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從天潤乳業(yè)的年報(bào)和跌停說起
來源:雪球里的無業(yè)游民  作者:領(lǐng)航財(cái)經(jīng)綜合  發(fā)布時(shí)間:2019-03-29 21:53:45

昨天(3月27日)晚間天潤乳業(yè)發(fā)布年報(bào),年報(bào)不及預(yù)期同時(shí)公司推出配股方案籌資,于是今天市場先生今天發(fā)了脾氣,早盤(3月28日)開盤大幅低開后,全天成交放天量以跌停-10%收盤。

 

天潤的基本面我已經(jīng)簡單的分析過了,詳細(xì)內(nèi)容請看我上周六的文章,

好酸奶 養(yǎng)出來 - 好公司研報(bào)系列之天潤乳業(yè),接著今天的跌停以及很多人對天潤開始流露的悲觀情緒走起,今天晚上我簡單的說說我對年報(bào)和跌停的理解(工作實(shí)在繁忙,困成狗的我就天馬行空了,勿拍磚!。)

 

先聊聊天潤2018年的年報(bào)

 

很多人認(rèn)為年報(bào)不及預(yù)期,天潤2018年全年收入14.62億,同比增加17.89%,利潤1.14億元,同比增15.19%,扣非利潤1.22億元,同比增16.93%,每股收益0.55元,經(jīng)營性現(xiàn)金流2.19億,現(xiàn)金流利潤比1.92元,對應(yīng)昨天的收盤價(jià)約32倍市盈率。你說業(yè)績很差嗎?我并沒有覺得,最起碼達(dá)到了2017年年報(bào)大股東對2018年的預(yù)期(17年年報(bào)預(yù)計(jì)營收14億元)。

 

簡單的縱向?qū)Ρ韧?,我們再來看看橫向的。伊利股份2018年?duì)I收789.76億元,同比增長16.89%,凈利潤64.52億元,扣非凈利潤增長10.32%;蒙牛2018年?duì)I收689.8億元,同比增長48.6%;光明2018年?duì)I收209.86億元,同比下滑4.71%,歸母凈利潤3.42億元,同比下滑44.87%。

 

上面是乳制品三巨頭2018年的成績單,和三巨頭比起來天潤2018年無論是營收還是凈利潤的增速已經(jīng)非常不錯(cuò)了。因此無論是橫向?qū)Ρ冗€是縱向?qū)Ρ任艺J(rèn)為天潤都不差,可為什么偏偏市場不買單呢,個(gè)人認(rèn)為最重要的一個(gè)原因就是大股東對2019年市場的預(yù)期:見下圖

 

 

按照大股東的說法,2019年?duì)I收為16億元,同步只增長9.4%;還有2018年公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量16.81萬噸(記住產(chǎn)能是投資天潤的核心數(shù)據(jù)),同比增長了22.33%;可2019年大股東預(yù)計(jì)為乳制品產(chǎn)量為17萬噸,這幾乎就是沒有增長,如果天潤失去了成長性,那么他幾乎就沒有投資的價(jià)值,憑什么市場給你32倍的市盈率,要知道大哥伊利才26倍,于是乎市場今天先跌為敬,直接給擼到29倍了。

 

當(dāng)然很多朋友包括我自己在內(nèi)認(rèn)為今天大跌的另外一個(gè)原因就是公司要配股籌錢。

如上圖,公司要募集4.5億元(每10股配3股)提高奶啤的產(chǎn)能以及給奶牛安家。其實(shí)這都是公司提高產(chǎn)能的方法??陀^的說由于配股,短期內(nèi)股價(jià)一定會受到打壓,個(gè)人覺得一直到配股完成前股價(jià)都會受到影響。但是長遠(yuǎn)看,配股會使每股收益受到影響,但原有股東的權(quán)益并沒有任何損失呀。市場的下跌只是配合配股短時(shí)間打壓股價(jià),但長期看只要是為了提高產(chǎn)能讓天潤變得越來越好,這次短期的下跌就是給你再次上車的機(jī)會。

 

實(shí)在是太困了,簡單寫了些,最后結(jié)束時(shí)在說說天潤年報(bào)需要值得關(guān)注的一些地方:

奶牛單產(chǎn)量,2017年奶牛頭數(shù)1.58萬,生產(chǎn)牛奶6.66噸,單產(chǎn)量為4.2噸,2018年奶牛頭數(shù)2.28萬,生產(chǎn)牛奶8.69萬噸,單產(chǎn)量3.81噸。單產(chǎn)量在下降,但我想原因應(yīng)該是新增的奶牛不是在年初就增加的,不能按全年來計(jì)算。

 

毛利率持續(xù)下降,成本逐年升高,但我覺得只要產(chǎn)能上來,毛利率就會顯著提高。另外2018年負(fù)債率有增大的趨勢,但目前看公司現(xiàn)金流穩(wěn)定,負(fù)債提高是公司想做大做強(qiáng)而采取的一定激進(jìn)的手段。

 

營收:疆內(nèi)營收增幅14.52%,高于2017年的疆內(nèi)增長率11.59%,疆外增長率25.12%,大大低于2017年的疆外增長率164.54%。這點(diǎn)需要持續(xù)關(guān)注

 

2018年的乳制品銷量16.81萬噸,同比增長22.33%,營收同比增長17.89%,扣費(fèi)凈利潤同比增長16.93%,凈利潤增長跟不上營收增長,營收增長跟不上銷量增長,這個(gè)需要進(jìn)一步跟蹤最根本的原因是什么?到底是成本端的原因造成的還是銷售端,如果是銷售端,那么就需要重新給天潤做股指。

 

最后總結(jié):天潤目前看還是走在一條正確的道路上,短期的影響不會改變長期的結(jié)果。同理,只要公司的經(jīng)營沒有問題,短期內(nèi)股票的下跌不會影響我投資的邏輯。投資天潤最關(guān)鍵看天潤在疆外的增長以及產(chǎn)能的提高,這兩項(xiàng)安好,便是晴天。我持倉成本為15.2元,如果天潤繼續(xù)大跌,那么我會繼續(xù)加倉買入,如果持續(xù)大跌給出大機(jī)會,我將從其他股票搬磚買入。嗯,就這樣,睡覺!
 

祝各位晚安!

                                                                          雪球里的無業(yè)游民

                                                                            2019年3月28日

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