10月21日下午，在2021金融街論壇年會(huì)的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融服務(wù)”平行論壇上，圍繞如何穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，如何加快完善符合中國實(shí)際的直接融資體系、結(jié)構(gòu)和制度建設(shè)，監(jiān)管和市場(chǎng)人士紛紛建言獻(xiàn)策。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過近年來科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革試點(diǎn)，以及后續(xù)制度的不斷完善，推進(jìn)主板注冊(cè)制改革的條件正逐步具備。與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，需要加快完善促進(jìn)科技創(chuàng)新的直接融資體系，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　注冊(cè)制改革真正到位

　　有賴于有效的市場(chǎng)約束

　　證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)一部主任李繼尊表示，注冊(cè)制的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)方式是建立健全以信息披露為核心的制度體系。在這方面，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制主要有三個(gè)突破：一是優(yōu)化發(fā)行上市條件，把實(shí)質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求，提高對(duì)企業(yè)特別是科創(chuàng)企業(yè)的包容性。二是審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過程、結(jié)果公開，增強(qiáng)可預(yù)期性。三是對(duì)新股發(fā)行的價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，消除不必要的干預(yù)。

　　李繼尊透露，證監(jiān)會(huì)正在研究修訂信息披露的有關(guān)規(guī)則，以進(jìn)一步提高信息披露的有效性和針對(duì)性。此外，證監(jiān)會(huì)正在評(píng)估完善試點(diǎn)注冊(cè)制的各項(xiàng)安排，優(yōu)化各項(xiàng)改革措施的組合搭配，以進(jìn)一步增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，提高改革的獲得感。

　　“注冊(cè)制改革真正到位有賴于有效的市場(chǎng)約束，包括市場(chǎng)主體的歸位盡責(zé)、‘買方市場(chǎng)’的形成等，也需要更加有力的法治保障。諸多情況表明，整個(gè)市場(chǎng)正在朝著這個(gè)方向演進(jìn)，一級(jí)市場(chǎng)的供求關(guān)系在改善，二級(jí)市場(chǎng)的估值體系在優(yōu)化，市場(chǎng)主體的規(guī)范意識(shí)在增強(qiáng)。”李繼尊表示，在這個(gè)過程中，不可避免會(huì)有一些不適應(yīng)的地方，需要各方面給予更多的理解和包容。證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)決貫徹黨中央關(guān)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的部署，保持改革定力，一步一個(gè)腳印地把改革進(jìn)行到底。

　　李繼尊認(rèn)為，通過近年來科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)，以及后續(xù)制度的完善，推進(jìn)主板注冊(cè)制改革的條件正逐步具備，相信通過各方的共同努力，主板注冊(cè)制改革將水到渠成。

　　“隨著改革的深入推進(jìn)，科創(chuàng)板市場(chǎng)在投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)定價(jià)效率方面呈現(xiàn)出積極變化。”上交所副總經(jīng)理盧大彪介紹，截至今年9月底，專業(yè)投資者持有科創(chuàng)板上市公司流通市值比例約為41%，其中，外資持股比例約5%。市值超過200億元的上市公司平均股價(jià)漲幅約347%，市值小于30億元的上市公司平均股價(jià)漲幅約47%，在一定程度上體現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、龍頭溢價(jià)。

　　中信證券董事長張佑君表示，注冊(cè)制下，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)要求大幅提高。中介機(jī)構(gòu)要不斷修煉內(nèi)功，優(yōu)化內(nèi)部管理，提高保薦機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平。

　　隨著項(xiàng)目增加和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的加大，中介機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)質(zhì)控，結(jié)合人員標(biāo)準(zhǔn)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)，切實(shí)把控好項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)和信息披露風(fēng)險(xiǎn)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目責(zé)任人問責(zé)機(jī)制。另外，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)利用信息化服務(wù)手段，全面把握項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分布，進(jìn)一步細(xì)化完善盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化階段審核流程要求，不斷提升執(zhí)業(yè)和服務(wù)能力。

　　加快完善促進(jìn)科技創(chuàng)新的

　　直接融資體系

　　在我國資本市場(chǎng)的深化改革過程中，提高直接融資比重既是重要任務(wù)之一，也是打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)的重要目標(biāo)。

　　“近年來，我國資本市場(chǎng)全面深化改革開放扎實(shí)推進(jìn)，直接融資發(fā)展取得了長足進(jìn)步，目前占比約為28%，市場(chǎng)規(guī)模、質(zhì)量和結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。”中證金融研究院院長張望軍表示，下一步，要牢牢把握支持科技自立自強(qiáng)這個(gè)關(guān)鍵，通過“四個(gè)提升”，加快完善促進(jìn)科技創(chuàng)新的直接融資體系，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展：一是提升多層次市場(chǎng)的覆蓋面，增強(qiáng)直接融資體系的包容性。二是提升市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的完備性，增強(qiáng)直接融資服務(wù)的針對(duì)性。三是提升資本市場(chǎng)治理能力，增強(qiáng)直接融資監(jiān)管的有效性。四是提升資本市場(chǎng)發(fā)展的政策合力，增強(qiáng)直接融資發(fā)展的協(xié)同性。著力構(gòu)建科技、產(chǎn)業(yè)、金融協(xié)同互促的政策體系，推動(dòng)完善法治、財(cái)稅、產(chǎn)權(quán)和投資者權(quán)益保護(hù)、誠信約束等配套制度，營造促進(jìn)直接融資發(fā)展的良好生態(tài)。

　　在提高我國直接融資比重方面，私募基金也發(fā)揮著越來越重要的作用。“與IPO、再融資、并購重組、債券等其他層次資本市場(chǎng)偏重于成熟期、重整期、重資產(chǎn)等企業(yè)融資方式不同，私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金的發(fā)展明顯擴(kuò)大了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)融資的廣度、深度和強(qiáng)度，滿足了不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)差異化融資需求。”證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)二部主任王建平表示。

　　他介紹，下一步，證監(jiān)會(huì)將結(jié)合私募基金面臨的問題，重點(diǎn)開展以下工作：一是推動(dòng)《私募投資基金管理暫行條例》盡快出臺(tái)，完善《私募基金管理辦法》及配套規(guī)則建設(shè)。明確持續(xù)展業(yè)的規(guī)范性要求，提升合規(guī)展業(yè)水平。二是堅(jiān)持分類施策、扶優(yōu)限劣，改善行業(yè)募資、投資、退出和稅收環(huán)境，支持真私募，打擊亂私募，堅(jiān)決出清偽私募，防范化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。三是配合有關(guān)部門，積極引入長期資金，支持行業(yè)持續(xù)發(fā)展和奠定長期投資基礎(chǔ)。國際經(jīng)驗(yàn)表明，高質(zhì)量的長期投資者，對(duì)管理人的約束能明顯改善其投資績效。四是持續(xù)督導(dǎo)行業(yè)提升合規(guī)水平，特別是要提高管理人對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的深度理解以及投后管理的專業(yè)能力，提升服務(wù)直接融資的質(zhì)效。