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利元亨大客戶依賴后遺癥隱現(xiàn),實(shí)控人家族擔(dān)保逾4億
來源:企業(yè)價(jià)值觀察  作者:領(lǐng)航財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)  發(fā)布時(shí)間:2019-06-29 10:36:41

作為上交所首批受理的科創(chuàng)板申請(qǐng)企業(yè)之一,利元亨的科創(chuàng)板之路可謂十分坎坷。

 

5月9日,因公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所(下稱“正中珠江”)被立案調(diào)查,5月24日,利元亨被迫“中止”審核。不過,峰回路轉(zhuǎn)的是,6月4日,在正中珠江為其出具復(fù)核報(bào)告后,利元亨重回科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)行列。

 

如今,經(jīng)過上交所三輪問詢回復(fù)之后,利元亨于6月25日通過科創(chuàng)板“大考”。不過,利元亨科創(chuàng)板過會(huì)的同時(shí),公司背后存在的大客戶依賴癥、現(xiàn)金流壓力等問題不容忽視。

 

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

 

利元亨成立于2014年,公司主要從事智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,為鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動(dòng)化解決方案。

 

招股書顯示,公司是國(guó)內(nèi)鋰電池制造裝備行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一,已與新能源科技、寧德時(shí)代、比亞迪、力神等知名廠商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。依托知名廠商客戶,利元亨的業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)。

 

2016-2018年,利元亨分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.29億元、4.03億元、6.81億元;扣非凈利潤(rùn)分別為1261.88萬元、6310.58萬元、1.22億元。3年里,利元亨的營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為43.8%、113.17%。

 

然而,業(yè)績(jī)激增的同時(shí),公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一、大客戶依賴等問題卻絲毫沒有得到緩解。

 

報(bào)告期內(nèi),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來自鋰電池制造設(shè)備。2016-2018年,利元亨鋰電池制造設(shè)備分別實(shí)現(xiàn)銷售收入1.67億元、3.48億元、6.04億元,分別占營(yíng)業(yè)總收入的72.79%、86.44%、88.64%,呈逐年遞增之勢(shì)。

 

 

 來源:招股書

 

 

據(jù)悉,公司鋰電池制造設(shè)備又分為消費(fèi)類鋰電池和動(dòng)力類鋰電池,其中,消費(fèi)類鋰電池的營(yíng)業(yè)收入由2016年的1.24億元增至2018年的4.44億元,占鋰電池制造設(shè)備的營(yíng)收比例一直維持在70%-90%的高位。

 

另外,利元亨的動(dòng)力鋰電池營(yíng)收情況雖不及消費(fèi)鋰電池,但報(bào)告期內(nèi)其營(yíng)收增速也較為明顯,由2016年的4310.08萬元增至2018年的1.6億元,增幅高達(dá)270.94%。

 

國(guó)盛證券研報(bào)顯示,鋰電池生產(chǎn)分為前段、中段、后段三個(gè)環(huán)節(jié),分別完成極片制作、電芯制作和電池組裝。而利元亨的產(chǎn)品主要在技術(shù)門檻較低的后道設(shè)備,與國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)有較大的距離。

 

來源:招股書

 

 

此外,在鋰電池生產(chǎn)的后段環(huán)節(jié),行業(yè)集中度較高,國(guó)產(chǎn)替代性較大。利元亨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不僅包括擬科創(chuàng)板的杭可科技,還包括先導(dǎo)智能、贏合科技等上市公司。

 

目前,隨著國(guó)家新能源汽車政策的變化,新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力越來越大。這一壓力傳導(dǎo)到上游的結(jié)果,就是越來越多的企業(yè)開始做全產(chǎn)業(yè)鏈,先導(dǎo)智能、贏和科技已經(jīng)完成鋰電池設(shè)備企業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

 

這也意味著,未來鋰電池設(shè)備制造企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)持續(xù)加劇。那么,如今僅依靠鋰電池后段裝備業(yè)務(wù)的利元亨,該如何應(yīng)對(duì)同行帶來的挑戰(zhàn)呢?

