開心麻花這家明星公司的資本之路再生變數(shù)。

　　3月29日，開心麻花發(fā)布公告，為進(jìn)一步配合公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃需要，提高經(jīng)營(yíng)決策效率，降低公司運(yùn)營(yíng)成本，打算向新三板申請(qǐng)終止掛牌。

　　時(shí)光回溯到3年前。借著當(dāng)年票房第五《夏洛特?zé)馈返南矚?，開心麻花在2015年年底掛牌新三板，掛牌一年半后開心麻花就宣布沖刺A股。

　　在IPO前夜，2016年開心麻花定增時(shí)估值由2013年的3億飆升至50億，券商和私募基金競(jìng)相涌入。

　　那時(shí)誰也料想不到，開心麻花IPO之路一波多折。直至去年3月，恢復(fù)IPO審查不足半年的開心麻花第二次撤回IPO申請(qǐng)。而在大約半年后，從2013年就入股為第二大股東的中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金打算掛牌清空開心麻花所有的股份。以6.12億元的轉(zhuǎn)讓底價(jià)計(jì)算，開心麻花的估值在兩年半時(shí)間只增長(zhǎng)了4億元。

　　每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者曾打算就融資聯(lián)系開心麻花，對(duì)方婉拒了記者的采訪。

　　融資計(jì)劃終止，打算從新三板摘牌

　　3月29日，開心麻花發(fā)布公告，為進(jìn)一步配合公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃需要，提高經(jīng)營(yíng)決策效率，降低公司運(yùn)營(yíng)成本，打算向新三板申請(qǐng)終止掛牌。

　　每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）曾經(jīng)報(bào)道過，在去年十月份，開心麻花的第二大股東，國(guó)企資本“中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）”掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的開心麻花11.33%股權(quán)，掛牌轉(zhuǎn)讓底價(jià)為6.12億元。也從去年10月22日起，開心麻花開始停止轉(zhuǎn)讓股票。

　　轉(zhuǎn)讓開心麻花股權(quán)的中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金頗有來頭。這家基金由中央財(cái)政部注資引導(dǎo)，也是曾經(jīng)助力開心麻花的關(guān)鍵資本。


　　圖片來源：北京文化(12.950, -0.23, -1.75%)產(chǎn)權(quán)交易所

　　2013年，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金曾通過增資和受讓股份的方式以大約1551萬元的代價(jià)獲取了開心麻花15%的股權(quán)。5年后這筆基金退出時(shí)，即使以轉(zhuǎn)讓底價(jià)6.12億元計(jì)算，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金也大約凈賺6億元。

　　當(dāng)時(shí)，曾有業(yè)內(nèi)人士對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者分析稱，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金是以PE形式作為財(cái)務(wù)投資者，助推IPO，但現(xiàn)在影視公司沖刺資本市場(chǎng)的前景充滿不確定性，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上選擇退出也在情理之中。


　　中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金（每經(jīng)記者 張春楠 攝 資料圖）

　　不過，在停牌6個(gè)月后的4月1日晚間，開心麻花發(fā)布公告稱，因?yàn)闆]有達(dá)成未能達(dá)成一致意見，也未簽署相關(guān)協(xié)議，公司終止籌劃下一輪融資，將會(huì)在于4月2日在新三板復(fù)牌。


　　圖片來源：開心麻花公告

　　而按照開心麻花此前發(fā)布的公告，公司將于4月15日召開2019 年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，審議《關(guān)于申請(qǐng)公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》等內(nèi)容。

　　對(duì)于接下來的融資計(jì)劃，每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者曾試圖聯(lián)系開心麻花，但對(duì)方婉拒了記者的采訪。

　　“現(xiàn)在新三板已經(jīng)很難再融到錢了，”太平洋(4.250, -0.07, -1.62%)證券傳媒分析師倪爽表示，“對(duì)于開心麻花來說，無論短期內(nèi)有沒有確定的融資方，摘牌有利于開心麻花更靈活地選擇后續(xù)的融資或發(fā)展方案。”

