原標(biāo)題：持續(xù)三周凈回籠央行公開市場操作趨謹(jǐn)慎

本周，央行開展了3000億元逆回購操作和2000億元中期借貸便利(MLF)操作，以維護(hù)半年末流動性平穩(wěn)，但本周仍實(shí)現(xiàn)凈回籠1600億元。事實(shí)上，6月以來，央行已持續(xù)三周實(shí)現(xiàn)凈回籠，公開市場操作仍然較為謹(jǐn)慎。

持續(xù)凈回籠

19日，央行開展了700億元7天期逆回購操作和1100億元14天期逆回購操作。當(dāng)日，有1000億元逆回購和2400億元MLF到期。因此，央行在公開市場上實(shí)現(xiàn)凈回籠1600億元。

回顧本周，央行分別于15日、18日、19日開展了2000億元MLF、1200億元逆回購、1800億元逆回購操作，一周累計投放5000億元流動性，高于前兩周。不過，考慮到本周有4200億元逆回購和2400億元MLF到期，央行實(shí)際凈回籠1600億元。

事實(shí)上，6月以來，央行公開市場操作都呈現(xiàn)單周凈回籠的狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月1日當(dāng)周，央行凈回籠4500億元；6月6日當(dāng)周，央行凈回籠3000億元。不僅如此，除了5月末實(shí)現(xiàn)單周凈投放6700億元，4月-5月大部分時間，央行都在凈回籠資金。例如，4月第二周，央行未對3月末新做的逆回購對沖；4月第三周，僅對到期的2000億元MLF續(xù)做一半；4月下旬，僅對到期2000多億元的TMLF續(xù)做500多億元；央行對5月唯一一筆到期的MLF也僅續(xù)做一半。

分析人士認(rèn)為，近期監(jiān)管部門仍在整治結(jié)構(gòu)性存款套利等問題，因此央行在公開市場操作上顯得較為謹(jǐn)慎。此外，雖然近期資金面有所收斂，但還算平穩(wěn)。截至19日，短端資金利率上行幅度總體縮窄，隔夜和7天期Shibor也解除了倒掛。

流動性保持合理充裕

江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶指出，目前經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)有待穩(wěn)固，央行不會在經(jīng)濟(jì)尚未真正企穩(wěn)之前將貨幣政策轉(zhuǎn)向。

央行行長易綱日前表示，展望下半年，貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預(yù)計帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模增量將超過30萬億元。

光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為，以此推算，今年社會融資規(guī)模增速大致在12%附近，低于前5月的12.5%，體現(xiàn)出了“總量控制”的政策傾向。預(yù)計下半年貨幣市場利率的中樞將高于4月至5月的水平，DR007和1年期AAA級的同業(yè)存單利率分別向具有指標(biāo)性、趨勢性的7天期央行逆回購利率和1年期MLF利率回歸。

雖然貨幣市場利率有可能繼續(xù)向政策利率回歸，而且7月底前還有大額特別國債發(fā)行，地方債、一般國債的發(fā)行節(jié)奏也將恢復(fù)，但分析人士認(rèn)為，下半年流動性不會太緊。民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)表示，相比貸款，利率債高供給對長期流動性沖擊有限。銀行購買利率債不需要繳納存款準(zhǔn)備金，也不計提風(fēng)險權(quán)重，購債吸收的流動性會通過財政開支回流到銀行體系。