從美國(guó)退市后，ChinaEdu Corporation（以下簡(jiǎn)稱“弘成教育”）通過(guò)系列重組，將下屬的所有從事網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)業(yè)務(wù)和校外學(xué)習(xí)中心服務(wù)業(yè)務(wù)的實(shí)體，納入北京弘成立業(yè)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“弘成立業(yè)”），而弘成立業(yè)將成為此番“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”A股的上市主體。

身為網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育信息化綜合服務(wù)供應(yīng)商，弘成立業(yè)聲稱，目前國(guó)內(nèi)A 股市場(chǎng)上沒(méi)有與其主營(yíng)業(yè)務(wù)直接可比的上市公司。

而近幾年，弘成立業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意，且作為其業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)業(yè)務(wù)的客戶數(shù)量十余年來(lái)“原地踏步”。此外，再加上國(guó)家頒布了針對(duì)高等學(xué)歷繼續(xù)教育的政策，與弘成立業(yè)合作的高校招生或受限，弘成立業(yè)未來(lái)可持續(xù)盈利能力或備受考驗(yàn)。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)“平平” 旗下公司近半數(shù)“拖后腿”

自1999年以來(lái)，弘成立業(yè)已在網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育領(lǐng)域“打滾”了約20年。而反觀其身后，近幾年來(lái)，弘成立業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻不盡如人意。

2015-2018年，弘成立業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為4.44億元、4.43億元、5.5億元、6.17億元，2016-2018年分別同比增長(zhǎng)-0.38%、24.28%、12.17%。同期凈利潤(rùn)分別為0.96億元、1.23億元、1.24億元、1.5億元，2016-2018年分別同比增長(zhǎng)27.8%、1.36%、20.97%。

2015-2018年，弘成立業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)坐“過(guò)山車”。而《金證研》滬深資本組注意到，弘成立業(yè)旗下子公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎也并不理想。

截至2019年5月30日，弘成立業(yè)旗下共有 16 家控股子公司，9 家參股公司。其中，7家控股子公司、4家參股公司存在不同程度上的虧損，呈“拖油瓶”之勢(shì)。

招股書(shū)顯示，7家“虧損”控股子公司分別為北京弘成學(xué)苑科技發(fā)展有限公司、重慶法弘科技發(fā)展有限公司、杭州弘成教育培訓(xùn)服務(wù)有限公司、西安弘成教育軟件科技有限公司、福建弘成科技發(fā)展有限公司、北京中林弘成科技有限公司、南寧弘成學(xué)苑科技發(fā)展有限公司，2018年凈利潤(rùn)分別為-443.84萬(wàn)元、-95.46萬(wàn)元、-41.67萬(wàn)元、-39.22萬(wàn)元、-24.84萬(wàn)元、-20.44 萬(wàn)元、-0.36萬(wàn)元。4家“虧損”參股公司分別為北京世通美嘉教育咨詢有限公司、北京恩躍時(shí)代教育科技有限公司、上海信數(shù)金融信息服務(wù)有限公司、福州閩大新邦軟件開(kāi)發(fā)有限公司，2018年凈利潤(rùn)分別為-6,066.53萬(wàn)元、-695.51萬(wàn)元、-691.94萬(wàn)元、-385.67萬(wàn)元。

與此同時(shí)，弘成立業(yè)的參股公司西藏三體教育服務(wù)有限公司、西藏通才教育服務(wù)有限公司正在辦理注銷。

另外，2008年，弘成立業(yè)參股公司上海師弘網(wǎng)絡(luò)科技發(fā)展有限公司凈利潤(rùn)為53.92萬(wàn)元，控股子公司北京明道苑科技有限公司、廈門(mén)金海峽人才服務(wù)有限公司凈利潤(rùn)分別為20.16萬(wàn)元、31.3萬(wàn)元。這3家公司雖盈利，但凈利潤(rùn)金額較少，其盈利能力或存疑。

