與戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)本身相比，該政策一波三折的命運(yùn)更為各方所關(guān)注。

　　去年，不少投行團(tuán)隊圍繞著一份方案修改多次：一開始設(shè)定的是“市價”定增，新規(guī)發(fā)布后火速改為“鎖價”定增，監(jiān)管問答發(fā)布后又做了一份戰(zhàn)投認(rèn)定資料，到了7月份又改回為“市價”定增。如今，隨著先導(dǎo)智能定增方案的通過，恐怕這次又要改方案了。

　　應(yīng)如何理解“鎖價”定增在戰(zhàn)投選項上的政策搖擺？不妨將其放在A股整體市場環(huán)境中來看待。

　　再融資新規(guī)剛出時，諸多條款被大幅放松，積蓄已久的定增需求迅速釋放，短短1個月時間，數(shù)以百計的上市公司發(fā)布定增方案。尤其是彼時戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)尚未明確，大部分方案都宣稱引入戰(zhàn)投，試圖獲得制度套利，個別戰(zhàn)投甚至是自然人。

　　這種明顯“鉆空子”的做法肯定不是監(jiān)管所愿意看到的，而且也不符合引入長線資金的初衷，容易引發(fā)市場跟風(fēng)炒作。

　　作為再融資新規(guī)的另一舉措，市價定增同樣獲得大幅松綁，相關(guān)參與者根據(jù)詢價結(jié)果參與認(rèn)購，只需持有6個月便可以解禁，剛開始并未獲得市場認(rèn)可，但隨著不斷有案例涌現(xiàn)，越來越多的上市公司、市場資金開始接受市價定增。

　　如今，市價定增漸獲認(rèn)可，追求中短期收益的資金在這個市場中尋找機(jī)會。同時，二級市場正逐漸平穩(wěn)，沒有了單邊上漲，投資者也開始認(rèn)識到鎖價定增的風(fēng)險，不再一哄而上。

　　更加關(guān)鍵的還有監(jiān)管機(jī)構(gòu)對定增項目的審核效率。再融資新規(guī)后，監(jiān)管對定增項目的審核節(jié)奏不斷加快，一般沒有太大問題，市價定增幾乎輕松通過。

　　當(dāng)上市公司再融資需求不再受到限制，決定權(quán)其實就落到了另一邊——市場資金。面對持續(xù)發(fā)布的定增方案，市場中的資金開始研究公司基本面、行業(yè)發(fā)展前景等特質(zhì)信息，最終用手投票——好公司好項目門庭若市，可以按照很高的價格發(fā)出來；普普通通的項目往往募資不足，只能潦草收場。

　　與IPO一樣，再融資市場同樣需要充分發(fā)揮市場的力量，讓優(yōu)秀者勝出，給有著廣大前景的項目以更大的資源傾斜，既有利于資本市場成長，更有利于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，體現(xiàn)了改革的本義，是一手妙棋。

（文章來源：上海證券報）