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科創(chuàng)板開市一周年:科創(chuàng)50指數(shù)出爐 上交所、券商投行闡釋變化
來(lái)源:經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2020-07-23 14:21:07

原標(biāo)題:科創(chuàng)板開市一周年:科創(chuàng)50指數(shù)出爐 上交所、券商投行闡釋變化

 

  1497.23,這是上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)(代碼000688)上市后歷時(shí)行情中的最新收盤價(jià)。

  2020年7月22日,在一周歲生日之際,科創(chuàng)板終于迎來(lái)屬于自己的指數(shù)。這或許是科創(chuàng)板特殊而又不可或缺的生日禮物。

  同樣在今天,上證綜合指數(shù)的編制方案修訂,科創(chuàng)板上市證券正式納入到上證指數(shù)之內(nèi)。仿佛就在昨天,2019年7月22日,黃浦江畔,上海證券交易所,科創(chuàng)板首批25家公司上市,一聲鑼響劃開了中國(guó)資本市場(chǎng)的新階段。轉(zhuǎn)眼間已過(guò)了一年的時(shí)間。

  今日收盤后,科創(chuàng)板總市值2.79萬(wàn)億,占A股總市值的3.59%。

  截至7月21日,科創(chuàng)板已受理407家公司,147家進(jìn)入發(fā)行階段,其中包括一些“另類”企業(yè):同股不同權(quán)的優(yōu)刻得、尚未盈利的澤璟制藥、有著紅籌股東架構(gòu)的華潤(rùn)微、即將以CDR(中國(guó)存托憑證)形式登陸A股的九號(hào)智能……

  科創(chuàng)板在對(duì)科技股進(jìn)行重新定義和重估效應(yīng)正在體現(xiàn),吸引一批真正的硬科技公司來(lái)上市。

  此外,帶著注冊(cè)制試點(diǎn)重任的科創(chuàng)板,也留給市場(chǎng)參與者不一樣的記憶點(diǎn):國(guó)盾量子首日10倍的“神話”還在記憶之中,市場(chǎng)便響起了中芯國(guó)際百萬(wàn)號(hào)碼中簽的“狂歡”。就在今天,首批上市的25家企業(yè)迎來(lái)解禁高峰,按7月20日收盤價(jià)計(jì)算,解禁規(guī)模達(dá)1811億元,是年內(nèi)第二大解禁周。

  數(shù)說(shuō)科創(chuàng)板一年

  2019年6月,科創(chuàng)板開板儀式上,科創(chuàng)板有了洋氣的英文名字——SSESTARMarket.STAR取自 Sci-TechInnovationBoard,寓意“星星、明星”,昭示市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)的期待。

  一年之后,變化已于無(wú)聲處開花。呈現(xiàn)在市場(chǎng)眼前的,是怎樣一個(gè)科創(chuàng)板?

  今日來(lái)自上交所的最新數(shù)據(jù),交出了答卷:

  一年時(shí)間里,科創(chuàng)板共向140家已上市企業(yè)“輸血”2179億元(含中芯國(guó)際69.43億元超額配售金額)。從市場(chǎng)規(guī)???,140家科創(chuàng)板的總市值達(dá)到了27965億元,尤其是細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)金山辦公、中芯國(guó)際、滬硅產(chǎn)業(yè)中微公司、瀾起科技、寒武紀(jì)等已經(jīng)邁入千億市值,在資本助力下,帶動(dòng)了“中國(guó)科創(chuàng)”的價(jià)值重估。

  截至2020年7月20日,已報(bào)會(huì)注冊(cè)科創(chuàng)企業(yè)審核用時(shí)平均62天。2019年平均65天,在2020年推行注冊(cè)制2.0后,已縮短至2020年平均58天。

  以2019年年報(bào)數(shù)據(jù)為基數(shù),截至7月17日,科創(chuàng)板公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2062億元,平均每家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.23億元,中位數(shù)5.04億元;累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)206億元,平均凈利潤(rùn)1.6億元,中位數(shù)9054萬(wàn)元。

