原標題：什么信號？時隔多年，央行再度下調兩大政策工具利率，有何影響？來看最新解讀

摘要 【什么信號？時隔多年央行再度下調兩大政策工具利率 有何影響？來看最新解讀】券商中國記者從多個信源獨家獲悉，央行近日發(fā)文稱，決定于7月1日起下調再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點，調整后，3個月、6個月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調0.25個百分點至2%。（券商中國）

券商中國記者從多個信源獨家獲悉，央行近日發(fā)文稱，決定于7月1日起下調再貸款、再貼現(xiàn)利率。

其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點，調整后，3個月、6個月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調0.25個百分點至2%。

不少分析人士認為，此次“降息”是金融系統(tǒng)讓利的一種方式，未來央行會更多使用結構性工具，堅持總量政策適度，近期逆回購、中期借貸便利(MLF)利率調降、降準的概率較低。

下調再貸款再貼現(xiàn)利率體現(xiàn)金融系統(tǒng)讓利

方正證券首席經(jīng)濟學家顏色對券商中國記者表示，央行使用再貸款、再貼現(xiàn)背后反映的是重要的思路轉變。首先，受全球疫情趨勢不確定性較高，以及國內經(jīng)濟穩(wěn)增長的需要，貨幣政策總體仍需偏寬松，加大金融服務實體經(jīng)濟的力度。今年疫情發(fā)生以來，央行多次出臺再貸款再貼現(xiàn)支持政策，如1萬億再貸款再貼現(xiàn)支持小微、三農(nóng)等，以及創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具也會用到再貸款。目前再貸款再貼現(xiàn)的額度還有很多未被使用，這類結構性工具最大的好處，在于可以縮短貨幣政策傳導鏈條，降低實體經(jīng)濟融資成本，提高政策的“直達性”。其次，國常會確定的今年金融系統(tǒng)要向各類企業(yè)讓利1.5萬億，就包括央行的“降息”，再貸款利率的下調也體現(xiàn)出這一點。

此外，顏色表示，再貸款再貼現(xiàn)利率的下調，也反映出總量貨幣政策工具的調整，陸家嘴論壇上的官員表態(tài)和央行貨幣政策委員會第二季度例會均釋放出要堅持總量政策適度、防范金融風險的最新政策風向。我國經(jīng)濟目前復蘇向上的態(tài)勢非常明確，貨幣政策不能無限量寬松，還要做長遠考慮，因此需要在總量政策上保持一定的謹慎，同時，結構性的貨幣政策則要保證到位。

亦有金融機構人士對券商中國記者表示，央行下調再貸款再貼現(xiàn)利率有利于激勵金融機構加大再貸款、再貼現(xiàn)的使用力度，進而加強對實體經(jīng)濟薄弱領域的精準支持。以再貼現(xiàn)利率為例，利率未調整之前為2.25%，加上金融機構的手續(xù)費，基本與其所在機構目前貼現(xiàn)的涉農(nóng)票據(jù)利率相當，再貼現(xiàn)利率的下調，有利于擴大票據(jù)的貼現(xiàn)利差，激勵機構加大票據(jù)貼現(xiàn)的力度。

國盛證券固收團隊表示，本次下調利率對實體信用擴張不產(chǎn)生直接影響，今年1.8萬億的再貸款再貼現(xiàn)額度已經(jīng)確定，不會因為利率的調整而變化。未來央行會更多使用定向工具，逆回購、中期借貸便利(MLF)利率調降的空間或收窄。

央行還通知稱，下調金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個百分點，調整后，金融穩(wěn)定再貸款為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款(延期期間)利率為3.77%。金融穩(wěn)定再貸款是指為維護金融穩(wěn)定，經(jīng)國務院批準，人民銀行發(fā)放的用于防范和處置金融風險的再貸款。

對債市影響如何

隨著前期總量寬松政策的逐步退出，5月以來債市經(jīng)歷了大幅調整，但不少分析人士認為，此次“降息”對債市影響較為中性，債市將繼續(xù)處于震蕩調整之中。

國盛證券固收團隊表示，當前基本面依然處于改善狀況，流動性回歸中性，債市難以開啟下行趨勢，將延續(xù)震蕩調整狀態(tài)。

光大證券首席固定收益分析師張旭表示，本次再貸款、再貼現(xiàn)利率調整對于債券市場的影響是中性的，既不直接利多，也不明顯利空。利率債的估值在很大程度上受到R001等銀行體系資金利率的影響，而本次再貸款、再貼現(xiàn)利率下調的本意是推動對實體企業(yè)的“降息”，并非引導R001等銀行體系資金利率下降，因此未必能對利率債形成直接的利多。同時，再貸款、再貼現(xiàn)利率的下調，還不足以扭轉貨幣政策總體的取向，因此未必能對利率債形成明顯的利空。

中信證券研究所副所長明明稱，今年以來債券市場經(jīng)歷了大幅調整，其背后是宏觀經(jīng)濟步入修復通道、前期超寬松的貨幣政策逐步回歸穩(wěn)健。當前經(jīng)濟結構性矛盾凸顯，貨幣政策的結構性目標更為明確。不過，經(jīng)濟增速下行、通縮壓力加大，總量寬松訴求仍在。但疫情沖擊具有結構性特征，生產(chǎn)端復工復產(chǎn)但需求端恢復進程緩慢，疫情對終端需求和可選消費板塊的影響以及對小微企業(yè)的沖擊更大，穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)是政策核心目標。解決總量問題需要降準降息引導利率下行，緩解結構性矛盾制約利率大幅下行。

 

（文章來源：券商中國）