※ 網(wǎng)絡(luò)可視化領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品與服務(wù)體系鑄就核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品提供商之一，公司自成立之初就專注于網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品及其在信息安全領(lǐng)域的應(yīng)用，業(yè)績(jī)規(guī)模在業(yè)內(nèi)占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。公司旗下有賽克科技、賽克軟件、杭州賽克等多家子公司，研發(fā)與銷售團(tuán)隊(duì)體系完備。較高毛利率源于長(zhǎng)期重視技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新和豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。深厚行業(yè)積累、完備行業(yè)資質(zhì)以及差異化服務(wù)能力進(jìn)一步鑄就公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　※ 互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)欣欣向榮，網(wǎng)絡(luò)可視化領(lǐng)軍企業(yè)有望率先受益

　　全球互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷推進(jìn)，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)擴(kuò)張速度加快。隨著互聯(lián)網(wǎng)普及率和網(wǎng)民數(shù)量持續(xù)提升，網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)迎來發(fā)展機(jī)遇。當(dāng)前在信息安全威脅與影響加強(qiáng)的背景下，內(nèi)容與流量監(jiān)管成為常態(tài)，電信運(yùn)營(yíng)商“智能管道”經(jīng)營(yíng)成為必然；同時(shí)挖掘網(wǎng)絡(luò)流量潛在價(jià)值也逐步成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)公司招股說明書，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品將迎來快速發(fā)展，2018年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)200億元。公司作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品提供商具有豐富的產(chǎn)品種類；相對(duì)集中的客戶結(jié)構(gòu)形成天然競(jìng)爭(zhēng)壁壘，近期中標(biāo)電信大單有望使業(yè)績(jī)?cè)龊?；以及由較強(qiáng)定制化服務(wù)能力帶來的高利潤(rùn)率使得公司在業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)處于領(lǐng)先地位。

　　※ 新基建帶來流量快速增長(zhǎng)，看好公司乘風(fēng)而起

　　2018年底中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議明確提出：加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。明確了新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是基建的重要內(nèi)容。除政策支持外，我國(guó)在5G商用步伐上走在全球前列。作為新基建的先行者，5G的建設(shè)有望帶來全網(wǎng)設(shè)備接入量的大幅上升。此外，流量的快速增長(zhǎng)既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，很多涉及國(guó)家安全的內(nèi)容均從網(wǎng)絡(luò)端發(fā)起傳播，網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全風(fēng)險(xiǎn)的防范是重中之重?？春?ldquo;科技新基建”的投入壯大網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全市場(chǎng)。作為網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全市場(chǎng)的重要參與者，我們看好中新賽克在新基建投資的背景下，隨市場(chǎng)需求的擴(kuò)張快速增長(zhǎng)。

　　※ 首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)

　　公司是網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品線布局完善，毛利水平穩(wěn)定。未來有望隨著5G建設(shè)帶來的流量增長(zhǎng)和海外客戶需求增強(qiáng)持續(xù)提升收入和利潤(rùn)規(guī)模。公司供應(yīng)鏈管控能力完善，在手訂單充足，看好其未來發(fā)展前景。預(yù)計(jì)2019/2020凈利潤(rùn)2.87/4.03億元，對(duì)應(yīng)EPS2.69/3.78元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2018/2019PE33.04/23.55倍。我們根據(jù)可比公司和PEG估值法對(duì)公司進(jìn)行估值，目標(biāo)價(jià)122.58元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品政策風(fēng)險(xiǎn)、5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不及預(yù)期

（文章來源：天風(fēng)證券）