  注冊(cè)制基因加持下,科創(chuàng)板迎來(lái)了不少“另類”公司:數(shù)據(jù)顯示,申報(bào)企業(yè)中55家企業(yè)選擇了不含盈利要求的上市標(biāo)準(zhǔn),23家企業(yè)報(bào)告期連續(xù)虧損,10家企業(yè)尚未產(chǎn)生銷售收入,有4家紅籌企業(yè)和3家特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)。其中1家(九號(hào)智能)同時(shí)為紅籌和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)。

  而在科創(chuàng)板已上市公司中,已經(jīng)誕生了一批有特色的企業(yè),包括8家未盈利企業(yè)(其中孚能科技僅2018年虧損,其他年度均盈利),1家差異表決權(quán)企業(yè),1家紅籌企業(yè),5家A+H企業(yè)(中國(guó)通號(hào)、昊海生科、復(fù)旦張江君實(shí)生物、中芯國(guó)際),2家?guī)跈?quán)上市的企業(yè)(滬硅產(chǎn)業(yè)、昊海生科)。

  “一是支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè),二是不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。”上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,從這兩大改革目標(biāo)出發(fā),作為增量改革的科創(chuàng)板設(shè)立應(yīng)發(fā)揮出幾大效用。一是短期內(nèi)有好的科創(chuàng)企業(yè)能上市、中長(zhǎng)期能培育出偉大的企業(yè);二是有好的制度,以試點(diǎn)注冊(cè)制作為制度創(chuàng)新的突破口,以信息披露為核心,統(tǒng)籌推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革,將選擇權(quán)交給市場(chǎng),理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系;三是有力的保障,推動(dòng)資本市場(chǎng)的法治建設(shè),加大監(jiān)管執(zhí)法力度,提高違法成本,讓市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)保持敬畏心;四是有好的平臺(tái),市場(chǎng)化定價(jià)獲得有效體現(xiàn),實(shí)現(xiàn)投融資雙方的利益均衡,提升市場(chǎng)參與者的中長(zhǎng)期獲得感,形成國(guó)際吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。一年走下來(lái),以注冊(cè)制改革建設(shè)、發(fā)展、監(jiān)管和規(guī)范科創(chuàng)板取得了階段性進(jìn)展,獲得了一些落地成效。

  數(shù)據(jù)顯示,在科創(chuàng)板上市的140家公司,高度集中于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占36%,生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)占22%,高端裝備產(chǎn)業(yè)占17%,新材料產(chǎn)業(yè)占12%,節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)占7%。

  140家科創(chuàng)板公司里,137家公司(剔除百奧泰、神州細(xì)胞、澤璟制藥)平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為12.9%,其中寒武紀(jì)、君實(shí)生物研發(fā)占比超過(guò)100%;2019年末固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例平均值僅為12.4%,凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)接近12.7%,平均每家公司擁有107項(xiàng)發(fā)明專利(剔除中芯國(guó)際后平均數(shù)為65項(xiàng)),凸顯更鮮明的科技底色和更高的資本利用率。

  “激動(dòng)、惶恐。”首批上市企業(yè)之一的中微公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理尹志堯在2020年陸家嘴論壇上曾談到科創(chuàng)板上市一周年時(shí)的心情,“激動(dòng)在于科創(chuàng)板給了科創(chuàng)企業(yè)特別是硬科技企業(yè)一個(gè)新的平臺(tái),為公司下一步發(fā)展打開了無(wú)限廣闊的前途,資本市場(chǎng)和政府對(duì)集成電路、半導(dǎo)體設(shè)備等企業(yè)期待值非常高?;炭謩t囿于市值高企,覺(jué)得公司的業(yè)績(jī)達(dá)不到市場(chǎng)的期待,壓力山大。”

  成立之初,科創(chuàng)板備受期待另外一個(gè)原因是背負(fù)著一個(gè)愿景——支持有發(fā)展?jié)摿Α⑹袌?chǎng)認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大,進(jìn)一步暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)機(jī)制,加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化,引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。

  資本市場(chǎng)的“科創(chuàng)板效應(yīng)”

