產(chǎn)品單位成本異常，建科機(jī)械“靚麗”的業(yè)績(jī)背后恐有“水分”
來(lái)源：金色光 作者： 發(fā)布時(shí)間：2019-11-15 11:22:47
目前，建科機(jī)械擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的公告披露，公司將于2019年11月15日上會(huì)接受審核。我們通過(guò)公開(kāi)信息了解，這公司曾三次謀求A股上市，早在2013年3月、2013年9月以及2017年12月，公司曾分別向創(chuàng)業(yè)板、中小板以及主板遞交了上市申請(qǐng)，最終都不了了之。本次上會(huì)，是公司第四次沖刺A股。
我們深入研讀公司的招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雖較為穩(wěn)定，但穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)似乎存在一些難以解釋的矛盾。公司產(chǎn)品的主要原材料為鋼材，在耗材沒(méi)有明顯變化的情況下，2018年鋼材價(jià)格達(dá)到的頂峰，但公司不少產(chǎn)品的單位成本卻是報(bào)告期內(nèi)最低的，或有壓低成本做高利潤(rùn)之嫌。
利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收，產(chǎn)品單位成本異常
據(jù)招股書(shū)披露，公司2016年至2018年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33億元、3.92億元、4.53億元，同比增長(zhǎng)顯著。利潤(rùn)方面，公司報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3822.06萬(wàn)元、6189.65萬(wàn)元、7952.56萬(wàn)元，增長(zhǎng)更是明顯。
然而營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增幅的偏差也引發(fā)了我們對(duì)公司業(yè)績(jī)真實(shí)性的懷疑。通過(guò)對(duì)上述業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.63%，歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為44.25%。利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了營(yíng)收的增速，似乎不太尋常。
來(lái)看一下公司報(bào)告期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的情況。據(jù)招股書(shū)披露，公司報(bào)告期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分別為1.81億元、2.04億元、2.25億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅僅為11.53%，遠(yuǎn)不及同期營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。
接著我們看看公司各產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的成本情況。通過(guò)招股書(shū)的披露，我們發(fā)現(xiàn)，雖然公司2018年的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本是報(bào)告期內(nèi)最高的，但當(dāng)期多款產(chǎn)品的單位成本卻是報(bào)告期三年內(nèi)最低的，比如調(diào)直切斷機(jī)，報(bào)告期內(nèi)的單位成本分別為11.98萬(wàn)元/臺(tái)、10.47萬(wàn)元/臺(tái)、9.50萬(wàn)元/臺(tái)；比如剪切機(jī)，報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)成本分別為16.94萬(wàn)元/臺(tái)、17.29萬(wàn)元/臺(tái)、15.98萬(wàn)元/臺(tái)；比如鋼筋網(wǎng)成型機(jī)，報(bào)告期內(nèi)的單位成本分別為85.29萬(wàn)元/臺(tái)、81.58萬(wàn)元/臺(tái)、75.74萬(wàn)元/臺(tái)；再比如鋼筋桁架成型機(jī)，報(bào)告期內(nèi)單位成本分別為51.36萬(wàn)元/臺(tái)、45.54萬(wàn)元/臺(tái)、39.46萬(wàn)元/臺(tái)。
除此之外，有些產(chǎn)品的單位成本盡管在2018年不是最低的，但也明顯處于報(bào)告期三年內(nèi)較低位置。比如彎箍機(jī)，2018年單位成本8.68萬(wàn)元/臺(tái)，遠(yuǎn)低于2016年的9.62萬(wàn)元/臺(tái)；比如彎曲機(jī)，2018年單位成本為7.47萬(wàn)元/臺(tái)，遠(yuǎn)低于2017年的8.29萬(wàn)元/臺(tái)，再比如鋸切機(jī)，2018年單位成本為30.86萬(wàn)元/臺(tái)，遠(yuǎn)低于2016年的38.70萬(wàn)元/臺(tái)。由此可以看出，公司2018年的產(chǎn)品單位成本在報(bào)告期內(nèi)處于較低水平。
