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對日本市場高度依賴,人均創(chuàng)收不足30萬,凌志軟件科創(chuàng)屬性或偏低
來源:金色光  作者:  發(fā)布時間:2019-11-06 08:58:54
其實,凌志軟件多年前就曾謀求上市,公司于2013年6月27日向中國證監(jiān)會江蘇省監(jiān)管局提交上市輔導并獲受理,輔導機構為天風證券。2016年6月23日,凌志軟件向中國證監(jiān)會提交了首次公開發(fā)行A股股票并在上市的申請文件。但是2018年11月13日,凌志軟件主動向證監(jiān)會申請撤回上市申報材料。如今,凌志軟件闖關科創(chuàng)板,公司于2019年11月6日上科創(chuàng)板上市委審核。
 
經(jīng)過深入研究凌志軟件的招股書,我們發(fā)現(xiàn)公司存在的問題不少,包括80%左右的收入都來自日本,對日本市場高度依賴,尤其對第一大客戶野村綜研形成依賴;凌志軟件的人均創(chuàng)收不足30萬元,明顯低于目前科創(chuàng)板計算機和軟件企業(yè)的平均水平,且凌志軟件研發(fā)經(jīng)費投入占營業(yè)收入的比例逐年下降,“含科量”或許不太高;公司現(xiàn)金流量充足,每年分紅,甚至還有錢花逾1億元建造辦公大樓凌志大廈,但卻需要上市募資投資項目。

 

嚴重依賴日本市場,老板夫婦擁有日本永久居留權

 
據(jù)招股書披露,凌志軟件是日本多家知名上市公司的長期合作伙伴,為日本主要金融機構提供軟件服務已超過十五年。“在證券業(yè),公司為野村證券等構筑了包括股票、債券、基金等經(jīng)紀業(yè)務的核心交易系統(tǒng)、融資融券交易系統(tǒng)、投資銀行業(yè)務系統(tǒng)和財富管理系統(tǒng)等;在銀行業(yè),公司開發(fā)的網(wǎng)銀系統(tǒng)、債券交易、資產(chǎn)管理、年金管理等核心業(yè)務系統(tǒng)支撐著三菱信托銀行等的日常運營;在保險業(yè),公司為索尼生命保險等開發(fā)的系統(tǒng)實現(xiàn)了保險業(yè)務流程和商品全覆蓋,其中包括壽險核心系統(tǒng)、網(wǎng)絡直銷平臺等。”
 
實際上,公司近80%的收入都來自日本客戶。2016年至2019年1-6月,凌志軟件來自日本市場的主營業(yè)務收入分別為2.46億元、2.67億元、3.48億元、2.26億元;占比分別為78.46%、69.71%、74.56%、79.55%,長期保持高位。這家注冊在中國的公司嚴重依賴日本市場,如果日本在經(jīng)濟、政治、社會等出現(xiàn)不利狀況,或者外貿環(huán)境出現(xiàn)變化,都會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生極大的影響。
 
公司的業(yè)務不僅依賴日本市場,更是對單一客戶形成依賴。2016年至2019年1-6月,凌志軟件對第一大客戶野村綜研銷售金額分別為1.58億元、1.56億元、2.07億元、1.34億元;占當期銷售的比例分別為50.37%、40.88%、44.42%、46.95%,比例雖有下降,但占比依然非常高。而且該公司在招股書中表示“未來野村綜研仍將是公司的重要客戶之一,公司存在依賴主要客戶的風險。如果野村綜研經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化或者發(fā)生野村綜研和我們終止合作情況,將直接影響到本公司的經(jīng)營,給公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。” 
 
 此外,凌志軟件控股股東和實際控制人為張寶泉、吳艷芳夫婦,直接持有1.46億股股份,間接持有886.45萬股股份,合計持有43.05%股份。張寶泉、吳艷芳二人均為中國國籍,擁有日本永久居留權,均有在日本學習或工作、生活經(jīng)歷。張寶泉1992 年起至 2002 年在日本工作。1992 年 6 月至 1994年 7 月,任中日本電子株式會社工程師。1994 年 7 月至 1999 年 3 月,任 AISIN工程株式會社經(jīng)理。吳艷芳系日本成蹊大學學士, 2001 年 9 月至 2003 年 3 月,在日本任三菱商事株式會社銷售。

 

人均創(chuàng)收不足30萬遠低于同行,“含科量”或不足

 
凌志軟件屬于新興軟件開發(fā)行業(yè),軟件業(yè)屬于國家鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略性、基礎性和先導性支柱產(chǎn)業(yè),人均創(chuàng)收代表該行業(yè)的員工的工作能力和價值輸出,但是凌志軟件的人均創(chuàng)收不足30萬元,低于科創(chuàng)板同行公司。
 
招股書顯示,凌志軟件報告期各期末的員工人數(shù)分別為1181人、1441人、1562人,以此計算,同期它的人均創(chuàng)收分別為25.56萬元、26.57萬元、29.90萬元。
 
