2019年4月8日，*ST金嶺（000655，SZ）發(fā)布公告稱公司股票從2019年4月9日開市起撤銷退市風險警示，證券簡稱由“*ST金嶺”變更為“金嶺礦業(yè)”。

不過，在*ST金嶺披露的2018年年報中，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.41億元，同比下降0.24%；歸母凈利潤1.00億元，同比增長131.77%；扣非歸母凈利潤0.92億元，同比增長135.29%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.17億元，同比增長161.42%。

營收微降業(yè)績翻倍，這是什么騷操作？在風云君為大家講述*ST金嶺脫帽大計之前，我們先來看一下公司2018年的主營業(yè)務情況。

一、主要產(chǎn)品毛利率大幅下跌

（數(shù)據(jù)來源：公司年報）

*ST金嶺屬于黑色金屬采選業(yè)，主營鐵礦石開采，鐵精粉、銅精粉、鈷精粉、球團礦的生產(chǎn)、銷售及機械加工與銷售。從公司的收入結(jié)構(gòu)可以看出，鐵精粉和球團是公司的主要利潤來源，二者合計占據(jù)營收比重的85%以上。

鐵精粉當期毛利率為22.69%，同比減少了11.21個百分點。據(jù)公告披露，2018年因生產(chǎn)鐵精粉的主要原料鐵礦石硬度增加，品質(zhì)較差， 導致耗用的礦石、動力、人工、材料等成本上升。

加之因青島上合峰會的影響，涉及鋼鐵、化工、焦化等重點行業(yè)采取限產(chǎn)、限污或停產(chǎn)措施，減少污染物排放，在此期間礦山炸藥停止使用，影響了鐵精粉產(chǎn)量，導致其生產(chǎn)成本增加，毛利率下降。

球團當期毛利率為18.68%，同比減少了9.04個百分點。*ST金嶺的球團生產(chǎn)及銷售主要在新疆地區(qū)，2018年球團生產(chǎn)所需主要原材料鐵精粉采購價格受新疆市場、安全環(huán)保及自然保護區(qū)內(nèi)礦山政策性關(guān)停影響，導致了鐵精粉產(chǎn)量降低，使得球團的單位生產(chǎn)成本增加，毛利率下降。

綜合來看，*ST金嶺2018年的銷售毛利率為24.12%，較上年下降10.32個百分點，所以毛利率并不是影響公司業(yè)績向好的原因。

那么問題來了，公司是怎么做到在當期實現(xiàn)業(yè)績大增131.77%的呢？下面就由風云君來帶各位品一品*ST金嶺的此番騷操作。

二、資產(chǎn)減值損失貢獻近4成利潤

這是公司近3年的資產(chǎn)減值損失明細：

（數(shù)據(jù)來源：公司年報）

2016年，*ST金嶺下屬子公司金鋼礦業(yè)和金嶺球團受當?shù)鼐S穩(wěn)及環(huán)保政策影響，全年無生產(chǎn)，當期提取壞賬準備、存貨跌價準備、固定資產(chǎn)減值等合計4.7億元。

2017年，全資子公司金鋼礦業(yè)因礦山政策性關(guān)停，相關(guān)采礦權(quán)依法注銷，*ST金嶺對金鋼礦業(yè)計提減值準備和礦山地質(zhì)環(huán)境保護與恢復治理費用合計4.01億元。

本來公司2017年度的凈利潤為正，眼瞅著能完美避開懸在頭上的帽子，可就因為這個4.01億損失，帽子沒躲開，還給加了個星星。真是“風雨兼程經(jīng)營路，披星戴帽又一年”。

到了2018年，*ST金嶺未發(fā)生礦山關(guān)停等此類特殊事項，因而未對固定資產(chǎn)、在建工程等計提減值準備，但此刻賬上回補的壞賬損失3892.22萬元令人矚目。

公告稱，2018年度公司成立壓減應收款項專項工作組，采取嚴格的應收賬款壓縮回收政策，以收取電子銀行承兌的方式收回了邢臺鋼鐵有限責任公司貨款6270萬元，轉(zhuǎn)回前期對該公司計提的壞賬準備3682.88萬元。

三、銷售費用同比降幅7成

*ST金嶺2017年銷售費用為8237.43萬元，2018年則降至2131.03萬元，減少了6106.39萬元，同比降幅高達74.13%，為何會有如此大的變動呢？

