曾遭證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑存利益輸送而被否“夫妻店”朝陽(yáng)電子再闖IPO
來(lái)源: 叩叩財(cái)訊 作者: 發(fā)布時(shí)間:2019-11-08 07:22:57
在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手佳禾智能(SZ.300793)、瀛通通訊(SZ.002861)等紛紛或完成IPO掛牌上市之后,原本在資本運(yùn)作上先人一步“起早”的廣東朝陽(yáng)電子科技股份有限公司(下稱“朝陽(yáng)電子”)現(xiàn)如今不得不面對(duì)“趕晚集”的局面。
2019年11月8日,證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委2019年第170次工作會(huì)議即將召開(kāi),在這場(chǎng)會(huì)議上,朝陽(yáng)電子終于將作為當(dāng)天唯一一家企業(yè)接受發(fā)審委對(duì)其IPO申請(qǐng)的審核。
這是朝陽(yáng)電子第二次闖關(guān)IPO。
的確,如果不是在2018年初的那場(chǎng)發(fā)審會(huì)上首次上市申請(qǐng)?jiān)怄|羽而歸,或許朝陽(yáng)電子IPO的局面也不會(huì)如現(xiàn)今般被動(dòng)
在朝陽(yáng)電子的IPO招股書(shū)中,其將佳禾智能、瀛通通訊、江西聯(lián)創(chuàng)宏聲電子股份有限公司(下稱“聯(lián)創(chuàng)宏聲”)和深圳豪恩聲學(xué)股份有限公司(下稱“豪恩聲學(xué)”)等四家企業(yè)視為最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,這四家皆以生產(chǎn)成品耳機(jī)及通訊線材、耳機(jī)皮套等聲電產(chǎn)品的企業(yè),在其下游行業(yè)——智能數(shù)碼產(chǎn)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇之時(shí),皆希望借助資本之力拓展市場(chǎng)贏得更大的生存發(fā)展空間。
但在朝陽(yáng)電子首次飲恨資本市場(chǎng)后的幾年時(shí)間中,它的四位“宿敵”或通過(guò)嫁接資本市場(chǎng)、或攀附“金主”,無(wú)論是資本規(guī)模還是營(yíng)收實(shí)力,朝陽(yáng)電子都成為了五家同類競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)中最弱一方。
與在今年10月中旬剛剛掛牌上市的佳禾智能背后控股股東家族色彩濃郁相似,同屬于電聲產(chǎn)品制造商的朝陽(yáng)電子也可謂是一家夫妻店,在股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單的朝陽(yáng)電子中,實(shí)控人沈慶凱、郭麗勤夫婦通過(guò)直接或間接的方式持有其此次IPO發(fā)行前95.11%的股份。
“朝陽(yáng)電子的首次IPO應(yīng)該算是生不逢時(shí)。”一位接近于當(dāng)年曾參與過(guò)朝陽(yáng)電子IPO發(fā)審工作的知情人士表示,其首次IPO上會(huì)時(shí)為2018年1月26日,當(dāng)時(shí)正是IPO“大發(fā)審委”改革履新后不久,也是近幾年來(lái)市場(chǎng)公認(rèn)發(fā)審最為嚴(yán)苛之時(shí)。
除了嚴(yán)格的發(fā)審環(huán)境,朝陽(yáng)電子首次IPO其自身亦有硬傷。
據(jù)叩叩財(cái)訊獨(dú)家獲悉,朝陽(yáng)電子首次闖關(guān)IPO失利,主要原因還是被當(dāng)屆證監(jiān)會(huì)發(fā)審委質(zhì)疑其存在通過(guò)利益輸送等形式調(diào)節(jié)利潤(rùn)的重大嫌疑。而叩叩財(cái)訊同時(shí)也發(fā)現(xiàn),在朝陽(yáng)電子此次第二次重新申報(bào)IPO的招股書(shū)(申報(bào)稿)中,有關(guān)上述存在利益輸送質(zhì)疑的細(xì)節(jié)已經(jīng)被毫無(wú)痕跡地刻意回避并抹去。