 
目前已上市的七家計算機及軟件科創(chuàng)板企業(yè)中,2018年度人均創(chuàng)收最高的為柏楚電子,人均創(chuàng)收151萬元;最低的為航天宏圖,人均創(chuàng)收37萬元,也高于凌志軟件的人均創(chuàng)收29.90萬元。
 
凌志軟件的人均創(chuàng)收不足30萬元,明顯低于目前科創(chuàng)板計算機和軟件企業(yè)人均創(chuàng)收水平,這樣的人均創(chuàng)收不像是技術密集型企業(yè),更像是一家勞動密集型企業(yè)。另外,軟件行業(yè)的關鍵成本是人力成本,在人力成本不斷增加的背景下,人均產(chǎn)值低將直接影響企業(yè)的盈利能力。
 
同時,凌志軟件還將部分業(yè)務外包,報告期內,公司外協(xié)成本分別為2829萬元、3870萬元、5057萬元和2887萬元,占營業(yè)成本的比例分別為15.12%、17.62%、18.35%和18.30%。若算上外包的工作量和外包人員數(shù),估計人均創(chuàng)收還要進一步下降。
 
軟件外包業(yè)務市場的形成主要是人力成本較高的發(fā)達國家將業(yè)務轉移到人力成本降低的發(fā)展中國家。全球離岸軟件外包已形成以美國、歐洲、日本為主要發(fā)包方的格局。其中,美國的離岸外包市場主要被印度占據(jù),歐洲市場主要為愛爾蘭等國家消化,由于文化、語言因素及地理位置的相近性,中國軟件外包公司成為日本最主要的外包合作商,日本離岸服務業(yè)務的70%發(fā)到了中國。一級接包商一般都是日本本地規(guī)模較大的企業(yè),在日本只有30多家。中國只有極少數(shù)企業(yè)擁有一級分包商資格,大多數(shù)只是二級,三級,乃至更低級別。凌志軟件主要的角色是二級分包商,通過日本一級接包商來承接項目。凌志軟件在招股書中披露,一般情況下,最終用戶支付給日本一級軟件接包商的單價為200~300萬日元/人月,日本一級軟件接包商將業(yè)務分包給日本本土二級軟件分包商的價格為100萬日元/人月左右,而分包給中國較優(yōu)秀的軟件外包企業(yè)的價格也只有30~40萬日元/人月。中國外包企業(yè)的價格和日本一級軟件接包商差距相當明顯,2019年1-6月凌志軟件毛利率44.55%,可見公司的軟件外包人力成本有多低。
 
公司的研發(fā)費用主要包括研發(fā)人員的工資、獎金、房租、通訊費、與研發(fā)活動直接相關的差旅費等。報告期內,公司的研發(fā)投入具體情況如下:
 
 
數(shù)據(jù)可見,凌志軟件研發(fā)經(jīng)費投入占營業(yè)收入的比例逐年下降。2016年至2019年1-6月,凌志軟件研發(fā)經(jīng)費投入分別為3590.84萬元、3886.61萬元、4275.11萬元、2289.70萬元;占營業(yè)收入的比例分別為11.45%、10.15%、9.15%、8.04%。

 

公司現(xiàn)金充足,為何還需上市募資?

 
凌志軟件本次IPO募集資金擬用于國際高端軟件開發(fā)中心擴建項目和新一代金融IT綜合應用軟件解決方案研發(fā)項目,主要用于計算機軟件硬件購置以及人員成本,該項目總投資2.65億元,分三期,每年分別為6264、7914、12347萬元,以此看來,每年投入金額也并不大,而依據(jù)公司目前資金狀況,完全可以自己解決。
 
公司歷年來經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正,2016年-2019年6月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入總額達到了2.5億元,報告期內貨幣資金充足;2016年、2017年、2018年及2019年6月末貨帀資金余額為3.09億、3.26億、3.36億及3億。公司還每年都進行分紅,2016年-2019年累計分紅達1.3億元。此外,多年來一直沒有銀行貸款,資產(chǎn)負債率極低,一直保持在8%-15%,公司完全可以適當負債,用來完成募投項目。
 
公司資金充足之余,還有錢建造辦公大樓。公司報告期內的重大資本性支出為建造凌志大廈,報告期內合計支出金額為1.5億元。凌志大廈位于江蘇省蘇州工業(yè)園區(qū)啟泰路96號,從2013年開始籌備建設,到2018年建設完成,固定資產(chǎn)總投資1.67億元。招股書披露:“公司建設凌志大廈,是為了進一步擴大蘇州軟件開發(fā)中心規(guī)模,為員工提供更好的辦公環(huán)境,降低整體人員平均成本的同時提高員工滿意程度。公司兩個募集資金投資項目擬建設地點均在凌志大廈,凌志大廈的建設對公司經(jīng)營戰(zhàn)略及未來發(fā)展有重要積極作用。” 因此,公司并不缺錢,上市募集資金是否必要?這就需要公司自己解釋清楚了。
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