昨日,國內(nèi)遙感和北斗導航衛(wèi)星應用服務商北京航天宏圖信息技術股份有限公司(下稱“航天宏圖”)大考通過。
值得一提的是,這并不是航天宏圖首次與資本市場親密接觸。早在2016年公司就曾申請掛牌新三板,此后還擬蹍轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板。未料,公司再次變軌至科創(chuàng)板。
而一直想著上市的航天宏圖,目前卻面臨著保薦機構(gòu)獨立性受疑、應收賬款占比超9成、子公司集體虧損推廣不力等掣肘因素。
保薦機構(gòu)是“關系戶”,間接持股1.72%
航天宏圖的上市之路,由來已久。
2016年4月,公司曾申請掛牌新三板,同年10月向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交了申報材料。不過,2017年1月,考慮到資本市場變化情況及公司發(fā)展規(guī)劃,公司撤銷了新三板掛牌申請。此后,2017年4月,公司選擇沖擊創(chuàng)業(yè)板。如今公司再次半路轉(zhuǎn)道至科創(chuàng)板。
一波三折下,公司能否如愿上市尚未可知。不過,在陪伴公司漫長籌備上市的旅程中,“保駕護航”的國信證券獨立性需要打個問號。
招股書顯示,公司控股股東為王宇翔、張燕,兩者系夫妻關系,合計持有32.24%的股權(quán)。同時,王宇翔還通過員工持股平臺航星盈創(chuàng)控制20.08%的股權(quán)。除此之外,公司的股權(quán)集中在創(chuàng)投機構(gòu)手中。
而在公司一眾創(chuàng)投股東中,航天科工創(chuàng)投顯得頗為特殊。
航天科工創(chuàng)投成立于2012年12月,其LP之一是國信證券全資子公司國信弘盛創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱“國信宏盛”),持股比例為25%。截至目前,航天科工創(chuàng)投持有公司6.89%的股份。
這也意味著,國信弘盛通過航天科工創(chuàng)間接持有公司1.72%的股份,即國信證券間接持有公司1.72%的股份。
保薦機構(gòu)間接持有發(fā)行人股份,這是否會影響保薦執(zhí)業(yè)的獨立性呢?對此,財經(jīng)網(wǎng)曾向公司發(fā)去采訪函。
公司相關負責人回復稱,國信弘盛入股公司時,國信證券尚未擔任發(fā)行人的輔導機構(gòu)、財務顧問、保薦機構(gòu)或者主承銷商,國信弘盛入股發(fā)行人符合《證券公司直接投資業(yè)務監(jiān)管指引(2011)》及《證券公司直接投資業(yè)務規(guī)范(2014修訂)》的相關規(guī)定。
據(jù)悉,2014年7月,航天科工創(chuàng)投向發(fā)行人增資。2016年1月,國信證券與發(fā)行人簽署《保密協(xié)議》,開展新三板掛牌業(yè)務;2017年4月,保薦機構(gòu)與發(fā)行人簽訂《關于首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市之輔導協(xié)議》。
信披前后矛盾,應收賬款占營收9成
其實,航天科工創(chuàng)投與公司的淵源不止于此。
公開資料顯示,航天科工創(chuàng)投的GP是航天科工投資基金管理有限公司,后者系中國航天科工集團公司的控股孫公司。而與此同時,公司大客戶航天科工系的實際控制人也是中國航天科工集團。
來源:招股書
此外,航天宏圖的董事王苒系航天科工創(chuàng)投委派的董事,任航天科工投資基金管理(北京)有限公司董事總經(jīng)理、任西安航天華迅科技有限公司(航天科工集團孫公司)監(jiān)事。
而自2014年,航天宏圖與航天科工“牽手”以來,公司業(yè)績也扶搖直上。
2016-2018年,航天宏圖分別實現(xiàn)營收1.91億元、2.88億元、4.16億元;歸母凈利潤3158.61萬元、4537.91萬元、6167.87萬元。而在2014年,公司營收僅8042.82萬元,歸母凈利潤1844.05萬元。
其中,來自“航天科工系”的貢獻可謂不少。2016-2018年,同屬于航天科工的企業(yè)銷售額合并來看,分別位列公司第一、第二、第一大客戶。
具體來看,近三年間,僅航天建筑設計研究院與中國航天建設集團有限公司(下稱“航天建設”)貢獻營收6839.2萬元、3493.28萬元、2.09億元,分別占公司當期營收的35.82%、12.13%、50.21%。
公司大客戶與公司大股東同屬一個實控人,之間是否會存在利益傾斜難免令人遐想。對此,上交所在第三輪審核問詢中,也重點關注了航天科工系客戶與公司是否存在關聯(lián)關系的問題,是否存在利益輸送。
航天宏圖表示,公司與航天科工系客戶之間不存在特殊關系,不存在引起利益傾斜的關系。此外,在招股書中,公司也反復強調(diào)公司與航天科工系客戶不存在關聯(lián)關系。
不過,財經(jīng)網(wǎng)注意到,在2016年10月31日公司披露的公開轉(zhuǎn)讓說明書曾明確表示,公司股東航天創(chuàng)投與客戶航天建設和航天長峰同屬于航天科工集團控制的企業(yè),基于此認定航天建設和航天長峰為公司關聯(lián)方。
彼時,航天宏圖公開轉(zhuǎn)讓的保薦人同樣是國信證券,為何兩次對于關聯(lián)方的認定卻出現(xiàn)分歧?
