受疫情和油價(jià)暴跌雙重影響，當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。審視這一輪海外經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的巨震，對(duì)A股投資會(huì)有怎樣的借鑒和參考意義？

　　全球市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇

　　經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的努力，中國(guó)國(guó)內(nèi)的疫情基本得到控制，全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。海外疫情卻出現(xiàn)了蔓延態(tài)勢(shì)，歐洲疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，美國(guó)確診人數(shù)也在快速上升，全球商業(yè)出現(xiàn)了短期停擺。目前，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的衰退跡象，而這次衰退和過(guò)往的歷史規(guī)律都不大相同。過(guò)往的經(jīng)濟(jì)衰退均源自經(jīng)濟(jì)周期的自然波動(dòng)，通常是經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮之后，由通脹和高杠桿引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退。傳統(tǒng)衰退模式下，主要通過(guò)央行放松貨幣政策和財(cái)政政策，衰退就能得到緩解甚至反彈。而這一次面對(duì)的是前所未有的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，由于缺乏有效的對(duì)抗疾病的治療和阻斷方法，人際之間的物理隔離就成為了最有效的方法，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊在政策應(yīng)對(duì)上不能簡(jiǎn)單通過(guò)貨幣和財(cái)政政策來(lái)解決，只能起到緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力的作用。只有從根本上解決疫情，才能讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展重回正軌。

　　對(duì)抗疫情過(guò)程中，中國(guó)政府采取的強(qiáng)有力的行政和醫(yī)療手段成效顯著。相比之下，國(guó)外疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的影響日益嚴(yán)重。歐美股市出現(xiàn)了持續(xù)的快速下跌，A股市場(chǎng)雖然也出現(xiàn)了一定幅度的跟隨回調(diào)，但總體跌幅較小。歐美經(jīng)濟(jì)走弱對(duì)出口需求的壓制和新興國(guó)家資金外流都對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成了一定的負(fù)面沖擊。

　　目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)從抗擊疫情轉(zhuǎn)至復(fù)工復(fù)產(chǎn)，除了傳統(tǒng)基建投入等投資外，國(guó)家在信息技術(shù)等領(lǐng)域加大投入，近期5G通訊相關(guān)投資明顯加大，同時(shí)信息服務(wù)、半導(dǎo)體新材料、IDC和特高壓等領(lǐng)域也在加大投入。

　　注重?fù)駮r(shí)優(yōu)選投資標(biāo)的

　　短期內(nèi)，疫情將對(duì)歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和交通物流造成較大的影響，需求的快速減少暴露出歐美經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)深層次問(wèn)題：很多企業(yè)和股市杠桿過(guò)高。由于經(jīng)濟(jì)停擺且恢復(fù)時(shí)間無(wú)法估計(jì)，這對(duì)于嚴(yán)重依賴現(xiàn)金流的高杠桿歐美企業(yè)和居民都將是致命的沖擊，加上油價(jià)暴跌和市場(chǎng)流動(dòng)性短缺等問(wèn)題，市場(chǎng)恐慌加劇。高杠桿背景下，經(jīng)濟(jì)不振導(dǎo)致的正常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流斷裂而引起的債務(wù)違約，將可能進(jìn)一步?jīng)_擊整個(gè)金融系統(tǒng)。目前美聯(lián)儲(chǔ)不斷為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，主要是針對(duì)這一系列問(wèn)題，應(yīng)該可以起到一定緩解作用。特朗普在任期內(nèi)迫使美聯(lián)儲(chǔ)維持低息環(huán)境，上市公司依賴低廉的借貸成本，進(jìn)行源源不斷的紅利派發(fā)和回購(gòu)，造就了美股十年大牛市、ETF持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，資金持續(xù)涌入美股則進(jìn)一步推動(dòng)股市上漲。不過(guò)目前美股持續(xù)下跌打破了這一循環(huán)。

　　投資方面，目前面臨兩個(gè)層次的問(wèn)題：第一是流動(dòng)性問(wèn)題，第二是基本面問(wèn)題。歐美股市的流動(dòng)性問(wèn)題是因?yàn)閾頂D交易，可以通過(guò)央行放水解決，而企業(yè)基本面和存續(xù)問(wèn)題仍需關(guān)注實(shí)體需求。如果企業(yè)因?yàn)槿狈τ唵螞]有挺過(guò)這一段經(jīng)濟(jì)痛苦期，股票該如何定價(jià)？目前市場(chǎng)關(guān)心的核心是公司的存續(xù)問(wèn)題(核心是現(xiàn)金流問(wèn)題)，而非交易價(jià)格問(wèn)題。巴菲特的優(yōu)勢(shì)在于他投資的企業(yè)都沒有存續(xù)問(wèn)題，可以長(zhǎng)期持有。極端情況下，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)大幅偏離價(jià)值，因此面對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的不良經(jīng)濟(jì)前景，需要尤為重視上市公司的價(jià)值內(nèi)涵。

　　目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體平穩(wěn)，市場(chǎng)也處于較低的估值水平，A股安全性相對(duì)較高。放眼全球，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，受疫情沖擊程度不一的行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債狀況不同的個(gè)股，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)或呈現(xiàn)出較大的差異。預(yù)計(jì)未來(lái)全球各國(guó)都會(huì)積極推出強(qiáng)有力的貨幣、財(cái)政政策來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的影響，但市場(chǎng)仍將繼續(xù)呈現(xiàn)出較高的波動(dòng)，所以投資標(biāo)的和時(shí)機(jī)的選擇也很重要。

（文章來(lái)源：中證網(wǎng)）