中信證券：預(yù)計(jì)市場(chǎng)從快漲和輪動(dòng)回歸到常態(tài)

　　市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證期，盈利預(yù)期上修動(dòng)能仍在，但預(yù)計(jì)增長暫時(shí)追不上估值的擴(kuò)張。增量資金的慣性流入暫時(shí)支撐了估值繼續(xù)擴(kuò)張，但當(dāng)前市場(chǎng)已階段性充分反映經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期、通脹可控以及貿(mào)易協(xié)議對(duì)人民幣匯率的正面影響，預(yù)計(jì)增量資金流入速率放緩，市場(chǎng)上行有慣性但動(dòng)力在減弱，預(yù)計(jì)將從快速上漲和輪動(dòng)回歸到常態(tài)。

　　中信證券依然認(rèn)為最終市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)回歸價(jià)值，維持對(duì)低估值且受益于基本面企穩(wěn)品種的推薦，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。

　　國泰君安證券：預(yù)判2020年市場(chǎng)將面臨兩次較明顯震蕩

　　在2020年開門紅主基調(diào)較為確定的前提下，認(rèn)為全年主驅(qū)動(dòng)仍是盈利，提醒投資者高盈利或高ROE仍是選股首要標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)判2020年市場(chǎng)將面臨兩次較明顯震蕩，一次在年初，中下游周期和科技有望帶來最大的β收益；第二次將在年中出現(xiàn)，絕對(duì)收益和困境反轉(zhuǎn)組合有望勝出。

　　同時(shí)，站在債市角度，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)和貨幣政策也不必過分擔(dān)憂。根據(jù)國泰君安固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的預(yù)計(jì)，春節(jié)前央行仍將以逆回購等常見形式對(duì)沖資金到期，不排除動(dòng)用其他創(chuàng)新型臨時(shí)流動(dòng)性安排工具。預(yù)計(jì)債市經(jīng)歷短暫小幅調(diào)整后，在資金面持續(xù)寬松的助攻下，10年國債利率將繼續(xù)向3.0%進(jìn)發(fā)。

　　海通證券：牛市中的春季攻勢(shì)不變

　?、倩仡?000年來8次海外局部戰(zhàn)爭(zhēng)，沒改變A股原有趨勢(shì)，因?yàn)闆]影響基本面趨勢(shì)，對(duì)黃金、石油等價(jià)格影響也有限。

　?、谂Ｊ兄械拇杭竟?shì)不變，階段性壓力位是熊市最后一跌前的高點(diǎn)，最終發(fā)展為牛市3浪動(dòng)力：企業(yè)利潤同比回升和資產(chǎn)配置偏向股市。

　?、壑?0年全年，盈利是核心，利潤增速更快的科技和券商更好，春季行情階段兼顧低估值高股息的銀行地產(chǎn)。

　　華泰證券：協(xié)議達(dá)成至簽約間的風(fēng)險(xiǎn)空窗期將結(jié)束

　　近一個(gè)半月，A股市場(chǎng)的突出特征是增量資金入場(chǎng)之下的熱點(diǎn)擴(kuò)散，雖然自下而上來看，熱點(diǎn)擴(kuò)散在情理和預(yù)判之中(PPI拐點(diǎn)回升、更多行業(yè)景氣拐點(diǎn)將出現(xiàn)、非杠桿資金入場(chǎng)速度有增快)，但自上而下來看，當(dāng)前基本面弱復(fù)蘇與流動(dòng)性偏寬兩條邏輯線在資產(chǎn)價(jià)格上并行演繹，兩條線均強(qiáng)勢(shì)的趨勢(shì)或難以持續(xù)，華泰證券預(yù)計(jì)后續(xù)大概率將由一方向另一方邊際收斂，收斂驗(yàn)證時(shí)點(diǎn)或在2月下旬之后。

　　本周，第一階段協(xié)議達(dá)成到簽約之間的風(fēng)險(xiǎn)空窗期將結(jié)束，當(dāng)前預(yù)留倉位給年報(bào)&一季報(bào)的盈利驅(qū)動(dòng)行情的性價(jià)比更高，短期配置上建議繼續(xù)挖掘電新/機(jī)械(如工控、工業(yè)機(jī)器人等)。

　　招商證券：科技股超預(yù)期，陸股通再現(xiàn)“喝酒吃藥”

