與戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)本身相比,該政策一波三折的命運(yùn)更為各方所關(guān)注。
去年,不少投行團(tuán)隊圍繞著一份方案修改多次:一開始設(shè)定的是“市價”定增,新規(guī)發(fā)布后火速改為“鎖價”定增,監(jiān)管問答發(fā)布后又做了一份戰(zhàn)投認(rèn)定資料,到了7月份又改回為“市價”定增。如今,隨著先導(dǎo)智能定增方案的通過,恐怕這次又要改方案了。
應(yīng)如何理解“鎖價”定增在戰(zhàn)投選項上的政策搖擺?不妨將其放在A股整體市場環(huán)境中來看待。
再融資新規(guī)剛出時,諸多條款被大幅放松,積蓄已久的定增需求迅速釋放,短短1個月時間,數(shù)以百計的上市公司發(fā)布定增方案。尤其是彼時戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)尚未明確,大部分方案都宣稱引入戰(zhàn)投,試圖獲得制度套利,個別戰(zhàn)投甚至是自然人。
這種明顯“鉆空子”的做法肯定不是監(jiān)管所愿意看到的,而且也不符合引入長線資金的初衷,容易引發(fā)市場跟風(fēng)炒作。
作為再融資新規(guī)的另一舉措,市價定增同樣獲得大幅松綁,相關(guān)參與者根據(jù)詢價結(jié)果參與認(rèn)購,只需持有6個月便可以解禁,剛開始并未獲得市場認(rèn)可,但隨著不斷有案例涌現(xiàn),越來越多的上市公司、市場資金開始接受市價定增。
如今,市價定增漸獲認(rèn)可,追求中短期收益的資金在這個市場中尋找機(jī)會。同時,二級市場正逐漸平穩(wěn),沒有了單邊上漲,投資者也開始認(rèn)識到鎖價定增的風(fēng)險,不再一哄而上。
更加關(guān)鍵的還有監(jiān)管機(jī)構(gòu)對定增項目的審核效率。再融資新規(guī)后,監(jiān)管對定增項目的審核節(jié)奏不斷加快,一般沒有太大問題,市價定增幾乎輕松通過。
當(dāng)上市公司再融資需求不再受到限制,決定權(quán)其實就落到了另一邊——市場資金。面對持續(xù)發(fā)布的定增方案,市場中的資金開始研究公司基本面、行業(yè)發(fā)展前景等特質(zhì)信息,最終用手投票——好公司好項目門庭若市,可以按照很高的價格發(fā)出來;普普通通的項目往往募資不足,只能潦草收場。
與IPO一樣,再融資市場同樣需要充分發(fā)揮市場的力量,讓優(yōu)秀者勝出,給有著廣大前景的項目以更大的資源傾斜,既有利于資本市場成長,更有利于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,體現(xiàn)了改革的本義,是一手妙棋。
(文章來源:上海證券報)