  用注冊(cè)制建設(shè)、發(fā)展、監(jiān)管和規(guī)范科創(chuàng)板,通過(guò)關(guān)鍵制度改革,將市場(chǎng)化法治化理念在科創(chuàng)板先行先試。在上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人看來(lái),經(jīng)過(guò)一年的實(shí)踐檢驗(yàn),制度經(jīng)受住了市場(chǎng)的考驗(yàn),形成了可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn),改革向縱深邁進(jìn)。

  在談及對(duì)行業(yè)的影響時(shí),平安證券投行部門相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,科創(chuàng)板的設(shè)立對(duì)于證券行業(yè)主要有三個(gè)方面意義:首先,科創(chuàng)板的出臺(tái),是上市流程由原重審核輕發(fā)行向嚴(yán)審核重發(fā)行的轉(zhuǎn)變。科創(chuàng)板明確規(guī)定若定價(jià)完成后,如發(fā)行人總市值無(wú)法滿足其在招股說(shuō)明書選擇的上市標(biāo)準(zhǔn),則將中止發(fā)行,強(qiáng)調(diào)了發(fā)行定價(jià)在整體上市環(huán)節(jié)的重要性。

  其次,科創(chuàng)板的推行將引導(dǎo)投資者從散戶為主向機(jī)構(gòu)為主的轉(zhuǎn)變??苿?chuàng)板明確設(shè)置了個(gè)人投資者門檻,同時(shí)加大了網(wǎng)下發(fā)行比例,將有效的引入機(jī)構(gòu)投資者參與投資。

  再者,券商如果想作為企業(yè)科創(chuàng)板上市的保薦機(jī)構(gòu),需要完成從通道型向綜合型的轉(zhuǎn)變。

  科創(chuàng)板制度中要求履行保薦職責(zé)的券商參與跟投,跟投券商為更好地保證投資盈利,需全流程把控項(xiàng)目質(zhì)量,具備更精準(zhǔn)的篩選能力和強(qiáng)大的研究、銷售、定價(jià)能力,以及一定的資金基礎(chǔ),倒逼券商投行提升自身執(zhí)業(yè)能力;除此之外,科創(chuàng)板規(guī)定中的詢價(jià)定價(jià)和配售模式將定價(jià)更市場(chǎng)化,意味著投行會(huì)逐步回歸定價(jià)和銷售本源。

  “科創(chuàng)板也給了保薦機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了一些新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),允許配售環(huán)節(jié)券商收取傭金、同時(shí),券商也可為特定股東非公開轉(zhuǎn)讓減持提供服務(wù),豐富了券商業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的同時(shí)也要求券商建立多業(yè)務(wù)協(xié)作機(jī)制,提升綜合實(shí)力。”上述負(fù)責(zé)人表示。

  誠(chéng)然,科創(chuàng)板在發(fā)行制度、定價(jià)制度、退市制度、交易制度以及信息披露等方面要求更加嚴(yán)格,使得券商投行的通道紅利弱化,這在一定程度上推動(dòng)了中小券商投行模式轉(zhuǎn)型、建立多業(yè)務(wù)合作、提升綜合實(shí)力等方面的工作。在券商投行從通道業(yè)務(wù)向現(xiàn)代化投行轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,中小券商有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)彎道超車,在把握住新股定價(jià)和配售制度環(huán)節(jié)的前提下,為輔導(dǎo)企業(yè)做好差異化服務(wù)、提升投行效能、增強(qiáng)客戶黏性,中小券商同樣能在科創(chuàng)板中占據(jù)一席之地。

  這一年的時(shí)間里,監(jiān)管也發(fā)生了變化。上述資深市場(chǎng)人士表示,過(guò)去監(jiān)管的重點(diǎn)在前段,工作重心在于判斷哪些企業(yè)可以上市,而在注冊(cè)制的試點(diǎn)中,監(jiān)管的重點(diǎn)發(fā)生了后移,重心更多的是發(fā)行主體的行為,這也為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出了更加專業(yè)、更加貼近市場(chǎng)的要求,同事監(jiān)管的效率也需要大幅提高,執(zhí)法能力和方式要做出調(diào)整,不斷提高市場(chǎng)的違規(guī)成本。

