申萬菱信基金權益部投資總監(jiān)付娟

　　過去半年多以來，市場風格發(fā)生了劇烈的轉變。以中證白酒指數(shù)為例，今年以來截至7月30日，該指數(shù)跌幅超過18%，這和同期中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)45%的漲幅相比，體現(xiàn)了市場資金偏好的巨大變化。雖然近期市場出現(xiàn)了一定程度的風格糾偏，但是我認為行情的主線并未發(fā)生實質性的改變。以智能汽車、半導體、軍工、新材料等為代表的高端制造業(yè)以及新興消費等行業(yè)，或仍會在A股未來結構性行情中繼續(xù)扮演著重要的角色。

　　事實上，去年11月以來，當市場上“以大為美”的大盤成長風格仍在如火如荼的演繹之時，我就多次公開發(fā)聲——2021年市場大概率將發(fā)生風格切換，從大盤成長風格向小盤價值風格切換。今年以來市場行情的變化，一定程度上印證了我們研判的前瞻性。

　　我認為，現(xiàn)階段市場從大市值龍頭向中小市值公司的風格切換未必是一個短期的過程，可能是一個中期的過程，因為經(jīng)濟的底層邏輯已經(jīng)從存量切換到了增量的階段，經(jīng)濟新亮點將層出不窮，同時全年業(yè)績增速的變化趨勢和流動性節(jié)奏均決定了今年的投資或以偏中等市值且低估值的公司為主。

　　毋庸置疑，新能源、新科技在這場經(jīng)濟增長方式的變革中，起到了引領性的作用。以新能源汽車為例，當前行業(yè)的滲透率正處于10%-50%快速提升期，疊加智能汽車帶來的出行革命，汽車行業(yè)變革的序幕才剛剛開啟。

　　如果說2018-2020年的智能車是汽車的2G/3G時代，2021-2030年將是汽車的4G/5G產(chǎn)業(yè)變革時代。隨著華為、百度等科技公司跨界加入，智能駕駛已經(jīng)進入了L2級別的放量期、L3/L4級別的導入期，新品牌、新車型層出不窮，行業(yè)呈現(xiàn)萬象更新、百舸爭流的新氣象。未來我們或會看到汽車智能的產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)指數(shù)級的增長，尤其智能硬件“軍備競賽”的趨勢已定。汽車電子、域控制器、傳感器、ADAS、應用服務的單車價值量可以從幾千元提升至幾萬元，滲透率疊加單車價值的增加，汽車智能化的價值量很可能出現(xiàn)百倍數(shù)量級的增長，體現(xiàn)出極大的乘數(shù)效應。

　　半導體則是汽車智能化的基石，而國產(chǎn)替代是這一領域的重要主線。半導體未來將主要在汽車電子的四個領域里得到廣泛應用，包括智能駕駛、娛樂系統(tǒng)、動力、車身等。首先，在智能駕駛方面，未來十年將從L1級別向L4級別快速迭代，目前各大半導體廠商正在系統(tǒng)芯片領域進行高算力競賽。系統(tǒng)芯片生態(tài)正從封閉走向開放環(huán)境，在此基礎上能夠容納更多的電子創(chuàng)新。其次，娛樂系統(tǒng)方面，目前也正在從此前較為分散的形態(tài)向以智能座艙為核心的集通信、顯示、交互為一體的集中形態(tài)轉變，這將有利于電子的快速迭代，讓娛樂更加智能化。第三，在動力系統(tǒng)方面，目前的變化主要是功率模塊的升級，高密度、高功率的需求，將推動材料的不斷升級，而國內公司在功率領域的各個細分賽道已經(jīng)有了較為豐富的布局。最后，車身領域的變化主要是指大量的馬達控制的增加，涉及天窗、座椅、雨刮等，這里面MCU的數(shù)量性能在急劇提升。主芯片的性能迭代，也帶動周邊大量的模擬芯片的放量。未來的汽車半導體或將高速增長，國產(chǎn)替代的機會可以說是投資的黃金賽道。

　　當然除了智能駕駛、半導體外，碳中和、品牌出海、新興消費等領域的機會也將層出不窮。上述經(jīng)濟亮點的不斷涌現(xiàn)，不斷助推中國經(jīng)濟崛起，也將成為A股長期看好的重要基礎。

　　未來，我們將堅持從長期投資回報的角度出發(fā)，在景氣行業(yè)龍頭配置的基礎上更強調個股的深度研究和投資，將組合的重心更多的放在具備長期成長空間的優(yōu)質公司上，關注中長期成長空間大的優(yōu)質細分領域龍頭，如品牌出海、智能汽車、高端制造和新興消費等，期待與大家共同擁抱伴隨新經(jīng)濟而來的資本市場紅利。

　　基金投資有風險，投資需謹慎。上述觀點僅代表當時看法，今后可能發(fā)生改變，相關內容不作為任何投資建議，也不代表對相關板塊基金未來投資收益的預測或承諾，相關行業(yè)僅為基金經(jīng)理當前看好或關注的行業(yè)，不代表基金實際投資方向?；鸸芾砣瞬槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者購買基金前請詳細閱讀基金合同和招募說明書等基金法律文件，了解基金的風險收益特征及風險評級，各銷售機構對本產(chǎn)品的風險等級評定以及適當性匹配意見可能不一致，投資者應當根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。中國證監(jiān)會的注冊不代表中國證監(jiān)會對該基金的風險和收益作出實質性判斷、推薦或保證。