我們來看看公司銷售費用的構(gòu)成情況：

（數(shù)據(jù)來源：公司年報）

上表可以看出，*ST金嶺銷售費用中變化最大的是運雜費。2018年共發(fā)生運雜費2014.18萬元，較17年下降了75.29%。

對此，公司在年報中表示銷售運費下滑較大的主因來源于兩方面：

一是報告期內(nèi)需要公司及子承運的客戶本期從公司購貨較少，導致運費同比減少約3996萬元。

具體來講，2017年度，*ST金嶺及子公司主營產(chǎn)品精鐵粉及球團以到廠價銷售結(jié)算為主，運費由公司承擔；2018年度則變?yōu)橐猿鰪S價結(jié)算為主，運費由客戶承擔。

二是子公司金鋼礦業(yè)2018全年無銷售，導致當期運費同比減少約2100萬元。

四、財務費用+投資收益+政府補助

*ST金嶺2018年的財務費用為-227.5萬元，同比降幅146.51%。其中，當期利息支出為215.03萬元，較上年減少348.06萬元；利息收入為451.07萬元，較上年增加371.97萬元。

同時，*ST金嶺當期獲得投資收益1492.24萬元，占當期利潤總額比例11.47%，主要為聯(lián)營企業(yè)金鼎礦業(yè)權(quán)益法核算實現(xiàn)的投資收益及參股山鋼財務公司分紅所致。

除此之外，公司在2018年獲得的政府補助明顯增多。其中，計入當期損益的政府補助為700.47萬元，較17年增加558.64萬元，漲幅達393.89%。

由此可見，上述項目也在一定程度上緩解了主營業(yè)務下滑帶來的壓力，為凈利潤大增131.77%做出了一份貢獻。

至此，脫帽大計完美達成。

五、關(guān)聯(lián)交易占據(jù)半壁江山

不得不提的是，*ST金嶺的關(guān)聯(lián)交易在年報中也頗為亮眼。

（數(shù)據(jù)來源：公司年報）

2018年*ST金嶺向關(guān)聯(lián)方銷售鐵精粉的收入為36583.77萬元，占同類交易金額比例達47.80%。

其中，淄博鐵鷹鋼鐵有限公司與*ST金嶺的關(guān)聯(lián)關(guān)系為受同一母公司（山東金嶺鐵礦有限公司）控制，鐵精粉銷售額達27613.51萬元，為公司當期的第一大客戶。

（數(shù)據(jù)來源：公司年報）

采購方面，*ST金嶺當期向山東金鼎有限責任公司采購鐵礦石21304.85萬元，占同類交易金額比例高達62.9%。金鼎礦業(yè)系*ST金嶺的聯(lián)營公司，直接持股比例為40%。

六、行業(yè)復蘇方是良機

當然，*ST金嶺做出的種種努力最終成功摘星脫帽，離不開鋼鐵市場整體復蘇這一天賜良機。

（數(shù)據(jù)來源：西本新干線）

2011年以來，普氏62%鐵礦石指數(shù)于2011年2月15日達到歷史高點193美元/噸，此后總體趨勢震蕩下跌，并于2015年12月15日跌至38.5美元/噸，創(chuàng)歷史新低。

從2016年開始，鐵礦石價格有所回升。2018年鐵礦石價格整體窄幅震蕩，全年均價69.46美元/噸。

進入2019年，受淡水河谷礦難事件的持續(xù)發(fā)酵，巴西3月鐵礦石出口量為2218萬噸，較去年同期下降26%，創(chuàng)6年來最低水平。

同時，颶風對澳大利亞的鐵礦石也造成巨大影響，3月澳大利亞鐵礦石出貨量降至5750萬噸，為3年來低位。

全球鐵礦石的巨頭減產(chǎn)在短期內(nèi)推動了鐵礦石價格上揚，截止至2019年4月10日，普氏62%鐵礦石價格最高達95.05美元/噸。

值得關(guān)注的是，*ST金嶺在年報中指出，從市場供需來看，鐵礦石市場供過于求的趨勢仍然持續(xù)，2019年鐵礦石價格整體仍處在偏弱趨勢，將呈波動運行態(tài)勢。

雖然歷盡艱辛完成摘帽，但是金嶺礦業(yè)2019年的盈利能力仍然存在較大的考驗。