杭州安恒信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱：安恒信息）專注于網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域，公司主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并為客戶提供專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)。公司的產(chǎn)品及服務(wù)涉及應(yīng)用安全、大數(shù)據(jù)安全、云安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、工業(yè)控制安全及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全等領(lǐng)域。安恒信息于2019年4月9日在上交所披露招股說明書，欲從科創(chuàng)板登錄資本市場。保薦為國泰君安證券股份有限公司與華龍證券股份有限公司、律師事務(wù)所為國浩律師（杭州）事務(wù)所、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）為會(huì)計(jì)師事務(wù)所。近期領(lǐng)航財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合整理發(fā)現(xiàn)卓易信息主要風(fēng)險(xiǎn)如下。
技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)
安恒信息的核心技術(shù)主要應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)。隨著信息技術(shù)的高速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域的技術(shù)也伴隨著處于快速成長期，應(yīng)用的發(fā)展趨勢表現(xiàn)為從搭載硬件的安全軟件到提供云化網(wǎng)絡(luò)信息安全保護(hù)、從傳統(tǒng)數(shù)據(jù)保護(hù)到大數(shù)據(jù)保護(hù)、從互聯(lián)網(wǎng)信息安全為主戰(zhàn)場到物聯(lián)網(wǎng)信息安全受到普遍重視、從分別提供安全軟件和服務(wù)到提供整體安全解決方案等。進(jìn)入該技術(shù)領(lǐng)域并將技術(shù)產(chǎn)業(yè)化需要長時(shí)間的研發(fā)積累和大量客戶案例實(shí)踐，技術(shù)壁壘和進(jìn)入門檻較高。如該公司不能準(zhǔn)確及時(shí)地預(yù)測和把握網(wǎng)絡(luò)信息安全技術(shù)的發(fā)展趨勢，對技術(shù)研究的路線做出合理安排或轉(zhuǎn)型，在基礎(chǔ)研究與市場應(yīng)用上形成快速互動(dòng)與良性循環(huán)，持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，將可能會(huì)延緩本公司在關(guān)鍵技術(shù)和關(guān)鍵應(yīng)用上實(shí)現(xiàn)突破的進(jìn)度，導(dǎo)致面臨被競爭對手趕超，或者核心技術(shù)發(fā)展停滯甚至被替代的風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
其一，我國網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)市場空間已頗具規(guī)模，多年來保持了快速增長態(tài)勢。市場機(jī)遇也吸引了較多參與者，市場競爭較為激烈。目前國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)廠商眾多，主營業(yè)務(wù)涵蓋在網(wǎng)絡(luò)信息安全的物理安全、網(wǎng)絡(luò)安全、系統(tǒng)安全、應(yīng)用安全、數(shù)據(jù)安全等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中。網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域，國內(nèi)已有數(shù)家企業(yè)登陸資本市場。未來，隨著網(wǎng)絡(luò)信息安全市場空間進(jìn)一步拓展，安恒信息與行業(yè)內(nèi)具有技術(shù)、品牌、人才和資金優(yōu)勢的廠商之間的競爭可能進(jìn)一步加劇。其二，近年來，該公司在人員及資產(chǎn)規(guī)模方面擴(kuò)張較快，并且未來隨著安恒信息首次公開發(fā)行股票并上市、募集資金投資項(xiàng)目的逐步實(shí)施，公司的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。目前，該公司的管理層在上市公司規(guī)范治理方面尚缺乏經(jīng)驗(yàn)，如果未來公司管理水平不能快速適應(yīng)不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)規(guī)模，解決上市公司經(jīng)營管理面臨的新課題，將對該公司發(fā)展帶來不利影響。其三，安恒信息目前客戶群體主要集中在政府（含公安）、金融機(jī)構(gòu)、教育機(jī)構(gòu)、電信運(yùn)營商等單位。該公司計(jì)劃加大營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面的投入，建立多級銷售渠道，以不斷拓展中小企業(yè)客戶，推廣標(biāo)準(zhǔn)化網(wǎng)絡(luò)信息安全產(chǎn)品，同時(shí)服務(wù)現(xiàn)有客戶軟件升級和新增業(yè)務(wù)的需要。但若新行業(yè)拓展策略、營銷服務(wù)等不能很好的適應(yīng)并引導(dǎo)客戶需求，安恒信息將面臨新行業(yè)市場開拓風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)營業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
公司報(bào)告期歷年上半年?duì)I業(yè)收入較低，而下半年（特別是第四季度）營業(yè)收入較高，存在較為明顯的季節(jié)性特征。最近三年，公司營業(yè)收入和凈利潤（剔除股份支付）按上、下半年度分布情況如下：