　　2020年前兩周，市場(chǎng)表現(xiàn)出一些超預(yù)期的變化，科技股超預(yù)期強(qiáng)勢(shì)、主題投資超預(yù)期活躍且出現(xiàn)時(shí)間超預(yù)期早、增量資金超預(yù)期的多、市場(chǎng)風(fēng)格超預(yù)期漂移、國際環(huán)境超預(yù)期變化、部分上市公司業(yè)績預(yù)告超預(yù)期等。這些超預(yù)期現(xiàn)象背后，反映的是增量資金風(fēng)格偏好以及科技上行周期紅利的擴(kuò)散。一方面，年初市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好總體回升，增量資金加速入市，帶動(dòng)市場(chǎng)活躍度提升，催生主題投資熱情，且市場(chǎng)風(fēng)格向居民偏好的三低風(fēng)格漂移。另一方面，受益于科技上行周期，科技股受到全球投資者追捧并向小市值公司擴(kuò)散，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司業(yè)績逐漸釋放。短期建議關(guān)注業(yè)績超預(yù)期改善帶來的投資機(jī)會(huì)。2020年正好是長短周期同時(shí)開啟，股票估值提升的空間仍舊較大。華泰證券在一月報(bào)中選擇首推TMT。

　　陸股通再現(xiàn)“喝酒吃藥”。新年伊始，北上資金延續(xù)強(qiáng)勁流入態(tài)勢(shì)，凈流入規(guī)模達(dá)207.94億元。醫(yī)藥生物、食品飲料和家用電器獲凈買入前三，電子的增持強(qiáng)度較前期擴(kuò)大，周期類行業(yè)增持強(qiáng)度明顯下降甚至轉(zhuǎn)為較大比例減持。融資資金延續(xù)凈流入，凈流入規(guī)模較上期繼續(xù)擴(kuò)大，集中加倉電子、計(jì)算機(jī)和農(nóng)林牧漁。本周股票型ETF總體凈贖回，尤其中證500ETF凈贖回規(guī)模較大；券商 ETF均獲得較大規(guī)模凈申購。

　　廣發(fā)證券：“冬日暖煦”入第二階段

　　前期貿(mào)易條件修復(fù)risk-on疊加經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)觸發(fā)“冬日暖煦”，當(dāng)前逐步進(jìn)入經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，貼現(xiàn)率積極變化占據(jù)主導(dǎo)。沿確定性最強(qiáng)主線進(jìn)攻。“冬日暖煦”進(jìn)入第二階段，配置“更強(qiáng)、更新、更早”。

　　A股市場(chǎng)風(fēng)格在19年11月下旬至年底呈現(xiàn)“補(bǔ)庫預(yù)期增強(qiáng)+寬松幅度有限”組合，低估值順周期品種迎來上行機(jī)會(huì)。年初以來則進(jìn)入“補(bǔ)庫一致預(yù)期+寬松邊際增強(qiáng)”的組合，風(fēng)格再次轉(zhuǎn)變，低估值因子貢獻(xiàn)度降低，小市值、高商譽(yù)公司表現(xiàn)活躍。

　　安信證券：市場(chǎng)依然處于震蕩向上趨勢(shì)

　　國內(nèi)外環(huán)境整體積極，中國經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)改善，流動(dòng)性環(huán)境整體處于充裕，年初市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較好，市場(chǎng)依然處于震蕩向上趨勢(shì)。即使在春節(jié)前因?yàn)榱鲃?dòng)性邊際略緊或者因?yàn)閮冬F(xiàn)回避節(jié)日期間不確定性的因素使得市場(chǎng)出現(xiàn)短暫休整，市場(chǎng)在春節(jié)后大概率依然維持升勢(shì)。安信證券維持認(rèn)為年初市場(chǎng)環(huán)境(景氣彈性預(yù)期、流動(dòng)性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好等)，首選科技，綜合考慮今年經(jīng)濟(jì)環(huán)境、盈利增速彈性、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、以及估值情況，無論市場(chǎng)今年風(fēng)格主線是科技成長還是金融周期，投資者都需要注意今年市場(chǎng)有可能向二線藍(lán)籌擴(kuò)散的特征。

　　方正證券：2020年具備結(jié)構(gòu)性行情特點(diǎn)