值得注意的是,隨著公司對航天科工系客戶銷售額的增加,公司的應收賬款也水漲船高。
2016-2018年,航天宏圖應收賬款凈額分別為1.76億元、2.58億元、3.97億元,占當期末營業(yè)收入比例分別為92%、90%、95%。
其中,公司對航天科工系客戶應收賬款余額分別為7741.24萬元、7721.10萬元、2.72億元,占當期應收賬款余額的比例分別為40.20%、26.80%、59.95%。
應收賬款占比超九成,凸顯出企業(yè)存大比例賒銷,存在一定的壞賬風險。然而,在應收賬款壞賬計提方面,航天宏圖較同行相比更為寬松。
來自:上會稿
航天宏圖對賬齡在2-3年的應收賬款計提20%;3-4年的計提50%;4-5年的計提80%;5年以上的計提100%。對比同行公司超圖軟件與世紀空間,對賬齡在2-3年的應收賬款計提50%;3年以上的計提100%。
從航天宏圖的應收賬款分布來看,2018年,賬齡在2-3年的應收賬款由2017年的2310.97萬元增至7196.97萬元;賬齡在3年以上的應收賬款由2017年的1170.36萬元增至3084.54萬元。
若按照超圖軟件的應收賬款壞賬計提標準,2018年,公司需計提應收賬款壞賬準備4802.31萬元,對當期公司凈利潤的影響額為1818.85萬元,占當期公司歸母凈利潤的29.49%。
子公司集體虧損,核心產(chǎn)品推廣遇阻
招股書顯示,本次公司擬募資5.67億元,分別用于PIE基礎軟件平臺升級改造項目、北斗綜合應用平臺建設項目、大氣海洋應用服務平臺項目三個項目,募投資金為3.29億元、1.09億元、1.29億元。
據(jù)了解,募投項目中的北斗綜合應用平臺建設,以及大氣海洋應用服務平臺項目分別與公司現(xiàn)有北斗行業(yè)應用系統(tǒng)開發(fā)業(yè)務、遙感行業(yè)應用系統(tǒng)開發(fā)業(yè)務相對應,分別基于自有基礎軟件平臺 PIE-Map、PIE,參與北斗衛(wèi)星工程建設以及監(jiān)測大氣海洋資源。
來源:招股書
言下之意,公司募投項目主要是以自有基礎軟件平臺PIE、PIE- Map為基礎,進一步對其升級改造。然而,在國外遙感軟件產(chǎn)品對國內(nèi)市場滲透率高的情況下,公司募投項目能否獲得預期的收益呢?
招股書顯示,公司業(yè)務收入主要基于PIE產(chǎn)品,但是PIE產(chǎn)品推向市場的時間晚于競品ENVI、ArcGIS、PCI,晚了大概15-20 年,在用戶使用習慣、品牌影響力等方面均有待提升。
具體來看,公司客戶以國內(nèi)用戶為主,覆蓋數(shù)量在2萬左右,而ENVI、ArcGIS、PCI的用戶不僅早已覆蓋全球,其數(shù)量也是公司的5-10倍。除此之外,ENVI、ArcGIS、PCI均在北京設立了中國區(qū)總代理。
外強圍堵下,公司面臨著最大的市場推廣阻力——用戶的使用習慣。而這一阻力似乎直接反應在了集體虧損的子公司賬目上。
從2014年開至今,航天宏圖斷斷續(xù)續(xù)成立了16家子公司,除了今年3月成立的吉林航天宏圖無2018年財務數(shù)據(jù)之外,其他15家子公司在去年均呈現(xiàn)了不同程度的虧損。
對此,公司解釋稱,由于各子公司目前主要面對當?shù)乜蛻粜枨箝_拓市場并維護客戶關系,提高公司服務能力,暫未能實現(xiàn)大規(guī)模業(yè)務收入,導致報告期子公司存在持續(xù)虧損情況。
然而,以子公司虧損換市場并不是長久之計,而且能否換來市場也未可知。內(nèi)憂外患下,公司募投項目能否如獲得預期收益,值得商榷。
據(jù)了解,公司項目計算期7年,其中建設期為3年。考慮到建設期3年,PIE升級改造項目、北斗綜合應用平臺建設項目、大氣海洋應用服務平臺項目將分別新增年銷售收入2.77億元、1.27億元、1.56億元,新增年均凈利潤6014.09 萬元、2135.12 萬元、2814.77萬元。
以此測算,三個募投項目的年均凈利率為21.68%、16.79%、18.06%,綜合平均凈利率為18.84%,高于公司2018年14.82%的綜合凈利率。