 

前五大客戶貢獻(xiàn)90%以上收入

 

招股書顯示,2016-2018年,公司前五大客戶合計(jì)銷售占比分別為87.97%、88.91%、92.52%,客戶集中度越來越高。相比之下,同期同行如贏合科技、杭可科技、先導(dǎo)智能等第一大客戶銷售收入占比為19.41%、35.75%、44.84%,遠(yuǎn)低于利元亨。

 

 來源:招股書

 

 

其中,2018年公司的第一大客戶新能源科技給利元亨貢獻(xiàn)的銷售金額就高達(dá)4.51億元,占公司全年?duì)I業(yè)總收入的66.19%。而自2017年起,新能源科技已連續(xù)三年為利元亨的第一大客戶。

 

公開資料顯示,新能源科技成立于1999年,是日本TDK集團(tuán)子公司,銷售網(wǎng)絡(luò)分布于中國(guó)、美國(guó)、日本、歐洲及東南亞等市場(chǎng),是全球主要移動(dòng)終端蘋果、華為、VIVO和OPPO等企業(yè)的優(yōu)質(zhì)電池供應(yīng)商。

 

不過,優(yōu)質(zhì)的單一大客戶在給公司帶來穩(wěn)定性盈利的同時(shí),其可能發(fā)生的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)變更的風(fēng)險(xiǎn),也不容忽視。

 

此前,利元亨就曾遭遇公司客戶經(jīng)營(yíng)困難,存在到期應(yīng)收商業(yè)匯票無法兌付,用資產(chǎn)抵償債務(wù)的情況。

 

2017年,利元亨新增第三大客戶沃特瑪,彼時(shí)公司向沃特瑪銷售價(jià)值1196.58萬元的動(dòng)力電池電芯裝配設(shè)備。截至2017年末,公司尚存沃特瑪364萬元的應(yīng)收票據(jù)有待收回。

 

然而,由于沃特瑪經(jīng)營(yíng)困難,無法兌付,經(jīng)雙方協(xié)商,2018年4月,沃特瑪以大致相等的資產(chǎn)抵償了該應(yīng)收票據(jù)。若未來客戶經(jīng)營(yíng)不善,公司恐將再次面臨貨款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

 

資金承壓,擔(dān)保“度日”

 

伴隨著大客戶依賴的愈發(fā)嚴(yán)重,是公司對(duì)下游客戶話語權(quán)的缺失。

 

報(bào)告期內(nèi),利元亨的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為1.34億元、2.69億元、3.06億元;占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為46.02%、36.71%和26.68%。

 

對(duì)此,公司表示,主要是2018年公司對(duì)新能源科技、力神和寧德時(shí)代三家客戶收入增長(zhǎng)較多,分別較2017年增長(zhǎng)1.39億元、7349.63萬元和5902.09萬元。

 

然而,公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款不斷攀升的同時(shí),其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻逐年下降,已由2016年的13.6次降至2018年的11.45次。

 

與此同時(shí),為滿足客戶的定制化要求,公司的存貨賬面價(jià)值也在不斷走高。

 

據(jù)悉,利元亨主要產(chǎn)品為定制化的高端智能制造裝備,采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式,產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售周期平均在12個(gè)月左右,而同行業(yè)公司贏合科技的產(chǎn)品生產(chǎn)周期一般為5個(gè)月。

 

來源:招股書

 

公司產(chǎn)品生產(chǎn)周期較長(zhǎng),發(fā)出商品金額較大,自然而然地,存貨周轉(zhuǎn)較慢。

 

2016-2018年,利元亨的存貨分別為1.23億元、3.48億元、4.81億元,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為42.27%、47.41%、41.97%。同期,公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由280天上升至375天,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行上市公司贏合科技137天的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

 

資金流動(dòng)性承壓下,為了保證日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行,公司幾乎是“擔(dān)保度日”。

 

公司實(shí)控人周俊雄、盧家紅,間接持股股東周俊杰及其配偶熊敏,分別與中國(guó)民生銀行、上海浦東發(fā)展銀行、中國(guó)工商銀行等多家公司簽訂了擔(dān)保合同,擔(dān)保金額合計(jì)約為4.84億元。

 

截至招股書簽署日,上述擔(dān)保合同尚在履行。

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