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海外流動性短缺波及A股 多日調(diào)整后估值優(yōu)勢凸顯
來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào)  作者:  發(fā)布時(shí)間:2020-03-17 09:14:08

在美聯(lián)儲一天之內(nèi)用出“降息到零利率+重啟QE+擴(kuò)大流動性維護(hù)力度”的“王炸”后,市場恐慌反倒有增無減,A股也受到預(yù)期之內(nèi)的波及。

  截至3月16日收盤,A股出現(xiàn)大幅下跌,上證指數(shù)收盤跌3.4%報(bào)2789.25點(diǎn);深證成指跌5.34%報(bào)10253.28點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指跌5.9%報(bào)1910.77點(diǎn);兩市成交額超9600億元。

  值得一提的是,連續(xù)調(diào)整下,一些板塊已經(jīng)處在估值的底部位置。從估值的角度看,銀行的安全邊際較高,并且板塊股息率在4%~5%,部分個(gè)股股息率已經(jīng)超過5%,板塊防御性凸顯。

  “目前市場的主要矛盾還是海外疫情擴(kuò)散對全球股市的影響,海外市場大跌A股也很難獨(dú)善其身。等海外市場穩(wěn)定之后,就是A股藍(lán)籌股的反彈之時(shí)。”知遠(yuǎn)投資董事長柳正華也表示。

  預(yù)期LPR將下調(diào)

  上周末,央行宣布決定于2020年3月16日實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn),對達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。在此之外,對得到0.5個(gè)百分點(diǎn)準(zhǔn)備金率優(yōu)惠的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。

  具體來看,是指一些達(dá)標(biāo)銀行由原來沒有準(zhǔn)備金率優(yōu)惠變?yōu)榈玫?.5pct 準(zhǔn)備金率優(yōu)惠(即從無優(yōu)惠升到一檔優(yōu)惠),另一些銀行由原來得到0.5pct優(yōu)惠變?yōu)榈玫?1.5pct優(yōu)惠(即從一檔優(yōu)惠升二檔優(yōu)惠)。

  在此之外,對符合條件的股份行再額外定向降準(zhǔn) 1pct,具體是指得到0.5pct 準(zhǔn)備金率優(yōu)惠的股份行(即今年考核評定仍然為一檔優(yōu)惠的股份行),要求將這些銀行降準(zhǔn)資金用于發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款,并且貸款利率明顯下降。

  業(yè)內(nèi)人士介紹,2019年的普惠金融考核中,六大行已經(jīng)都達(dá)到優(yōu)惠二級,享受1.5 pct優(yōu)惠;但部分股份行只能達(dá)到優(yōu)惠一級。央行所作的動態(tài)調(diào)整,便是將這部分股份行的優(yōu)惠臨時(shí)加到1.5 pct。

  “基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行,銀行受限負(fù)債端存款高成本,資產(chǎn)端讓利實(shí)體、收益率下行的大背景下,預(yù)計(jì)降準(zhǔn)釋放的流動性資金銀行更傾向于替換較高成本的負(fù)債,從而在資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)偏好不提高的前提下,仍能維持相對穩(wěn)定的利差。假設(shè)釋放的存款準(zhǔn)備金全部用于替換付息率較高的發(fā)債負(fù)債,從而計(jì)算出降準(zhǔn)1個(gè)點(diǎn)對銀行負(fù)債成本的節(jié)約在104億元,資金成本邊際下降1.2個(gè) bp,對稅前利潤的影響在0.95%左右。”中泰證券分析。

  北京某公募基金價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理認(rèn)為,此次降準(zhǔn)明顯是引導(dǎo)銀行降低中小微貸款利率,所以可預(yù)期的未來LPR還是會下調(diào)。

  “因?yàn)檠胄性诓粩嘁龑?dǎo)銀行給實(shí)體經(jīng)濟(jì)降利率,但是銀行也很難做,負(fù)債成本居高不下,所以要放些流動性,給些空間。”該北京公募基金經(jīng)理稱。

