在輸液領(lǐng)域，科倫藥業(yè)已占據(jù)龍頭地位，其還構(gòu)建起了從中間體、原料藥到制劑的抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈護(hù)城河；而通過研發(fā)體系的建設(shè)和多元化的技術(shù)創(chuàng)新，其已為長期發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)

哈薩克斯坦科倫

《投資時報》記者  張展

成立20多年來，科倫藥業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打，通過持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，已在輸液領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位。

2018年科倫藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入163.52億元，同比增長43.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.13億元，同比增長62.04%。隨著公司抗生素中間體產(chǎn)量釋放，輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，科倫藥業(yè)有望駛?cè)霕I(yè)績增長的快車道。

據(jù)《投資時報》研究員了解，2018年科倫藥業(yè)新獲批仿制藥銷售額已接近7億元。在去年一年內(nèi)，該公司有18個重要仿制藥物連續(xù)獲批生產(chǎn)，其中中國首仿品種4項，首家一致性評價品種4項，草酸艾司西酞普蘭4+7集采中標(biāo)。后續(xù)還有數(shù)十個仿制藥正在申報生產(chǎn)當(dāng)中，未來一到兩年內(nèi)有望獲批生產(chǎn)。而科倫藥業(yè)也有望成為中國仿制藥龍頭企業(yè)。

渤海證券近日指出，隨著醫(yī)藥行業(yè)供給側(cè)改革進(jìn)一步深化，行業(yè)集中度逐步提升，仿制藥及高值類耗材價格下行大勢所趨，具有突出臨床價值的創(chuàng)新藥品種或?qū)㈤L期受益。因此建議投資者關(guān)注包括科倫藥業(yè)在內(nèi)的，以發(fā)揮原料藥優(yōu)勢、建立仿制藥產(chǎn)品集群的原料藥制劑一體化企業(yè)。

而科倫藥業(yè)近期來的連續(xù)回購行為，也為公司二級市場的投資者持續(xù)注入信心。公告顯示，截至6月30日，該公司累計實施回購數(shù)量為375.6萬股，占公司目前總股本的比例為0.17%，成交最高價為23.9元/股，成交最低價為21.23元/股，支付總金額為8545.93萬元（包含交易費用等）。

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行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

科倫藥業(yè)是一家高度專業(yè)化的創(chuàng)新型醫(yī)藥集團(tuán)，2000年在深交所上市后，科倫立即啟動百億產(chǎn)業(yè)投資計劃，開始實施“三發(fā)驅(qū)動、創(chuàng)新增長”的發(fā)展戰(zhàn)略。

所謂“三發(fā)驅(qū)動”，即第一臺發(fā)動機(jī)是通過持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持科倫在輸液領(lǐng)域的絕對領(lǐng)先地位；第二臺發(fā)動機(jī)是通過對優(yōu)質(zhì)自然資源的創(chuàng)新性開發(fā)利用，構(gòu)建從中間體、原料藥到制劑的抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢；第三臺發(fā)動機(jī)是通過研發(fā)體系的建設(shè)和多元化的技術(shù)創(chuàng)新，積累企業(yè)基業(yè)持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動力量。

在該戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，科倫藥業(yè)成為了一家盈利能力強(qiáng)勁，技術(shù)優(yōu)勢突出，護(hù)城河深厚的領(lǐng)先醫(yī)藥集團(tuán)。

目前科倫藥業(yè)生產(chǎn)和銷售包括大容量注射劑(輸液)、小容量注射劑(水針)、注射用無菌粉針(含分裝粉針及凍干粉針)、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、覆膜透析液以及原料藥、醫(yī)藥包材、醫(yī)療器械，以及抗生素中間體等共計568個品種981種規(guī)格的產(chǎn)品。

據(jù)《投資時報》研究員了解，科倫藥業(yè)擁有124個品種共292種規(guī)格的輸液產(chǎn)品、393個品種共636種規(guī)格的其它劑型醫(yī)藥產(chǎn)品、51個品種共53種規(guī)格的原料藥、10個品種的抗生素中間體、4個品種共7個品規(guī)的醫(yī)用器械，是中國輸液行業(yè)中品種最為齊全、包裝形式最為完備的醫(yī)藥制造企業(yè)之一。

