(經(jīng)濟(jì)觀察)美聯(lián)儲Taper落地，加息何時來？

　　美聯(lián)儲最新的一次議息會議聲明稱，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0至0.25%之間不變，同時將于本月啟動縮減資產(chǎn)購買(下稱“Taper”)計劃，縮減規(guī)模合計150億美元，并表示每月保持類似的降幅可能是合適的，但若經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，其也做好了調(diào)整購買步伐的準(zhǔn)備。

　　按照每月150億美元的縮減力度來看，這意味著此輪Taper計劃或在2022年6月完全結(jié)束。

　　Taper落地有啥影響？中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，由于本次Taper之前，美聯(lián)儲與市場已進(jìn)行了充分溝通，因此符合預(yù)期的Taper時點(diǎn)及Taper節(jié)奏對于市場沖擊可能相對有限。

　　國金證券宏觀高級分析師段小樂表示，美聯(lián)儲實施Taper的靴子落地效應(yīng)，帶動短期風(fēng)險偏好回升推升了議息會議后的美股上漲。但隨著流動性邊際收縮的壓力增加、以及美國經(jīng)濟(jì)放緩帶來的企業(yè)盈利預(yù)期的下降，美股整體向下調(diào)整的壓力將逐步加大。而盡管美債收益率短期回升，但市場對非美國家貨幣收縮的預(yù)期升溫導(dǎo)致了議息會議后的美元指數(shù)回落。

　　他還指出，無論從經(jīng)濟(jì)基本面來看，還是從美聯(lián)儲的外溢效應(yīng)來看，中國當(dāng)前貨幣政策并沒有被動收緊的壓力，反而隨著滯脹環(huán)境中“脹”的因素的消退，“滯”對貨幣寬松的訴求越來越高。

　　美國經(jīng)濟(jì)狀況如何？美聯(lián)儲聲明稱，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑繼續(xù)取決于病毒的走向。疫苗接種的進(jìn)展和供應(yīng)限制的緩解預(yù)計將支持經(jīng)濟(jì)活動和就業(yè)的持續(xù)增長，通貨膨脹則將相應(yīng)回落。經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險仍然存在。

　　工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實認(rèn)為，美聯(lián)儲實際上并未真正去兌現(xiàn)所謂的通脹目標(biāo)或者充分就業(yè)。雙重目標(biāo)形同虛設(shè)，美聯(lián)儲在宏觀巨變中顯得有失審慎，對新冠疫情和新供給沖擊的長期影響更是掉以輕心。

　　觀察美國近期基本面情況，在Delta變異毒株引發(fā)的疫情反彈影響下，第三季度GDP按年率計算增長2%，增幅遠(yuǎn)不及第二季度的6.7%，且通脹持續(xù)上行，9月PPI再創(chuàng)新高，CPI再度攀升，而消費(fèi)者信心仍維持下行。

　　程實直言，在經(jīng)濟(jì)基本面、通脹持續(xù)性和勞動力市場三個維度，美聯(lián)儲都存在顯著誤判，這種誤判無論對于美國經(jīng)濟(jì)還是全球市場，都是危險的，需要更加審慎預(yù)判美聯(lián)儲的政策路徑，并對未來超預(yù)期政策變化和市場波動做好充分的思想準(zhǔn)備和工作準(zhǔn)備。

　　加息何時提上議程？美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，開始Taper不意味著發(fā)出加息信號，在加息時間方面聯(lián)儲“可以有耐心”，目前不是加息的好時間。

　　“鮑威爾本次會議刻意回避了加息話題，暗示現(xiàn)在談?wù)摷酉⒉缓蠒r宜，這也符合我們此前判斷，即美聯(lián)儲有意切割Taper與加息之間的聯(lián)系。”程實說。

　　但市場的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向了對加息的預(yù)測。盡管隨著通脹飆升，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息的時點(diǎn)越來越靠前，根據(jù)5年期盈虧平衡通脹率和最新密歇根大學(xué)通脹預(yù)期，當(dāng)前美國通脹預(yù)期已位于近10年高位，而據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具，當(dāng)前市場對于美聯(lián)儲首次加息預(yù)期已提前至2022年6月。

　　東吳證券首席宏觀分析師陶川認(rèn)為，外部貨幣政策環(huán)境可能成為美聯(lián)儲加息的重要催化劑。2021年以來在通脹的壓力下，部分新興市場經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已開始加息，在全球加息浪潮中美國已處于落后的位置。

　　“這與以往明顯不同，以2015年為例，當(dāng)時新興市場經(jīng)濟(jì)體和非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍處于降息周期中，‘逆行’的美聯(lián)儲加息落地緩慢而艱難，而這一次我們可能不應(yīng)低估美聯(lián)儲2022年加息的決心和概率。”陶川說。(完)