　　預(yù)計(jì)2020年具備結(jié)構(gòu)性行情特點(diǎn)，全年堅(jiān)定看好成長，細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)不斷，配置上可關(guān)注5G手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、系統(tǒng)軟件及應(yīng)用、游戲、新能源汽車等領(lǐng)域。對(duì)比2020年和2013年股票市場(chǎng)運(yùn)行的環(huán)境，不難發(fā)現(xiàn)三點(diǎn)，一是2020年經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)但暫且看不到持續(xù)的復(fù)蘇，這意味著盈利端會(huì)有修復(fù)，景氣度高的行業(yè)、龍頭企業(yè)的盈利趨勢(shì)更為明確，但由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度有限，強(qiáng)周期的行業(yè)依然缺乏持續(xù)性的機(jī)會(huì)；二是政策導(dǎo)向明確，對(duì)科技創(chuàng)新的重視、產(chǎn)業(yè)周期加成意味著成長科技類行業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)更快，且具備風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的契機(jī)；三是貨幣政策力度大概率不及2019年，但相對(duì)于2013年更加寬松。且考慮到政策的學(xué)習(xí)效應(yīng)，政策的階段性沖擊在2020年大概率不會(huì)發(fā)生。綜合來看，預(yù)計(jì)2020年具備結(jié)構(gòu)性行情特點(diǎn)，全年堅(jiān)定看好成長，細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)不斷，配置上可關(guān)注5G手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、系統(tǒng)軟件及應(yīng)用、游戲、新能源汽車等領(lǐng)域。

　　新時(shí)代證券：股市的資金正在增多，市場(chǎng)可能進(jìn)入增量階段

　　從宏觀和微觀層面觀察到的跡象顯示，股市的資金格局正在持續(xù)改善，這個(gè)狀況會(huì)大幅緩解存量投資者對(duì)倉位和估值的擔(dān)心，由此導(dǎo)致2019年9月以來，雖然獲利盤很多，但是股市遇到利空的時(shí)候調(diào)整起來很強(qiáng)，遇到利多的時(shí)候可以中樞抬升。宏觀層面降準(zhǔn)的落地基本上意味著2020年初的流動(dòng)性會(huì)持續(xù)寬松，微觀層面，觀察到外資流入有所加速、融資余額比指數(shù)漲得更快、基金發(fā)行量的中樞不斷抬升，如果考慮到每年3月都是個(gè)人投資者開戶的季節(jié)性高點(diǎn)，未來一段時(shí)間股市可能還會(huì)出現(xiàn)更多資金。

　　5月份到現(xiàn)在指數(shù)震蕩相對(duì)較窄，但板塊差異很大，新時(shí)代證券認(rèn)為未來一個(gè)季度板塊配置風(fēng)格上需要適當(dāng)偏向低估值。金融板塊(銀行、地產(chǎn))可以適當(dāng)加倉，這個(gè)位置是有一些年度配置資金的。第二個(gè)建議配置方向是周期，建議關(guān)注有色和航運(yùn)這兩個(gè)子行業(yè)。第三個(gè)方向是可選消費(fèi)，關(guān)注汽車、家電、航空和酒店，這些板塊相比較其他消費(fèi)估值更便宜，受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升。

　　粵開證券：A股對(duì)地緣沖突有免疫力，積極持股過節(jié)

　　從2001年以來春節(jié)前后的漲跌情況，可以清晰看到，A股存在非常明顯的“春節(jié)行情”效應(yīng)：春節(jié)前5個(gè)交易日，A股上漲概率達(dá)84%；春節(jié)后5個(gè)交易日，上漲概率達(dá)79%，也就是說，持股過春節(jié)是一個(gè)統(tǒng)計(jì)意義上占優(yōu)的策略。

　　持股過節(jié)最大的擔(dān)憂是來自海外，因?yàn)闅W美市場(chǎng)仍會(huì)照常運(yùn)行。就目前情況來看，這一風(fēng)險(xiǎn)是比較小的：一方面，正如前面所述，A股對(duì)地緣沖突具有免疫力；另一方面，中美商貿(mào)關(guān)系非常穩(wěn)定。應(yīng)美國邀請(qǐng)，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人將于1月13日-15日率團(tuán)訪問華盛頓，赴美與美方簽署第一階段商貿(mào)協(xié)議。

　　投資策略>>>

　　海通策略荀玉根：牛市中的春季攻勢(shì)不變 最終發(fā)展為牛市三浪動(dòng)力

　　國君策略李少君：春季行情延續(xù) 把握低估值的困境反轉(zhuǎn)龍頭

　　李大霄：居民儲(chǔ)蓄入市是大勢(shì)所趨 買房不如買藍(lán)籌股

　　平安資管副總經(jīng)理周傳根：2020年投資主線是業(yè)績驅(qū)動(dòng) 四大邏輯支撐A股向上

（文章來源：券商中國）