原標(biāo)題：11月社融溫和增長(zhǎng)，信貸擴(kuò)張顯現(xiàn)尋頂跡象

　　12月9日，人民銀行發(fā)布11月金融數(shù)據(jù)，廣義貨幣M2增速、新增人民幣貸款、社會(huì)融資規(guī)模增量均較此前保持溫和、穩(wěn)定的增長(zhǎng)。市場(chǎng)分析人士表示，這體現(xiàn)出目前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性保持平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，信貸增長(zhǎng)整體溫和，不過(guò)信貸擴(kuò)張也顯現(xiàn)尋頂?shù)嫩E象。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，新增信貸基本與預(yù)期相符，體現(xiàn)了貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，信貸逐漸趨向緊平衡，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍然有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。

　　信貸擴(kuò)張有尋頂跡象

　　最新數(shù)據(jù)顯示，11月新增人民幣貸款1.43萬(wàn)億元，同比多增456億元；社會(huì)融資規(guī)模增量2.13萬(wàn)億元，比上年同期多1406億元；11月末廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)10.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個(gè)和2.5個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)10%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個(gè)和6.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　總體來(lái)看，信貸增長(zhǎng)整體溫和。首先，M2保持了相對(duì)穩(wěn)定的增速，“意味著整個(gè)貨幣流動(dòng)性還是保持比較平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。”植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。值得注意的是，M1增速繼續(xù)回升，M1代表著企業(yè)的活期存款，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步趨于活躍。預(yù)計(jì)12月到明年年初，M1還有進(jìn)一步上升的可能。

　　人民幣貸款增加1.43萬(wàn)億元，基本符合了市場(chǎng)預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，11月中長(zhǎng)期貸款增10936億元，同比多增2041億元：住戶部門中長(zhǎng)期貸款增5049億元，同比多增360億元；企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款在11月增5887億元，同比多增1681億元。

　　中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，信用擴(kuò)張有尋頂跡象。11月居民中長(zhǎng)期貸款同比增量繼續(xù)減少，或與去年同期較高的商品住宅銷售基數(shù)相關(guān)；從商品房銷售高頻數(shù)據(jù)看，當(dāng)前房屋銷售仍在改善，預(yù)計(jì)居民中長(zhǎng)期貸款需求繼續(xù)溫和增長(zhǎng)。

　　企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比仍有多增，但同比增量也在下滑。明明解釋原因稱，一是產(chǎn)能利用率仍處高位，資本性開(kāi)支相關(guān)融資需求仍存；二是近期貸款加權(quán)平均利率有所上行，信貸條件有收緊跡象，令信貸改善幅度下滑；三是11月并非政府性基金支出大月，基建投資帶動(dòng)的信貸或減少；四是銀行在負(fù)債端來(lái)源相對(duì)受限的情況下更傾向投放中長(zhǎng)期信貸。

　　政府債是社融增長(zhǎng)支點(diǎn)

　　11月社融數(shù)據(jù)顯示，基本延續(xù)了此前兩個(gè)月穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，政府債券成為社融增長(zhǎng)的支點(diǎn)。

　　11月，社融增量為2.13萬(wàn)億元，同比多增1406億元；社融同比增速13.6%，增速較上月降0.1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)實(shí)體人民幣貸款增量1.53萬(wàn)億元，同比多增1676億元。

　　不過(guò)，受到近期信用債違約頻發(fā)的影響，11月新增企業(yè)債券凈融資862億元，同比少2468億元。連平對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，這種狀態(tài)后續(xù)會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但是隨著債市局面得到控制，明年情況會(huì)有所改善。

　　值得注意的是，11月政府債券增4000億元，同比多增2284億元，“財(cái)政融資是11月社融增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)因素，預(yù)計(jì)12月財(cái)政融資仍將是社融增長(zhǎng)的主要組成部分。”明明表示。

　　表外融資總規(guī)模繼續(xù)壓降。具體來(lái)看，委托貸款降31億元，同比少減928億元；信托貸款減1387億元，同比多減714億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減626億元，同比少增1196億元。11月表外融資增量同比多減982億元。

　　明明表示，11月表外融資總規(guī)模基本不變，委托貸款的持續(xù)好轉(zhuǎn)或與企業(yè)流動(dòng)性儲(chǔ)備增加提振委托貸款供給相關(guān)；近期信托行業(yè)相關(guān)監(jiān)管行動(dòng)不斷，預(yù)計(jì)信托貸款壓降趨勢(shì)維持；票據(jù)貼入需求的增長(zhǎng)或是未貼現(xiàn)承兌匯票同比少增的原因。

　　通過(guò)金融數(shù)據(jù)來(lái)看貨幣政策，連平認(rèn)為，至少到明年年初，央行貨幣政策操作都不會(huì)再有大動(dòng)作，比如調(diào)整利率或存款準(zhǔn)備金率。年底市場(chǎng)流動(dòng)性可能會(huì)出現(xiàn)一些階段性的變化，央行主要還是會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)保持流動(dòng)性的平衡，做到既不讓市場(chǎng)缺錢，又不讓錢溢出來(lái)。

　　溫彬表示，近期信用債違約事件對(duì)市場(chǎng)形成了一定沖擊，流動(dòng)性分層導(dǎo)致信用資質(zhì)較弱的民營(yíng)企業(yè)、中小金融機(jī)構(gòu)壓力有所增加。而臨近年末，市場(chǎng)資金需求較為旺盛，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過(guò)加大逆回購(gòu)和MLF操作力度，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，滿足跨年資金需求。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）