  投資機(jī)構(gòu)也需要專業(yè)化。“近半企業(yè)較發(fā)行價(jià)出現(xiàn)破發(fā),可見科創(chuàng)板真的是不適合散戶。”在談及科創(chuàng)板企業(yè)存在破發(fā)現(xiàn)象時(shí),一位投資者對(duì)記者感慨。投資人的行為需要更加理性,更加注重價(jià)值投資,投資人的結(jié)構(gòu)也會(huì)向?qū)I(yè)化、機(jī)構(gòu)化發(fā)展。特別是隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)的推進(jìn),對(duì)于投資人的判斷能力要求會(huì)越來(lái)越高。

  漫漫注冊(cè)制之路 下一步怎么走?

  “科創(chuàng)板一周年,最大的成就就是推出了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制本身,開創(chuàng)了資本市場(chǎng)的先河,探索了一條不同于傳統(tǒng)審核制的路子,盡管還有各種不足,但開了一條口子后,就很難再回到從前,”資深投行人士王驥躍對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

  但注冊(cè)制的改革之路任重而道遠(yuǎn),作為啖頭湯者,下一步科創(chuàng)板該如何更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)全面改革“試驗(yàn)田”的作用?

  上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人稱加大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力、完善證券交易制度、建立長(zhǎng)期投資這制度、加大投資者保護(hù)工作力度將是重要方向。

  其表示,在繼續(xù)加大市場(chǎng)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力方面,對(duì)標(biāo)最佳國(guó)際實(shí)踐,加大支持鼓勵(lì)具有科創(chuàng)屬性的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)登陸科創(chuàng)板,并通過(guò)登陸科創(chuàng)板做優(yōu)做強(qiáng),發(fā)揮好資本市場(chǎng)對(duì)提升科技創(chuàng)新能力和實(shí)體競(jìng)爭(zhēng)力的支持功能,更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。細(xì)化完善證券交易制度,需要加快引入做市商機(jī)制、大單交易安排、證券借貸合約等創(chuàng)新交易制度,持續(xù)豐富配套產(chǎn)品,進(jìn)一步優(yōu)化融資融券制度,探索推出證券借貸合約,健全市場(chǎng)的自發(fā)平衡機(jī)制,改善科創(chuàng)板市場(chǎng)流動(dòng)性,增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。

  在上個(gè)月舉辦的陸家嘴論壇上,上交所理事長(zhǎng)黃紅元向長(zhǎng)期資金拋出了橄欖枝。在他看來(lái),從制度供給的角度看,科創(chuàng)板目前亟待解決的短板問(wèn)題,就是要鼓勵(lì)引導(dǎo)更多長(zhǎng)期投資者參與。經(jīng)合組織(OECD)國(guó)家養(yǎng)老金等境外長(zhǎng)期資金的管理實(shí)踐表明:長(zhǎng)期投資在推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,公司選優(yōu),提高市場(chǎng)定價(jià)效率、估值合理性及上市公司質(zhì)量等方面具有不可或缺的重要作用。而科創(chuàng)板需要做的,是以規(guī)則指引的形式明確長(zhǎng)期投資者的權(quán)力和義務(wù),把新股定價(jià)權(quán)交給遵循長(zhǎng)期投資策略的機(jī)構(gòu)投資者,優(yōu)化升級(jí)市場(chǎng)化約束機(jī)制,實(shí)現(xiàn)把好上市公司質(zhì)量入口關(guān)、把選擇權(quán)交給市場(chǎng)的目標(biāo)。

  上述負(fù)責(zé)人稱,將積極落實(shí)新《證券法》規(guī)定的自律監(jiān)管職責(zé)和履職要求,與相關(guān)司法部門緊密合作細(xì)化落實(shí)各項(xiàng)投資者保護(hù)機(jī)制工作,為集體訴訟、支持訴訟、先行賠付、責(zé)令購(gòu)回等制度的具體實(shí)施提供有效支持,對(duì)違法違規(guī)行為“零容忍”,切實(shí)保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益。

 

(文章來(lái)源:經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng))

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