原標(biāo)題：白酒行業(yè)TOP10穿越牛熊漲勢如虹 洞悉優(yōu)秀酒企后市投資秘訣

　　一場疫情席卷全行業(yè)，白酒股尤其是高端白酒品類再次展示出強大的抗風(fēng)險性，不僅在消費端所向披靡，在資本市場同樣勢如破竹。

　　4月1日至9月2日，白酒板塊累計漲幅(流通市值加權(quán)平均)達80%，在申萬行業(yè)227個四級板塊中，排名前五位，遠超同期滬指漲幅(27%)。

　　推動這輪漲幅的是基本面嗎？《投資者網(wǎng)》研究發(fā)現(xiàn)，券商一致預(yù)期今年是酒企“小年”，凈利潤增幅都為近幾年新低。白酒股價上漲，真正的底氣源于酒價上漲預(yù)期，進一步追根溯源，來自高端白酒的品牌力強化。

　　《投資者網(wǎng)》“2020年酒企十強”，以2020年中報、二級市場表現(xiàn)為樣本，從資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、累計漲幅、市場估值等方面，還原績優(yōu)酒企戰(zhàn)績，從而尋找出白酒行業(yè)未來發(fā)展路徑，以及最具投資價值的個股。

　　漲幅最高TOP10:酒價與股指“齊飛”

　　在今年一季度走出小幅度下跌后，白酒指數(shù)自3月末開始強勢反彈，從30009元扶搖直上，屢創(chuàng)新高， 8月末漲至61000元，漲幅翻倍。

　　時間拉長至2004年白酒指數(shù)誕生之時，該板塊在二級行業(yè)中漲幅第一，15年時間漲幅達45倍，年化漲幅30%，漲幅在全球消費品投資市場罕見。

　　受益于板塊持續(xù)走強，貴州茅臺在6月總市值超越工商銀行，正式成為A股股價和市值的雙料股王。截至9日2日收盤，貴州茅臺總市值高達2.3萬億元。與茅臺同樣躋身A股總市值前十的還有另一個巨無霸——五糧液，市值高達9300億元。

　　放眼白酒板塊，今年漲幅第一的牛股有些出人意料，竟為經(jīng)歷“甜蜜素”風(fēng)波的酒鬼酒。4月1日至9月2日，該股漲幅高達210.5%；累計漲幅超100%的還有山西汾酒、古井貢酒、五糧液、瀘州老窖。

　　而在高端白酒板塊，五糧液市值漲幅以累計超107%名列前茅，遠超貴州茅臺的63%。

　　白酒股價上漲真正的底氣源于酒價上漲預(yù)期。東北證券指出，隨著餐飲終端等白酒消費場景的快速恢復(fù)，名優(yōu)酒企去庫存化至合理水平，酒企具備按計劃提價的基礎(chǔ)，提價亦有利于增強渠道信心。

　　據(jù)佳釀網(wǎng)調(diào)研報告，茅臺批發(fā)價格環(huán)比端午期間上行，目前2450-2480元；普五(52度五糧液)批價明顯上行至940-960元，后續(xù)批價有望進一步抬升，下一個春節(jié)前存在邁向千元的可能；瀘州老窖批價830元左右，基本達到歷史最高水平。

　　投資價值TOP10:行業(yè)分化加劇

　　白酒板塊暴漲是估值回歸，還是最后的狂歡？經(jīng)歷了一輪高歌猛進之后，還有哪些個股有投資價值？

　　《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，“堅定白酒是最好賽道、看好白酒中秋旺季表現(xiàn)、市場份額繼續(xù)向龍頭酒企聚集”成為近期食品飲料研報的關(guān)鍵詞。

　　浙商證券、太平洋證券等機構(gòu)認(rèn)為：“中秋旺季是僅次于春節(jié)的傳統(tǒng)白酒消費旺季，加之上半年延遲消費有一部分回補，中秋動銷投資行情樂觀；展望2021年，白酒由于春節(jié)較晚且基數(shù)低將是增速優(yōu)勢板塊；酒企擁有的較強定價能力，白酒板塊盈利能力強，預(yù)計業(yè)績仍將是下半年股價的主要推動力量。以貴州茅臺、五糧液、洋河股份為首的白酒標(biāo)的，仍為外資未來配置的重要方向。”

　　“考慮到白酒行業(yè)下半年中秋國慶表現(xiàn)或?qū)⒊A(yù)期，應(yīng)關(guān)注近期回調(diào)帶來的配置機會；考慮到估值處于動態(tài)變化中，短期來看，未來三年利潤有望翻番疊加估值低于約45倍的五糧液、今世緣、洋河股份均為有望取得超額收益標(biāo)的。”

　　投資回報方面，貴州茅臺仍是當(dāng)之無愧的龍頭，其以18元的每股收益名列前茅(據(jù)2020年中報)。洋河股份、五糧液、瀘州老窖緊隨其后，每股收益為3.6元、2.8元、2.2元。

　　凈資產(chǎn)收益率方面，貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份、五糧液拔得頭籌，分別為16.5%、16.2%、14.75%、14.4%。