　　五年估值起落，再戰(zhàn)A股困難重重

　　雖然之前也曾亮相央視春晚，但在很多人眼中，開心麻花真正的大爆發(fā)始于2015年國(guó)慶檔上映的影片《夏洛特?zé)馈贰?br />
　　開心麻花2015年年報(bào)顯示，《夏洛特?zé)馈菲狈扛哌_(dá)14億元，給公司帶來合計(jì)收入約1.92億元，占主營(yíng)收收入比例的一半，而2014年公司全年收入不過1.5億元。

　　借著《夏洛特?zé)馈返南矚?，開心麻花在2015年年底掛牌新三板，并將注冊(cè)資本擴(kuò)大十倍，成為“中國(guó)話劇第一股”，估值較掛牌前飆升十多倍，是新三板的“明星公司”。掛牌一年半，2017年1月，開心麻花宣布沖刺A股。

　　在沖擊IPO前夜，2016年2月，開心麻花曾以106元每股的價(jià)格向11名投資者發(fā)行了大約284萬股（占總股本的6%），包括知名投資人林利軍的上海盛歌等私募基金以及東方證券(12.730, 0.07, 0.55%)等券商等。

　　以大約3億元的募資總額計(jì)算，開心麻花此時(shí)的估值大約在50億元。相比2013年中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金投資開心麻花時(shí)的3億估值，在短短3年時(shí)間，開心估值增長(zhǎng)了大約15倍。


　　圖片來源：開心麻花公告

　　2015年到2017年不僅是開心麻花的資本高光時(shí)刻，也是影視大環(huán)境行情看漲的時(shí)刻。在《夏洛特?zé)馈泛?，開心麻花此后又推出了《驢得水》《羞羞的鐵拳》，口碑和票房均成績(jī)斐然。

　　不過，開心麻花IPO之路一波多折，宣布擬IPO兩個(gè)月后，開心麻花就中止了IPO申請(qǐng)，原因是“審查期間，為開心麻花出具首次公開發(fā)行股票并上市相關(guān)法律文件簽字律師之一，因個(gè)人發(fā)展需要從原律師事務(wù)所離職”。隨后的2017年10月，開心麻花恢復(fù)了IPO審查。直至去年3月，恢復(fù)IPO審查不足半年的開心麻花再度撤回IPO申請(qǐng)。

　　而2018年隨著《李茶的姑媽》上映后票房和口碑均遭遇滑鐵盧，開心麻花出品，必出“爆款”的市場(chǎng)預(yù)期也被打破。


　　“電影業(yè)務(wù)對(duì)于開心麻花業(yè)績(jī)的波動(dòng)影響很大，目前電影市場(chǎng)變化很快，對(duì)于產(chǎn)量有限的小的電影工作室其實(shí)短期內(nèi)的不確定性也挺大，而且開心麻花的影視產(chǎn)品以喜劇為主，題材相對(duì)單一。”倪爽對(duì)每經(jīng)記者表示。

　　根據(jù)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金去年10月的轉(zhuǎn)讓底價(jià)，開心麻花的估值大約在54億元，兩年半時(shí)間只增長(zhǎng)了4億元。而如果以此次摘牌的股份回購(gòu)價(jià)底價(jià)（每股凈資產(chǎn)價(jià)值）計(jì)算，開心麻花截至2018年上半年每股凈資產(chǎn)價(jià)值2.41元，以3.6億的總股本計(jì)算，估值大約不到9億。

　　摘牌后開心麻花將何去何從？有不愿具名的分析師對(duì)每經(jīng)記者稱開心麻花重啟IPO并不容易，除業(yè)績(jī)上的壓力外，現(xiàn)在政策對(duì)于影視內(nèi)容類的IPO也并不支持。

　　“如果有更大的發(fā)展目標(biāo)的話，開心麻花需要引入新的戰(zhàn)略伙伴，擴(kuò)充業(yè)態(tài)，提升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性。”倪爽表示。