眾所周知,2018年是IPO發(fā)審最為嚴(yán)苛的一年,而2018年1月前后,IPO審核的殘酷更是讓資本市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2018年1月,IPO過(guò)會(huì)率僅36%,當(dāng)月有49家公司的IPO申請(qǐng)上會(huì)受審,僅有18家獲得通過(guò),其中尤其是 2018年1月22日至2018年1月26日的這一周中,更堪稱是IPO的“死亡之周”,雖然短短5天內(nèi)有23家公司的IPO申請(qǐng)上會(huì),但僅有6家獲得證監(jiān)會(huì)首肯。
朝陽(yáng)電子IPO的首次上會(huì)便是2018年1月26日,所以,很不幸,它也成為了在這IPO“死亡之周”中17個(gè)失意者之一。
據(jù)當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)公布的發(fā)審記錄顯示,在朝陽(yáng)電子首次上會(huì)時(shí),發(fā)審委對(duì)其在客戶集中度和毛利率波動(dòng)、應(yīng)收款問(wèn)題、供應(yīng)商、存貨乃至社保公積金的存繳等五個(gè)方面進(jìn)行了關(guān)注,但據(jù)上述知情人士透露,真正讓發(fā)審委員們對(duì)其IPO結(jié)果投出否決一票的關(guān)鍵還是在于其在報(bào)告期最后一年中,臨時(shí)突然將主要外協(xié)加工企業(yè)的合作模式變更為供應(yīng)商銷售模式,這也讓發(fā)審委認(rèn)為其存在通過(guò)此渠道來(lái)操控業(yè)績(jī)輸送利益的嫌疑。
據(jù)朝陽(yáng)電子首次IPO上會(huì)時(shí)公布的招股書(shū)顯示,2016年和2017年上半年,兩家?guī)缀跬瑫r(shí)在2016年6月成立的公司——萊蕪日晟電子科技有限公司(下稱“萊蕪日晟”)和確山縣恩美電子有限公司(下稱“確山恩美”)突然同步出現(xiàn)在了朝陽(yáng)電子前五大供應(yīng)商名錄中,除了在2016年分列第五大供應(yīng)商第二、三位外,2017年上半年,萊蕪日晟還以3074萬(wàn)的采購(gòu)金額成為了朝陽(yáng)電子最大的供應(yīng)商,確山恩美以1880萬(wàn)元的金額緊隨其后。
面對(duì)這一異常狀況,在首次發(fā)審會(huì)上,發(fā)審委要求朝陽(yáng)電子說(shuō)明萊蕪日晟、確山恩美等部分供應(yīng)商成立時(shí)間較短即成為發(fā)行人供應(yīng)商的原因,而又因?yàn)槿R蕪日晟、確山恩美等企業(yè)盈利狀況不佳,被發(fā)審委懷疑“交易價(jià)格是否公允,是否存在利益輸送等情形”。
其實(shí),在當(dāng)時(shí)公布的朝陽(yáng)電子招股書(shū)中,其早已經(jīng)解釋了萊蕪日晟、確山恩美雖然成立時(shí)間短卻緣何會(huì)成為其供應(yīng)商的原因:萊蕪日晟與朝陽(yáng)電子合作多年的濟(jì)南鴻晟電子有限公司為同一控制下企業(yè),萊蕪日晟之所以能剛成立便成為朝陽(yáng)電子的合作伙伴,主要原因是由其承接濟(jì)南鴻晟之前的業(yè)務(wù),確山恩美也同樣類似,其也是承接同一控制下另一企業(yè)東莞市恩美電子的業(yè)務(wù)。
但值得注意的是,無(wú)論是濟(jì)南鴻晟還是東莞恩美,其之前與朝陽(yáng)電子的業(yè)務(wù)合作卻并非采購(gòu)與供應(yīng)商關(guān)系,這兩家企業(yè)皆是朝陽(yáng)電子的外協(xié)工廠。
也就是說(shuō),在2016年6月,濟(jì)南鴻晟和東莞恩美幾乎同時(shí)注冊(cè)成立萊蕪日晟、確山恩美,其目的并不是承接其外協(xié)業(yè)務(wù),而是利用新成立的主體悄然變更了與朝陽(yáng)電子的合作模式,將外協(xié)合作調(diào)整為了供應(yīng)商銷售模式。
