時(shí)下，國際石油市場大幅度波動，全球石油相關(guān)行業(yè)嚴(yán)重受波及。

　　正在創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)上市的瑞豐新材屬于石油相關(guān)行業(yè)。據(jù)招股書披露，公司計(jì)劃登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行新股不超過3750萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，發(fā)行后總股本不超過1.5億股，主承銷商為東興證券(11.870, -0.13, -1.08%)。

　　根據(jù)公開資料，該公司成立于1996年，主要從事油品添加劑、無碳紙顯色劑等精細(xì)化工系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)最大潤滑油品牌中石化旗下的長城潤滑油和中石油旗下的昆侖潤滑油的合格供應(yīng)商。全球石油價(jià)格的波動自然影響到公司的經(jīng)營業(yè)績。

　　中石化入股，大客戶變股東

　　當(dāng)我們想要了解一家企業(yè)的經(jīng)營情況的時(shí)候，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往是最客觀和最有效的佐證。

　　根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》對招股書研究，2016年-2019年前三季度，瑞豐新材分別實(shí)現(xiàn)營收3.18億元、4.66億元、5.30億元、4.63億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3400.18萬元、4528.70萬元、5660.44萬元、6502.24萬元，雖然沒有爆發(fā)性的上漲，但年均保持在20%以上的增長速度，穩(wěn)定而持續(xù)。

　　最新一期的財(cái)報(bào)顯示，潤滑油添加劑占據(jù)營收的88.1%，為公司的主要收入來源，無碳紙顯色劑占11.9%。瑞豐新材近幾年能夠保持盈利能力的不斷增長和下游客戶是分不開的，特別是潤滑油板塊的一些大客戶。

　　我們都知道國內(nèi)最大的兩家潤滑油品牌是中石化旗下的長城潤滑油和中石油旗下的昆侖潤滑油，而瑞豐新材同時(shí)作為這兩家巨頭的供應(yīng)商，在公司公布的前五大客戶中中石油和中石化占據(jù)了很大的比重。

　　從2016年開始，中石化的銷售額逐年增長，2016-2019年前三季度，公司從中石化獲取的銷售收入分別為3531.52萬元、4932.6萬元、5437.65萬元和2941.58萬元，在瑞豐新材的客戶排名中穩(wěn)坐前兩名。從去年開始，中石化又多了一層身份，正式成為瑞豐新材的股東。2019年9月，中石化資本公司發(fā)布公告，通過向瑞豐新材增資3.4億元的方式，認(rèn)購其2250萬股。此次變動之后，瑞豐新材董事長郭春萱直接持有5583.31萬股股份，持股比例為49.63%，為其控股股東及實(shí)際控制人；中石化資本持股20%，成為其第二大股東，而中石化資本是中石化集團(tuán)的子公司，主要從事新能源和新材料項(xiàng)目的投資。

　　關(guān)于中石化入股這一件事，外界對此褒貶不一，有人認(rèn)為瑞豐新材“傍大款”，而且同時(shí)作為大客戶和大股東，很可能因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易而產(chǎn)生利益輸送的行為，而有的人認(rèn)為此次聯(lián)姻對于瑞豐新材是一個(gè)難得的機(jī)遇，應(yīng)該借此擴(kuò)大市場。

　　但無論如何，在IPO前夕能夠獲得石油大佬的入股，對于瑞豐新材的上市有非常大的正面影響，不僅能夠吸引資本市場的關(guān)注，還能給予投資者信心。

　　研發(fā)持續(xù)高投入，兩大隱患制約發(fā)展前途

　　作為一家新材料和新能源企業(yè)，瑞豐新材近幾年在研發(fā)層面一直保持高投入，確保了核心技術(shù)一直在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先。

　　其中，2016年-2019年前三季度，公司的研發(fā)費(fèi)用支出分別為593.60萬元、854.75萬元、1072.59萬元和1164.78萬元，2016年至2018年，研發(fā)支出的復(fù)合增長率為34.42%，這一趨勢在2019年得到延續(xù)，前三季度就以超過2018年去年的支出。

　　目前擁有多項(xiàng)國內(nèi)外發(fā)明專利，已獲得授權(quán)國內(nèi)發(fā)明專利13項(xiàng)、國外發(fā)明專利3項(xiàng)、實(shí)用新型專利3項(xiàng)，而且后續(xù)還有很多專利在排隊(duì)申請。從核心技術(shù)的競爭力來看，瑞豐新材始終不落下風(fēng)，但一些潛在的隱患也逐漸浮出水面。

　　比如說，公司生產(chǎn)所需的原材料主要為原油的下游產(chǎn)品、 副產(chǎn)品或者衍生品，而原材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例達(dá)到90%，可以說直接決定了公司成本端的變化，但目前國際形勢變化多端，很不穩(wěn)定，原油價(jià)格也有較大起伏。美軍擊殺伊朗圣城部隊(duì)領(lǐng)袖蘇曼萊尼后，引發(fā)國際原油市場巨震，未來很難保證不會再次發(fā)生這樣的事情，如果原材料的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不能被對沖或者控制，那么業(yè)績也很可能受到較大的沖擊。


　　其次，公司生產(chǎn)的潤滑油主要應(yīng)用于燃油機(jī)，但根據(jù)目前國際上的政策導(dǎo)向，傳統(tǒng)燃油汽車逐步面臨淘汰，取而代之的是新能源汽車。環(huán)保性、智能化是未來汽車發(fā)展的必由之路，世界各國紛紛采取財(cái)政補(bǔ)貼、限制燃油車等方式鼓勵(lì)新能源汽車，歐洲部分國家已經(jīng)出臺了燃油汽車禁售時(shí)間表，我國工信部提出到2025年的時(shí)候新能源汽車的滲透率要達(dá)到25%。

　　從去年開始，以特斯拉為代表的新能源汽車快速走進(jìn)人們的視野，而且根據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士的觀點(diǎn)，目前新能源汽車這個(gè)市場之所以沒能快速擴(kuò)張是因?yàn)樵靸r(jià)太高，而造價(jià)高主要在于動力電池的成本高，一旦電池成本下降30-40%，新能源車便會快速搶占傳統(tǒng)燃油車的市場，并且預(yù)測這一猜想很可能在2022-2023年實(shí)現(xiàn)。從各方傳遞出的消息來看，這一趨勢很難被逆轉(zhuǎn)，也就意味著在不久的將來，瑞豐新材的潤滑油市場很可能面臨較大的沖擊，如果能夠上市，價(jià)值投資者也需要格外注意基本面的變化。