受政府部門和大型企事業(yè)的采購周期影響，這些用戶大多在上半年對全年的投資和采購進(jìn)行規(guī)劃，下半年再進(jìn)行項(xiàng)目招標(biāo)、項(xiàng)目驗(yàn)收和項(xiàng)目結(jié)算。同時(shí)，由于軟件企業(yè)員工工資性支出、固定資產(chǎn)攤銷等成本所占比重較高，造成公司凈利潤的季節(jié)性波動(dòng)比營業(yè)收入的季節(jié)性波動(dòng)更為明顯。因此，公司經(jīng)營業(yè)績存在季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)
2018 年 12 月 31 日，公司應(yīng)收賬款凈額為 17,871.65 萬元，較報(bào)告期期初增長 60.85%，占資產(chǎn)總額 19.91%，應(yīng)收賬款規(guī)模較大。由于該公司收入增長較快，行業(yè)的經(jīng)營季節(jié)性特點(diǎn)造成四季度末應(yīng)收賬款較高，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款的回款總體較及時(shí)，賬齡較健康。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增長，每年實(shí)現(xiàn)銷售的客戶數(shù)量逐年擴(kuò)大、市場區(qū)域不斷擴(kuò)大、客戶類型繼續(xù)增加，安恒信息對客戶的信用管理難度將增大，未來存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)可能增加。
財(cái)稅優(yōu)惠政策風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，安恒信息享受的主要稅收優(yōu)惠政策包括：（1）銷售其自行開發(fā)生產(chǎn)的
軟件產(chǎn)品，對其增值稅實(shí)際稅負(fù)超過 3%的部分實(shí)行即征即退政策。（2）本公司
被認(rèn)定為“高新技術(shù)企業(yè)”，有效期三年。有效期內(nèi)，該公司可執(zhí)行 15%企業(yè)所得稅稅率；公司被認(rèn)定為“國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)”，認(rèn)定當(dāng)年開始執(zhí)行 10%企業(yè)所得稅稅率。報(bào)告期內(nèi)，該公司確認(rèn)的增值稅退稅分別為 2,555.78 萬元、3,658.22 萬元、4,919.05 萬元，占利潤總額比例分別 53.35%（剔除股份支付影響）、61.45%、58.69%。如果上述國家稅收優(yōu)惠政策發(fā)生不利變化，將對該公司的經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。
所得稅率變化的敏感性分析如下（主要考慮母公司所得稅率影響）：
                                                                                                     單位：萬元


綜上所述，安恒信息存在稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)政補(bǔ)貼變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，政府一直重視高新技術(shù)企業(yè)，并給予重點(diǎn)鼓勵(lì)和扶持。報(bào)告期內(nèi)，公司除增值稅退稅外政府補(bǔ)助收入分別為1,443.31萬元、1,816.49萬元和1,285.03
萬元。補(bǔ)助項(xiàng)目包括安恒信息智慧安全云省級重點(diǎn)企業(yè)研究院項(xiàng)目補(bǔ)助資金等。如果政府對公司所處行業(yè)及高新技術(shù)企業(yè)的扶持政策發(fā)生變化，將對公司的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。
實(shí)際控制人變更的風(fēng)險(xiǎn)
安恒信息的實(shí)際控制人為范淵，范淵直接持有安恒信息 18.03%的股份，安恒信
息的員工持股平臺嘉興安恒、寧波安恒分別持有安恒信息 9.00%、9.00%的股權(quán)。
范淵分別持有嘉興安恒、寧波安恒 9.16%和 47.09%的出資份額，且為上述兩家
合伙企業(yè)的普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人，范淵共控制安恒信息 36.03%的表決
權(quán)，合計(jì)持有表決權(quán)的比例超過任何其他單一股東；同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)范淵一直擔(dān)
任發(fā)行人及其前身安恒有限的董事長兼總經(jīng)理，主持發(fā)行人及其前身安恒有限的
經(jīng)營管理工作，目前實(shí)際控制人地位較穩(wěn)固。由于兩個(gè)員工持股平臺未來存在收益清算后解散的可能性，同時(shí)考慮 IPO 至少發(fā)行 25%股份的稀釋效果，被稀釋
后范淵直接持股比例不高于 13.52%，該公司在上市后可能面臨實(shí)際控制人變更的風(fēng)險(xiǎn)。
募集資金投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)
本次發(fā)行募集資金，擬全部用于以下項(xiàng)目：
單位：萬元
該等項(xiàng)目的實(shí)施有利于進(jìn)一步提升安恒信息核心競爭力、豐富產(chǎn)品線、擴(kuò)大服務(wù)規(guī)模、降低運(yùn)營成本，在開拓新業(yè)務(wù)和增強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)抵御能力等方面都具有重要的意義。但本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目可能存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

1. 募投項(xiàng)目實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)

本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施重點(diǎn)是基于原有核心技術(shù)進(jìn)行更高層次和應(yīng)用水平的研發(fā)創(chuàng)新，本公司在人才儲備、質(zhì)量控制、項(xiàng)目管理、需求把握等方面都有良好的實(shí)施基礎(chǔ)。項(xiàng)目實(shí)施過程中，資金投入進(jìn)度、關(guān)鍵技術(shù)突破、項(xiàng)目管理將會(huì)是影響項(xiàng)目實(shí)施的最主要風(fēng)險(xiǎn)。

1. 產(chǎn)品市場變化的風(fēng)險(xiǎn)

安恒信息本次募投項(xiàng)目多為在原有技術(shù)和產(chǎn)品的基礎(chǔ)上進(jìn)行的技術(shù)升級和拓展開發(fā)，一方面可以更好的滿足市場用戶的差異化需求，提高公司產(chǎn)品的性能，保
持并提高公司的市場占有率；另一方面，技術(shù)的更新開發(fā)有利于公司緊跟網(wǎng)絡(luò)信
息安全行業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢，提高該公司的核心競爭力。公司現(xiàn)有的客戶可以成為上述募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)品的潛在客戶，但該公司在開拓新市場、推銷新產(chǎn)品的過程中依然會(huì)面臨一定的不確定性。如果本次募投項(xiàng)目所推出的新產(chǎn)品、新服務(wù)的未來市場空間低于預(yù)期，或公司推廣新產(chǎn)品、新服務(wù)的效果與預(yù)測產(chǎn)生較大偏差，將會(huì)導(dǎo)致募集資金投資項(xiàng)目投產(chǎn)后達(dá)不到預(yù)期效益的風(fēng)險(xiǎn)。
 
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