“外協(xié)廠商加工方式是由朝陽(yáng)電子提供原材料,外協(xié)工廠只收取加工費(fèi),但如果變成供應(yīng)商,則意味著朝陽(yáng)電子先定向銷售原材料給這兩節(jié)原本是外協(xié)的企業(yè),由其生產(chǎn)加工后,再定向銷售給發(fā)行人。期間就有了原材料、存貨等物權(quán)的轉(zhuǎn)移,期間還增加了來(lái)回兩個(gè)銷售環(huán)節(jié)。這兩種模式的改變,中間環(huán)節(jié)很容易在存貨和利潤(rùn)的環(huán)節(jié)進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)。”上述知情人士表示,萊蕪日晟、確山恩美兩家企業(yè)作為其最大的供應(yīng)商,朝陽(yáng)電子僅在2017年上半年就合計(jì)向這兩家企業(yè)采購(gòu)近5000萬(wàn),但這兩家企業(yè)自身的盈利卻不佳,故發(fā)審委有理由懷疑這可能存在幫朝陽(yáng)電子調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可能。
發(fā)審委在首次發(fā)審會(huì)現(xiàn)場(chǎng)也對(duì)此提出質(zhì)疑,并要求朝陽(yáng)電子給出上述變化的原因及合理性。朝陽(yáng)電子對(duì)此也解釋稱是“公司為加強(qiáng)對(duì)外協(xié)加工上加工產(chǎn)品的品質(zhì)管控,控制外協(xié)加工廠商所用委托加工用物料的計(jì)劃外損耗”。
顯然這個(gè)解釋并未獲得當(dāng)屆發(fā)審委的認(rèn)可。
巧合的是,就在朝陽(yáng)電子將主要外協(xié)工廠“變更”為供應(yīng)商之后的2017年,朝陽(yáng)電子業(yè)績(jī)也突然間爆發(fā)。2017年,朝陽(yáng)電子營(yíng)收同比增長(zhǎng)36.8%達(dá)到6.46億,凈利潤(rùn)卻從2016年的3656萬(wàn)爆增至8054萬(wàn),同比增幅達(dá)120%。而在2017年之前的2014年-2016年間,朝陽(yáng)電子的凈利潤(rùn)皆一直在3000萬(wàn)左右徘徊。
值得一提的是,在首次IPO被否后,朝陽(yáng)電子此次沖擊二次上市時(shí),在其披露的招股書(shū)中,2016年下半年到2017年間上述外協(xié)工廠突變供應(yīng)商的有關(guān)信息已經(jīng)被篡改抹滅,不僅在最新披露的招股書(shū)中只字未提這一“為加強(qiáng)對(duì)外協(xié)加工上加工產(chǎn)品的品質(zhì)管控,控制外協(xié)加工廠商所用委托加工用物料的計(jì)劃外損耗”而曾采取的新政策,就連萊蕪日晟、確山恩美在全新的招股書(shū)中,身份自始至終也只是了外協(xié)工廠。
除了被證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑存在利益輸送調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑外,其存貨跌價(jià)計(jì)提的合理性也是其首次闖關(guān)不被認(rèn)可的重要原因。
“它之前的存貨跌價(jià)計(jì)提準(zhǔn)備也是不被認(rèn)可的,朝陽(yáng)電子所處的電聲行業(yè)產(chǎn)品和技術(shù)更新迭代非常之快,同時(shí)其存貨增加也逐年增長(zhǎng)較快,在這樣的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大增之下,其計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備卻遠(yuǎn)低于行業(yè)可比公司的平均水平。”上述知情人士透露。
朝陽(yáng)電子的存貨大都是電子產(chǎn)品設(shè)備,存在巨大的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知,耳機(jī)的更新迭代頻率極高,長(zhǎng)則1-2年,短則半年。耳機(jī)作為手機(jī)的附屬產(chǎn)品,其更新基本是和手機(jī)更新同步的,目前如小米等手機(jī)基本上是每年更新?lián)Q代一次。所以,耳機(jī)的存貨超過(guò)一年時(shí)間的其跌價(jià)率將是巨大的。
據(jù)朝陽(yáng)電子最新招股說(shuō)明書(shū)披露,2016年至2019年上半年三年一期報(bào)告期內(nèi),其存貨賬面凈額分別為8,299.76萬(wàn)元、10,170.78萬(wàn)元、11,802.92萬(wàn)元和11,274.52萬(wàn)元,占總資產(chǎn)的比例分別為21.26%、21.75%、23.30%和21.31%,
