一直以來，主板兩融業(yè)務(wù)幾乎沒有“融券”，這種局面正在打破。

　　隨著8月以來A股行情上漲，兩融業(yè)務(wù)的市場關(guān)注度倍增。就主板融券業(yè)務(wù)而言，已有一些專業(yè)機構(gòu)投資者逐漸把交易策略向融券業(yè)務(wù)伸出觸角。這其中有兩融標(biāo)的擴容的原因，但更重要的因素則是轉(zhuǎn)融通出借范圍的擴大，多家私募機構(gòu)明確表示對公募轉(zhuǎn)融通充滿期待。

　　上市初期就大火的科創(chuàng)板融券業(yè)務(wù)，隨著近期行情平穩(wěn)，熱情逐漸回落。9月12日，科創(chuàng)板融券余額合計19.37億元，較上一交易日減少3.4億元，已連續(xù)7個交易日減少。記者了解到，科創(chuàng)板券源依然并不寬松，但較初期已有所緩解，融券利率也有所回落，但仍存在機構(gòu)競價融券利率的情況。

　　滬深融券余額月余增四成

　　從7月22日科創(chuàng)板首批企業(yè)掛牌上市，至9月11日，滬深兩市融券余額從98億增至140億，增幅超過四成。雖然與融資余額相差甚遠，但是融券業(yè)務(wù)的熱度明顯提升。

　　有北方大型券商兩融業(yè)務(wù)負責(zé)人對記者表示，“市場對于主板融券業(yè)務(wù)的關(guān)注度在逐漸提升，尤其是一些專業(yè)機構(gòu)投資者，已經(jīng)逐漸把交易策略向融券業(yè)務(wù)伸出觸角，并研發(fā)相應(yīng)的策略。這里既有他們的關(guān)注，也有他們的實際行動，是我們樂于見到的市場狀況。”

　　一直以來，滬深兩市的兩融業(yè)務(wù)幾乎等于“融資業(yè)務(wù)”，極少有融券業(yè)務(wù)。是什么原因促成了這種轉(zhuǎn)變呢？

　　“一直以來，融券業(yè)務(wù)發(fā)展不起來最重要的原因就是券源不足，這個問題現(xiàn)在有可能從根本上得到解決。”該兩融業(yè)務(wù)人士表示。

　　8月19日，A股兩融標(biāo)的數(shù)量從950只擴容至1600只，市場上券源供應(yīng)量增幅明顯。上述負責(zé)人表示，兩融標(biāo)的擴容是市場熱度增加的一個原因，但卻不是最重要的原因。

　　南方一家大型量化高頻私募告訴記者，“我們一直沒有融券，一方面是目前全市場融券的量級太小了，想融的券也融不到；另一方面就是市場融券的成本也高。我們現(xiàn)在期待公募轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。”

　　上述券商兩融業(yè)務(wù)負責(zé)人對記者表示，轉(zhuǎn)融通證券出借人范圍的擴大，公募基金可以參與出借券源，會對這個市場在深度和廣度上都產(chǎn)生深遠影響，而這才是主板融券業(yè)務(wù)日漸火熱的根本原因。

　　私募機構(gòu)逐漸嘗試多空策略

　　6月21日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引(試行)》，開啟了公募參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的新時代。目前可參與該業(yè)務(wù)的基金主要有四類：處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金、開放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金、戰(zhàn)略配售基金，以及證監(jiān)會認可的其他基金產(chǎn)品。截至今年二季度末，上述四類產(chǎn)品規(guī)模合計超過1萬億元。

　　隨著公募基金轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)資格的獲批，近期加入轉(zhuǎn)融通的公募基金不斷擴容，交易所也將融券的標(biāo)的擴大至1600只，在增加市場融券券源的同時，也為股票多空策略打開了大門，備受私募們期待。

　　“以后有個股融券就可以做longshort(多空)策略。現(xiàn)在融券中證500的成本年化8%-10%，轉(zhuǎn)融通的成本可以到7%以內(nèi)，成本能顯著減少。至少每家私募年化收益可以增加2-3個點。”有上海私募負責(zé)人表示，“不過，這種多空交易也不會像國外那么靈活，因為轉(zhuǎn)融通也是從公募融來的，基本上屬于和公募對賭，等于你賺越多融出方虧越多。”