大輸液一直是該公司的主要業(yè)務(wù)。2018年科倫藥業(yè)輸液產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入98.80億元，同比增長30.37%。該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到71.18%，行業(yè)內(nèi)市場占有率超過40%。

此外，2017年和2018年科倫藥業(yè)還有7項腸外營養(yǎng)輸液產(chǎn)品獲批，隨著相關(guān)產(chǎn)品的持續(xù)豐富，未來有望成為新的增長點。而通過投資石四藥股權(quán)，科倫藥業(yè)進(jìn)一步夯實了行業(yè)龍頭地位。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，該公司銷售的中高端可立袋、軟袋，不斷取代中低端的塑瓶、玻瓶，有望持續(xù)提升大輸液營收和盈利能力。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹稱，經(jīng)過“限抗”、門診限制輸液等政策帶來的行業(yè)調(diào)整，大輸液行業(yè)逐步筑底，底部基本能夠反映剛性的需求。因此，在下半年市場“吃藥”行情繼續(xù)的情況下，科倫藥業(yè)有望迎來一波強(qiáng)勢增長。

重研發(fā)業(yè)績待釋放

隨著國家“4+7”帶量采購政策逐漸落地，中國醫(yī)藥行業(yè)開始進(jìn)入了挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的行業(yè)變革新時代，創(chuàng)新將成為醫(yī)藥企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵路徑。

成立20多年以來，科倫藥業(yè)持續(xù)發(fā)力研發(fā)，不斷提升核心競爭力。公司穩(wěn)定的盈利能力和現(xiàn)金流也為高研發(fā)投入創(chuàng)造了良好條件。

數(shù)據(jù)顯示，自2012年以來，科倫藥業(yè)研發(fā)投入超過40億元，僅2018年一年的研發(fā)投入就達(dá)到11.14億元，這個金額在所有A股醫(yī)藥上市公司中排名第六。2012年至2018年內(nèi)，公司研發(fā)支付復(fù)合增長率達(dá)到31%。此外，公司研發(fā)費用支付占?xì)w母凈利潤比值達(dá)到72.98%，在同業(yè)公司中排名第一位。

2018年，科倫藥業(yè)獲得創(chuàng)新藥物臨床試驗批件5項，其中創(chuàng)新小分子2項，生物大分子3項，向美國FDA提出創(chuàng)新藥物IND申請1項，并已獲準(zhǔn)開展臨床研究；KL-A167進(jìn)入關(guān)鍵臨床Ⅱ期，KL-A166注射液在中、美同步進(jìn)行I期臨床研究標(biāo)志著科倫藥業(yè)的藥物研究邁出了國際化堅實步伐。

大批人才的引進(jìn)也為科倫藥業(yè)的研究發(fā)展注入動力。2017年8月，科倫研究院啟動了“百名博士招募計劃”，面向國內(nèi)外各大院校及科研機(jī)構(gòu)招募百名優(yōu)秀博士及博士后。截至2018年年底，科倫藥業(yè)博士博士及以上學(xué)歷人員有223人；本科以上學(xué)歷人員數(shù)量為4781人，占總員工數(shù)比例為23.92%。豐富的人才儲備為公司的未來發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

目前該公司項目儲備豐富，以仿制藥為代表的新品種不斷獲批。一方面科倫藥業(yè)可以通過持續(xù)的品種申報，形成產(chǎn)品集群，借助公司強(qiáng)大的招標(biāo)準(zhǔn)入及銷售能力，實現(xiàn)銷售的迅速增長；另一方面，該公司可以積極推進(jìn)一致性評價，參與集中采購貢獻(xiàn)增量，同時加強(qiáng)上游原料的掌控，形成一體化競爭優(yōu)勢。

有業(yè)內(nèi)人士表示，近年來供給側(cè)改革持續(xù)深入推進(jìn)，環(huán)保態(tài)勢持續(xù)趨嚴(yán)，原料藥及中間體的行業(yè)進(jìn)入壁壘進(jìn)一步提升，未來有成本優(yōu)勢的企業(yè)有望進(jìn)一步勝出，而以科倫藥業(yè)為代表的構(gòu)筑起強(qiáng)大護(hù)城河的企業(yè)發(fā)展前景廣闊。