主要包括邊檢、海關(guān)(含檢驗檢疫)、及國內(nèi)旅客流量超千萬的機(jī)場。
近年來,我國無論在信息開放還是貿(mào)易開放等方面都頻頻發(fā)力,盛視科技作為邊檢、海關(guān)等上游供應(yīng)商,其經(jīng)營業(yè)績也出現(xiàn)了相應(yīng)的增長。從2016年到2018年的報告期,相比三年之前公司的營收分別為2.41億元、3.34億元和5.07億元,年化復(fù)合增長率為45.04%;凈利潤分別為4689.51萬元、7141.71萬元和1.42億元,年化復(fù)合增長率為73.87%。
但是經(jīng)營業(yè)績的成長性看似保持良好,但投資者作為交易中的買方,如果過分迷信經(jīng)營業(yè)績這一個指標(biāo),而忽視了這個指標(biāo)背后的隱藏陷阱,就會失去清醒理智的判斷。其實,如果作為但也是這樣一家看上去“高科技”氣息十足的企業(yè),在高增長的背后,卻在投資者披露這方面做得有失公允。
現(xiàn)金流量與利潤總額不成比例,業(yè)績表現(xiàn)應(yīng)持保留態(tài)度
財務(wù)會計信息是了解一個公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況最具說服力的部分,但大部分投資者受知識結(jié)構(gòu)和水平的限制,可能無法進(jìn)行深入研究。從從盛視科技的IPO招股書中可以看出盛視科技的營業(yè)利潤(圖1)基本呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢,2016年-2018年Q2的營業(yè)利潤分別是5239.73萬元、8214.26萬元、16311.81萬元,但是到了2019年第一季度和第二季度,其營業(yè)利潤卻降到了11294.66萬元,相較于2018年度降低了將近31個百分比。
通常來說,在營業(yè)利潤較高的情況下,其現(xiàn)金流量應(yīng)該是健康并且呈現(xiàn)正向的,但是從盛視科技的IPO招股書申報稿中第十章的現(xiàn)金流量表中看到,其因經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)了驚人的負(fù)增長!
如果說2016-2018年度在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的些微現(xiàn)金流量尚且可以彌補(bǔ)其因為投資活動和籌資活動帶來的負(fù)增長,但是在2019年度的第一季度和第二季度,其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增長額直接減少了6.8個億!
一邊是看似走高的營業(yè)利潤,另外一邊卻是入不敷出而且走向極為不健康的現(xiàn)金流量,盛視科技的業(yè)績似乎存在著較大的貓膩和水分。但是通篇招股書中,盛視科技卻并沒有對此做出合理且有效的解釋,值得投資者提高警惕!
關(guān)聯(lián)交易存貓膩,連帶責(zé)任風(fēng)險高
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的理解上說,關(guān)聯(lián)交易就是企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易,關(guān)聯(lián)交易是公司運作中經(jīng)常出現(xiàn)的而又易于發(fā)生不公平結(jié)果的交易。由于關(guān)聯(lián)交易方可以運用行政力量撮合交易的進(jìn)行,從而有可能使交易的價格、方式等在非競爭的條件下出現(xiàn)不公正情況,形成對股東或部分股東權(quán)益的侵犯,也易導(dǎo)致債權(quán)人利益受到損害。
仔細(xì)研究盛視科技的關(guān)聯(lián)交易,發(fā)現(xiàn)其有高達(dá)10條偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易,這10條關(guān)聯(lián)交易都是由建設(shè)銀行、寧波銀行等商業(yè)銀行為公司提供高額擔(dān)保。值得注意的是,其中有4條擔(dān)保仍未履行完畢,也就是說盛視科技的實際控制人翟磊及其配偶仍舊對這2.6個億的擔(dān)保承擔(dān)著無限連帶責(zé)任。這一關(guān)聯(lián)交易無形中增加了投資者的資金風(fēng)險,再加上上文所述的盛視科技的現(xiàn)金流并不健康和理想,倘若出現(xiàn)資金斷裂情況,則投資者的血汗錢將有可能血本無歸。
其實早在今年年初,ST新光實控人的就因為非經(jīng)營性占用上市公司資金的關(guān)聯(lián)交易事項、上市公司違規(guī)擔(dān)保事項、共同借款事項,不履行信息披露義務(wù),情節(jié)嚴(yán)重,由安徽監(jiān)管局決定對其實控人虞云新、周曉光采取10年證券市場禁入措施。如此教訓(xùn),如若投資者不擦亮雙眼,則有可能再步其后塵。
股本結(jié)構(gòu)不合理,公司治理存盲區(qū)
股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個公司的靈魂和基礎(chǔ),股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置不好,就談不上有良好的公司治理結(jié)構(gòu)。并且,不良的股權(quán)結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致公司及股東發(fā)生重大法律糾紛,從而導(dǎo)致投資者的權(quán)益受損。
真格基金創(chuàng)始人徐小平就曾表示:如果一開始模式不對,或者股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,這個公司一定做不成。在徐小平看來,企業(yè)的基礎(chǔ),一個是團(tuán)隊,一個是股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu),這個東西必須基礎(chǔ)是對的,基礎(chǔ)如果沒有打好,那么企業(yè)的發(fā)展過程絕對會出現(xiàn)沖突。
而盛視科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)盲點就在于:持股比例不均衡。創(chuàng)始人占有超過85%的股權(quán),其他三個人每人只占有7.7%和6.64%的股權(quán)或期權(quán)。這種項目就要警惕,為什么要做這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排,其余兩個機(jī)構(gòu)股東對公司并不重要嗎?還是實控人不愿意把股權(quán)分享給合伙人?如果是后者,另外幾位合伙人未來可能會因為得不到合理回報而離開。