原標(biāo)題:海爾智家:私有化有望打破多重盈利桎梏
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最新價(jià):25.9
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成交量:55.9萬手
成交額:14.4億
換手率:0.89%
市盈率:20.29
總市值:1704億
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公司發(fā)布公告,海爾電器股東大會(huì)表決通過海爾智家私有化海爾電器方案,私有化方案預(yù)計(jì)于2020年12月21日(百慕大時(shí)間)生效,海爾電器股票預(yù)計(jì)于2020年12月23日上午9:00時(shí)起于香港聯(lián)交所退市,公司H股股票預(yù)計(jì)于2020年12月23日上午9:00時(shí)起于香港聯(lián)交所上市交易。根據(jù)此前公告,私有化方案海爾電器股東2019年持續(xù)經(jīng)營歸母EPS增厚9.9%(IFRS口徑),海爾智家股東總股本規(guī)模擴(kuò)大后,2019年歸母凈利潤每股收益基礎(chǔ)上增厚9.2%,扣非歸母凈利潤基礎(chǔ)上降低4.87%(PRCGAAP口徑)。
私有化有望打破多重盈利桎梏
海爾過往盈利表現(xiàn)不及競爭對手,主要是:雙上市公司平臺(tái)帶來關(guān)聯(lián)交易和少數(shù)股東權(quán)益占比較高、渠道效率折損銷售費(fèi)用率相對較高;前期卡薩帝、卡奧斯、日日順物流等業(yè)務(wù)投入大;海外資產(chǎn)并購擴(kuò)張、整合初期盈利能力低。此次私有化海爾電器獲股東大會(huì)表決高票通過,過往制約公司盈利表現(xiàn)的痼疾有望陸續(xù)得到解決:1)數(shù)字化支持下的統(tǒng)倉統(tǒng)配有望降低物流成本、優(yōu)化銷售管理結(jié)構(gòu),推動(dòng)渠道效率升級(jí);2)提升資金使用效率,改善資本結(jié)構(gòu),卡奧斯、日日順業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)剝離,減輕上市公司資本開支壓力,私有化海爾電器后賬面現(xiàn)金得到高效利用;3)高端品牌卡薩帝拉動(dòng)內(nèi)銷盈利改善,空冰洗業(yè)務(wù)陸續(xù)進(jìn)入提價(jià)階段,競爭緩和利潤率修復(fù);4)海外前瞻布局進(jìn)入收獲盈利階段,A+H+D股同步上市將為全球員工建立統(tǒng)一的激勵(lì)平臺(tái)。
家電外銷景氣漸入佳境全球化布局出海標(biāo)桿
據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù),2020年11月家電出口量同比增長41%,出口額按美元/人民幣口徑分別同比增長62%/54%,環(huán)比三季度再加速,背后反映海外疫情沖擊后耐用消費(fèi)品需求復(fù)蘇和供給缺口拉大。需求層面,美國7-10月成屋銷售分別同比增長8.7%、10.5%、14.8%和26.6%,10月銷量創(chuàng)2005年11月以來歷史新高;歐洲疫情二次封城進(jìn)一步拉大供需缺口。公司作為家電企業(yè)國際化領(lǐng)頭羊,2011年后陸續(xù)收購日本三洋、澳新斐雪派克、美國GEA和歐洲Candy,連續(xù)十一年蟬聯(lián)全球大型家電零售量第一,目前海外銷售均為自主品牌,本地化研產(chǎn)銷為公司應(yīng)對外部沖擊做好充分準(zhǔn)備。公司Q3海外收入增長17%,經(jīng)營利潤增長58%,充分彰顯經(jīng)營活力。
管理層與股東利益趨于一致
長期來看,此次私有化完成有助于提高管理層與股東利益的一致性,減少關(guān)聯(lián)交易和少數(shù)股東權(quán)益,優(yōu)化內(nèi)部組織及管理架構(gòu),促進(jìn)公司治理效率提升。假設(shè)私有化海爾電器完成,海爾智家增發(fā)H股后當(dāng)期市值接近2300億,按照5年后盈利水平200億元,對應(yīng)20倍市盈率,目標(biāo)市值4000億元尚有近翻倍空間??紤]到私有化仍未完全落地,我們暫不調(diào)增盈利預(yù)測,維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料成本大幅上漲、人民幣匯率升值、海外貿(mào)易摩擦。
(文章來源:財(cái)富動(dòng)力網(wǎng))