　　盈利水平同樣遵循“茅五洋瀘”占半邊天的規(guī)律，貴州茅臺銷售凈利率達到54.4%，瀘州老窖、洋河股份、五糧液分別為42%、40%、37%。

　　從毛利率水平來看，僅有貴州茅臺、水井坊、瀘州老窖、酒鬼酒四家公司超過80%，五糧液和洋河股份的毛利率在74%左右。

　　白酒行業(yè)集中化愈演愈烈的當(dāng)下，業(yè)內(nèi)判斷頭部酒企未來將占領(lǐng)80%的市場份額，接下來可能會掀起并購潮。對于酒企而言，能否順利高端化，幾乎意味著生存。

　　為此，有酒企大幅減少中低端產(chǎn)品，并加大營銷投入，試圖彌補其高端基因的不足。這也造成部分公司毛利率與凈利率出入較大，如水井坊與酒鬼酒，兩項指標(biāo)分別相差54.5個百分點、69個百分點。

　　上述兩家公司的銷售費用率分別為36.6%、24.4%，同期“茅五洋”三巨頭的銷售費用率為2.5%、10.3%、8.8%，相形見絀。

　　中報業(yè)績TOP10:僅三成酒企上漲

　　白酒板塊不僅二級市場亮眼，業(yè)績增速也長期跑贏市場，過去十年中，僅在2013年和2014年由于塑化劑事件影響出現(xiàn)短暫下滑。

　　不過在今年，行業(yè)整體發(fā)展面臨著較大的壓力。券商一致預(yù)期今年是酒企“小年”，凈利潤增幅都為近幾年新低。

　　8月19日，里斯咨詢在《2020中國烈酒市場分析報告》中表示，高端白酒受疫情影響最小，預(yù)計2020年高檔白酒營收可實現(xiàn)10%以上的增速；中低端白酒受疫情影響沖擊較大。

　　2020年上半年，19家白酒上市公司總營收為1350.9億元，同比增長1.85%，歸母凈利潤總額為489億元，同比增長7.42%。

　　業(yè)內(nèi)分析，高端白酒業(yè)績增長本質(zhì)上驅(qū)動于高端商務(wù)贈禮及宴請需求。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國高收入群體規(guī)模逐步壯大，對應(yīng)的社交需求隨之增長。而酒企需跨越一個極高的壁壘——品牌。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計，白酒行業(yè)19家上市公司中，有14家今年中報出現(xiàn)不同程度的下滑，只有貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、酒鬼酒、*ST皇臺5家公司，在今年上半年實現(xiàn)了營收、凈利潤的雙增。

　　具體來看，歸母凈利潤排名前五的企業(yè)，分別為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒，分別為226.02億元，108.55億元，54.01億元，32.2億元，16.05億元。

　　其中，五糧液業(yè)績增速領(lǐng)先行業(yè)，營收與歸母凈利潤增速分別達到13.3%、16.3%。

　　水井坊同樣賺足了資本市場眼球，作為首個發(fā)布中報的酒企，該公司同比下滑五成、七成的營收與歸母凈利潤，令市場一時嘩然。

　　盡管公司表示，這是為了給經(jīng)銷商去庫存、主動而為之的結(jié)果，但依然引來無數(shù)質(zhì)疑。如瑞銀證券指出，經(jīng)銷商調(diào)研顯示水井坊渠道庫存仍超過3個月，市場銷售僅恢復(fù)至去年同期不到八成的水平。

　　機構(gòu)持股TOP10:龍頭被重點關(guān)注

　　機構(gòu)持股方面，“強者恒強”仍然是不變的定律。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2020年上半年末，基金、券商等機構(gòu)合計持有在白酒板塊113.8億股，其中“茅五洋瀘”被持股數(shù)達到61億股，占比過半。

　　具體而言，五糧液位列榜首，機構(gòu)持股數(shù)達到30億股，瀘州老窖為10.8億股，洋河股份與貴州茅臺以10.1億股并列第三。

　　同時，五糧液還是估值提升最快的酒企，其滾動市盈率從4月1的27倍上漲至9月2日的49倍；貴州茅臺次之，估值從33倍上漲至52倍。

　　目前在高端酒板塊，洋河股份估值最低。截至9月2日，該股報收138元/股，滾動市盈率僅28.7倍，處于估值低位，同期白酒行業(yè)中位數(shù)為43倍。也就是說，公司后市還有較大的增長空間。

　　不少研究機構(gòu)也認(rèn)為，洋河股份股價被低估，如華泰證券對公司做出183.6元/股的目標(biāo)價預(yù)測，認(rèn)為洋河作為次高端龍頭，坐享次高端擴容紅利，目前組織變革、渠道調(diào)整持續(xù)落地，完善內(nèi)部激勵機制，看好公司 2020年實現(xiàn)營收保平目標(biāo)，2021 年重回增長通道。

　　但這并不意味著，市盈率較高的公司投資價值小。

　　太平洋證券研究院院長黃付生表示：“白酒板塊目前的估值比較高，但是板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績增長是可以消化這些估值，因此白酒的分化會很明顯，其中高端龍頭公司與區(qū)域性龍頭公司有很強的成長性。”

　　成長潛力方面，五糧液、瀘州老窖、洋河股份、舍得酒業(yè)等10只個股近30日均受到機構(gòu)兩次及以上給予“買入”或“增持”等看好評級，后市表現(xiàn)值得密切跟蹤。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計，舍得酒業(yè)近5年凈利潤增長率達到7025.44%，在白酒板塊位列榜首；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量5年增長率達到453%。未來兩年營收、凈利潤復(fù)合增長率也位居前列。

（文章來源：投資者網(wǎng)）