那么為何2018年公司產(chǎn)品的單位成本就下降了呢？是否又符合行業(yè)特征呢？
我們先來(lái)看看公司報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)。據(jù)披露，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本包括直接材料、直接人工、制造費(fèi)用三部分。其中報(bào)告期內(nèi)直接人工與制造費(fèi)用合計(jì)金額分別為7200.61萬(wàn)元、6870.04萬(wàn)元、7504.31萬(wàn)元，每年占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例大約在35%?？梢?jiàn)，這兩項(xiàng)成本占比并不是很大，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)變化也不大，不是影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的主要因素。
而主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的重要組成部分則是直接材料。據(jù)披露，公司報(bào)告期內(nèi)直接材料分別為1.09億元、1.36億元、1.50億元，約占主營(yíng)業(yè)成本的65%。而直接材料中最主要的原材料則是鋼材。據(jù)招股書(shū)披露，公司產(chǎn)品廣泛使用鋼材進(jìn)行機(jī)架及零部件制造，鋼材成本約占直接材料成本的50%，鋼材成本對(duì)直接材料成本的影響較大。
那么報(bào)告期內(nèi)鋼材價(jià)格的變動(dòng)情況如何呢？據(jù)披露，公司鋼材主要從天津地區(qū)采購(gòu)，報(bào)告期內(nèi)公司鋼材采購(gòu)的平均單價(jià)分別為2419.30元/噸、3468.62元/噸、4237.48元/噸，計(jì)入當(dāng)期主營(yíng)業(yè)成本中的鋼材單價(jià)為2441.35元/噸、3259.56元/噸、3939.90元/噸?？梢?jiàn)，計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的原材料鋼材在2018年的單價(jià)是最高的，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前兩個(gè)年度。
于是矛盾產(chǎn)生了，根據(jù)招股書(shū)的披露，鋼材價(jià)格的變動(dòng)將直接影響公司產(chǎn)品單位成本的變動(dòng)。上述我們提到公司2018年不少產(chǎn)品的單位成本是報(bào)告期內(nèi)最低的，但當(dāng)期主要原材料鋼材的單價(jià)卻是報(bào)告期內(nèi)最高的。換句話說(shuō)，公司主要原材料價(jià)格上漲了，而產(chǎn)品的成本卻下滑了，難道公司在2018年“偷工減料”，減少了單位產(chǎn)品的用鋼量？
我們覺(jué)得這個(gè)情形發(fā)生的可能性并不大，據(jù)披露公司2018年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售產(chǎn)品中的鋼材耗用量為10367.15噸，同比上年增加11%，而同期公司銷(xiāo)售產(chǎn)品1238臺(tái)，同比上年增加6.37%，鋼材耗用量的增長(zhǎng)幅度比產(chǎn)品銷(xiāo)量的增長(zhǎng)幅度還大，因此2018年銷(xiāo)售的產(chǎn)品大概率不會(huì)出現(xiàn)“偷工減料”的情形。
如此看來(lái)的話，公司很有可能賬外支付了一部分了成本，做低了當(dāng)期的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，從而虛增了利潤(rùn)。這或許是公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增幅的原因之一。
此外，公司產(chǎn)品單位成本變化與原材料單價(jià)變化的異常，在毛利率上也有所體現(xiàn)。受鋼材價(jià)格增長(zhǎng)的影響，報(bào)告期內(nèi)同行業(yè)可比上市公司的綜合毛利率都有所下滑，行業(yè)平均毛利率分別為54.91%、43.91%、43.63%。在此背景下，公司的毛利率卻逆勢(shì)上漲，報(bào)告期內(nèi)分別為45.45%、47.95%、50.24%，與行業(yè)的變動(dòng)趨勢(shì)存在明顯偏差。
如今公司即將帶著“亮眼”的業(yè)績(jī)上會(huì)，然而這份“成績(jī)單”中有多少水分我們不得而知。至于公司為何能在鋼材價(jià)格大幅上漲的情況下使得自家不少產(chǎn)品的成本下降？又為何毛利率可以在行業(yè)下滑的情況下逆勢(shì)增長(zhǎng)？恐怕都需要公司給市場(chǎng)一個(gè)合理的解釋。