  由于本月20日將是LPR年內(nèi)第三次報(bào)價(jià),市場也預(yù)計(jì)降幅為5~10bp。若LPR下降10個(gè)bp,那么對全年凈息差的影響預(yù)計(jì)在3個(gè)bp左右,也就是說和本次降準(zhǔn)受益銀行息差的提升幅度相近。

  “從加強(qiáng)銀行持續(xù)服務(wù)實(shí)體的能力考慮,后續(xù)如果要繼續(xù)引導(dǎo)貸款利率下移,我們預(yù)計(jì)還會有降準(zhǔn)的空間。”也有分析人士稱。

  估值處于歷史低位

  自從去年年底以來,銀行股便處于滯漲狀態(tài)。3月16日的大跌后,統(tǒng)計(jì)顯示,目前銀行板塊整體PB為0.88,處于“破凈”狀態(tài)。今年以來,銀行板塊已經(jīng)下跌13.37%。

  進(jìn)一步來看,華夏銀行(600015.SH)、民生銀行(600016.SH)、北京銀行(601169.SH)等多家銀行的市凈率低于0.6。

  第一財(cái)經(jīng)獲悉,2019年年底以來,對于銀行股的滯漲,市場主要出于三種隱憂。第一是銀行讓利可能加大;第二是延后復(fù)工或?qū)Y產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不可逆的影響;第三是疫情遲遲不散,導(dǎo)致實(shí)體融資需求的走低。

  新富資本研究中心相關(guān)人士分析,美聯(lián)儲大幅降息,并推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計(jì)劃,然而市場并不買賬,擔(dān)憂新冠疫情已經(jīng)傷及經(jīng)濟(jì)根本,是故美股期貨依舊持續(xù)下跌并跌停,從而引發(fā)A股市場無視利好小幅高開后持續(xù)走低并產(chǎn)生一定的恐慌性拋盤。同時(shí)外資全天也保持持續(xù)流出狀態(tài),總體氛圍比較差。

  不過,歷史數(shù)據(jù)顯示,降準(zhǔn)之后大概率將出現(xiàn)一波行情。統(tǒng)計(jì)顯示,降準(zhǔn)公告發(fā)布之后,A股及銀行板塊的行情大多表現(xiàn)出較確定的趨勢。在可統(tǒng)計(jì)的7個(gè)階段中,共有5個(gè)階段股市出現(xiàn)了普遍上漲現(xiàn)象,僅1個(gè)階段出現(xiàn)了下跌,1個(gè)階段出現(xiàn)行情的逆轉(zhuǎn)。

  其中,2015年四季度央行降息0.25 pct、降準(zhǔn)0.5pct,股市出現(xiàn)回暖:到年底銀行指數(shù)上漲了32%。

  “當(dāng)前板塊PB處于過去5年估值中樞的底部位置。從估值的角度看,安全邊際較高。板塊股息率在4%~5%,部分個(gè)股股息率已經(jīng)超過5%,板塊防御性凸顯。總體而言,A股位置及估值都比較低,不具備持續(xù)下跌的基礎(chǔ),目前之所以有反復(fù)是因?yàn)闅W美市場波動劇烈,投資者情緒不穩(wěn)定,容易造成急漲急跌,在這種情況下,投資者適合輕倉位去參與一些核心品種,同時(shí),可以趁市場回調(diào)時(shí)尋找一些錯(cuò)殺的品種擇機(jī)參與,但總體不宜倉位過重,需要等待美國疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)。”前述新富資本研究中心相關(guān)人士進(jìn)一步稱。

  “需要注意的是銀行行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化,關(guān)注其中不良撥備,凈資產(chǎn)收益率等持續(xù)向好的零售型銀行的價(jià)值。”私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理夏風(fēng)光也說。

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