公司每年有過(guò)億的存貨,一旦耳機(jī)行業(yè)出現(xiàn)技術(shù)革新或客戶需求轉(zhuǎn)變,現(xiàn)有存貨可能難以繼續(xù)銷售,對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)造成重大不利影響,未變現(xiàn)存貨也將造成資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響,這一點(diǎn)從公司現(xiàn)金流緊張亦看出。
在同行業(yè)可比公司中,諸多同類企業(yè)對(duì)存貨跌價(jià)計(jì)提比例近年來(lái)皆維持在較高水平,如
在被朝陽(yáng)電子視為對(duì)標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的佳禾智能、瀛通通訊兩家,2016年度與2017年度中,佳禾智能的存貨跌價(jià)計(jì)提分別為3.14%和4.95%,瀛通通訊在2016-2019上半年中,其存貨跌價(jià)計(jì)提在前兩年分別為2.9%、2.78%,但其后兩期則分別提高至6.63%和5.69%。
位列朝陽(yáng)電子前五大客戶并同時(shí)也是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的共達(dá)電聲,在2016年至2019年上半年三年一期中,存貨跌價(jià)計(jì)提更分別達(dá)到了8.33%、20.91%、17.17%和15.04%。
反觀朝陽(yáng)電子,其在首次IPO被否時(shí)的報(bào)告期中,2016年至2017年度,存貨跌價(jià)計(jì)提僅為1.03%和1.32%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平。
這一點(diǎn)在其首次上會(huì)時(shí),當(dāng)然也沒(méi)逃過(guò)發(fā)審委的問(wèn)詢,發(fā)審委要求其說(shuō)明“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分”,并還要求其解釋“現(xiàn)在以及未來(lái)在產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)、新產(chǎn)品設(shè)計(jì)和研發(fā)、營(yíng)銷渠道拓展等方面能否應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化,是否會(huì)對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力產(chǎn)生較大影響”。
在朝陽(yáng)電子第二次IPO申報(bào)的最新招股書(shū)中,或許是基于首次IPO沖擊失敗的教訓(xùn)整改,在2018年和2019年上半年中,其將存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提從此前的1%出頭大幅提高至了2.65%和3.65%,但顯然這與同年的行業(yè)平均水平相比,依然還存在一定差距。
最后還要提及的是,朝陽(yáng)電子的業(yè)績(jī)?cè)谄涫状紊蠒?huì)最關(guān)鍵的一期中爆發(fā)增長(zhǎng)后,近兩年又再度陷入緩慢增長(zhǎng)甚至下滑的趨勢(shì)。
繼2017年錄得扣非后凈利潤(rùn)7977萬(wàn)后,朝陽(yáng)電子2018年扣非凈利潤(rùn)同比下跌近10%為7232萬(wàn)元,到了2019年,其上半年扣非后凈利潤(rùn)則僅為2326.7萬(wàn)元,雖然營(yíng)業(yè)收入2.9億已達(dá)到2018年全年5.9億的一半,但凈利潤(rùn)卻不及2018年的1/3。
那么,第二次沖擊IPO的朝陽(yáng)電子最終的命運(yùn)到底會(huì)如何呢?在如今IPO審核已經(jīng)出現(xiàn)明顯寬松信號(hào)的前提下,其能否通過(guò)審核或已經(jīng)不是第一懸念,市場(chǎng)可能更關(guān)心的是,其IPO如果成功后,業(yè)績(jī)出現(xiàn)變臉的可能性和時(shí)間點(diǎn)。