旗下近半數(shù)公司“拖后腿”，弘成立業(yè)是否盲目擴(kuò)張“打腫臉充胖子”？還是其經(jīng)營(yíng)管理能力不足？而這些虧損的公司，未來(lái)是否將拖累弘成立業(yè)的業(yè)績(jī)，我們不得而知。

客戶數(shù)量十余年無(wú)新增？ 持續(xù)盈利能力遭遇“攔路虎”

除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳外，弘成立業(yè)的可持續(xù)盈利能力存疑的問(wèn)題，同樣值得我們關(guān)注。

據(jù)招股書(shū)，弘成立業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是為國(guó)內(nèi)高等院校開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育提供綜合服務(wù)，主要包括網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)、校外學(xué)習(xí)中心服務(wù)等。

其中，2016-2018年，網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為32,636.7萬(wàn)元、39,531.4萬(wàn)元、41,718.66萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為74.15%、72.19%、67.79%；校外學(xué)習(xí)中心服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為8,674.56萬(wàn)元、13,082.25萬(wàn)元、14,837.86萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為19.71%、23.89%、24.11%。

值得注意的是，作為弘成立業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的最主要來(lái)源，網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)業(yè)務(wù)的客戶數(shù)量“原地踏步”，或存在客戶難以拓展的問(wèn)題。

據(jù)弘成教育2007年納斯達(dá)克上市招股書(shū)，2007年，弘成教育網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)業(yè)務(wù)客戶共有9個(gè)，分別為北京語(yǔ)言大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)、中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)、東北財(cái)經(jīng)大學(xué)、南京大學(xué)、華東理工大學(xué)、江南大學(xué)、蘭州大學(xué)、重慶大學(xué)。除了上述9所高校，弘成教育目前還與2所大學(xué)建立合作關(guān)系，而這2所大學(xué)正在等待監(jiān)管層批準(zhǔn)開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育。

而弘成立業(yè)提交的招股書(shū)顯示，截至2019年5月30日，弘成立業(yè)網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)合作高校仍然只有上述提及的9所高校。

從2007年到2019年，歷時(shí)近12年，弘成立業(yè)網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)業(yè)務(wù)卻沒(méi)能開(kāi)拓新的客戶，看似依舊在“吃老本”。

在客戶拓展或無(wú)望的情形下，影響弘成立業(yè)網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)業(yè)務(wù)的收入，或關(guān)鍵在于現(xiàn)已合作高校網(wǎng)絡(luò)教育在校生規(guī)模。而在招股書(shū)中，弘成立業(yè)也提到，影響公司營(yíng)業(yè)收入的主要因素為與公司合作的高等院校開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育的招生等情況。

據(jù)教職成〔2016〕7號(hào)文件，自2018年起，普通本科高校、高等職業(yè)學(xué)校須在本校已開(kāi)設(shè)的全日制教育本、?？茖I(yè)范圍內(nèi)設(shè)置高等學(xué)歷繼續(xù)教育本、?？茖I(yè)。這一政策實(shí)施后，普通高等學(xué)校將不再舉辦本校全日制教育專業(yè)范圍外的學(xué)歷繼續(xù)教育；沒(méi)有舉辦全日制?？茖哟谓逃钠胀ū究聘咝?，不再舉辦專科層次的學(xué)歷繼續(xù)教育。

據(jù)學(xué)信網(wǎng)的數(shù)據(jù)，目前，與弘成立業(yè)網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)業(yè)務(wù)合作的9所高校，均為全日制本科院校，學(xué)歷層次無(wú)?？茖W(xué)歷。但是上述9所合作高校網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育方面的辦學(xué)層次卻包括高起專、專升本、高起本。其中，2016-2018年，弘成立業(yè)高起專辦學(xué)層次的收入分別為59,107.03萬(wàn)元、83,828.09萬(wàn)元、76,956.44萬(wàn)元，占網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)業(yè)務(wù)各高校學(xué)費(fèi)總收入的比重分別為54.12%、57.39%、53.21%。