　　此外，上述大型量化高頻私募表示，由于過去A股市場對沖機制單一，股指期貨貼水嚴重，導(dǎo)致市場量化對沖策略失效。近期一系列政策的出臺，可以看到管理層在鼓勵轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。我們以后的主要策略是買入股票多頭，通過賣出公募轉(zhuǎn)融通ETF來對沖，成本較目前會有所下降。同時，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將能夠有效的改善股指期貨的升貼水，有助于增厚該策略的收益，并且提升資產(chǎn)的流動性和市場價格發(fā)現(xiàn)效率。

　　“未來一段時間估計很多有量化能力的私募都會嘗試多空策略，這個策略優(yōu)點是，既能獲得多空雙向的收益，又能獲得多空對沖的保護，同時策略容量巨大。”厚石天成基金總經(jīng)理侯延軍表示。

　　深圳一家大型私募表示，公募的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)要上量才能滿足量化對沖策略的需求，另外證金公司費用要低一些。

　　上述券商兩融業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，“公募基金可以出借券源，可以改變市場的供給，不光是私募，券商、公募等都在期待融券業(yè)務(wù)有更好的發(fā)展?，F(xiàn)在是時間問題，供給方和需求方都需要慢慢被培育成長。對于出借人公募基金來說，它的主要策略是主動管理，出借業(yè)務(wù)對他的基金收益會有增厚；對于私募來講，之前只能做單邊市，現(xiàn)在從理論上講可以做一些對沖策略、量化選股、以及其他方向性的投資。”

　　科創(chuàng)板融券余額連續(xù)七日減少

　　自從7月22日，首批科創(chuàng)板企業(yè)掛牌上市，科創(chuàng)板融券業(yè)務(wù)就備受市場關(guān)注。與主板兩融業(yè)務(wù)基本就是“融資”業(yè)務(wù)不同，科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)從一開始就比較平衡。通過融資買入的不少，通過融券賣出的也大有人在。特別是隨著券源的逐漸增加，加上股價高企，很多客戶參與了融券操作。

　　9月12日，科創(chuàng)板兩融余額合計50.87億元，較上一交易日減少4.5億元。連續(xù)7個交易日減少。其中，融資余額合計31.5億元，較上一交易日減少1.1億元；融券余額合計19.37億元，較上一交易日減少3.4億元，當(dāng)日環(huán)比減幅15%，已連續(xù)7個交易日減少。

　　“科創(chuàng)板融券和融資的比例比較平衡，是因為科創(chuàng)板企業(yè)上市前五天沒有漲跌幅限制，以及五天后20%漲跌幅限制，代表這些股票的波動性可能更大，做融券業(yè)務(wù)較容易獲得更好的回報，所以大家比較關(guān)注科創(chuàng)板融券業(yè)務(wù)；現(xiàn)在這個市場比較平穩(wěn)，不像初期那么暴漲暴跌，所以關(guān)注度會下降一些。”

　　就個股而言，中國通號的融券余額最高，為7.47億元，自上市以來至9月12日股價下跌了21.19%，期間振幅將近100%；心脈醫(yī)療融券余額超1億元。

　　從科創(chuàng)板開板后，在不同場合，記者都會聽到有機構(gòu)人士向券商打探是否有能出借的券源。券源緊張是大家的認知，目前情況如何？“券源確實不寬松，但也談不上很緊張。因為從上市開始，戰(zhàn)略投資者能夠出借的股份都是既定的，規(guī)模不會太大；但同時，這是一種確定性的資源，雖然大家明知不夠用，但也不至于完全摸不到。”能夠從事科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的券商人士對記者表示。

　　科創(chuàng)板融券利率是大家最關(guān)心的事項之一?？苿?chuàng)板開板之初，曾有媒體曝出科創(chuàng)板融券年化利率高達16%—20%，較主板融券利率高出近一倍。券商中國記者了解到，目前，科創(chuàng)板融券利率較初期有所回落，普遍低于18%，但較主板融券利率稍高，有券商將融券利率定在12%左右。由于券源不寬松，一些券商存在競價融券利率的情況，不少機構(gòu)都愿意付出較高的價格來獲取券源，不過隨著科創(chuàng)板走勢平穩(wěn)，比較冒進的機構(gòu)正在減少。