今年以來隨著股市回暖,非法場外配資死灰復(fù)燃。
證券時報·券商中國記者調(diào)查獲悉,在嚴(yán)監(jiān)管背景下,配資仍有多種玩法可以操作,算上配資公司自己所加杠桿,整個配資杠桿甚至可達(dá)16倍。據(jù)了解,目前主要有四種配資玩法。
事實上,監(jiān)管對于配資的管理一直緊鑼密鼓。2月,證監(jiān)會就配資問題喊話;3月8日,就有關(guān)于監(jiān)管場外配資的會議召開;3月18日,就有因參與配資處罰相關(guān)責(zé)任人的消息傳出。據(jù)了解,監(jiān)管層面已經(jīng)啟用了科技手段對內(nèi)地場外配資進(jìn)行監(jiān)管。但據(jù)證券時報·券商中國記者調(diào)查,場外配資活動并未因此偃旗息鼓。
穿上“馬甲”的內(nèi)地資金,加了杠桿回A股,是這一輪配資中的新角色。也就是說,配資戶并非僅限于內(nèi)地,兩地股市互聯(lián)互通之后,香港的配資(孖展)值得關(guān)注。
四種配資玩法
在內(nèi)地配資這個江湖,玩法基本大同小異。
第一種是比較常見的單賬戶配資模式。即配資人將保證金打入配資公司設(shè)立的個人賬戶,然后資金方按一定杠桿比例打入杠桿資金,進(jìn)行操作。
券商營業(yè)部在這個過程中充當(dāng)?shù)慕巧褪潜O(jiān)管資金,以保證不會出現(xiàn)配資人掙了錢卻分不到錢的情況,也要保證配資公司不會卷走保證金。這種模式的配資常見于各大券商營業(yè)部。甚至有營業(yè)部的老人戲言,沒有這些配資戶,很多營業(yè)部的生存都難以為繼。
第二種是兩融賬戶繞標(biāo)模式。這是一種相對隱蔽,但很多配資公司都喜歡采用的模式。
出資人在證券公司開立兩融賬戶之后,打入資金,券商兩融最高可以按1.5倍的杠桿進(jìn)行融資,而在此之前,出資人可能還做了一次夾層(因為是個人行為,很多時候監(jiān)管比較困難),這種模式的實際杠桿率比較高。
假如出資人出1個億的資金,可以做1個億的夾層,然后通過兩融加1.5倍的杠桿,出資人此時的杠桿可以放到4倍,而出資人給配資人的杠桿,當(dāng)下普遍的做法是3倍至4倍,那意味著,最終配資人可以運(yùn)作的資金杠桿已達(dá)16倍。
據(jù)記者調(diào)查,最近不少券商的兩融繞標(biāo)業(yè)務(wù)被叫停或遭到嚴(yán)管,但仍有一些配資業(yè)務(wù)在使用這種模式。據(jù)券商營業(yè)部人士介紹,兩融成本年化一般不會超過8%,而配資成本年化可達(dá)到14%甚至以上的水平,這意味著中間有6%左右的套利空間。對于配資公司來說,吸引力很大。
第三種是信托模式。這是一種看上去相對合規(guī)的模式。
根據(jù)銀監(jiān)會58號文(《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司風(fēng)險監(jiān)管工作的意見》),信托產(chǎn)品優(yōu)先受益人與劣后受益人投資資金配置比例原則上不超過1:1,最高不超過2:1,不得變相放大劣后級受益人的杠桿比例。也就是說,配資公司可以通過發(fā)行信托產(chǎn)品進(jìn)行運(yùn)作。
同理,配資公司出資1億元,按照1:2的杠桿,可以將資金放大到3億元,而如果配資公司中間做一個夾層的話,杠桿可以放得更大。不過,這種模式有一個缺陷,據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,按照規(guī)定,2倍杠桿信托產(chǎn)品需要配置至少20%的固定收益產(chǎn)品,因此資金效率可能會相對偏低。
第四種是走香港通道模式。這也是容易被市場忽略的一種模式。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,通過香港券商配資并不是一件非法的事情,而且融資利率比較低,大多在3%至4%之間,杠桿水平可以做到6倍。
內(nèi)地金主可以在香港券商設(shè)立賬戶,打入保證金之后,可以將賬戶讓給配資人操作,并通過滬股通或深股通進(jìn)行股票買票。
其中,客戶和配資方的議價空間更大。在近期A股大漲期間,雖然美元表現(xiàn)并不強(qiáng)勢,但港元卻頻頻觸及“弱方兌換保證”,而債券市場和房地產(chǎn)市場波瀾不驚,這表明不少資金在通過港元兌成人民幣買入A股。
類HOMS系統(tǒng)未消失
記者調(diào)查獲悉,配資公司資金價格并不算便宜,整體而言,配資的價格在月息1.1%~1.5%之間,每家配資公司并不一樣,這樣下來的年化利率就達(dá)13%~18%了,相比兩融利率和銀行貸款利率,這個水平的資金價格是相當(dāng)高的。兩融的官方標(biāo)價是8.35%,但很多證券公司已然低于這個價格,當(dāng)下的價格中樞應(yīng)該在7%左右,而銀行抵押貸款利率只有6.65%。配資價格相當(dāng)于正常資金價格一倍以上的水平。
值得關(guān)注的是,類HOMS系統(tǒng)并未完全消失。2015年股災(zāi)之后,HOMS系統(tǒng)就引起了監(jiān)管層的高度關(guān)注,其開發(fā)公司恒生電子還一度因此受罰。然而,據(jù)記者了解,當(dāng)下仍有不少配資公司配備類似于HOMS的系統(tǒng),可以進(jìn)行分倉操作。
在上述兩融繞標(biāo)模式和信托模式中,這種系統(tǒng)的運(yùn)用最為廣泛,因為單個客戶的資金需求量很多時候并沒那么大。資金需求量太大的客戶也會引起配資公司足夠的警惕,若配資用于接盤,配資公司所承受的損失會很大。有配資公司人士表示,類HOMS的分倉系統(tǒng)對配資公司來說,有著現(xiàn)實的需求。