近日，素有“鉀肥之王”稱號(hào)的國(guó)內(nèi)最大鉀肥生產(chǎn)企業(yè)——青海鹽湖工業(yè)股份有限公司(下稱“*ST鹽湖”)發(fā)布公告稱，因2019年年度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)存在大額虧損，公司股票以及衍生品種可能將被實(shí)施停牌。

　　根據(jù)公告，*ST鹽湖預(yù)計(jì)，2019年度實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損432億元-472億元，或?qū)?chuàng)下A股公司有史以來(lái)最大年度虧損。

　　然而，在上述消息公布后的第一個(gè)交易日(1月13日)，該公司早盤一字跌停，隨后直線拉升翻紅，短暫回調(diào)后，再次拉升翻紅，截至收盤時(shí)，*ST鹽湖報(bào)收于8.56元/股，跌幅0.23%。

　　國(guó)資兜底資產(chǎn)包

　　公開資料顯示，*ST鹽湖始建于1958年，是青海省最大的國(guó)企，實(shí)控人為青海省國(guó)資委，其主要業(yè)務(wù)包括氯化鉀的生產(chǎn)和銷售、鹽湖資源綜合利用等。其中，鉀肥板塊設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)500萬(wàn)噸，是國(guó)內(nèi)最大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，被業(yè)內(nèi)稱為“鉀肥之王”。

　　對(duì)于巨額虧損，*ST鹽湖表示，主要來(lái)自破產(chǎn)重整中的資產(chǎn)處置，預(yù)計(jì)對(duì)利潤(rùn)的影響金額約417.35億元。

　　具體而言，虧損主要來(lái)自兩方面：一是，子公司青海鹽湖鎂業(yè)有限公司、青海鹽湖海納化工有限公司(下稱“鹽湖鎂業(yè)”、“海納化工”)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損，2019年前10個(gè)月，這兩家子公司分別虧損約31億元、8億元；二是，鹽湖股份化工分公司(下稱“化工分公司”)全年虧損約8.62億元。以上三家公司累計(jì)共虧損超47億元。

　　自2019年11月開始，*ST鹽湖就開始公開出售賬面價(jià)值為574.77億元的資產(chǎn)包，其中包括化工分公司資產(chǎn)85.2億元；持有的鹽湖鎂業(yè)股權(quán)54.5億元、對(duì)鹽湖鎂業(yè)應(yīng)收債權(quán)349.5億元，持有海納化工股權(quán)25.2億元，對(duì)海納化工應(yīng)收債權(quán)60.2億元。

　　然而，經(jīng)過(guò)評(píng)估之后，化工分公司、鹽湖鎂業(yè)、海納化工資產(chǎn)的評(píng)估值分別僅有43.8億元、177.5億元、32.8億元，累計(jì)254.2億元，減值超過(guò)220億元，減值率接近40%。

　　上述資產(chǎn)包經(jīng)過(guò)六次拍賣全都流標(biāo)，按照此前相關(guān)協(xié)議，有青海國(guó)資背景的青海省匯信資產(chǎn)管理有限公司將以30億元兜底虧損資產(chǎn)。

　　天風(fēng)證券固收組在一份研報(bào)中指出，地方政府在面對(duì)債務(wù)困境時(shí)，大概率仍會(huì)力保優(yōu)質(zhì)國(guó)有資產(chǎn)的控制權(quán)。從地方政府角度來(lái)說(shuō)，折價(jià)處置資產(chǎn)可能觸及國(guó)有資產(chǎn)流失的道德窘境，而選擇債務(wù)重組短期內(nèi)可能影響區(qū)域融資環(huán)境，推升融資成本，但只要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍在控制之下，就仍有東山再起的可能。面對(duì)出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和推升地方融資成本的兩難困境，青海省國(guó)資委大概率選擇了后者，畢竟鹽湖股份優(yōu)質(zhì)的鉀、鋰、鎂等重要礦產(chǎn)資源對(duì)青海省的意義重大。

　　保殼戰(zhàn)正式打響

　　某私募人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“*ST鹽湖流拍屬正?，F(xiàn)象，中標(biāo)后，中標(biāo)方將要承擔(dān)其債務(wù)問(wèn)題，因此沒(méi)有人愿意接手這個(gè)‘燙手山芋’。該公司剝離不良資產(chǎn)，是為了避免不良資產(chǎn)繼續(xù)拖累公司，從而達(dá)到保殼的目的。”

　　記者梳理*ST鹽湖歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2017年開始，該公司凈利潤(rùn)呈現(xiàn)斷崖式下跌。2017年，*ST鹽湖凈利潤(rùn)虧損41.59億元、2018年繼續(xù)虧損34.47億元、2019年前三季度虧損5.13億元，累計(jì)虧損超84億元。

　　該公司去年三季報(bào)顯示，截至2019年9月30日，*ST鹽湖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.78億元，同比增長(zhǎng)22.55%。其中，該公司鉀板塊業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比重為50%左右，毛利率約70%且有上升趨勢(shì)。

　　前述私募人士告訴記者，“目前*ST鹽湖已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年虧損，若第四年繼續(xù)虧損的話，會(huì)被退市。在這樣的背景下，其剝離不良資產(chǎn)，回歸擁有資源優(yōu)勢(shì)的鉀和鋰兩大業(yè)務(wù)板塊之后，仍有恢復(fù)元?dú)獾臋C(jī)會(huì)。”

　　值得注意的是，剝離不良資產(chǎn)后，*ST鹽湖還有一項(xiàng)債務(wù)問(wèn)題亟需解決。

　　據(jù)1月10日的公告，*ST鹽湖債權(quán)方面(債券簡(jiǎn)稱“12鹽湖01”)，截至1月8日下午，共有1111家債權(quán)人向管理人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)金額約為人民幣485.88億元。同日，共有866家債權(quán)人向鹽湖鎂業(yè)管理人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)金額約為人民幣470.83億元；共有628家債權(quán)人向海納化工管理人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)金額約為人民幣106.43億元。

　　上述私募人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者指出，“從目前的重整進(jìn)展來(lái)看，轉(zhuǎn)股價(jià)格、金融債權(quán)人的償債比例和轉(zhuǎn)股比例能否獲得債權(quán)人認(rèn)可是*ST鹽湖破產(chǎn)重整能否成功的重點(diǎn)。若重整草案未獲債權(quán)人通過(guò)，該公司有破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。”

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）