依據(jù)上述教職成〔2016〕7號(hào)文件的規(guī)定，與弘成立業(yè)合作的9所高校舉辦高起專層次的學(xué)歷繼續(xù)教育或?qū)⒈唤型?，進(jìn)而，弘成立業(yè)網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)業(yè)務(wù)的收入或?qū)⑹?ldquo;重挫”。

針對(duì)做好高等學(xué)歷繼續(xù)教育的工作，教育部還下達(dá)了另外兩條相關(guān)的通知。

據(jù)教職成廳函〔2017〕28號(hào)文件，普通本科高校對(duì)于本校正在舉辦的高等學(xué)歷繼續(xù)教育?？茖哟翁厣珒?yōu)勢(shì)專業(yè)，若其屬于本校已開(kāi)設(shè)的全日制教育本科專業(yè)范圍內(nèi)，可以結(jié)合學(xué)校辦學(xué)定位、服務(wù)面向、專業(yè)布局，經(jīng)省級(jí)教育行政部門(mén)統(tǒng)籌后，在一定時(shí)期內(nèi)予以保留。

據(jù)教職成司函〔2019〕7號(hào)文件，普通本科高校應(yīng)聚焦主業(yè)，集中力量辦好高等學(xué)歷繼續(xù)教育本科專業(yè)，并逐步減少?？茖I(yè)數(shù)量，合理控制招生規(guī)模和本、?？茖W(xué)生比例。

由上述三份政策通知的內(nèi)容看，盡管期間針對(duì)部分人才需求，允許沒(méi)有舉辦全日制專科層次教育的普通本科高校，在一定時(shí)期內(nèi)可以舉辦?？茖哟蔚膶W(xué)歷繼續(xù)教育。但值得注意的是，沒(méi)有舉辦全日制?？茖哟谓逃钠胀ū究聘咝?，不再舉辦?？茖哟蔚膶W(xué)歷繼續(xù)教育，或是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。而對(duì)于弘成立業(yè)來(lái)說(shuō)，其?？茖W(xué)歷層次的招生或?qū)⒋蠓?ldquo;縮水”，未來(lái)或?qū)⒚媾R業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招股書(shū)，2016-2019年，與弘成立業(yè)合作高校高起專的春季招生規(guī)模分別為46,473人、70,011人、56,104人、37,519人，2017-2019年同比增長(zhǎng)分別為50.65%、-19.86%、-33.13%。

或上述政策通知的的影響,弘成立業(yè)合作高校高起專的春季招生規(guī)模，自2018年起開(kāi)始走“下坡路”。

值得一提的是，2016-2018年，弘成立業(yè)校外學(xué)習(xí)中心服務(wù)收入前五大客戶分別為北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)、電子科技大學(xué)、廈門(mén)大學(xué)、北京語(yǔ)言大學(xué)、華南師范大學(xué)，這五大客戶的貢獻(xiàn)的收入合計(jì)占校外學(xué)習(xí)中心服務(wù)收入的比重分別為58.97%、64.82%、63.04%。而上述5所高校中，均為全日制普通本科院校,其中，只有華南師范大學(xué)有舉辦全日制高職(?？?層次教育。也就是說(shuō)，其校外學(xué)習(xí)中心服務(wù)業(yè)務(wù)或因?qū)？普猩南拗?，其業(yè)績(jī)存在“滑坡”的風(fēng)險(xiǎn)。

網(wǎng)絡(luò)高等學(xué)歷教育服務(wù)業(yè)務(wù)作為弘成立業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入來(lái)源之一，其客戶數(shù)量十余年“一成不變”，現(xiàn)?？茖W(xué)歷層次的繼續(xù)教育又遭政策“攔截”，此番能否成功“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”A股成功？仍有待市場(chǎng)的驗(yàn)證?！督鹱C研》滬深資本組保持關(guān)注。